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文章详情介绍：

• 1,整合网信证券经历阵痛期：指南针三季度业绩亏损，股价应声下跌
• 2,指南针：2022年净利同比预增87.29%-109.99%
• 3,华西证券：给予指南针买入评级

整合网信证券经历阵痛期：指南针三季度业绩亏损，股价应声下跌

每经记者：陈晨 每经编辑：赵云

10月25日，指南针（SZ300803）股价下跌，盘中最大跌幅超8%。截至收盘，报43.35元/股，跌幅仍达6.81%。

大幅下跌与前一日晚间公布的三季度业绩相关，2022年第三季度，指南针亏损1043万元，系网信证券并表所致。指南针坦言，公司为尽快恢复网信证券经营，加大人才队伍建设、更新IT系统及技术设备迭代，同期新增证券业务相关成本支出，综合网信证券业务收支增减变动影响，报告期内净利润同比下降。

网信证券并表拖累指南针第三季度业绩

指南针发布的2022年三季度报告显示，2022年前三季度，公司实现营业总收入11.01亿元，较上年同期增长48.62%；净利润3.14亿元，同比增长91.89%。然而，报告进一步显示，2022年第三季度，指南针实现营业总收入1.93亿元，同比减少3.26%；净利润亏损1043.20万元，同比减少132.05%。

记者了解到，指南针第三季度业绩亏损，系指南针全资子公司网信证券并表所致。网信证券自2022年7月29日起纳入合并报表，8月和9月，网信证券实现净利息收入277万元、手续费及佣金净收入495万元。虽然，网信证券产生了一些收入，但在大量的投入方面势必也会增加相关成本。

指南针在2022年三季度报告中坦言，为尽快恢复网信证券经营，加大人才队伍建设、更新IT系统及技术设备迭代，同期新增证券业务相关成本支出，综合网信证券业务收支增减变动影响，导致指南针第三季度净利润同比下降。

记者获悉，目前网信证券的业务恢复处于初步阶段，计划逐步修复网信证券的逐项业务，重点修复经纪业务。值得一提的是，今年5月，指南针启动了定向增发，预计募集资金30亿元。指南针表示，扣除相关发行费用后，将全部用于增资网信证券，此次定增将有助于充分提升网信证券资本实力、改善资本结构，恢复网信证券包括证券经纪/两融等在内的传统业务等。

9月16日，指南针对深交所问询函提交回复报告，指南针在回复报告中披露，2022年网信证券预计收入为1.15亿元。

网信证券新高管团队已陆续到位

作为一家重组的券商，网信证券的高管团队亦是行业具有较高热度的话题。记者了解到，今年三季度，指南针已向网信证券委派董事、监事，网信证券完成新任高级管理人员的聘任工作。

“网信证券的新任高管已经陆续到位。例如，原公司分管大数据业务的副总经理屈在宏先生，不久前已经从指南针离职，任职网信证券的副总经理、首席数据官。”指南针在最近的机构调研时表示：“这反映出公司未来'互联网+金融'的背景属性，即网信证券将通过母公司IT赋能，高度依赖数据驱动的模式，走互联网证券的特色发展道路。”

另外，指南针还表示，指南针的管理团队IT色彩非常浓厚，这是公司的传统优势。公司拥有以名校毕业的研发人员为骨干的核心团队，且有稳定的人员补充，形成梯队的趋势，但是另一方面来看，也要承认指南针的现有管理团队在金融领域的经验有所欠缺，因此网信证券的管理团队组成的选择必然是这两方面人才的结合。例如，网信证券已经到任的总裁宋成先生，就是非常资深的证券业务高管，拥有在中信证券各条业务线14年的工作履历，又在另外一家证券公司担任过长达6年的总裁。

根据中国证券业协会官网查询，网信证券高管共有6人，分别是宋成为董事长兼总经理、屈在宏为副总经理兼首席数据官、徐风雷为合规总监兼首席风险官、杨鹏为副总经理、董鑫为首席信息官、李斌为董事会秘书。国金证券研究报告认为，网信证券新管理团队有望助力网信重组计划有序落地。

每日经济新闻

指南针：2022年净利同比预增87.29%-109.99%

中证智能财讯 指南针（300803）1月30日晚间披露2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润3.3亿元-3.7亿元，同比增长87.29%-109.99%；扣非净利润预计3.2亿元-3.6亿元，同比增长99.66%-124.62%。以1月30日收盘价计算，指南针目前市盈率约为63.66倍-71.38倍。

以本次披露业绩预告均值计算，公司近年市盈率情况如下图：

资料显示，公司主要业务是以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务。

2022年上半年，依托多年积累的技术研发和营销投入，以及2021年资本市1场的高度活跃，公司互联网金融服务业务经营业绩在2022年上半年达到历史新高，经营性现金流、营业收入和净利润规模均实现较快增长，2022年全年业绩亦获得有力支撑。2022年下半年，公司业务开展受到新冠疫情显著影响。特别是2022年第四季度，员工和目标客户群体的较大比例感染对公司维持正常运营和展业造成较大客观困难，第四季度单季互联网金融服务业务将呈现亏损状态。随着全国各地陆续走出疫情阴霾，全国生产生活逐步恢复常态，预计新冠疫情对公司未来业务开展的影响将逐步减小。

