（本文由公众号越声情报（ystz927））整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

巴菲特被称为股神。在股票市场有句经典，华尔街没有变化，因为人性没有变化。在股票投资成功的关键是控制自己，看看股神的三要三不要吧。这里先说的是长线投资技巧

一.要投资把股东利益放在首位的公司。中国市场就是一个典型例子，当股民将股票炒高的时候，公司大股东马上实行减持，这些公司都不是把股东利益放在首位的，上市只是为了圈钱。而从长期投资看，长期保持高分红的公司，股价一路高歌。

二.要投资具有垄断性质的行业，垄断包括资源垄断和技术垄断，保持垄断是保持高利润的前提。技术垄断往往比资源垄断更具优势，资源毕竟还受周期因素影响。

三.要投资你熟悉的行业，前景看好的行业。

四.不要跟风。巴菲特名言，在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧。股票市场是个零和游戏，大家都要赚钱的时候，是没有钱赚的。

五.不要投机。耐心和坚持，是长期投资的秘诀。梦想一朝成富豪，那样可能赌场更适合。放长线方能钓大鱼。

六.不要害怕错误。当你发现错误的时候，就要改正错误。很多人持有一个股票，后来发现股票有问题，但是不肯放手，往往造成巨大损失。所以不要害怕错误，重要的是改正错误。以前会犯错误，现在会有错误，以后也会有错误，因为没有人能保持一直正确。

选股是每个炒股者都会经历的过程。可以通过资金选股系统了解资金流向，加强判断趋势；对个股评级，验证自己选择股票的优劣；善于利用工具可以更轻松地选股，同时也要多了解行业动态各方面的信息。一分耕耘，一分收获！相信努力付出便有收获，只要你有留心留神，并善于总结，其实这些经验技巧很容易得到的。

一、怎么选股呢？

（1）在价值投资的前提下，选择30日均线昂头向上的股票。

（2）选择沿45度角向上运行的股票，而成交量逐步递减的股票。因为沿45度角向上的股票走势最稳，升势最长，所以我把这样的股票称之为“慢牛股”。

（3）选两类股：是在弱市中发现“慢牛股”；是牛市时，买涨停股，跟着主力赚涨停，做短线。

如对涨停股感到吃不准，等待机会寻找预计能有50%至100%以上涨幅股票，一年中只要抓住2、3只就行。中短线结合：中线持股时间为2—5个月，短线持股时间为7—15天，中短线资金比例6:4。

二、选股技巧

1、看资金知趋势。

观察个股一段时间内大单净量走势变化，如一段时间内大单净量翻红天数增加，股价出现稳步抬升走势，可果断逢低介入。不是非要买在最低位才能赚钱！

2、风险、机会轻松判断。

同样的K线，不同的后市，看大单资金，洞察主力动向！规避风险，还是果断跟进，轻松把握，炒股其实并不难！

3、K线选股 操作要点：

选择小阳小阴底部逐步攀升的股票，这里也要注意一个重点，最好不要是中阳以上的阳线或中阳，切记以小阳小阴为主。 核心：这些小阳小阴的K线最好是在均线之上，这种股票很容易拉出大阳线。

4、 量柱选股口诀

梯量柱选股公式是以三天量柱为一个组合，要求第一天是矮量柱，第二天是小倍阳量柱，第三天量柱高于第二天的选股公式。 虽然梯量柱本身是没有多少涨停机会的，但是他具有独特的衡量涨停机会的方法技巧。原因在于梯量柱的形成预示着市场多空双方已经奋力拼搏过了，之后必然会形 成多空双方力量的平衡点，而这一个平衡点就是捉拿涨停机会的好时机。

5、“炮坑洗盘”选强势股

炮 坑洗盘”是拉升之前的洗盘，碰到它是很痛苦的一件事情！很多人很难忍受。如果我们忍受不了，第一次选择止损出局，是人之常情！但是，在其止跌之后，再次突 破的良机出现时，我们可以选择再度介入！对股票，我们不应该因为它第一次使我们止损亏钱就痛恨它！股票本身没有错，错的是我们难以控制自己人性！但是，可 以用纪律和技术来弥补人性的不足。

