一杯咖啡的时间，是思考的时光。今天我在坐满人的星巴克，看着手中的咖啡杯，开始瞎思考瞎写点什么。

"失业"和"上班",这两个状态似乎总是在我们的生活中轮换。有时候我们会感到迷茫和无助，但正是这些经历让我们成长，让我们明白生活的不易。

"谈投资"和"炒股"，这是坐在星巴克中听到几波人在谈论和这些相关的事情。"刷手机"，也是星巴克中大部分人在做的事情。但是，我们也要学会控制自己，不要让手机成为我们的主人。

"失业人员"和"上班躺平员工"，我们都在努力生活，都在寻找自己的位置。无论我们身处何种境地，都要保持积极的心态，相信未来会更好。

"咖啡"，它是我今天的主题。喝一杯咖啡，让我有了更多的灵感和动力去面对生活的挑战。

在这个繁忙的世界里，让我们记住，无论何时何地，一杯咖啡的时间都可以用来思考和反思。让我们一起珍惜每一刻，享受生活的美好吧！

供销合作社本是从“一大二公”时代兴盛起来的一个古老的经济合作组织，在我父辈们的记忆里还尤新，我却是2015年供销社全面深化改革后才有接触过部分系统内的上市公司。让我想梳理一下这个历史悠久的系统的直接原因，还是近期相关标的的异常波动及其背后的逻辑。

事件1：10月13日至10月14日，市场上$浙农股份(SZ002758)$ /$天禾股份(SZ002999)$ /$天鹅股份(SH603029)$ 等相关企业出现异动拉升，消息面上刺激点是人民日报文章——《全面推进乡村振兴迈出坚实步伐》，文章提及，农业农村现代化进程加快，其含意我的理解，农业现代化必将成为中国特色现代化的一部分，而且可能是最先去解决的一步。

事件2：10月17日，湖北日报报道——湖北基层供销社恢复重建至1373个。湖北省实施“基层社恢复重建工程”取得阶段性成果。目前，基层社社员达到45.2万人，其中，农民社员人数5年增长5倍多，由2016年5.15万人增至2021年33.3万人。此消息出来后，有部分市场相关人士解读为是否“供销社卷土重来”，或者是提速“国内统一大市场”。

综合几个政策性事件，从百度指数关注到供销社关键词的数据局上也得到了验证。

供销社本不是什么热词，在近期的舆情热度和4月10日统一大市场的文件热度差不多了，可见在大会这个时间点前后，出现热点异动还是要多几分思考的。

来自中华供销合作总社的数据显示，全系统有县及县以上供销合作社机关2789个，其中，省（区、市）及新疆生产建设兵团供销合作社（以下简称省社）32个，省辖市（地、盟、州）供销合作社（以下简称省辖市社）344个，县（区、市、旗）供销合作社（以下简称县社）2412个。全系统有基层社37652个，比上年增加5187个。（中国一共2800多个县，覆盖率大约是85%了，相当之高。）

2022年上半年，全系统实现销售总额29417.1亿元，同比增长19.1%。其中：农资销售额5568.9亿元，其中，肥料、农药销售额分别为4565.6亿元、398.4亿元，同比分别增长33%、15.7%。农资销售额5568.9亿元，其中，肥料、农药销售额分别为4565.6亿元、398.4亿元，同比分别增长33%、15.7%。

*注1：今年H1实现的2.9万亿的销售额，几乎等于中国石化+中国石油收入总额合计，差不多是5个中国平安、6个工商银行的体量，还真是个庞大的联合体；

注2：为什么用“联合体”这个词，之前有部分媒体人直接用这个销售额数据和很多公司对比来评判该系统的运营情况，其实是不合理的。这个数据的构成来说我看了下相关资料，是个统计数据，类似于国家统计局的经济指标，真正“归母”的不是合作总社，而是“各级联合社”或是穿透后的“各级政府组织”，这个在后面细说。综上，这个指标就是个从县域到中央加总的统计数据，2.9万亿的销售额是由22739个法人企业与37652个基层社汇总而来。平均到单个组织约4871万元。

