【来源|大熊经纪传媒（ID：dxjjcm999）】

今天是丁总大喜一天。 “在晚上八点，在华少的恭喜声中，丁磊开启了自己的首次直播带货。

鞋子没有时间更换。中午还穿着白T恤敲钟的丁磊，晚上已经穿着黑色T恤。

丁磊今天直播的主题是“不赚钱，只图个开心”。他是对罗永浩“不赚钱，交个朋友”的补充。但这在本质上是根本不同的。

前者携网易刚上市，身价2000亿港币，带货直播就是娱乐，后者需要直播还清债务。

从网易招股说明书来看，二次上市主要是为了游戏全球化的发展，而直播室大力推广的网易严选和有道课程的选择，也让丁磊这一天的“卖力演出”给网易的核心方向定了基调：游戏和创新业务。

丁磊在给股东的信中《相信爱情的力量》，用几个关键词回答了外界对网易传统佛教系统运作的疑问：“青年”，“用户”和“爱”。

实际上，自去年9月出售考拉，分拆有道、音乐回血，一番“壮士断腕”的操作后，网易开始从“有态度”走向“有标签”。

甚至丁磊都认为“战略”是形而上学的概念。但是这个“男孩”的战略目标实际上非常明确，可以确保游戏的高利润，并保持创新业务的稳定发展。

“青年，是多么高昂的热情，热血和好奇，却不那么复杂，。”但更重要的是，年轻人仍然需要了解“愁的滋味·”。

有趣的是，作为初代互联网大佬的丁磊和张朝阳都不约而同加入现场直播带货。

毕竟，他们在带货这件事情上是有基础的。四年来，张朝阳一直坚持在中午12点在线直播英语新闻。过去，搜狐的所有活动都都是张朝阳出面站台。

丁磊也是有名的网易“代言人”。在乌镇，他邀请大佬们吃自己家养的黑猪。还是用严选的餐。在接受记者采访时，他还穿着严选的衣服。看似是笑容满面的真诚分享，其实也是目的明确的宣传推广

从互联网门户时代到现在，张朝阳和丁磊都是在舞台前活跃的互联网大佬。但是，与张朝阳的“慢节奏”直播相比，丁磊的直播室左侧是华少，右侧是主播蛋蛋小盆友。两位主播都在努力带货，丁磊只需要对着镜头微笑就够了。

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除了带货外，这也是一场游戏装备贯穿全场的直播。

龙虾能淬火吗？”、“买小龙虾送刘备吗？”、“吕蒙多少钱我买了。”

就在上周，网易旗下的《率土之滨》游戏被曝光，它需要60W元来完成顶级设备。玩家开始表达不满，并向网易索要充值发票，并大规模拒绝玩游戏。甚至在丁磊在直播间中表示不满。

不管今晚工作人员是否在紧张的进行控评，但从开幕以来的氛围看，一顿老铁文化加上丁磊招牌式的笑容，直播间一直不缺少欢乐。最后评论已经变成：“我就是在微笑着花钱”。

不论是小龙虾还是午餐肉，丁磊从头到尾都吃的很香，并赋予了他食物的终极含义-无需吃热。

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实际上，网易精心挑选的消费者更多是从网易邮箱中培养出来的一线和二线白领工人，而某手上手平台则主要针对三线和四线以下的消费者。两者有所出入，每4分钟分发一次红包，也保持了很高的热度。最终，丁磊的第一场现场直播带来了超过7200万的营业额。

但关键问题是，即使丁老板今晚真心带货，这波流量要如何从快手平台有效回流到严选的官方店内，也成为了真正的“硬伤”。这也同样是抖快这些内容平台的直播带货，是与淘宝直播相比最大的痛点。

在香港上市的第一天，资本市场对网易的热情可与现场直播室媲美。截至香港股市收盘，网易股价上涨5.69％，至130港元，市值为4468亿港元。丁磊占总股本的44.7％，净资产近2000亿元。

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距离最低时仅2000万美元。在20年中，网易的市值翻了2700倍。业务已从单一门户扩展到游戏，教育，电子商务，广告，邮箱和其他多元化领域。

20年前，网易首次上市，股票一天就跌破了，几个月没有放缓。其股价从15.50美元的发行价跌至最低的0.48美元。

在最困难的时期，丁磊决定出售网易，到处寻找买家，但没人愿意接手，最终步步高董事长段永平说服他不要出售公司并寻找新项目。

此后，丁磊将游戏业务视为转型的目标。首先，《梦幻西游》成为国民游戏。然后，他赢得了暴雪的合作，并逐渐摆脱门户广告的阴影。

在制作音乐并养了黑猪之后，精品战略下的网易之路越来越宽，但与阿里和腾讯不同，网易产品阵营仍然缺乏“王牌产品”，尽管邮箱，云音乐产品已经达到了数亿用户，但就用户粘性而言，还不足以开辟新局面。