6、第3浪和第5浪选股法

在波浪理论中浪与浪呈现循环的关系，也就是浪中有浪的形态，其基本的浪形结构有8个大浪，这里主要关注第3浪和第5浪，它通常是最猛烈的一浪，并且伴有成交量的放大，时间也是最长的，可以在3浪和5浪的上升时机，在升势中选择好股票。

在第2浪结束的时候介入，2浪结束的标志是成交量萎缩到地量;

出现放量中阳线等反转信号就可以确定买入点的位置;

5浪可能是3浪的延伸浪，介入点是在第4浪结束的时候，进行选择合适的股票;

当你选定了你想要的股之后了建议大家坚定地持有一只好股票

K线中确定主力的技巧

我们运用K线来进行选股的话，是需要和其它的环节拼起来的，当然使用K线进行庄股的选择的话，是需要具备一定的条件的，那就是它得是庄股、小盘股、懂的看资金流分析的K线图。要看这个股票所具备的筹码发散、收集、在集中，然后在从K线上判断，这样筹码收集的程度，这才是有意义的。接下来我们来看上峰水泥的走势图。

上面的走势图K线是完美的，每天的小幅度下跌，幅度又不大，而且当时的大盘还在跳水，它却不跌，显然背后主力的控盘程度是非常高的。在这之前，该股的走势是乱七八糟的，而且是没有规律。

图中红色房卡方框所圈住的地方是非常有规律的，它是拉升2天，下跌3天，又拉升两三天又慢慢横盘小幅度下跌，又拉升两天又7天小阴线每天跌一点点，随后收十字星，在放量拉回。显然这种完美的下跌和吸货手法，是非常极致的。一般来说庄股的K线特征具体如下：

1、 控盘迹象，小阴小阳，而且呈现规律型，下跌也按照一定幅度完美的在走;

2、 连续小碎阳，K线走势完美图形;

3、 主升段爆拉中，控盘程度的完美图形(如西仪股份走势图)。

对于主力来说，越是高手，越有痕迹，不经意的表露在我们所看所思的盘面和K线上，当然，它还是要结合资金流的使用方法，其它流派使用这类方法，显然是无效的。所以投资者要学会先看一个股票的结束点，结束点过后，再看到收集点，看到收集点之后，在去判断筹码是否不断集中，这才是无招胜有招，K线选股的精华，并不是随便看K线，当然还是要看高控盘的个股的。

一位实业家只需要对自己所在行业把握透彻,但一位投资家却需要对各行各业的发展情况进行动态的了解。删繁就简,如何从纷杂的表象中去掌握事物的本质呢？有没有一些简便易行的标准或法则能够普遍适用于选股呢？比如说“等边三角形法则”——估值、成长与护城河。

估值：中长期投资的基础(安全边际、价值的预期)

成长：既要谈增速也要看估值(脱离估值的成长无异于耍流氓)

护城河：动态的变化(技术门槛、政策准入、品种稀缺等)

通过这三个重点，我们就可以衍化出下面的六种选股方向，我们一起来看下。

1.选择行业龙头股

行业龙头上市公司作为本行业最具代表性和成长性的企业，其投资价值远远超过同行业其他企业。因此，抓住行业龙头也就抓住了行业未来的大牛股。龙头股的走势往往具有“先于大盘企稳，先于大盘启动，先于大盘放量”的特性。在一轮行情中，龙头股涨得快跌得少，它通常有大资金介入背景，有实质性题材或业绩提升为依托，安全系数和可操作性均远高于板块内其它股票。因此，无论是短线还是中长线投资，如果能适时抓住龙头股，都能获得不错的收益。

2.选择成长股

成长股是指上市公司处于高速成长期并有良好业绩表现，每股收益能保持较高增长率的股票。高成长性的公司，其主营业务收入和净利润的增长呈现高速扩张态势，除了做到多送红股少分现金保证有充足资金投入运营，公司业绩的增速会始终与股本扩张的速度保持同步。这类股票往往高比例配送股而每股收益却并未因之稀释，含金量极高。投资这类股票完全可采取长线策略。

