中国环境报记者张倩

“2018年，我们制定土壤污染防治法，填补了我国土壤污染防治领域的法律空白，与大气、水污染治理等相关法律一道构建起立体、严密的生态环境法治网。”当被问及去年人大工作亮点时，十三届全国人大二次会议发言人张业遂这样回答记者。

需进一步落实事项

上交所科创板

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综上不难看出，我国现阶段土壤污染治理的主要参与者，除了部分地块可以追溯到的污染责任主体之外，房地产开发商与地方政府也成为了这一整治行动的主要买单人。而我国土壤污染治理的痛点也在于此。

公司名称

袁亮院士从市场+政策的角度给出了建议，废弃矿山修复要以科技政策为支撑，加大绿色资源开发利用科研攻关支持力度。以国家重点研发计划、重点专项为牵引，布局国家级科研项目，支持废弃矿山“多能互补”清洁能源供应体系基础研究，加快推进废弃矿山清洁能源开发利用重点领域科研攻关。还要以产业政策为托举，引入政府与社会资本合作模式盘活废弃矿山绿色存量；实施废弃矿山生态补偿机制，设立“恢复(治理)基金”支持废弃矿山修复；探索碳市场等“定价机制”，采用PPP等模式引导社会资本投入，促进绿色产业与金融资本有机结合，推动废弃矿山由“碳源”向“碳汇”转变。

上交所科创板

序号

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他建议，尽快出台相关支持政策，统筹全国磷石膏综合利用产品的应用推广，并研究出台“磷石膏综合利用管理办法”，建立国家级的产品质量标准和技术标准，对磷石膏综合利用给予法律保障；对磷石膏处置压力大且已具备一定研究应用基础和成果的地区，设立磷石膏综合利用专项资金给予扶持，同时在中央生态环境资金、国家污染治理和节能减碳专项资金等方面给予倾斜。

深交所创业板

前三季度业绩预增公告:公司1-9月份实现归母公司净利润为7789.57万元~8568.53万元,同比增长0~10%.第三季度单季实现归母公司净利润为1853.85万元~2317.32万元,同比下降50%~60%.

预计16-18年公司营业收入分别为14.01亿、16.8亿元,20.8亿元,归属净利润分别为1.88亿、2.30亿、2.6亿元,EPS分别为0.29元,0.36元,0.4元,对应2016年10月14日收盘价,16-18年动态PE分别为54x,43.4x,39.1x,维持“推荐”评级。

“土壤修复”和“环评咨询业务”逐渐将成为核心发展业务:公司将逐步把土壤修复业务打造成为公司第一大核心业务板块,持续强化土壤修复领域的核心技术,持续拓展耕地修复,确保耕地修复成为重要的业绩贡献点之一,确立土壤修复领域的行业标杆地位;环评咨询国内拥有甲级资质的企业很少,公司将利用现有资质优势与团队优势,将环评咨询业务板块打造成为公司重点发展的业务板块。

1)公司发布2016年三季报,前三季度营业收入5.71亿,同比增长90.61%;归母净利润0.4亿,同比增长56.76%;扣非净利0.32亿,同比增长50.12%;2)预中标宜州市北山等七个乡镇污水处理工程,项目总金额1.15亿;3)拟向花垣博世科（300422）、泗洪博世科分别增资1.9、2.0亿;4)拟投资设立子公司宜州博世科、合浦博世科、凤山博世科、北海博世科、株洲博世科。

饱满订单支撑快速增长,毛利率、费用率略降:1)第三季度净利润为0.19亿,同比大增247.32%,带动前三季度净利润增速较中报净利润的4.24%增速大幅提升。截至三季度末公司在手合同23.15亿元,随着订单逐步确认有望继续支撑业绩快速增长。2)前三季度整体毛利率27.01%,同比下降2.1PCT、较中报数据下降2.64PCT,毛利率相对较低的大型项目确认收入使综合毛利率有所下降;前三季度期间费用率14.45%,同比减少3.59PCT、较中报数据下降4.08PCT,销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降。

加大市政领域转型,PPP助推长远发展:1)宜州市项目包括6镇1乡的污水处理厂,总投资1.15亿元,公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展,借助领先技术和品牌优势,未来更多大单可期,保障业绩实现高速增长。2)公司向花垣博世科、泗洪博世科分别增资,且在宜州、合浦、凤山、北海、株洲投资设立子公司,PPP模式加速推广下公司深耕广西市场,未来预计有更多新项目落地,通过PPP模式充分发挥公司在环境综合治理、水务投资运营、环保设备制造等领域的优势,深度布局区内外环境治理业务,助推长远可持续发展。

借力资本加速订单执行:1)完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,破除资金瓶颈加快订单执行节奏,实现进一步的业务扩张。2)认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司(由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建)、国美集团、上海混沌投资等,强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年,彰显对未来发展信心。

