造假年限3年减为2年；造假比例由100%降至50%；造假金额合计由10亿降为5亿；同时新增营业收入指标……2020年12月31日，备受关注的退市新规正式出炉。

围绕新一轮退市制度改革，沪深交易所正式发布新修订的沪深交易所股票上市规则以及沪深交易所科创板和创业板股票上市规则等多项配套规则(以下合称“退市新规”)。

相比之前的征求意见稿，退市新规正式稿主要调整和优化了三方面内容。

一是从严设置重大财务造假退市量化指标。将造假年限由3年减少为2年；将造假比例由100%降至50%；造假金额合计数由10亿元降为5亿元；同时新增营业收入指标。

二是调整优化组合类财务指标。进一步明确营业收入扣除项规定为“与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入”，并要求公司在扣非净利润为负值时，应当在年度报告中披露营业收入扣除情况及扣除后的营业收入金额，会计师应当对营业收入扣除出具专项核查意见，以明确区分会计责任与审计责任。

三是完善重大违法类退市的限制减持情形。明确触及重大违法类强制退市公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等特定主体，自相关行政处罚决定事先告知书或者司法裁判作出之日起至公司股票终止上市并摘牌前，不得减持公司股份。

本次退市制度改革，在保留原有重大违法退市标准的前提下，针对造假金额大、比例高但未触及原规则退市标准的财务造假案件，新增“造假金额+造假比例”的退市标准，重大违法退市指标体系将更加完善。

一是将造假年限由3年减少为2年，且以连续两年造假合计数进行计算，防止恶意规避；二是将造假比例由100%降至50%；三是造假金额合计数由10亿元降为5亿元；四是新增营业收入指标。

市场注意到，重大财务造假退市量化指标只是证券重大违法5种退市指标之一，其他4种情形均没有规定金额指标和比例指标。公司如果触及其他4种重大违法退市情形，如欺诈发行或者年报造假规避退市，不需要触及此次新增的造假金额和比例量化指标，只要触及退市情形的，都将被退市。

此前有建议认为，应强化对重大违法类强制退市公司相关主体减持股份的限制。退市新规予以采纳，明确了触及重大违法类强制退市公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等特定主体，自相关行政处罚决定事先告知书或者司法裁判作出之日起至公司股票终止上市并摘牌前，不得减持公司股份。

值得一提的是，针对新增“扣非净利润+营业收入”组合类财务退市指标，为避免个别上市公司通过各类行为虚增营业收入，要求其在计算时扣除虚增的营业收入。对此，退市新规进一步明确营业收入扣除项规定为“与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入”。

文/北青-北京头条记者 刘慎良

来源： 北京头条客户端

根据深交所安排，8月24日，创业板注册制首批新股正式挂牌交易，18只新股组成首发阵容，1.6亿股民也迎来创业板所有存量股票涨跌幅变20%的刺激时刻。

深交所创业板发行上市审核信息公开网站。

18只新股齐发，“买到就是赚到”？

深交所官网显示，截至8月23日，共有29家创业板IPO企业注册生效。但部分企业承销进度无法赶上首批上市日期。最终，美畅股份、锋尚文化、圣元环保等18家企业组成首发阵容。

从地区分布上看，这18家企业来自13个省市。其中，广东有3家企业，安徽、浙江、江苏各占2家，北京、天津、陕西等9省市各占1席。从所属行业看，设备制造领域占比较多。

股民申购热情下，18家企业募资规模超额完成，拟募资156.82亿元，实际募资200.66亿元。

“从创业板注册制首批上市的18家企业新股发行情况看，市场化的发行定价机制有效发挥作用。”深交所新闻发言人介绍，18家企业发行市盈率在19.1-59.7倍之间，平均值39.3倍，中位数37.9倍；企业融资额在2.6亿-27.2亿元之间，平均值11.2亿元，中位数9.8亿元。

具体来看，募资金额最高的为消费电子制造企业安克创新，募资金额最低的汽车零部件供应企业卡倍亿。

发行价方面，“创业板注册制第一股”的锋尚文化发行价达到138.02元，刷新创业板新股发行最高价纪录。据媒体报道，有证券机构梳理了2019年以来创业板上市新股的回报情况，其平均一字板涨幅218%。若以此计算，中一签锋尚文化(500股)将大赚超15万元。

不过从申购结果看，多只新股中签率低于以往创业板打新平均水平。如，锋尚文化回拨后本次网上定价发行的中签率为0.0161%，有效申购倍数为6206.5倍；大宏立回拨后本次网上定价发行的中签率为0.0168%，有效申购倍数为5957倍。