先说数据：按照前十大股东涉及供销社资本的逻辑来统计，整个系统内的上市公司（A股+B股+三板）截至2022-10-24日是14户，其中供销社参股2户、重大影响3户、控股9户。总市值790亿元，按权益比例计算，归属于各社所有的总市值181.82亿元。2022H1实现销售额548.33亿元，归母净利润23.42亿元，截至到6月末，总资产888.18亿元，总负债524亿元，净资产364亿元。拿计算器敲一敲，年化ROE还是大于10%的。

下面分组来看：

1、重大影响企业（3户）

考虑到向被投资企业委派了董事或其他高级管理人员，将敦煌种业、亚钾国际、永新股份纳入构成“重大影响”的被投资企业。

（1）敦煌种业-600354.SH：各类农作物种子的研发、生产、加工、销售和脱水菜、番茄粉及叶菜的生产、加工、销售；棉花及其副产品和其它农产品的收购、加工、仓储、贸易。模式方面，以自有知识产权品种经营和代繁制种相结合，进一步加大自有品种生产经营工作力度，公司种子产业已由代繁为主向自有品种经营为主转变。

实际控制人：酒泉市国有资产监督管理委员会（12.92%）

（2）亚钾国际-000893.SZ：条带充填采矿法开展的老挝钾肥项目。钾盐开采、钾肥生产销售业务，且目前公司钾肥业务生产、销售均集中在东南亚市场。第一家实现境外钾盐项目工业化生产的中资企业，这也是供销系统混合改革的一个经典标的之一，虽然2015年重组坎坷颇多，总社下属的中农也累计赔偿上市公司2.76亿元。

现在的好消息是，2022年10月16日公司老挝百万吨钾肥项目单日生产钾肥产品4149吨，创造最高日产量纪录。坏消息是，氯化钾跌了5个月了，得看行情能不能在3600-3800稳住。

无实际控制人（注：2021年5月，中农集团、新疆江之源分别签署了《中国农业生产资料集团公司关于放弃亚钾国际投资（广州）股份有限公司部分表决权及不谋求上市公司控制权事宜之声明与承诺》、《新疆江之源股权投资合伙企业（有限合伙）关于放弃亚钾国际投资（广州）股份有限公司部分表决权及不谋求上市公司控制权事宜之声明与承诺》，承诺自该声明与承诺出具之日起五年内，无条件且不可撤销地放弃其分别持有的本公司65,000,000股股份（占公司股份总数的8.59%）、9,000,000股股份（占公司股份总数的1.19%）对应的表决权及提名、提案权、参会权等除收益权和股份转让权等财产性权利之外的权利，亦不委托任何其他方行使该等权利；同时承诺自该声明与承诺出具之日起五年内，不谋求本公司控股股东或实际控制人地位，也不与任何第三方通过任何方式谋求本公司控股股东或实际控制人地位。同时，国富投资向东凌实业出具了《关于豁免贵司一致行动义务的函》，国富投资豁免东凌实业一致行动义务，本次权益变动后，本公司无控股股东、无实际控制人。）

（3）永新股份-002014.SZ：真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等高新技术产品。对标利乐公司产品布局，盈利能力居前。

实际控制人：黄山永佳投资有限公司（25%），穿透后为黄山市供销合作社联合社（7.78%），公司另一大股东是奥瑞金科技股份有限公司。

2、控股类企业（9户）

（1）供销合作总社——上市公司3家，总市值145.98亿元，2022H1营业收入87.80亿元，归母净利润2.44亿元，归属社有市值54.11亿元。

中农立华-603970.SH ：农化流通及植保技术服务业务是公司的主导业务，主要是销售农药原药、制剂及相关产品，同时面向种植户提供作物健康解决方案，开展植保产品的使用技术指导、应用示范、分装加工等服务。2022H1公司总资产达到682,952.49万元、营业收入达到609,362.16万元、净利润达到15,883.61万元、归母净利润达到13,885.98万元。

实际控制人：中华全国供销合作总社（39.97%）

中再资环-600217.SH ：主营业务为废电的回收与拆解处理和产业园区固体废弃物一体化处置。2022H1实现营业收入16.75亿元，同比增加0.35亿元；营业成本发生13.65亿元，同比增加1.92亿元；实现利润总额0.43亿元，同比减少1.52亿元；实现净利润0.63亿元，同比减少1.10亿元；实现归属于母公司所有者的净利润0.63亿元，同比减少1.12亿元。

