新浪公司近日宣布，董事会收到由New Wave MMXV Limited（以下简称New Wave）发出的日期为2020年7月6日的非约束性私有化要约。该要约提议以每股41美元现金的价格收购New Wave尚不持有的公司全部发行在外的普通股（以下简称私有化要约）。这意味着，继58集团之后，又一家中概股准备退出美股资本市场。

就目前要约收购的提议价格来推算，此次交易对应的新浪估值为26.8亿美元。截至7月6日美股收盘，新浪股价上涨10.55%报40.54美元，总市值26.51亿美元。

新浪拟私有化退市，估值26.8亿美元

据介绍，New Wave是一家注册于英属维京群岛、由新浪董事长兼CEO曹国伟控制的公司。

新浪方面表示，公司董事会已经组建了一个由独立董事张颂义、张懿宸和汪延组成的董事会特别委员会，以评估和审议这一私有化要约。“公司董事会提请公司股东以及其他考虑交易新浪股票的人士注意，目前董事会只是收到了New Wave发出的非约束性私有化要约，尚未就如何回应此私有化要约而作出任何决定。公司无法确保买方会给出最终的正式要约，无法确保是否会签署任何协议，亦无法确保这一交易或其他任何交易将被批准或达成。”

据新浪向美国SEC递交文件显示，截至2020年3月31日，新浪董事长、CEO曹国伟持股13.5%，有58.6%的投票权。其中，曹国伟通过New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票权。

此外，Schroder Investment Management North America Inc持股为5.4%，拥有2.6%的投票权；Black Rock, Inc.持股为5.3%，拥有2.5%的投票权；Susquehanna Securities and its affiliates持股为5.3%，拥有2.6%的投票权。

一季度财报显示，新浪公司净营收较上年同期下降8%，至4.351亿美元。其中广告营收较上年同期下降20%，至3.100亿美元；非广告营收较上年同期增长44%，至1.251亿美元。

对于微博走向私有化的原因，著名财经金融评论家余丰慧向南都记者表示，“新浪自身经营上应该是没问题的，关键是作为社交媒体的身份，目前面临的国内监管环境日趋严格，从活跃度和流量等方面来看，都会压抑其成长性，这是经营的外部因素导致新浪在美股表现不佳；其次则是美国监管环境越来越严格，甚至是苛刻，所以说，今后不受资本青睐的中概股就没有多少成长性，那个环境已经很难混下去，这是许多在美国上市的中国上市公司选择私有化或者回归原因之一。”

此外，余丰慧还表示，从微博的角度来看，上述两个因素导致微博管理层对华尔街逐渐失望。“新浪总认为自己的股价在华尔街被低估了，然而进一步往上走的空间又不大。从这种情感上来说，新浪管理层在华尔街也是有一种逐渐的失落感，加上每年年报出来都是不热不冷的，所以再混下去感觉也没什么意思。”

中概股告别黄金时代，再掀退市潮

公开资料显示，新浪公司是一家服务于中国及全球华人社群的网络媒体公司，成立于1998年12月，由王志东创立，现任董事长曹国伟，目前旗下核心业务包括门户网站新浪网、新浪移动和社交媒体微博。

2000年4月13日，新浪成功在纳斯达克上市，由此拉开了中概股集体赴美上市的黄金时期。

同年上市的还有网易和搜狐，前者2000年6月30日美国纳斯达克上市，发行价为15.5美元，上市市值为4.65亿美元；后者2000年7月12日美国纳斯达克上市，发行价为16美元，上市市值为4.9亿美元。

紧接着2013年10月31日，58同城在纽交所挂牌上市，发行价17美元，开盘涨至21美元，市值约13亿美元；2014年4月17日新浪微博在美国纳斯达克上市，发行价为17美元，上市市值为34亿美元；2014年9月19日，阿里巴巴在美国纽约证券交易所挂牌上市，首日市值破2300亿美元。

转眼20年过去，在新冠疫情和中美局势的影响之下，中概股再次掀起私有化的浪潮。

据公开报道，在不到3个月时间，已有6家中概股企业传出私有化意愿。6月15日，58同城与Quantum Bloom Group Ltd.签订私有化合并协议要约；6月12日，腾讯与黑马资本对易车的私有化协议已经完成签订；4月15日，聚美优品宣布彻底完成私有化；4月18日搜狐宣布畅游完成私有化，将从美股退市。此外，6月18日，有媒体曝出华住集团也计划私有化回归港股，但华住方面暂未证实这一消息。

“这波私有化企业大多是业务集中分布在国内市场且近年来不受美国资本市场看好的企业，可能早有退出的念头，推动其私有化的直接原因一方面是中美关系不稳定，其次是《外国公司问责法案》的出台，美国监管加强让其生存环境日趋恶劣，不得不选择退市，另一方面则是国内资本市场对其持欢迎态度，港股和A股的大门纷纷打开”，证券分析师皮海洲向南都记者表示，回顾2013年的中概股退市潮大多是估值偏低，为了回国内获得更高估值，这一轮退市则是不得已选择。