3.选择价值低估股

市场上有相当一部分股票其内在价值相对于目前股价处于低估状态。聪明的投资者总是善于以低于上市公司内在价值的价格购买股票。选股时可从两方面来分析：

一是从目前行业运行状况和企业盈利状况分析，判定该行业整体估值偏低。

二是不仅仅看估值的高低，而着眼于企业或行业未来的发展。

4.选择政策支持股

国家政策对股市的运行有重大的影响，受到国家政策支持的行业，更容易得到市场认同。例如，能源、通讯等公用事业和基础工业受国家特殊保护，发展稳定，前景看好，应当予以关注。再比如，金融业目前在我国尚属一个政府管制较严的行业，投资金融企业就体而言能获取高于社会平均利润率的利润。

5.选择蓝筹股

蓝筹股就是指资金雄厚、业绩优良稳定、经营管理有效、技术力量强大、能按期分配股利、在行业内占有支配性地位公司的股票。蓝筹股通常具有稳定的盈利记录并且会分派较优厚的股息，因而成为市场追捧的对象。

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走进经济生活里的一切

导读：巴菲特的投资非常成功，但是他从来没有系统全面的阐述过自己的投资体系，尤其没有阐述过他的风险管理资金分配和投资的一些具体组合和仓位原理。

巴菲特提出很多投资主张都是支言片语，通过这些其他人对他进行了分析，学习巴菲特并不是很容易的。因为真实的巴菲特现在也没有被大家搞清楚，他自己没有说过全面体系，这样就对他的学习有一定的不便，但是另一方面巴菲特的持仓变化情况，他的组合交易买卖情况就是巴菲特真实的投资体系和投资主导思想的最直接，最真实，最全面的反映。

本文来源丨东方财富网

巴菲特的持仓其实就是他的投资做法，他的投资做法中全面包含了他的投资理念和所有的投资思想。因此，分析巴菲特几十年来的持仓情况，买卖情况是认识真实巴菲特，学习巴菲特的根本方法。

所幸的是巴菲特提供了几乎他一生的完整的交易和持股历史数据，为我们学习分析提供了完整的条件，因此我们有必要深入的分析巴菲特多年持股。

先知道巴菲特是怎么做的，再解决巴菲特为什么要这样做？哪些做法是投资人普遍可借鉴的，哪些是有条件可借鉴的，哪些是根本不能借鉴的。这就是凌通解剖巴菲特专题系列文章的目的。

在研究巴菲特的交易及操作策略过程中，由于原始数据以及当时的市场和社会环境的了解不足，不可避免会存在着缺陷，也非常盼望投资者指出其中的不足。

一、巴菲特重仓股的共同特性

巴菲特重仓股的共同特性应该就是巴菲特选股的思路、原则和条件，以下巴菲特核心重仓股的共同特征：

第一，产品需求永无止尽的快速消费品公司

行业内已经认识到巴菲特几十年来主要是投资消费和金融，其中消费是第一位的。只是这种消费类公司都是快速消费品，而不是耐用消费品和慢速消费品。巴菲特没有投资房地产，也没有投资一些商品更换周期长的公司。

可口可乐巴菲特一天自己就喝几瓶，华盛顿邮报天天一份新产品，宝洁吉列、美国运通的服务和产品全部都是快速重复消费。而且这些重仓股的产品和服务在生命周期上几乎都是无始无终的，不能想像美国人不再喝可乐了，也不能想像美国人不再用快递服务了，生命周期无限长的快速消费品是巴菲特核心重仓股的第一特点。

第二，买大不买小、买老不买新、买垄断不买竞争

巴菲特买大不买小，买老不买新，所有的重仓公司都是其所在行业的超级龙头和绝对老大，这些公司也是美国企业界的巨无霸。巴菲特不介入处于自由竞争阶段的行业和公司，他只买那些已经实现了完全的寡头垄断行业中的超核心龙头股。华盛顿邮报几乎是美国舆论媒体的旗帜；可乐、宝洁吉列、运通基本上这些企业都占据着整个行业的半壁江山。

这些大的企业常常被人们视为成长乏力，但事实是这些企业因为长期经营所形成的内部稳定的经营体制和机制，加上行业竞争进入垄断而非常稳定，成长性并不逊色于其它公司。

巴菲特一生没有持有过所谓的中小盘股，巴菲特所持有的股票都具有长期生命历程，都是在他们已经经营了几十年后巴菲特才介入的，没有一个较长的经营历程，巴菲特甚至不看一眼，新的公司、小的公司、没有历史的公司在巴菲特的投资组合中从来得不到起码的重视和关注，而老的、有历史的、规模巨大的、行业绝对龙头则成为巴菲特重仓的核心公司。