在很大程度上，网易是一个“慢一步”。回顾过去几年的发展，电子商务，社交网络，O2O，现场直播等网点，网易几乎都错过了。从2007年的搜索业务起家、做有道词典，再到2011年的有道云笔记，网易有道一直在缓慢行进，直到2014年，网易有道才踩中K12在线教育这个赛道。

“对于互联网来说，慢似乎是本来的罪过。但快餐吃太多，人很容易失去感知美好的能力。”网易已经经历了这22年，并且越来越胖。被誉为“最幸福的有钱人”的丁磊走上了“佛系”之路。

但是在此之前，他的标签更多是“死磕”与严肃。例如，他带一名助手在20天内跑遍了一半以上的中国市场，每晚都踩点10多个网吧，只是为了收集有关玩家使用游戏的反馈；你还可以反复调试网易云音乐应用播放界面黑胶唱片速度的20倍以上，以为用户提供最佳体验。

丁磊定义了这一点，这是网易的独特哲学：像一个傻瓜，一心执着，为一个想法疯狂。

正是在这一轮中国股市回升中，网易率先。一周后，京东将返回。此外，有传闻说拼多多，百度，携程等都将返回香港上市。

“这与网易在美国股票市场上市20年及其出色的业绩有关。能够做到按季分红实属不容易。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说道。

“毫无疑问，这是吹响中概股回归潮的号角。网易的回归只是在香港联交所上市制度的有利改革的背景下。阿里的首轮回归，在同股不同权等规则设立方面奠定了基础，参考之前阿里的经验，网易的回归也将维持在美股的高估值。”某股分行投行人士的分析。

二十年前，在美国被列为门户网站的网易公司这次回来了，已经具有多种布局，例如电子商务，游戏和教育。

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商业部门很复杂，但是赚钱的逻辑很简单。游戏一直是网易的摇钱树。

建银国际分析师Ronnie Ho在研究报告中指出，手机游戏是网易的骨干力量，而有道和音乐业务则扮演新的增长引擎。在游戏上，腾讯的优势在于分销，而网易则能借IP与出海走出自己的差异。

对此，网易在招股说明书中表示：此次募捐的重要目标是发展游戏领域的海外市场业务。

一方面，网易在海外市场的表现令人瞩目，海外收入已占游戏行业的11％。诸如《第五人格》等游戏在日本市场表现优异。 App Annie的数据显示，2019年，网易是唯一一家稳定在日本公司当月收入排名中的中国公司。

但是，在理想的算盘下，这并不是一条畅通无阻的道路。今天的网易，其音乐和游戏的两个重要业务处于关键节点。

网易游戏业务作为收入的支柱已经显示出疲软的迹象。天风证券在研究报告中直言不讳地表示，网易手机游戏在2019年第四季度的市场份额为16％，是2015年第二季度以来的最低水平，距离29％的峰值市场份额还很远。

纵向上看，腾讯的压力成倍增加。排名全球第一的腾讯拥有51.86％的市场份额，而排名第二的网易仅占15.81％。

更重要的是，腾讯已经从上游内容生产，中游市场分销和基于社交的下游销售渠道建立了成熟的联系，但网易始终缺乏核心战略方针，导致游戏业务仍然“单打独斗”和“从海外赶超”是必然的选择。

网易被丁磊视为另一个核心王牌，目前仍处于讲故事的阶段。

从以前的财务报告来看，客户获取和营销成本有道的支出“大头目”。第四季度，有道的总运营费用为3.265亿元，，其中光销营销费用就达2.058亿元，占总费用的63％。

在毛利率方面，从在线教育行业来看，新东方的毛利率已超过70％，大多数教育平台的毛利率已超过40％。有道在2019年第四季度的毛利率为29.8％。水平令人担忧。

对于网易来说，电商和有道仍在“赔钱”，游戏将在很长一段时间内继续承担赚钱的重担。随着网易业务的不断关注，网易在“标签化”后如何扭转单手钱和第一手钱的情况，这将是这个少年必须面对的“成长难题”。

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上市的新经济企业中，像老虎证券一般拥有豪华股东团的企业并不多见。直至 2019 年 3 月上市，老虎一共完成了七轮融资。股东团包括有华盖资本、真格基金、小米、险峰长青、华创资本、盈透证券、PAC（Prospect Avenue Capital）、弘泰资本、海松资本等，还有智明星通 CEO 唐彬森、美团王兴、华尔街金融大鳄吉姆 罗杰斯等人。