实际控制人：中华全国供销合作总社（23.07%）

中农联合-003042.SZ ：从事农药中间体、原药及制剂产品的研发、生产和销售的全产业链农药生产企业，产品主要是吡虫啉、啶虫脒。2022H1公司实现营业收入101,149.18万元，同比增长24.71%，归属于上市公司股东的净利润4,150.86万元，同比增长85.51%。

实际控制人：中华全国供销合作总社（39.97%）

（2）安徽省供销社——上市公司2家，总市值123亿元，2022H1营业收入106.53亿元，归母净利润4.51亿元，归属社有市值41.59亿元。

辉隆股份-002556.SZ：供销社系统内总市值、归母利润、最大的控股企业。主营业务一是农资主业方面工贸结合；二是精细化工方面，薄荷醇项目、间甲酚项目、BHT扩产稳步推进，其中间甲酚是全球产能龙头，L-薄荷醇也是国内第一条以间甲酚为原料的生产线。这一点后面要和万华化学直接比拼工艺的。（当前估值不贵，但长期增速是否匹配还要等后天的Q3报告看一下）

这个标的的主要看点在于是系统内唯一一个借助资本运作成功地从地方农资龙头拓展到精细化工领域国际龙头，其在体制内的改革创新力度值得持续关注。

实际控制人：安徽省供销合作社联合社（37.45%）

新力金融-600318.SH ：2016年通过海螺水泥下属的巢东水泥借壳上市，融资担保、小额贷款、典当、融资租赁、软件和信息技术服务等业务。也是系统内唯一一个涉及类金融、Fintech相关概念的标的，股性非常活跃。

实际控制人：安徽省供销合作社联合社（23.60%）

农产品(SZ000061)、合肥百货(SZ000417)

现在合肥周谷堆农产品的项目是和$农产品(SZ000061)$ 合作投资的，更需要资金与资本资源的肥西物流园$合肥百货(SZ000417)$ 选择了全资投入。
之前听业内人士分析说农批市场的行业模式：一个是市场运营利润，第二个就是农批市场的区域性商业地产开发商的地产逻辑。参考深圳市国资委下属的农产品股份，单个项目ROE10%左右,净利率30%左右的永续经营模型；其中市场运营占比7成，商铺经营（配套服务）占比3成。商铺经营利润的毛利率已从2018年的40%下降至现在的17%。回到合肥百货肥西物流园住宅的未来预期，比招商运营能力更重要的是肥西[2019]7号地块的利润兑现水平了。

综合来看安徽省社这3家企业都在全国省社系统范围内具有较强的创新性，展现出的重组并购，发展的视野甚至领先于很多国资系统。

（3）浙江省供销社：浙农股份-002758.SZ：供销社系统内总资产、净资产、销售额最大的控股企业。借壳上市自绍兴市柯桥区供销合作社联合社的华通医药。主营业务涵盖农资、汽车(bmw4S),同时经营医药的城乡一体化商贸流通与综合服务。2022H1实现营业收入196.12亿元，同比增长11.05%，实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长27.11%。其中，农业综合服务实现营业收入112.03亿元，占总收入的57.13%；汽车商贸服务实现营业收入74.96亿元，占总收入的38.22%；医药生产销售实现营业收入9.12亿元，占总收入的4.65%。其主要利润来源于金昌汽车、金诚汽车。

实际控制人：浙江省供销合作社联合社（29.41%）

（4）广东省供销社：天禾股份-002999.SZ ：主营业务是化肥、农药等农资产品的销售并提供专业农技服务。2022H1实现营业收入9,385,791,925.22元，同比增长46.86%，归属于上市公司股东的净利润82,115,063.99元，同比增长23.55%

实际控制人：广东省供销合作社联合社（34.53%）

（5）山东省供销社：天鹅股份-603029.SH ：公司坚持立足棉花加工机械成套设备并积极围绕棉花产业链延伸，主要从事棉花采摘机械及棉花加工机械成套设备的研发、生产及销售。目前，公司已经形成较全面的产品系列，可提供从棉花机械采摘、开模喂花、清理、轧花、打包、码包、棉籽剥绒及下脚料回收等一站式供货和服务，为客户提供量身定做的整体解决方案。