第三，买简不买繁

巴菲特买的公司都不是特别依赖科学技术的行当。可乐是往水里面加点糖后灌装的产品，没有技术壁垒，有人说可乐有独特的配方，什么饮料都有配方，配方不是什么复杂神秘的事情。美国运通本身是快递出生，快递也没有什么技术。宝洁、吉列更是如此。

巴菲特投资的公司都不是复杂公司，都不是工艺日新月异的行当。事实相反，我们可以看到巴菲特的核心重仓股都是几十年如一日的在单一产品上经营。

所有的重仓股在经营历史上都没有业务转型、有没有向新产业进军，持之以恒的围绕着自己单一的简单产品，在可口可乐身上这一点体现的最集中，近百年的历程中，可乐的生产工艺没变化，公司的主打产品没变化，什么都没有变，就是在这一桶小饮料上做成世界性的饮料巨头。其它几家公司也是如此。

第四，买轻不买重

巴菲特买的公司的收入的进一步增长，利润的扩张，企业的壮大基本上不需要在人力、物力、财务、技术开发、设备投入、厂房建设等投入巨大的资源和力量。大部分公司不是重资产行当，都是轻资产行当。

华盛顿邮报在这个问题代表性非常鲜明。一份报纸的成本包含办公、记者、编辑、排版等费用，但随着报纸发行量的扩大，其实成本并不同步增加，业务规模无限扩大中，成本相对锁定，一万份华盛顿邮报的成本和一百万份华盛顿邮报的成本差不了特别多。

芒格在投资历程中曾提出一个问题，一个拖拉机制造企业要扩大业务规模，前提是先花钱买配件，先花钱建生产线，厂房设备、培训员工，之后生产出拖拉机来，拖拉机能不能卖得了不得而知，但卖拖拉机必须得先投入生产拖拉机的资金，而且想扩大产量也必须同步扩大资本支出，于是这类企业就不好成长。

巴菲特显然也看到这类问题。他的重仓股选择不依赖于大量的资本支出、人力、财务的投入，业务量扩张的过程中少量的投入，甚至于不投入就可以扩大收入和利润，从而使得企业的发展过程中增加的收入大部分转化成了利润。

我们可以再看一下可口可乐这家公司，可乐与华盛顿邮报不一样，要想增加可乐的销售，还必须得增加生产车间、厂房和原料，比如可乐扩张到中国的过程就是在中国大量的建厂进行灌装。

包括很多连锁企业，沃尔玛、苏宁、肯德基这些历史上的杰出成长股都好像是说要想业务量扩大必须扩张门店，表象是如此，但实际上这类扩张是无风险的复制，它不需要业务模式的创新、不需要技术的创新、不需要经营方式的创新，是对原来已经无限成熟、无限规范的业务模式、生产工艺过程在异地，在新市场领域的扩张。

在这个扩张中，一般来说几乎没有风险，因为是此前的成功拿过来的重新利用，它不是进入一个陌生的行业，不是需要一种陌生的工艺技术、管理，它是在这个企业积累了几十年固有的成功优势和被市场完全证实可行的一套方法、原则的重新复制和再利用。

所以这类扩张固然说业务量的扩张需要额外支出一些成本，但这类成本是保障的支出，是有一系列成功经验做保障的再复制，新开的店的风险极低，而且共享了原有公司所有的软资源，信息资源、品牌资源、管理资源，扩张过程中固然有一些费用投入，但是它几乎是轻车熟路的重新复制，从而成功率非常高。

因此，适当的支出一些成本，只是这些资本的经营运作过程是原来老的模式的重演，没有新风险，一旦产品出来马上就可以转化为利润，这类企业也是轻资产公司。

第五，买每天都可以随时接触到的公司

巴菲特所持有的公司都是巴菲特任何时间都可以接触到的公司，我们发现巴菲特的核心重仓股中没有一家公司的产品和服务不容易接触到，是你每天都能接触到的，只要你想接触随时都可以接触它的商品和服务，了解它是很方便的，没有认知上的困难。