中签亦不代表“高枕无忧”。在原审批制下，新股发行受23倍市盈率的限制，同时又有涨跌幅限制，安全系数较高。注册制下，新上市股票前5个交易日不设涨跌幅限制。

“这会使得新股股价在前五个交易日或出现大幅波动。如果新股网上定价过高，有可能出现‘破发’。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉中新网记者，市场化定价下，打新风险大增，不再像过去“稳赚不赔”。

注册制下，这些交易规则要了解

——涨跌幅限制调整至20%

很多股民可能会想，新股又没中签，赚或赔都轮不到我。

答案是：并不是！

按照规定，在第一只创业板注册制股票上市当天(即8月24日)，所有存量的创业板股票自动升级，涨跌幅由10%变为20%。“新规则下，押对了人生巅峰，押错了人间不值得。”有股民在网络上留言称。

不过，千山退、神雾退、盛运退3只创业板股票24日前已进入且仍处于退市整理期，期间交易机制不作调整，价格涨跌幅限制比例仍为10%。

另外，值得一提的是，创业板相关基金竞价交易的涨跌幅限制比例也调整为20%。所以，买基金的人也要注意了，别只光顾着看热闹。

在融资融券方面，创业板注册制首发股票自首个交易日起即可作为融资融券标的，证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出。

考虑到投资者的承受能力，创业板特地对存量投资者与增量投资者作了差异化安排。

存量投资者签署新的风险揭示书后可继续参加交易。增量投资者要求在申请开通权限前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金与证券)，且参与证券交易需在24个月以上。

——设置竞价范围和单笔申报上限

据深交所介绍，创业板注册制下，连续竞价期间限价申报还设置了上下2%的有限竞价范围，即买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

举个例子，投资者小李想要买入创业板股票，如果此时即时揭示的最低卖出申报价格为10元/股，则小李的限价买入申报价格就不得高于10*102%=10.2元/股。若申报价格超过10.2元，则不会即时参与竞价，待价格波动进入有效竞价范围后，再参与竞价。

创业板新交易规则还设置了单笔最高申报数量。创业板股票限价申报的单笔买卖申报数量不得超过30万股，市价申报的单笔买卖申报数量不得超过15万股。

如果投资者提交的单笔申报数量超过要求，交易系统将直接拒单。但创业板单笔最小申报数量及变动单位没有变化，仍为100股或其整数倍，卖出时余额不足100股的，应一次性卖出。

——增设盘后定价交易

为满足投资者按收盘价成交的需求，创业板股票还新增了盘后定价交易(深交所在收盘后按照时间优先的原则，以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合的交易方式)。

交易时间为每个交易日15:05至15:30。申报时间为每个交易日9:15至11:30和13:00至15：30。申报当日有效，申报时间内未成交的申报可撤销，开市期间停牌的，停牌期间可继续申报。但当日15:00仍处于停牌状态的，不进行盘后定价交易。

值得注意的是，有三种情况申报无效，即买入限价小于收盘价、卖出限价大于收盘价和买卖限价超出当日涨跌幅限价。单笔申报数量为100股或其整数倍，最大不得超过100万股。

还有一点，投资者想要参与盘后定价交易，不要忘了向证券公司提交盘后定价委托指令。

创业板指走势图。

新规则会加大A股市场波动？

作为首次将增量与存量改革同步推进的资本市场重大改革，创业板注册制推行影响深远。

“短期看，涨跌幅放宽利于创业板交易活跃度提升，长期看，增量资产有望引入增量资金。注册制下，创业板上市股票首日起可作为两融标的，转融券机制向科创板看齐，市场化机制有望驱动两融业务进一步扩张。”开源证券分析师高超认为。

不过对于投资者来说，创业板注册制实施，一方面会更加关注对主板的分流作用，另一方面也会更加关注个股涨跌幅放宽至20%后是否会加大市场波动。

“对比科创板开板前后，主板与创业板的价量走势来看，分流的影响并不明显。”川财证券研究所所长陈雳表示，但当前创业板的估值处于相对比较高的位置，涨跌幅放宽之后可能会有更大的波动。

在上海证券分析师刘骐豪看来，市场波动风险加大也将使得投资者更加注重对投资标的基本面选择，业绩良好的公司将更加受到资金的青睐而享受估值溢价，市场估值分化或将成为常态。

（原标题《炒股要更刺激了！创业板24日起涨跌幅调整至20%》，编辑郑梦莹）

每经编辑：王晓波

图片来源：摄图网（图文无关）

据证监会官网4月27日消息，证监会有关部门负责人就创业板改革并试点注册制有关问题答记者问。

在退市制度方面，该负责人表示，本次创业板退市改革充分借鉴了科创板制度成果，按照注册制理念，从提升存量上市公司质量的角度出发，在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。例如，简化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市；完善了退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。

