记者 | 王勇

天齐锂业A股市值为1888亿元，以发行价测算后的港股市值为1211亿港元，整体市值较赣锋锂业仍有距离，短期内或无法超过。

但自2018年起，锂行业进入下行周期，锂价较2017年高点时深跌超一半，SQM的盈利也开始下滑。2018年港股上市计划落空，更是导致天齐锂业财务状况跌落谷底。

天齐锂业此次募集资金净额共130.62亿港元，成为年内港股最大IPO。

A股方面，赣锋锂业公司高管及实控人家族成员也有减持动作。

在买方市场企业都是先发货后收钱，这就产生了账期和应收账款。如果买家违约无力支付货款，那么应收账款就变成了坏账，会记录在利润表中的信用减值损失这个报表项目下。

2013年，天齐锂业从当时锂化工巨头之一的洛克伍德口中夺食，收购了澳洲泰利森100%股份。泰利森控制的格林布什矿山（Greenbushes）为全球最大硬岩锂矿。

此外，赣锋锂业海外锂矿项目还包括阿根廷的Cauchari-Olaroz项目以及墨西哥Sonora项目等。

以下内容和财务数据均源自该公司2022年半年报，并没有任何个人观点。

市场普遍预期，锂资源供需紧张、价格不断攀升的局面还将持续。“电动汽车和储能的发展速度超于预期，锂电池需求急剧增加。而锂矿到正极材料的转换，是个长期过程。”杨伟斌分析称，未来三到五年，动力锂电池都将会处于供不应求的状态。

半年报显示，2022年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为中国工商银行股份有限公司-汇添富中证新能源汽车产业指数型发起式证券投资基金(LOF)，取代了一季度末的宽投幸运星7号私募证券投资基金。在具体持股比例上，汇丰晋信低碳先锋股票型证券投资基金、香港中央结算有限公司、汇丰晋信智造先锋股票型证券投资基金持股有所下降。

资源：公司目前拥有李家沟锂辉石矿的优先供应权；与澳洲银河资源签订了长期锂精矿供货协议；入股澳洲Core公司和ABY公司并签订锂精矿包销协议；参股澳洲EFE公司、澳洲EVR公司和控股60%加拿大超锂公司旗下子公司。23-24年公司总包销精矿年产能将达到约50万吨。

风险提示

但华安证券等机构认为，高镍三元向上趋势不减，一方面动力电池需解决续航里程的痛点，解决方式则是提高电池能量密度，另一方面技术更迭是不可逆的。

东方证券指出，三元正极由三元前驱体+碳酸锂或氢氧化锂混合烧结而成，其中NCM111和NCM523适用于碳酸锂，NCM622及以上型号适用于氢氧化锂。

2018年，天齐锂业曾获批赴港上市。当年该公司因并购智利盐湖巨头SQM公司，背负了约35亿美元的巨额债务，急需募集资金。但在获批文件的一年有效期内，天齐锂业未能顺利实施港股上市计划。

中国科技新闻网1月13日讯 （杨晶佳） 据港交所权益披露系统显示，2021年1月5日，Pacific Asset Management Co., Ltd.减持赣锋锂业（01772. HK）35万股股份，平均价每股107.99港元，共计减持约3779.65万港元，其所持赣锋锂业的股权比例由7.05%降至6.93%。

2020年2月24日，中国太保集团及控股子公司举牌买入赣锋锂业H股股票240.52万股，共耗资约7535万港币，累计共持有赣锋锂业H股1032.24万股，持股比例5.16%。

同时，朱雀基金也连续加仓，不断买入赣锋锂业H股股份，持股比例一度达到24.01%。

截至2021年1元12日，赣锋锂业A股收盘报137.91元/股，上涨9.24%，H股报114港元/股，上涨4.2%，总市值分别为1847.94亿元、1527.56亿港元，近一年内涨幅超100%。

2020年11月以来，朱雀基金多次减持赣锋锂业股份，11月5日减持382.4万股，11月6日减持130.54万股，11月17日减持59.48万股，11月24日减持147.38万股，12月28日减持40.96万股，截至2020年12月31日，朱雀基金累计持有赣锋锂业股份比例减少至20.2%。

2020年9月25日至11月6日期间，赣锋锂业高管徐建华、傅利华合计减持公司股份13.4万股，约占公司总股本比例0.01%。

2020年5月19日至11月4日期间，赣锋锂业董事、高管沈海博、杨满英，以及实控人李良彬家族成员熊剑浪、李华彪合计减持公司股份302.08万股，约占公司总股本比例0.32%。

2021年1月12日，赣锋锂业公告称实控人李良彬完成出售“赣锋转2”292.41万张，占发行总量的13.88%，减持后李良彬仍持有“赣锋转2”147万张，占发行总量的 6.97%。

2020年三季报显示，赣锋锂业第三季度营收15.06亿元，同比增长8.5%，净利润1.74亿元，同比大增421.32%。

年报数据显示，2017至2019年，赣锋锂业分别营收43.83亿元、50.04亿元、53.42亿元，净利润则分别为14.69亿元、13.41亿元、3.58亿元，出现增收减利的尴尬局面。

公开资料显示，2018年，赣锋锂业签下特斯拉最大笔订单，在2018年到2020年间为特斯拉供应超过5.6万吨氢氧化锂来满足特斯拉电动车电池的生产需求，占据了特斯拉总需求量的五分之一左右。

不过，赣锋锂业2019年度锂系列产品及其他产品毛利率分别比上年同期减少12.8%、16.49%，有色金属冶炼及压延加工业库存量则同比增加65.94%。

到了2020年，赣锋锂业股价虽然一路飞涨，但并未全面扭转困局，前三季度营收38.93亿元，同比减少7.54%，净利润3.3亿元，同比仅增0.4%，且扣非后净利润为2.67亿元，同比减少54.34%。

此外，2020年12月29日晚间，雅化集团（002497.SZ）发布公告称，特斯拉与下属全资子公司刚刚签订了一笔为期五年的巨额采购合同，有媒体猜测，赣锋锂业似乎“失宠”了。

下游需求不及预期；实控人、一致行动人、监事股票减持风险等。

为避免夜长梦多，本次获批后的天齐锂业显然采取了闪电战术。这也说明其为港股上市做好了充分准备。

 

背后的偿债压力

 

天齐锂业并购SQM时，正值后者市值高峰期。为完成这场交易，天齐锂业通过银团贷款和境外筹集资金合计35亿美元，其中包括以中信银行为主的境内银团贷款25亿美元。该公司资产负债率和财务费用大幅上升。

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