（报告出品方/分析师：中邮证券 丁士涛 刘依然）

1 公司概况：全球清洁能源建设龙头

从盘面来看，定增不光是资产并购重组最好的武器，也是股价最显著的推动力。一些公司为了更快更好地收购资产，有明确做大市值的需求，不少上市公司股价就此扶摇直上。以前的公募一哥、现在的千合资本王亚伟就是通过押宝重组股让旗下基金的收益率笑傲群雄。

2022年1月，交通银行菏泽分行以不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，具备重整价值和重整可能为由申请对中信国安集团进行破产重整。北京市一中院做出裁定，裁定受理中信国安集团进入破产重整。

文一科技

此后，文一科技并未展开资本运作，上市公司虽然“脱帽摘星”，但主营业务依然疲软。

对于这一模式，分析人士称，存在三大好处，将优质资产剥离出来注入新成立的公司，不会影响优质资产发展，且处置低效资产过程中不会殃及新公司，也不影响财务报表。存续式重整模式下，原债务人会保留历史财务问题等，投资人参与重整后处理过程复杂，费时费力，且存在一些未爆雷的风险需要处置，对投资人的实力要求较高，导致重整耗时长、难度大。出售式重整简单易行，见效快，减少时间成本及投资成本。新模式重整，旧体系的债权人不能向新公司主张权利，新公司无需应对历史遗留问题，新老之间划断，便于迅速重生。

电力投资运营业务盈利能力强，有望随规模扩张拉升公司利润水平。

公司旗下七大设计研究院具备丰富的项目经 验，曾主导过国内外多项大型项目，且在国内抽水蓄能市占率高达 90%，竞争优势明显。

现代职业教育迎政策利好，概念股频涨停。

交易完成后，中国能建将实现A股和H股两地上市。

九大风光基地稳步推进，30 省市近 9 亿 KW 装机规模可期。

国务院常务会议指出，要开工一批已 纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、灌区建设 和改造等工程，加强与“一带一路”共建国家在水利标准领域的对接合作，提升我国水利技术 标准国际影响力。

3 国内储能需求增高，抽水蓄能迎来发展期

方大炭素（600516）

国务院在 2022 年政府工作报告中指出，要加强抽水蓄能 电站建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力；2021 年，国家发改委、国家能源局在《关 于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施》提出要完善抽水蓄能、新型储能参与电力市场 的机制，更好发挥相关设施调节作用；同时也在《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中 表示到 2025 年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变的目标，加大力度推动抽水蓄能 和新型储能加快发展。

3月6日晚间，三峡水利(600116)披露重大资产重组方案，拟向长江电力、新禹投资等21名对象，以发行股份及支付现金的方式，收购其持有的重庆长电联合能源有限责任公司（联合能源）88.41%的股份，同时，向三峡电能、重庆两江新区开发投资集团等以发行股份及支付现金的方式收购其持有的重庆两江长兴电力有限公司（长兴电力）100%的股权。其中，长兴电力持联合能源10.95%股权。联合能源88.55%股权作价约55.16亿元；长兴电力100%股权作价约10.19亿元，合计约65.35亿元。

上游新闻·重庆商报记者获悉， 原方案交易标的”联合能源 88.55%股权，长兴电力 100%股权“，新方案为”联合能源 88.41%股权，长兴电力 100%股权“，系原方案自然人杨军持有的联合能源0.14189%股权不再参与交易。

相应的原方案”联合能源 88.55%股权的交易作价确认为55.25亿元，长兴电力 100%股权的交易作价确认为10.19亿元，本次重组标的资产的整体作价合计为 65.44亿元。“

而新方案"联合能源 88.41%股权的交易作价确认为55.16亿元，长兴电力 100%股权的交易作价确认为10.19亿元，本次重组标的资产的整体作价合计为 65.35亿元标的资产整体作价减少0.14%”，而支付对价发行的股份数量8.4303亿股，也减少 0.14%不过，募集配套资金5亿元金额和发行股份数量无调整。

据了解，此次拟收购的长兴电力位于两江新区，系重庆市售电侧改革增量配网首批试点企业，售电规模为59.27亿千瓦时。

重组后三峡水利资产、收入、利润等规模指标实现翻倍，根据 2018 年度备考财务数据，重组前后，上市公司资产规模由 51.49 亿元扩大至 197.14 亿元，归属于母公司股东的净资产由 28.52 亿元扩大至 90.23 亿元，营业收入由 12.98 亿元增加至 54.16 亿元。根据测算，扣非后每股收益指标从 2020 年开始增厚超过 90%，扣非后净资产收益率指标也优于本次重组前。

受益国内政策东风，抽水蓄能业务有望扩张。

“应该是要进一步说明，说得更清楚。”三峡水利董秘办人士对记者表示，目前公司高度重视，正在积极研究证监会的审核意见，论证继续推动本次重组的可行性，应该会尽快召开董事会进行决策，“肯定要按照证监会审核要求，对标的资产情况做一些补充和完善”。

我国秉承低碳环保理念，对碳减排提出一系列可实施目标。当前全球碳排放量中，电力行 业占比超过 40%，位居各行业首位，国家在《中美气候变化联合声明》中明确提出，要在 2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和。

2015-2018 年公司资产负债率高达 80%，2019 年以来国资委管控政策日趋严格，公 司内部不断加强对工程业务举债以及大规模投资的审查力度，资产负债率不断下降。

公司居 2022 年《财富》 世界 500 强第 100 位，连续十年排名上升。

高新技术产业和战略性新兴产业一般规模不大，在创业板借壳，自然要选市值较小的公司。

重组标的资产作价略减0.14%

有资本运作动向的远不止如此。数据宝粗略统计显示，还有10只股票有一些资本动作，有失败的有成功的。比如香梨股份股权转让、凤凰光学终止购买资产等。将上述这些股票剔除，在国企改革加速推进的大背景下，剩下的股票或有较大可能进行资本运作。同时，为了获得更高的弹性，将大市值股票删除，最后剩下28只股票。

水利建设是我国“两新一重”建设目标的重 要组成部分， 2023 年全国水利工作会议指出，未来将以流域为单元，加快完善工程布局并补 齐防御短板，加快建设国家水网，完善水资源调配格局。

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