这是巴菲特的一天：

清晨巴菲特从床上起来，首先进入卫生间使用了宝洁吉列的产品进行梳洗，之后巴菲特来到了餐厅，喝了一瓶可乐，吃了一些汉堡，接着拿起了一份华盛顿邮报阅读当天的报纸，之后，巴菲特出门办事。

在办事的过程中，他用运通卡结算，在富国银行进行资金处理。这个简单和普通的一天里，巴菲特方便的，甚至是必然的接触了所有足矣了解他所重仓投入的公司所提供的产品和服务的质量。

有很多投资人提出巴菲特的长期投资成功在于他通过大量持股成为被投资公司的董事，这应该不见得没有道理，但是凌通需要指出的是巴菲特一开始买任何一个公司时，他都不是这个公司的董事，而巴菲特一买时量是很大的，很显然，巴菲特的决策是在成为被投资公司董事之前就完成了，他是在没有成为被投资公司的董事的情况下完成的战略决策。

这个决策过程是巴菲特以普通投资者的身份完成的，为什么以一个普通投资者所做的投资决策质量这么高？因为被投资公司具有可研究、可把握、可判断、能接触、能感知的特点，正是这些特点让巴菲特能够容易判断，避免了很多认知错误，这一点是我们需要高度重视的。

第六，买上下游关系极其简单的公司

巴菲特所投资重仓股的上下游关系非常简单，重仓股中没有一家公司处于非常漫长且复杂的产业链中间。

我们看可乐，可口可乐的原料是水和糖类，我们不能想像糖和水这两个最主要的原材料会有稀缺的问题，也不能想像水和糖本身会有什么复杂的供需变化，不可能说水的供给发生了无法预期的复杂情况，糖也是最基础的商品，全球各地都能生产，绝不会被某一家公司垄断起来逼迫可口可乐接受某个高价，某一个地区的甜菜、甘蔗减产，马上会被另一个地区的甜菜甘蔗补充。于是，可口可乐不可能受到上游供货商的制约，上游供货商某一家出了问题，新的供货商很快会替代，这就是产业链短的好处。

我们可以看一下中国乳业的三聚氰胺事件，中国猪肉产业双汇的瘦肉精事件，严重的影响了企业的经营和商品信誉，但实际上这两个事件都不是企业本身有意做出不利消费者的事情，而是企业的供货商和上游原材料把问题和麻烦转嫁给了生产企业，造成了生产企业的困境和麻烦。

中国乳业和猪肉产业本身的产业链比较复杂，不可控制，于是上游供货商的问题直接变成了生产企业的问题。像华盛顿邮报、美国运通和其它几个重仓公司，都没有原料供应商，它们本身不是一个靠加工生产转化来获利的公司，它们是提供纯服务的公司，它们经营要素都是社会基础要素，这些社会基础要素都不会发生严重的风险。

金融危机发生时，很多机械制造企业都发生了困难，这些困难包括两个方面所导致：第一，金融危机使得需求严重萎缩；第二，机械制造企业有大量的库存钢铁、铜、铝等金属材料，库存由于需求萎缩不能快速转化为商品，而金属材料在金融危机影响下价格大幅下跌，于是很多机械制造企业的原材料价值大幅贬值，造成了材料损失。

比如，振华港机等一些着名的机械制造企业，都是这样深受金融危机的打击，这种打击背后根本的原因就是他们的产业链比较长、比较复杂，很多机械制造企业都是在一个很复杂的产业链中作为这个产业链的一个环节，无论是产业链的上游还是下游发生了问题，作为中间环节的公司立即受到产业链波动巨大的影响。

反观巴菲特的重仓股，就完全不存在这种情况，所有重仓股的下游消费都是直接面对着大众消费者，而且这些产品都是大众必需需要的，无论金融危机，无论社会发生什么样的变化，巴菲特重仓股公司所提供的商品都是不太容易受到影响的。于是就造成巴菲特重仓股经营环境比较稳定，同时也不依赖于很复杂的供货链，这样就不会因为产业链发生问题传导给企业，这一点是巴菲特重仓股的重要特征。

二、巴菲特选股原则背后的道理为何？

从上面文章我们知道，巴菲特的选股特点是买快速消费品行业，买超级龙头(尤其是买垄断竞争行业中的超级龙头？)，买短产业链，买产品工艺简单和产品单一公司，买轻不买重。那么巴菲特的选股原则背后的道理是什么呢？

