核心观点：

在我看来，将市场视为复杂的动态系统是一个很有前途的研究方向，它将使我们能够更好地理解市场为什么会这样行动。这对我们投资者来说也是一种挑战，因为它要求我们从非常不同的角度看待市场。

三个罕见冲击的共同作用影响了业绩，造成“戴维斯双击”中业绩承受的巨大压力。这是“3+1”宏观冲击中“3”的部分，那么“1”是什么呢？“1”就是国际流动性的收紧。

主持人：2022年，对于中国A股市场而言，甚至是全球资本市场的历史而言，都是极其特殊的一年，各种内外部因素叠加导致全球资本市场迎来股债双杀，中国权益市场也遭遇寒冬。2023年，伴随着中国经济的复苏预期不断增强，资本市场是否值得期待？权益和固收市场有哪些投资机会可以挖掘？今天我们邀请到的嘉宾是施罗德基金管理（中国）有限公司拟任投资经理周匀和拟任债券基金经理单坤。

赢利和亏损就如人的左右脚，成功的获利都是由赢利和亏损组成的。盈亏组成交易，任何人都无法割裂盈亏的组合，市场上不存在只有赢利或亏损的交易。问题的关键是绝大多数的投资者都把亏损当成错误的交易来对待，认为亏损了就是自己错了，从而不断要求自己准确的分析预测市场，以此减少止损数量。然而市场根本无法预测，把亏损当成错误来看的投资者永远无法走出对行情不确定性的恐惧，行情的不确定性使投资者永远处于战战兢兢的状态，进、出场都很犹豫，止损更加不果断，哪怕资金管理再好也会由于怕做错而不敢有效的执行交易计划，从而丧失交易机会。

只做上升趋势的股票又叫做顺势交易，其原理是市场一旦形成上升或者下降趋势以后，由于惯性作用，市场会沿着上升或者下降的方向运行一段时间，除非受到很强的外力作用，否则趋势很难改变。所以我们可以在上升趋势的时候买入股票，赚取趋势延续的那一部分利润。

我们知道，积极拥有权是可持续投资的核心。那么，究竟什么是积极拥有权？施罗德投资集团是如何在投资中实现积极拥有权的呢？想请周总来分享一下。

对于今天中国的宏观决策来讲，首要的问题是，一定要从这个系统里面找出一个有强健信用意志和信用能力的主体，站出来作为顶梁柱，把要坍塌的天花板支撑起来。说得更直白一点，中央的信用必须要站到前头，千方百计把中央信用加入经济体，帮助经济体里面资产负债表损伤的主体进行有效修复。这样的宏观经济政策下去以后，经济复苏的循环才能够重启。不然我们看到的就是大水漫灌以后不起作用，实体经济没什么反应，房地产也不反应，金融资产也不涨。

杠杆证券是一种通过杠杆来增加投资规模和收益的证券产品。杠杆证券通常是一种跟踪某种指数或商品的投资工具，例如股票指数、货币市场基金等。投资者可以通过购买杠杆证券来放大其投资回报，但同时也增加了亏损的风险。

如果这一论点成立，万千股民、金融机构、上市公司从事的只是一场尔虞我诈、钩心斗角、不创造任何价值的牌九游戏，但事实果真如此吗？

对于货币政策的取向，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富指出，政策总是运行于特定环境，受制于特定认知和要求。当前我国货币政策面临多重约束与要求，如防范化解重大经济社会风险同时应对“三重压力”、国内外经济周期不同步、发达国家政策溢出效应较强等，全球处于格局调整和重大变革时期，我国追求高质量发展，并且以不同于西方社会的方式统筹政策，有不同的治理和政策传导逻辑。更多使用结构性货币政策有其合理性。

直接利好银行、地产板块

在洞察股市风云的前提下止损——毫无疑问,进入股市中的每一个人都是抱着赚钱的想法进来的,都想在股市中赚得更多。但股市变化无常,股价暴跌暴涨,可能使你本来获利的股票变成亏损。一旦操作错误,你的投资将付之东流。学会止损,学会接受自己可以承受的损失,不要把本金输光,留得青山在不怕没柴烧。

昨晚央视二套的遇见大咖栏目又播格力电器董明珠。当时我就见网上有股民担忧，董明珠又上央视了，明天格力电器股票又可以跌了。可这次有点例外了，早上开盘没有跌，收盘后也仅是微跌了6分钱。而今天A股市场可谓普跌。

从外围股市来看，周五美股三大股指大跌，本周都跌破了年线，步入熊市。硅谷银行的破产，使人想起了2008年美国的金融危机......欧洲主要股指也纷纷下挫，跌幅多数超过1%。外围股市的这些表现，都对A股后市形成拖累作用。

所以我们为什么可以得出2022年资本市场承受了“戴维斯双杀”，而2023年将会出现“戴维斯双击”。

但是杠杆的问题并不只是清零，而是杠杆都有时间成本（也就是所谓的利息）。在这个问题上，杠杆的标的是什么就显得很重要。如果按照Black-Scholes期权定价模型来看，时间价值对应波动。这是典型的筹码型理论，也就是说，价格完全是个波动的东西，如果波动对你不利，你就要不断支付时间的成本（融资的利息、期权的权利金），当对你不利的情形一直持续，你就会耗光本金。

“近期数据显示经济复苏仍在延续，统计局最新公布的1月和2月社零、房地产投资数据超预期，回应了投资者对于短期经济复苏斜率的担忧。接下来，政策有望继续加码支持实体经济继续修复。”中金公司研究部称。

同样的资本获得更大的收益

一方面，国际资本和投资者的进入可以促进国内股票市场的活跃度和发展。

短逻辑：受疫情影响“困境反转”的公司；过去三年对很多线下的服务业公司来说是非常艰难的，但也加速了行业洗牌的过程，可以看到哪些公司具备更强的竞争力，如果疫情的影响减弱，这些公司也会有比较好的表现。

随着技术的进步和对外政策的开放，较大的加快了信息传播的速度，降低了信息传递的成本，使得各国各地区自身的股票市场更容易受到别国的影响。

因此，国际金融市场的流动性是国内股票市场的一个重要因素。

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