一、问：创业板如何落实注册制？

答：在创业板试点注册制改革，是贯彻落实新修订的《证券法》和《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》，稳步推行证券发行注册制的重要改革举措，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。

新修订的《证券法》确立了证券发行注册制，大幅提高了对欺诈发行等违法行为的处罚力度，规定了“责令回购”、“先行赔付”以及“明示退出、默示加入”民事诉讼制度等投资者保护措施，为深化注册制改革提供了坚实的法制保障。

证监会按照党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持市场化、法治化方向，借鉴科创板改革经验，在创业板改革并试点注册制，以信息披露为核心推进创业板各项基础制度改革，着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，增强对成长型创新创业企业的服务功能，更好促进经济高质量发展，发挥资本市场服务实体经济的能力。证监会兼顾长远改革目标和试点阶段性特征，结合创业板的市场特点和存量企业现实情况，起草了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（以下简称《创业板首发注册办法》）《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》 （以下简称《创业板再融资注册办法》）等规则，搭建起创业板试点注册制的制度框架。

《创业板首发注册办法》和《创业板再融资注册办法》正在按程序公开征求意见。欢迎社会各界提出宝贵意见建议，证监会将根据征求意见情况，进一步修改完善相关规则，上报国务院批准后发布实施。

二、问：《创业板首发注册办法》有哪些主要制度安排？

答：《创业板首发注册办法》总体借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排，充分吸收了科创板以信息披露为核心、精简优化发行条件、增加制度包容性、强化市场主体责任、加大对违法违规行为的处罚力度等做法，在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面与科创板相关规定基本一致。

同时，《创业板首发注册办法》充分尊重我国资本市场的实际情况和创业板存量企业的现实复杂性，落实新修订的《证券法》相关要求，做出一些新的规定。一是全面落实新修订的《证券法》关于加强投资者保护、加大财务造假等违法行为追责力度的要求，对有关规定做出相应调整。二是明确创业板的板块定位，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现与科创板的差异化发展。三是进一步明确证监会在注册制下的统筹指导职责。四是深入贯彻以信息披露为核心的注册制理念，建立符合创业板特点的信息披露制度，细化市场主体的信息披露法定责任，进一步强化信息披露监管。

三、问：《创业板再融资注册办法》有哪些主要制度安排？

答：《创业板再融资注册办法》严格落实注册制改革理念，在发行条件、注册程序、信息披露、发行承销、监督处罚等方面做出规定，对创业板原有再融资制度进一步优化。 一是精简优化创业板再融资发行条件，保留了基本的规范运作、独立经营方面的条件，规范上市公司再融资行为，促进上市公司真实透明合规，推动提升上市公司质量。二是严格落实以信息披露为核心的注册制要求，建立更加严格、全面、深入、精准的信息披露要求，督促上市公司以投资者投资决策需求为导向，真实准确完整地披露信息。三是优化审核注册程序，压缩审核注册期限，审核标准、程序、内容、过程公开透明，增强市场可预期性，支持企业便捷融资。四是显著提升财务造假等违法违规成本，压严压实发行人及中介机构等市场主体的责任，强化事前事中事后全链条监管，加大处罚力度，增强监管震慑力，促进市场主体归位尽责，努力培育资本市场良好生态。

四、问：请介绍一下《证券发行上市保荐业务管理办法》修订的背景和主要内容？

答：为配合新修订《证券法》的实施和创业板改革并试点注册制，进一步规范证券发行上市保荐工作，近日我会对《证券发行上市保荐业务管理办法》进行了修订。

本次修订主要体现了进一步简政放权、压实中介机构责任、提高违法违规成本的指导思想。修订内容主要包括：

一是落实新修订的《证券法》，取消保荐代表人事前资格准入，强化事中事后监管；明确注册制下证券交易所对保荐业务的自律监管职责，要求保荐机构配合证券交易所审核，相应调整上市保荐等安排。

二是强化发行人责任。细化和明确发行人及其控股股东、实际控制人配合保荐工作的相关要求，从源头上提升保荐工作质量。

三是压实中介机构责任。细化中介机构执业要求，明确保荐机构对证券服务机构专业意见的核查要求，督促中介机构各尽其责、合力把关，提高保荐业务质量。

四是强化保荐机构内部控制。要求保荐机构建立分工合理、权责明确、相互制衡、有效监督的内控机制，将保荐业务纳入公司整体合规管理和全面风险管理范围，建立健全廉洁从业风险防控机制，强化对保荐业务人员的管控等，并制定相应的罚则。