以下是对原因的探讨。

第一，为什么要买快速消费品公司

所谓的企业成长，简而言之就是净利润持续增加。净利润怎么样才能增加呢？净利润逐年持续增加的基础性前提条件是什么？答案是：主营收入逐年连续增加，且成本并不大幅度增加。

如果一个公司的主营收入不增加，在极端特殊的情况下，这个公司也可以实现净利润的增加，那就是大幅度的控制成本和费用，但是这种情况很罕见，也很难持续。可持续的成长是一个公司的净利润大幅增加总是因为主营收入持续大幅的增加，只有主营收入大力度持续增加才会导致净利润持续的大规模增加。

主营收入增加要靠什么？当然要靠主营业务量(销量)增加，要靠产品价格提升，或者产品价格和销量同时增加。主营收入持续的增加在相当程度上主要依赖销量的增加，而销量的增加内在的要求是这个产品不断地重复的消费，这个产品不会因为消费者买完以后很快饱和，它一定是消费者买到后很快的消费掉了，然后新需求立即再次产生，这样销量才能增加，主营收入才能增加。

主营收入持续成长不可能而且永远也不会发生在一个需求萎缩，需求饱和或者需求短期之内很火爆，但一旦消费者完成了一次购买，则需求再也不会快速产生的行当。

所以，快速消费品容易造就成长股的原因是它提供了无始无终、永续持久的需求，为企业主营收入增加提供条件。这就是巴菲特要买快速消费品重仓的原因。

第二，为什么要买垄断竞争行业中的超级龙头

如果在可乐行业里有一万个企业在竞争，虽然对可乐的消费是快速并且需求无限长久的，但是由于行当内有近万家企业同时生产可乐，虽然需求是增长的、持久的，但是这种需求不一定会让所有企业的销量都增加，行业需求转化不成你所投资公司的销量增长也不行，你所投资的公司可以吸纳行业的巨大需求，一定是这个行业已经形成了寡头垄断，竞争企业很少，且你投资公司是龙头老大和超级龙头。

着名产业经济学家迈克波特的一句名言：一个企业的未来决定于， 这个企业所处的行业特征，只有那些有利于成长的行业才有可能孕育出好的公司。

同时，企业的未来成长还决定于这个企业在其所处的行业中的地位，如果一个企业的所处行业的地位明显处于劣势，那么行业再好也不行。这就是巴菲特买高垄断寡头竞争型快速消费品企业的原因。

第三，为什么只买轻资产公司

主营收入不断增加的企业，企业的利润就一定增长吗？答案是否定的！常识告诉我们，只有企业巨大的收入没有被更大的成本支出、费用支出吞噬掉，企业才能将不断增长的主营收入转化为利润。

如果企业的收入不断增加，同时成本也不断的增加，甚至成本比收入增加的还多，那么这种情况下企业的利润不仅不随着收入增加而增加，反而有可能降低和减少。只有收入大幅增加，成本基本不增加或者小幅增加，企业的利润才能增加。

这就是为什么巴菲特买轻资产公司的根本原因，轻资产公司其最基本的经营特征是企业的成本支出不与收入的增长同步增长，企业在很少的一部分费用支出后会引发大的收入增长。一个重资产公司，它为了获利收入增长，需要大量的投资，这样大量的成本、费用、工资吞噬了主营收入增长，无法形成利润的增长。

第四，为什么只买短产业链公司

短产业链、简单的产业链发生风险的概率低，对环境的依赖度差，由于它不特别依赖于上下游，所以当环境发生动荡的时候它不至于受牵连和波及。假如是在一个复杂的长的产业链中，产业链中任何一个环节出现了任何问题都不可避免地影响了被投资企业。因此，巴菲特选择短产业链主要是避免风险、增加确定性，减少不确定性。

第五，为什么买单一产品和简单工艺企业

单一产品和简单工艺下的持续经营更是为了确保确定性，减少风险性。如果你几十年如一日从事一项工作，你闭关眼睛都能完成这项工作，因为你做了几十年了，你太熟悉了，没有人比你更熟悉，你没有不知道不清楚的，所以你不会发生错误。