余丰慧同样表示，今年掀起的中概股退市潮和2013年相比完全不同，“今年背景是比较复杂，中概股生存环境恶化得更厉害，其中包括中美贸易脱钩这种政治层面的影响，还包括特朗普以美国为中心、不让资本外逃等等管制措施，特别是针对中国和中概股企业出台的一系列非市场化的监管措施，此外由于瑞幸咖啡事件中概股企业在美国华尔街已经出现信用坍塌，这也是一个重要原因。”

在余丰慧看来，阿里巴巴、京东、拼多多等零售领域企业在美国继续生存下去或许没问题，其他涉及军事核心基础，如人工智能相关企业会比较危险。

退市之后走向，转道港股市场？

对于退市后的走向，余丰慧指出，一是私有化经营下去，第二是继续在资本市场上市即A股和港股。

“我个人建议我还是倾向于港股，港股投资者相对理性，且香港目前的处境，各种因素之下，国际金融中心的地位可能面临被削弱的风险，因此从特区政府到港交所都在采取措施”，余丰慧称，从港交所的态度来看，目前在采取过分宽松的态度来吸引中概股回归到港股市场，港股的金融市场目前依然很活跃。

普华永道最新发布的2019年IPO市场数据显示，2019年香港以募集总额3155亿港元（折合2826亿人民币）在全球IPO中蝉联第一，连续七年跻身全球三甲，融资额比2018年增加10%，全年共有184家企业首发上市。据其预测，2020年香港IPO市场将继续活跃，将会有更多的新经济企业受惠于上市条规的变更而选择香港上市，预计全年集资总额可达2300亿-2600亿港元。

对于新浪的走向，有分析人士认为，新浪会更倾向于在港股市场，“港股目前的监管环境特别好，如果新浪要二次包装上市，我个人认为会到港交所去。”但也有分析人士指出，尽管港交所更具吸引力，但随着阿里巴巴、网易、京东等优质企业的回归，也会面临更激烈的竞争，“对于更具实力、想在两地上市的企业可能会优先选择港股市场，而私有化之后大概率会走向A股。”

采写：南都记者 马宁宁

本报记者 陈家运 北京报道

受原材料价格上涨及下游需求减弱等不利因素影响，今年前三季度，氯碱上市公司的业绩普遍下滑。

其中，氯碱化工(600618.SH)披露的2022年三季报显示，其在前三季度实现营收13.09亿元，同比下降21.61%，净利润11.4亿元，同比下降0.33%。此外，另两家氯碱龙头——中泰化学（002092.SZ）、新疆天业（600075.SH）的业绩也出现下滑。财报显示，中泰化学前三季度实现营收411.32亿元，同比减少2.62%，实现归母净利润11.55亿元，同比减少53.14%；新疆天业前三季度实现营收94.01亿元，同比增长7.06%，实现归母净利润8.51亿元，同比下滑46.08%。

对此，中研普华研究员王毅博在接受《中国经营报》记者采访时表示，今年以来，PVC（聚氯乙烯）市场整体走势先涨后跌。前期市场行情虽受原油、煤炭带动，走势上行，但后期受新冠肺炎疫情（以下简称“疫情”）、乌克兰局势影响，导致大宗商品、材料、运输等成本上涨、消费景气度下滑。在此背景下，氯碱市场表现低迷，产品价格下行。

记者从多家氯碱上市公司了解到，业绩下滑的主要原因在于PVC和二氯乙烷等产品的销量及售价较去年同期下降。在疫情的影响下，PVC走势萎靡不振，行业呈现下滑局面，供需面始终维持供大于求的状态。

净利润承压

10月25日，中泰化学发布2022年三季报。财报显示，中泰化学在前三季度实现营收411.32亿元，同比减少2.62%；实现归母净利润11.55亿元，同比减少53.14%；实现扣非后归母净利润11.13亿元，同比减少53.53%。其中第三季度公司实现营收11.78亿元，同比增长2.26%，环比减少17.85%；实现归母净利润0.094亿元，同比减少98.69%，环比减少98.66%。

公开资料显示，中泰化学拥有氯碱化工和粘胶纺织两大主业，其主营PVC、离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱四大产品，配套热电、兰炭、电石、电石渣制水泥、棉浆粕等循环经济产业链。

中泰化学方面表示，受国际原油及大宗商品价格上涨、疫情反弹等因素影响，三季度国内PVC市场震荡走低，叠加PVC企业检修偏多，行业开工率较低，市场供应偏低，国内消费需求不足，社会库存不断累积，价格持续走低。加之天气转冷、美联储激进加息，市场供应压力偏大，其上行空间受限，PVC行情重心下行。三季度烧碱震荡偏强，受限电及疫情影响，市场供应收紧，支撑价格呈现小幅震荡上行走势，随着部分新增产能的按期投产，供需将持续紧平衡，预计烧碱市场需求或以稳为主。