公司于2022年度顺利完成网信证券有限责任公司（现已更名为麦高证券有限责任公司）重大资产重组事项。自2022年7月29日起，公司将其纳入合并财务报表范围。接手麦高证券后，公司立即着手恢复其各项业务发展，逐步加大人员建设和研发投入，同时尝试性地开展了一定规模的新增客户工作。经初步测算，麦高证券的营业收入在2022年第四季度出现一定程度的增长，营业利润的亏损幅度有所收窄。根据未经审计财务数据，麦高证券2022年8-12月净利润已实现扭亏为盈。综上所述，2022年度麦高证券并入公司后对合并利润水平将产生正向影响。

以本次披露业绩预告均值计算，公司近年盈利情况如下图：

华西证券：给予指南针买入评级

华西证券股份有限公司刘泽晶,罗惠洲,李婉云近期对指南针进行研究并发布了研究报告《业绩亮眼，并购网信打开全新增长空间》，本报告对指南针给出买入评级，当前股价为57.53元。

指南针(300803)

事件概述

公司发布 2022 年中报，报告期内，公司实现收入 9.08 亿元，同比增长 67.72%；实现归母净利润3.24 亿元，同比增长 147.5%；实现扣非净利润 3.2 亿元，同比增长 149%。 毛利率提升 2.42pct至 92.03%；净利率提升 11.52pct 至 35.73%。 公司基本每股收益 0.8 元，同比增长 150%。 截止2022 年 6 月 30 日， 香港中央结算有限公司成为公司第二大股东。

分析判断:

聚焦金融信息服务业务，二季度业绩持续高增，符合预期。

2022 年上半年，公司持续聚焦金融信息服务主业， 22H1 金融信息服务业务的收入占比较21H1 提升 3pct 至 97%，而广告业务收入占比下降 3pct 至 3%。产品方面，公司推出全赢博弈系列高端版产品-全赢决策系统智能阿尔法版、 上线全赢决策系统私享家手机版，更好地满足了客户对金融信息和数据的个性化需求。 随着公司完成对网信证券的收购， 指南针股票 App 已经在“交易”栏新增网信证券开户及交易入口。

22H1 公司实现收入 9.08 亿元，同增 68%；实现归母净利润 3.24 亿元，同增 148%； 销售商品提供劳务收到的现金为 11.22 亿元（2021 年全年为 11.42 亿元），同比增长 63%。 此外， 二季度开始的北京疫情对公司经营扰动有限， 22Q2 单季度实现收入 2.85 亿元，同增 34%；实现归母净利润 5769 万元，同增 67%； 销售商品提供劳务收到的现金为 3.2 亿元，同增 25%。

我们认为， 公司金融信息服务业务未来将持续增长： 1） 公司持续加大广告投放扩大用户池，公司付费用户数量将稳步增长。 2）公司收购网信证券能够为客户提供更多财富管理服务，公司客户付费转化率有望进一步提升。

成功收购网信证券， 成为我国第二家互联网券商， 开启全新征途。

自 2021 年 9 月公司参与网信证券破产重整， 到 2022 年 7 月网信证券完成工商变更登记，正式成为公司全资子公司，历时 10 个月左右、花费 15 亿元， 公司成为我国第二家互联网券商。 而由于参与网信证券破产重整、公司重大资产重组， 公司中介费用大幅增加，使管理费用较 21H1 同增 71.73%至 5554 万元。

未来，公司将积极推动金融信息与证券服务的融合，进一步完善金融科技战略版图， 围绕中小投资者的财富管理打造证券业务生态闭环，轻型化、线上化是网信证券发展的必由之路。

根据公司披露的投资者关系活动记录， 公司表示证券经纪业务将分三步走： 1） 1 年之内，扭亏为盈； 2） 3 年之后，网信经纪业务排名到行业 40-50 名，经纪业务收入做到 10 亿元； 3） 5 年之后，公司希望能够把经纪业务排名推进到前 20

30 亿元定增预案获深交所受理， 参考东财，网信证券将以零售业务作为切入点快速发展。2015 年，东方财富通过相继收购香港宝华世纪证券和西藏同信证券，获得券商牌照，成为我国第 1 家互联网券商。 此后，东方财富一方面通过“流量导入+佣金战”的方式使东方财富证券经纪业务客户数快速增长，另一方面通过定增、发行债券等多种募资手段，向东方财富证券注资，助力东财证券业务快速发展。 东财经纪业务收入从 2016 年的 5.8 亿元增至 2021 年的 46亿元,CAGR 达 51%； 此外，随着东方财富证券经纪业务市占率的提升，其两融业务也得到了快速发展。

指南针的 30 亿元定增预案已经获深交所受理， 募集资金在扣除相关发行费用后将全部用于增资网信证券。 公司认为， 此次定增将有助于充分提升网信证券资本实力、改善资本结构，巩固网信证券包括证券经纪/两融等在内的传统业务，同时在财富管理基础上、以资管业务为突破、以投行/自营及其他业务为补充，将网信证券打造成为以金融科技为驱动、财富管理为特色的金融服务商。

投资建议

维持盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 16.05/24.26/32.22 亿元，分别同比增长 72.1%/51.2%/32.8%； 2022-2024 年分别实现归母净利润 3.95/5.67/8.23 亿元，分别同比增长 124%/43.5%/45%； 2022-2024 年 EPS 分别为 0.98/1.4/2.03 元，对应 2022 年 8 月 19 日收盘价 57.53 元的 PE 分别为 59X/41X/28X，维持“买入”评级。

风险提示

1）中高端产品推广不及预期风险； 2）新产品新功能研发不及预期风险； 3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险； 4）网信证券的收购尚未完成，存在不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.6亿，根据现价换算的预测PE为64.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为61.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，指南针（300803）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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