甲级环评资质纳入怀中,增资助力加速发展:1)以3024万元受让广西环科院环评业务及无形资产获取环评甲级资质,红顶中介脱+资质壁垒提高下环评市场集中度逐步提升,稀有甲级资质+上市公司背景下有望迎来二次飞跃,借助环评顶端轻资产优势和撬动更大规模订单。2)以货币方式向博环环境增资3,024.25万元,其中公司出资2,674.25万元,陈程、葛洁榉等12名自然人(环评师团队)出资350万元;增资完成后公司持股占比82.61%,环评师团队持股占比17.39%。3)增资后环评子公司资本实力、竞争力将大幅提升,环评师团队进一步参与下利益更深度绑定,为进一步发展扩张打下坚实基础。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现EPS0.50、0.73、0.86元,对应PE87、59、50倍,小市值(流通市值30亿)+高成长(股权激励要求17年业绩较15年实现翻倍),维持“买入”评级。

公司上半年实现收入3.51亿元,同比减少12.86%;归属于上市公司股东净利润0.46亿元,同比增长1.84%。由于公司部分在手订单尚未开工,公司收入同比下滑;但公司上半年整体毛利率为38.04%,同比提升2.98个百分点,毛利仅同比下滑5.46%。

分业务看,公司业务占比最大(占比70%)的环保工程实现收入2.47亿元,同比下滑22.07%;BOT运营服务实现收入0.42亿元,同比大增169%,跃升为公司第二大业务板块。公司在手订单充足为业绩提供保障。上半年新增EPC订单4.6亿元,期末在手订单达6.4亿元;上半年新增特许经营订单3580万元,尚未执行订单达6.44亿元。合计在手/未执行订单超过12亿元,为业绩增长提供保障(公司15年收入9.6亿元)。

预计公司16-18年EPS分别为0.47、0.64、0.91元,对应PE为37X、27X、19X。公司完成非公开发行股票(发行6000万股,募集资金11.4亿元,发行价格19.00元/股,锁定期12个月)及非公开发行债券(金额2亿元,期限3+2,利率6.3%),资金到位后将推动垃圾焚烧、PPP等项目推进;公司垃圾焚烧业务、餐厨项目有望进一步拓展并贡献业绩,给予“买入”评级。公司目前停牌,拟筹划发行股份购买资产事项,建议关注。

2016年Q1-3公司营收和归母净利润分别为8.88亿元和0.75亿元,分别同比增长60.30%和71.43%,EPS为0.23元/股,略低于预期的0.27元/股14.44%。

公司2016年三季报业绩略低于预期。公司Q1-3营收和归母净利润分别为8.88亿元和0.75亿元,分别同比增长60.30%和71.43%,EPS为0.23元/股,略低于预期的0.27元/股14.44%。

收入增长主要由于在建项目增加以及项目进一步推进。净利润增速超过营收增速主要来自管理费用占比降低约5个百分点以及投资收益占比大增13个百分点。但公司毛利率26.90%,同比下降3.95个百分点,主要原因为占本期环境修复板块收入比重较大的中星化工厂项目毛利率较低。

土壤修复订单超预期,顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。公司16年新签土壤修复订单近13亿,预计全年土壤修复订单量同比将超过翻倍增长。公司作为土壤修复行业龙头,市场占有率一直保持在全国前二,2016年新增订单为行业第一,预计2016全年土壤修复收入将能确认6-7亿元,相比2015年的3.5亿元接近翻倍增长,全年订单量预计将超过15亿元,相比去年7亿订单量超过翻倍增长。预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风,持续保持高增长。

危废行业渐入正轨,公司积极外延扩大产能。公司自2016年以来,加速收购危废力度,取得资质近20万吨/年危废处理能力(股权加权后8.8万吨/年)。公司危废业务借助过去生态屏障技术,主要集中在危废渣场防渗工程。自2014年桂林医废开始逐步进入市场试水,目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入,动作迅猛力度大,我们预计公司未来将会继续通过并购方式加速拓展市场。

投资评级与估值:我们维持公司16-18年净利润1.65、4.14、6.08亿元的预测,对应EPS为0.50、1.25、1.84元/股,对应17年28倍PE,低于行业平均PE的35倍20%。我们认为公司手握超过50亿订单,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,17年将开启业绩高增长时代,重申“买入”评级。

10月24日,公司发布2016年三季报称,报告期内,公司实现营业收入为35.95亿元,同比增长27.85%;归属于母公司所有者的净利润为5.22亿元,同比增长54.52%。同时,公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为75000-85000万元,同比增长44.48%-63.75%。