简单的生产、简单的工艺降低了错误发生的可能性，持久的经营让企业在这个行业里的经验、能力得到了长期积累和沉淀，从而极难发生严重的过失和失误。

于是，就使得被投资企业发生不确定和意外事件的概率大幅降低，这样短产业链、单一产品、简单工艺、持久经营综合实现了被投资对象的确定性和保障，也排除了各种各样潜在的和无法预知的风险。

回看巴菲特的几大选股原则其实可以简单的分为两类。一类是确保企业成长的原则；第二类是确保企业有高确定的低风险和无风险的原则。两个原则辩证统一为巴菲特选择出了高确定性、低风险但又具有持续永续成长的投资对象。

证券投资的基本的观点是投资对象只有是高成长低风险的情况下才是最优的，巴菲特的选股恰恰是既关注成长，另一方面又强调了低风险。既从风险角度思考，又从成长角度思考，二者合一创造了巴菲特的投资神话。

最佳投资机会是在风险度上最小，收益度上最大。从风险度和机会度的关系中寻求最优，收益与风险是手心手背的关系，永远不可分，只有知道风险度多大，并且克服风险才能获取收益。没有有效的认识风险不关注风险，直接追求收益往往是受其害，收益就是跨越风险之后的利得，而风险是收益不能兑现时的损失，是完全一体，是互相依存，是同体互根。必须从风险收益二方面看。

我们可以看到，那就是要确保既要高成长同时又要低风险。巴菲特关注企业的成长，但巴菲特同时还更加强烈地关注企业的稳定性和确定性成长。不稳定和不确定就是风险，巴菲特的选股思路中有一半是用来追逐成长，包括快速消费品原则、超级寡头原则、轻资产原则另一半是用来追逐低风险，包括短产业链原则、产品工艺简单原则、产品单一原则。

投资实践中一定要坚持成长因素和风险因素结合思考，同时关注，辩证统一。巴菲特的选股原则中对高成长和低风险给予了同样的重视，这也是巴菲特重仓股长期屹立不倒的根源。

其实，买大、买垄断和买轻资产的原则既是确保企业的成长性，又是为了减少企业的风险，高度垄断的大公司其抗风险能力强于小公司，这是产业界的基本常识，轻资产由于资产少所以引发风险和问题的环节也少，轻资产既有利于快速成长，又不易产生过多的问题和风险。

这些公司在基本特征上有如下特征：

第一，工业制造，重资产的行业都不太有好的回报

我们可以看到工业制造企业、石油企业，巴菲特本身持有的不多，但他们这些行业不挣钱的比例比较高，所以从行业分布上看，以工业制造、石油这些重资产企业的亏损率比较高。

工业制造、石油企业巴菲特一生投资了8家，亏损就有1家，微利的有3家，合计亏损和微利的企业占整个巴菲特投资的工业制造与石油企业的XX%，所以行业上的特征非常明显，这些工业制重资产的行业都不太有好的回报。

第二，越是巴菲特较少介入的行业，亏损率越高

我们可以看到有一个制药企业，是我们所知的巴菲特一生中唯一买过的一个制药企业，而这个企业是巴菲特亏得比较厉害的企业。换句话说，巴菲特一生只买了一家制药企业，而就这一家企业让巴菲特亏得很惨。其它也是这样，工业制造和石油企业也存在着本身投资的数量就不多，但它的亏损比例很高。

于是在这里就再次看到一个投资规律，那就是能力圈原则，巴菲特的能力圈并不在于工业制造和石油，所以他很少投资。但他亏损率很高。这意味着只要你能力对这个行业不了解，你就不可避免可能会亏损，巴菲特大挣其钱的消费和金融所以能挣钱，因为巴菲特对这几个行业是非常了解的。

巴菲特的成功是投资对象选择的成功，你选择的前提是你有选择的能力。因此，越是很少介入的行业，越是亏损率高，股神以实际证明了脱离能力圈的可怕。

第三，不挣钱、微利的公司是缺少成长性的行业和公司

以工业制造，以啤酒，以制药等几个主要亏损大户看，这些行业和公司大体上似乎已经失去了成长性，未来成长潜力不是特别高，不管能不能说没有成长性的公司不易获利，但是至少巴菲特的几个亏损股和微利股反映出他们本身成长潜力已经较差了，缺少成长性的公司比较难以赚钱。

（本文不代表21世纪经济报道观点，投资有风险，入市风险自担）

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本期编辑 刘巷

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