8月8日晚，风波不断的中青宝(300052)公布了2023年上半年的业绩情况。公司实现营业收入1.28亿元，同比下滑20.28%；实现归母净利润580.75亿元，同比下降50.06%；实现扣非净利润亏损336.86万元，同比下滑147.04%。

公司营收、净利润双降的局面依旧没有扭转。8月9日，中青宝收报于18.26元/股，下跌4.75%。

持续下滑的游戏业务

中青宝旗下拥有三大业务：游戏行业、云服务行业、数字孪生行业。在三大业务中，最被市场熟悉的是游戏业务，常常引起风波的则是数字孪生行业。

中青宝的数字孪生业务最为典型的两个项目是《慎初烧坊—酿酒大师》《MetaLove 元囍》，两者与此前风靡一时的元宇宙概念相关，而为此引起了监管部门的多次关注。但在营收上，数字孪生行业的贡献度有限。

中青宝长期从事游戏产业链相关的行业，也常常将自己定位为“红游第一品牌”。不过从中报来看，中青宝的游戏依旧处于快速下滑的状态。

2023年H1，中青宝的网络游戏业务共实现营业收入4989.61万元，较2022年同期下滑27.27%，这一下滑幅度高于公司整体营收下滑幅度，也远高于行业水平。

根据游戏工委（GPC）发布的《2023年1-6月中国游戏产业报告》，国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.2%，市场处于回暖趋势，但中青宝的游戏业务似乎并没有起色。

从具体游戏来看，中青宝营收前五的游戏主要包括4款手游和1款端游。更为确切地说，中青宝的主要游戏收入依赖于《老友广东麻将》以及和网易联合运营的《阴阳师》。

其中，《老友广东麻将》实现收入1102.69万元，占游戏业务收入的22.10%，《阴阳师》实现1037.30万元，占游戏业务收入的20.79%。

除此之外，《好彩麻将》《老友麻将》分别贡献了游戏业务收入的6.56%、5.12%。自此，中青宝前五大游戏已有3款为麻将游戏。

需要注意的是，中青宝半年报中的游戏四虽然有披露版号，但在游戏产业网中并未搜索到对应的游戏，其或为海外经营的游戏。

在上述5款游戏中，《老友广东麻将》的用户黏性堪称最强。《老友广东麻将》在第一季度、第二季度的ARPU 值（即充值流水/付费用户数量）分别达到了1999和1750，在5款游戏的分季度对比中均居第一。

《阴阳师》的ARPU 值在上述5款游戏中排名最低，不过好在付费用户数量高居第一。

撇开游戏业务不谈，中青宝的云服务业务对于业绩的支撑作用愈发凸显。在2023年H1期间，云服务业务实现营业收入7370.33万元，占总营收的57.54%。

中青宝的云服务业务主要依赖于子公司宝腾互联，后者是一家专业的第三方IDC 服务商。公司曾对外表示宝腾互联与国内主要运营商合作，为华为提供IDC（数据中心）服务。

频频的问询函

中青宝一直都是接受监管函件的高发户，在2023年中青宝同样先后收到多次监管函件。

5 月10日，中青宝收到深交所的年报问询函；5月19日，中青宝收到深交所关于股东大会议案审议的关注函；5月22日，中青宝收到深交所的重组问询函。一个月收到三份函件，放眼整体资本市场也属罕见。

在三份监管函件中，中青宝已非第一次收到年报的监管函件，倒是与重组相关的事件颇为引人关注。

正如上文所述，中青宝虽然常常被划分为游戏行业，但在营收上，云服务已经成为了公司的最主要支柱。目前宝腾互联正在运营的数据中心包括深圳观澜云数据中心、成都智算云数据中心和乐山未来城云数据中心。

此次计划重组的广州宝云旗下广州加速器数据中心从事的数据中心服务业务与中青宝构成同业竞争。

对于本次重组，中青宝表示“有利于完善上市公司在云服务领域产业链的布局，充分发挥整体优势，做大做强云服务领域业务板块，丰富上市公司的产品结构，为上市公司培育新的业务增长点。”

广州宝云2022年实现营收7947.33万元，实现净利润1139.34万元，对于整体的云服务计算业绩能够带来一定的提振。不过新的业绩增长点能否填补游戏业务下滑的窟窿，对于中青宝而言仍是未来经营的难点。

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智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持华鲁恒升(600426.SH)“买入”评级及盈利预测，2021-23年实现归母净利润76.9/84.7/95.3亿元，对应PE为9X/8X/7X。

公司公告：碳酸二甲酯(DMC)增产提质系列技改项目近日实施完毕并陆续投产，在50万吨乙二醇生产装置的基础上实现了联产30万吨/年DMC的能力;30万吨/年己内酰胺项目及配套装置已打通生产流程、进入试生产阶段，达产后可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨，20万吨尼龙6切片项目仍在建设中，预计明年上半年投产。

申万宏源主要观点如下：

DMC和己内酰胺项目成功投产，将于四季度贡献重要增量。

DMC增产提质项目合计投资3.2亿元，具备年产30万吨高品质DMC的能力。公司自主研发了乙二醇生产线联产DMC的新工艺和新型催化技术，产品质量和收率大幅提升，该工艺路线以草酸二甲酯为原料，采用先进的催化脱羰技术，生产成本较目前主流的酯交换工艺和其他的合成气路线工艺大幅降低。

假设30万吨DMC中，工业级和电池级产品销量各占一半，按照当前工业级DMC市场价格为14000、电池级DMC价格16000元/吨测算，年化利润约25亿元左右。30万吨/年己内酰胺项目于2019年3月启动，总投资49.8亿元，通过自产双氧水和配套合成氨，充分发挥低成本合成气的优势，达产后预计实现年均净利润约6亿元左右。

德州基地规划65万吨/年高端溶剂项目，大步迈向电解液溶剂龙头企业。

德州市发改委2021第十批项目立项公示显示，华鲁恒升拟投资10.3亿元建设高端溶剂项目，建设60万吨/年DMC(30万吨自用)、30万吨/年碳酸甲乙酯(EMC)和5万吨碳酸二乙酯(DEC)产能。公司在实现DMC装置的规模化之后，以成熟的DMC工艺为基础，产品格局延伸至EMC、DEC，将逐步实现电解液溶剂的整体解决方案。

以DMC为代表的高端溶剂项目是公司在新能源产业链上做出的重点布局，该行看好公司凭借成本、规模和质量的优势，逐步成长为国内电解液溶剂的龙头企业。

主要产品景气度继续上行，煤化工产业迎战略机遇期。

根据该行的价格追踪，Q3主要产品合成氨、尿素、醋酸、DMF、己二酸、辛醇、三聚氰胺均价分别环比变化+14%、+16%、-15%、+29%、+6%、+15%、+28%，;Q3主要原料煤炭、纯苯、丙烯环比变化+31%、+6%和-4%。在油价、天然气中枢上行、需求持续恢复的过程中，该行持续看好尿素、丁辛醇、DMF、醋酸等主要产品景气持续，煤化工的基础品种在过去五年的资本开支不足，尤其像尿素、DMF等品种持续进行着产能淘汰或产能置换，供需关系将持续紧张。

未来五年，依托传统煤化工产品打下的扎实基础，德州基地将重点进行新能源、新材料领域的布局，实现传统煤化工的高端化转型，该行看好华鲁恒升在德州打造以合成气为基础的新材料产业基地。

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