预计2016年度公司业绩快速增长,主要是由于:(1)2016年子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月转固投产后公司PVC、烧碱产销量分别增加30万吨至60万吨,实现了产能翻倍;且预计下半年PVC平均市场价格高于去年同期,因此,预计2016年PVC产品利润将显著高于去年;(2)2016年1月公司完成对塑交所的收购,塑交所带来新的利润贡献;(3)预计2016 年度公司土壤调理剂和土壤修复业务利润较去年有所增长。

PVC/烧碱量价齐升带动公司业绩快速增长。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期转固投产后,PVC、烧碱的产销量分别增加30 万吨至60万吨。公司主要产品PVC市场价格大幅上涨,目前PVC(电石法)市场平均价格在7100元/吨左右(历史最高价格是2010年的9000元/吨),相对15年底价格低点上涨50%左右。PVC行业景气度提升,主要是由于:(1)供给方面,近几年新增产能大幅减少,落后产能逐步淘汰;(2)需求方面,PVC属于房地产后周期行业,受益于房地产景气度的回升,带动其需求量的上升。

拟定增12亿元建设土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目,拓展公司产业链,优化产业布局,未来业绩可期。公司拟以5.65 元/股发行底价募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目(6.18亿元)及PVC 生态屋及环保材料项目(2.38亿元),实现对公司PVC生产过程中副产品的循环利用,自主研发出土壤调理剂(是一种新型环保土壤修复产品),能够进一步完善产业链布局,充分发挥产业链协同效应。2016年5月28日,国务院印发《土壤污染防治行动计划》提出:到2020年,受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩,受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。在政策的推动下,耕地修复将迎来发展机遇,未来有望成为公司新的增长点。公司预测这两个项目完全达产后,合计可贡献收入30亿元,贡献利润5.1亿元。

耕地修复业务拓展海外市场。公司大力发展土壤修复业务,一方面以修复工程收费、销售土壤调理剂等方式在广东、内蒙、新疆、广西等省区推广土壤修复业务;另一方面,响应国家“一带一路”战略,通过提供技术支持、综合解决方案、销售土壤调理剂等模式加快布局海外“土壤改良”市场。2016年8月,公司在柬埔寨投资设立全资子公司西部环保有限公司,加快公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家的推广,拓展公司土壤修复产品的海外市场。 收购塑交所100%股权,构建基于塑化产品的供应链管理体系,助力PVC下游业务发展,增强公司盈利能力。公司于2016年1月完成收购塑交所剩余95.64%股权,交易对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1、1.5和2亿元。塑交所是国内客户规模最大、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货电子交易中心,形成了“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化的业务模式。公司将整合塑交所优势资源,助力PVC下游业务发展,完善其产业链布局,增强公司盈利能力。

给予公司“买入”评级。公司依托主业PVC/烧碱,不断向上下游拓展,成为PVC全产业链运营的龙头企业,盈利能力显著。看好公司土壤修复业务及供应链金融业务的发展,有望成为公司新的利润贡献点。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.42和0.50元,给予“买入”评级。

公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入24.35亿,较去年同期增长49.08%,归母净利润2.88亿,较去年同期增长67%;Q3贡献营业收入9.85亿,同比增长85.62%,归母净利润1.11亿,同比增长111.46%。基本符合预期。

前三季度公司盈利保持稳定,整体毛利率为28.89%,比去年同期上升0.44个百分点;三费费率为18.22%,小幅下降1.35个百分点,其中财务费用率下降1.39个百分点,主要原因在于公司前三季度累计发行8亿公司债,债务结构改善所致;公司净利率11.85%,提升1.28个百分点,主要得益于成本控制与星河园林较高的净利率水平。报告期内,公司经营性现金流量净额为-5.4亿,同比大度下滑413%,主要由于公司跟踪以及开工项目较多导致投标保证金、履约保证金支出增加所致。

报告期内,公司大力推进外延扩张,先后并购星河园林、锦源环保,增资控股山艺园林以及盖雅环境,加之2015年并购的广州环发,公司在以“园林+环保”为主线的流域治理版图持续落子,收集资质,基本成型,为公司后续持续性承接大规模、高质量PPP订单积淀雄厚资本;2016年前三季度,公司围绕PPP主线,凭借园林主业优势,质量优先,稳扎稳打,累计承接PPP订单48.76亿,涵盖环境综合治理、园林生态、基础设施等多个领域。目前已经公告在手订单超过60亿(包含PPP),加上数量分散的小型订单,整体规模接近百亿。公司未来有望凭借在流域治理领域的深厚布局以及上市公司的融资便利,厚积薄发!