实际控制人：山东省供销合作社联合社（60.87%）

（6）江西省供销社：沃农股份-871547.NQ ：化肥的批发及提供农业技术服务，与之前提到的辉隆股份一样采取“配送中心+连锁加盟店”的模式进行经营，由沃尔得统一进货，由配送中心组织并实施分销。其核心竞争力在网点全国铺开之前并不明显，转板可能非常小了。

实际控制人：江西省供销合作社联合社（63.94%）

3、参股企业（2户）

湖南衡阳市供销社参股的湖南发展1.24%股权和河南新野县供销社参股的新野纺织2.78%股权，主要运营都是当地的市国资。

（1）湖南发展-000722.SZ：清洁能源、医养健康、自然资源三大产业。清洁能源方面，株洲航电、鸟儿巢2座水电站，同时参股蟒塘溪水电站，可控总装机容量17万千瓦，权益总装机容量23万千瓦。医养健康方面，在湖南省内开展社区居家养老服务站的运营。截至2022年06月30日，公司已签约配备服务场所的社区居家养老服务站65家。砂石业务方面，以湖南发展益沅为平台，主要开展河砂、河卵石、碎石等产品在长江中下游地区的销售业务。

实际控制人：湖南省人民政府国有资产监督管理委员会

（2）新野纺织-002087.SZ：从事中高档棉纺织品的生产与销售，主要产品包括纱线系列产品等、坯布及面料系列产品。公司“汉凤”牌精梳纱线和“华珠”牌高档坯布双双荣获“中国名牌产品”称号。中国棉纺织行业协会发布了中国棉纺织行业主要经济效益指标排名，公司在参评的主营业务收入、出口交货值、人均利税、劳动生产率四项指标中均排名前列。

实际控制人：新野县人民政府/新野县财政局

有关系，现在各地的社有资本比例合计3.3%左右；其中总社等其他地区社有平台权益比例1.5%（1.98*73%），湖南省社权益比例1.79%。

其名称来自于2015年9月预披露的564（西安民生）的一次股权收购：西安民生拟收购海南供销大集100%股权 不构成借壳上市_新闻中心_赢商网 (winshang.com)，最早供销大集公司的发起人是海航集团50%，总社控股的新合作集团50%，共建的一个O2O平台。后来虽然经过多次扩股，供销社权益比例有所稀释，但“供销社”的概念在成立的时候就埋了下来并且名称延续至今。公司总股本也从7.53亿股增加至60.08亿股。

但这次收购以后直接开启了并购之路：掌合天下、顺客隆、远成物流、海航货运等。大额的资本开支导致其先是2018年对赌协议承诺的23.32亿元净利润没有完成，差额7.2亿元导致海航、总社的股权陆续被注销（详见“2019-022 业绩补偿方案的公告”），加上多次增发，老股东股份都被稀释。后来又因海航集团的关联风险。

2、为何现在564没有被纳入“供销社”概念股？
我看了下ifind、ichoice等几个财经软件编制逻辑，是以“各地供销社直接出资”为判断条件（含参股企业），实际上追溯新合作商贸连锁有限公司，实控人还是总社，但现在只能算财务投资，构不成重大影响。参考$湖南发展(SZ000722)$ 和$万润股份(SZ002643)$ ，这类人在没有实质利好之前，不会成为龙头。

3、现在000564炒什么预期，能有什么预期？
总社重组预期，虽然总盘子不小，但其经营网络是现成的 不排除合作可能，但大笔的资金控股，可能性也很小。从透露出来的信息来看，交易对手可能是二号信管公司间接持股的股权——不超过20%。

逻辑1：鉴于前述争议已存在多年，且自2015年综合改革文件下发后仍未明确，结合乡村振兴加速的脉络，地位问题解决的确定性增加。——以后可能会统一界定为“其他国企”等性质，但各地不可能一刀切。

逻辑2：“公有制为主体”等系列论述写入党章，结合现在时点的经济形势判断，准国有资本的发展已是顺势而为，供销社系统将形成服务面积最大的上市公司集群。

逻辑3：建设全国统一大市场的预期，有助于化解市场分割和地方保护主义。强调了立破并举，指出各地区要找准自身功能定位，力戒贪大求洋、低层次重复建设和过度同质竞争，不搞“小而全”的自我小循环，更不能以“内循环”名义搞地区封锁。——这个事情可能年底就会由新团队开始操刀

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