“老虎融资很多时候是机缘巧合，并不是因为钱烧光了，往往是大家互相推荐，彼此感觉不错，协商后觉得不错就确定了。”巫天华回忆说。“我们保持着 open 的心态，因为我们认为金融业务就要广结善缘，多个股东多条路。后来真格就连续投了三轮。”

作为一家美股券商，老虎创始团队及大部分的投资人本身也是美股投资者。巫天华在网易有道待了八年半，也是在这里接触到了美股。他转手了网易股票，有了第一笔炒美股的本金，成为了一个资深的美股爱好者。技术出身的巫天华做了几个分析小工具，也在闲暇时组织线上线下爱好者聚会。

到 2014 年 3 月离开网易，因为炒美股，他已为父母购置了一套五道口房产，还结交了一批好友。老虎联合创始人杨珂就是因此结识。而爱好者聚会也成为老虎的种子用户和早期投资方的来源地，比如李剑威就推动了真格基金对于老虎证券的两轮融资。

在成为深度体验者的同时，美股交易软件的不友好也愈发凸显，开户和入金流程复杂、信息不对称、交易费用高、软件稳定性差，杨珂还曾因交易故障损失数十万。所以当一个信任的朋友想要做一款更好用的美股软件时，唐彬森很快就决定投资了。他是游戏行业的前辈，杨珂过去也做游戏，所以巫天华也早与他相识。当时他将公司以超 20 亿价格出售于中文传媒，资金充沛。

老虎证券创始人巫天华（左）& 左林大叔

唐彬森是老虎第一个投资人。2014 年上半年，在网易有道待了八年半的巫天华拉了杨珂出来创业找天使融资。他们见过一家投资人聊得已经差不多，然后见到唐彬森，双方聊得更加愉快，最后就接受了唐彬森的投资。

巫天华说，唐彬森是一个"很帮忙、很靠谱的投资方”。老虎是巫天华第一次创业，而唐彬森是一个连续创业者，从北航地下室到被 22 亿收购，后来转型投资，所以他给了巫天华很多创业方法论和投资经验。包括说如何招人，如何建立品牌，或者说蹭办公室，一直蹭到团队有十多个人……总之，老虎成立的五年多，巫天华基本上每周都会和唐彬森有不少交流。

早期老虎的融资基本上都是小圈子互相介绍。比如王兴参投了老虎的 pre-A 就是唐彬森介绍的。2014 年下半年，巫天华和王兴通了一次话。因为时间太久，巫天华有些记不清细节，“大概是做什么，为什么这个赛道有机会，又聊了中国人的资产配置趋势和年轻群体崛起。”这次聊完，王兴就决定投资。而这时两人都没有真正见过面，一直到 2016 年才成功会面。

2015 年小米的 A 轮投资，对于老虎也是一个重要的融资里程碑，老虎进入了更多人的视线。

巫天华那时信心还是挺足的，他们注意到苹果手机预装了炒股软件，便认为安卓机也有这样一个大机会。小米手机国内的出货量数一数二，于是巫天华找到了原来认识的朋友陈晨代为引荐。巫天华提到，老虎当时向小米展示了网站和 APP 测试版，可能是设计比较符合小米的调性，所以很快就约到了雷军。

5 月的一个周末，巫天华和雷军见面，聊了约一小时，聊得还是经典问题，如何改善弊端，怎么利用科技，怎么迎合年轻人的需求等。巫天华原先计划是到下半年产品上线后再融资，而小米进展颇为顺利，当年 9 月便官宣了 1 亿投资。

回头再看，老虎其实踩中了一个重要窗口期。2014 年下半年开始，“大众创业，万众创新”的口号如火如荼，A 股也迎来一个短暂的牛市，股票相关创业层出不穷，投资也非常活跃。老虎前三轮天使轮、pre-A、A 轮融资都在这期间完成，而这时老虎APP甚至还未上线。2015 年下半年资本市场降温，这时已经积累了过亿人民币资金储备的老虎，有了长足发展的底气。

2017 年 9 月，老虎证券宣布获得盈透证券战略投资，这也是一次非常特殊的投资。老虎是 IB 少数进行股权投资的公司，也是唯一参与 IPO 的企业。据巫天华介绍，这起源于一年前巫天华等人的美国行。2016 年 9 月，他们拜访了 IB 创始人托马斯，相谈甚欢，再加上双方早有合作，后续 IB 便参与了老虎投资。

以上内容显然是写不尽老虎的故事，请继续关注左林右狸公众号和《沸腾新十年》，更多互联网券商故事都将在这里呈现。

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