投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35、0.47、0.59元,维持“买入”评级

盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年主营业务收入分别为208亿、242亿、276亿元;每股收益分别为020、023、025元。考虑公司有望受益于内蒙古PPP项目大爆发,加上公司在生态修复领域确有独到修复技术,外延持续扩张也可预期,我们给予公司12个月目标价10元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

公司将在环保、第三方检测、生命科学仪器等方面积极展开并购工作。公司于2014年成立投资部,主攻公司对外收购兼并工作。分析仪器分下游应用行业分为工业、科研、环保、医疗、食品。公司的光谱仪在工业领域的同类产品中市场占有率达到60%,市场瓶颈出现。董事长改变观念,认为公司发展不能光看技术瓶颈而忽略市场领域的宽度。董事长把公司未来发展的契合领域定位为大健康领域,包括环保、医疗和食品安全。大健康领域的市场空间比目前公司产品在工业领域的发展潜力大的多。

出资4625万元投资北京中康尚德12.802%的股权,进军移动医疗产业。中康尚德主营互联网医疗保健,已经有APP贴心医生。中康尚德尚未形成稳定收入。公司投资中康尚德意在整合大健康数据资源,中长期为公司医疗质谱仪发展提供支持。

收购中鼎环保,业绩贡献超预期:中鼎环保5、6月份实现收入1365万元,净利润343万元。若按此估算,2015年可实现净利润2000万元,远超业绩承诺的1200万元。同时数据显示中鼎环保销售净利润率高达25.12%,远高于同行业盈利水平。

员工持股计划有助公司经营管理更上一层楼。控股股东对员工以4:1的方式借款,计划募集资金总额上限为12,100万元,借款期为员工持股计划的存续期。员工持股计划证券账户将通过二级市场购买(含大宗交易)等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。

盈利预测和评级:我们预计公司2015-2017年实现收入分别为3.71、5.01、7.51亿元,实现每股收益分别为0.27、0.36、0.44元。考虑股价回调较多,业绩拐点确定,上调评级为“买入”。

事件:2016年10月29日,启迪桑德（000826）发布了2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入53.52亿元,同比增加28.69%;实现归属母公司股东净利润7.16亿元,同比上升16.10%;基本每股收益0.84元,同比上升15.07%。

再生资源、环卫板块收入增加。1-9月,公司营业收入较上年同期增加28.69%,主要系再生资源板块、设备制造板块、环卫板块收入增加所致;业务增长的同时,应收账款也较期初增加了33.89%。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为-9.09亿元,较上年同期减少260.04%,主要系子公司采购原材料款支付的款项比上年同期增加所致。

固废业务拓展加速,驱动业绩稳步提升。公司继续加大固废各细分领域投资和市场开拓,2016年迎来固废项目建设的高峰。上半年,公司签订溆浦县、海城市、运城市生活垃圾焚烧发电项目、赣州市餐厨废弃物项目、乌海市改造工程PPP项目,同时预计今年投运7个固废项目。此外,第三季度新签订拉萨市、齐齐哈尔市餐厨废气项目、兴平市、白城市生活垃圾焚烧发电项目、晋宁县生物质资源化利用处理项目。多项订单将加速公司固废业务发展,保证公司盈利能力。

签署济南环境科技产业园战略合作协议。日前,公司与济南市人民政府、济南市长清区人民政府签订战略合作协议,就《济南市环境科技产业园》项目开展合作建设“三园两中心”,即“静脉产业园+环卫产业园+再生资源产业园+环保装备制造及交易中心+产业服务中心”,项目总投资约为92.88亿元人民币(含绿色产业基金融资60亿元人民币)。本次战略合作协议的签订,有助于推动各方的进一步合作。本项目尚存在一定的不确定性,公司预计对2016年度经营业绩不会产生重大影响。

盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计启迪桑德16-18年的每股收益分别为1.32元、1.38元和1.59元。根据16-10-28收盘价计算,对应PE分别为26、25、21倍,维持公司“买入”评级。

2015年业绩首次出现亏损:3月30日,公司发布2015年年报:总营收44.01亿元,同比下滑12.11%。实现归属于上市公司股东净利润为-2.11亿元,同比下滑149.39%。这也是公司自上市以来首次出现亏损。

毛利率大幅下滑和投资贝尔高林损失是2015年亏损的主因。2015年公司毛利率为17.29%,较去年大幅下滑6.3个pct。公司毛利率下滑的主要原因是宏观经济不景气导致地产园林市场竞争加剧,业务总量和业务毛利率均明显下滑。2015年11月,公司以5.7亿元港币再次收购贝尔高林50%的股权及其商标,正式控股贝尔高林。由于公司二期收购价格低于一期,导致账面价值大于应享有被投资单位净资产的公允价值,公司为此事项确认投资损失约2.64亿元。这是导致公司2015年亏损的最主要原因。此外,公司管理费率较去年上升1.48个pct,这也是导致公司亏损的原因之一。

首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016、2017年净利润分别为4.09亿元、5.44亿元,对应EPS分别为0.74元、0.99元,当前股价对应2016年PE为31倍。

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