记者注意到，受下游市场持续不振影响，今年PVC价格下滑明显。

金联创数据显示，截至10月31日，国内乙烯法PVC价格主流跌至5950～6300元/吨。较今年4月初走出的年内价格高点9529元/吨下跌近四成。

金联创PVC分析师刘天旸在接受记者采访时表示，自2021年下半年以来，国内PVC行业形式严峻，供需格局呈现供大于求的局面，无论是上游生产企业，还是中间贸易商，抑或者是下游制品工厂，盈利能力均表现不佳，甚至是长期亏损，而PVC价格也持续走跌。进入2022年10月份，PVC期货延续跌势，且再创年内新低，加之疫情的利空影响，市场氛围依旧平淡，贸易商报价混乱，成交一般，库存消化也不及预期，PVC市场价格继续下调。

刘天旸分析认为，今年以来，原材料电石价格上涨，叠加PVC价格下跌导致企业亏损严重；2022年上半年，PVC市场虽然供大于求，但出口情况良好，且市场未消化货源多转为累库，上半年价格变动并不大。自6月中旬开始，随着美联储加息以及原油价格下滑等影响，PVC期货价格由涨转跌，市场成交氛围持续冷淡，且当时天气高温多雨，下游需求长期得不到改善，再次扩大供大于求的局面，PVC市场价格持续大跌。7月下旬至9月份，期货价格上蹿下跳，现货PVC价格跟随期货价格走势而变化，基本维持低位震荡运行为主。10月份国内PVC主流市场价格维持弱势运行。预计第四季度PVC市场需求依然不佳，企业或延续亏损。

“一体化”利好龙头

尽管氯碱市场行情表现低迷，但多家机构依旧看好龙头企业。

10月27日，光大证券研报分析称，中泰化学新增产能建设强化一体化产业链的协同效应，持续扩充产业版图。仍看好中泰化学作为氯碱行业龙头的未来发展，且该公司新增产能一体化协同效应显著，故维持对其“买入”评级。

此外，安信证券在7月中旬的一份研报指出，预计新疆天业2022年～2024年的净利润分别为16.1亿元、18.0亿元、20.6亿元，给予增持-A投资评级。

记者注意到，尽管氯碱市场难言乐观，但行业巨头依然在投资延伸产业链。

今年7月，新疆天业成功发行30亿元可转换公司债券，其募集资金已全部到账，将投资于新型绿色高效树脂循环经济产业链项目和补充流动资金，具体包括：子公司天业汇祥年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目、天业汇祥年产22.5万吨高性能树脂原料项目。

中泰化学也在募资加码布局。今年2月，中泰化学调整定增预案，拟募集资金总额不超过39.2亿元，扣除发行费用后用于高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目和托克逊电石二期项目。

光大证券研报指出，2022年上半年，中泰化学为进一步发挥氯碱—粘胶纤维—纺纱一体化产业链的协同效应，扩大液碱在新疆市场的销售规模，以增资方式取得新疆兴泰纤维65%股权。同时，公司的控股子公司新鑫科技拟续建5万吨/年三氯氢硅项目，预计于2023年投产。除此之外，公司控股子公司新疆中泰新材料拟建设资源化综合利用制甲醇升级示范项目正在开展前期准备工作。另外，中泰化学紧抓BDO供应紧缺、价格大幅上涨的机遇，其控股子公司金晖兆丰的全资子公司新疆中泰金晖科技拟规划建设年产30万吨BDO项目。随着未来规划及在建产能的落地，有望优化产业布局，提升整体的盈利能力。

中泰化学方面认为，国内PVC行业有供给和需求市场不对称、产品单一化、低值化的特点，未来PVC行业发展或将会朝着产业园区一体化、生产工艺多样化和产品应用多样化的方向发展。公司拥有完整的煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱上下游一体化的循环经济产业链，打造产品结构差异化、高端化、智能化、集群化、园区化、国际化的氯碱化工、纺织工业生产基地。

另外，安信证券研报指出，新疆天业深耕氯碱化工行业，产业链一体化优势突出。根据公告，截至2021年，新疆天业已具备年产89万吨PVC树脂（包括69万吨普通PVC树脂、10万吨特种PVC树脂、10万吨PVC糊树脂）、65万吨离子膜烧碱、134万吨电石产能，同时拥有自备热电站以及年产405万吨电石渣制水泥装置，当前已形成“自备电力—电石—PVC、烧碱—水泥”联动模式，产业链一体化优势显著。近年来，我国氯碱行业维持有序发展态势，氯碱化工产品能够广泛应用于工业生产各个领域，有望随着国民经济发展而稳步发展，新疆天业作为行业一体化优势企业有望受益。

“从国家相关政策来看，国家鼓励企业做大做强，兼并合规产能。”某氯碱上市公司人士向记者表示，实现碳中和的关键在于供给端，预计未来烧碱行业新增产能有限、行业集中度有望进一步提升。像新疆天业、中泰化学等上市企业，未来不断增加规模和实力，可提高抗风险能力。规模扩大、产业链齐全、缩减成本使其形成规模效应，在与国际品牌竞争时也占据更多优势。

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