五是加大对保荐机构的问责力度。丰富监管措施类型，扩大人员问责范围，加大处罚力度，强化内部惩戒，提高违法违规成本。

下一步，我们将按照修订后的《证券发行上市保荐业务管理办法》要求，持续加大对保荐业务的监管执法力度，督促市场各方归位尽责，从源头上提高上市公司质量。

五、问：在压实中介机构责任方面，《证券发行上市保荐业务管理办法》主要有哪些考虑和安排？

答：中介机构是资本市场的“看门人”，是对发行人核查验证、专业把关的第一道防线。随着注册制改革的深入推进，证券发行的市场化程度持续提高，中介机构的把关责任越来越重要。近日召开的国务院金融委第26次会议指出，要压实中介机构责任。本次修订《证券发行上市保荐业务管理办法》，将压实中介机构责任、提升保荐项目质量作为出发点和落脚点，做了多方面的制度安排。

一是完善履职要求，强化保荐职责。坚持诚实守信、勤勉尽责的底线要求，完善辅导、推荐、持续督导等事项的规定，指导保荐机构充分履责。强化保荐业务内部控制要求，加大机构主体责任，推动行业自发形成合规发展、尽职履责的内生动力和自我约束力。强化廉洁从业、反洗钱等要求，着力净化行业生态，为保荐业务的规范发展奠定良好基础。

二是细化责任分工，提升保荐效能。坚持发行人是信息披露第一责任人，强化发行人及其控股股东、实际控制人配合保荐业务工作的义务，从源头上提升保荐工作质量。明确保荐机构作为组织协调人，对其他中介机构专业意见的核查要求，督促保荐机构聚焦主业、恪尽职守、提高效能。细化律师事务所、会计师事务所等证券服务机构的执业要求，督促中介机构各尽其责、合力把关，提高保荐业务质量。

三是加大监管执法力度，严惩违法违规行为。配合注册制改革，明确交易所对保荐业务的监管职责，形成高效协同的综合监管体系。扩大惩戒对象范围，将保荐机构全体项目人员、各级责任人员均纳入违规惩戒范围，做到“应问尽问”。补充完善违规问责情形，建立信息披露质量与保荐业务资格挂钩机制。增加监管措施类型，强化经济约束，提高监管威慑。加大惩戒力度，扩大认定为不适当人选等“资格罚”的适用范围，提高违法违规成本。

六、问：创业板并购重组制度有什么重要变化？

答：为建立更加符合注册制要求的高效并购重组机制，本次改革对重组制度做了调整、优化。

一是强调并购重组要符合创业板定位。本次改革通过制度安排，提出并购标的要符合创业板定位，或者与上市公司属于同行业或上下游，就是立足于创业板上市公司发展需求，持续推动强强联合或者上下游紧密衔接。

二是价格形成机制上给予更多弹性。市场选择的核心是依靠市场机制形成合理的价格。这次改革通过调整发行股份的定价标准，在并购重组价格形成中给予创业板上市公司更多弹性，使市场在资源配置中发挥更好作用，让并购双方得到更充分博弈。

三是实施注册制支持上市公司发展。在制度设计中，更加强调发挥市场机制作用，尊重市场规律，通过调整一些指标的认定标准、设置较短时间（5天）的注册程序，为创业板上市公司自主、便利和高效地利用并购重组做大做强主业，提升“硬实力”提供有力的制度支撑。

七、问：对于特殊股权结构企业在创业板上市后，有什么监管要求？

答：为更好服务实体经济，本次创业板改革并试点注册制积极适应新经济组织形式，允许符合条件的特殊股权结构企业在创业板上市，解决创业公司创始人或具有重要贡献的人员在公司发展过程中可能面临的股权稀释、控制力下降等问题。同时，为保障制度不偏离设计初衷，《创业板上市公司持续监管办法（试行）》做出相应安排：

一是明确章程规定内容。要求特殊股权结构企业应当在公司章程中规定特别表决权的相关事项，包括持有人资格、股份锁定安排及转让限制、特别表决权股份与普通表决权股份拥有表决权数量的比例安排、转换情形等。

二是强化信息披露要求。要求特殊股权结构企业在定期报告中持续、充分披露特别表决权安排情况，及时披露在报告期内的实施和变化情况。

此外，对于特别表决权安排的设置、特别表决权的持有人资格、每份特别表决权股份表决权数量的上限、特别表决权股份参与表决的股东大会事项与计算方式等，交易所还有具体、细化规定。

八、问：《创业板上市公司持续监管办法（试行）》为什么没有规定退市内容？本次创业板改革并试点注册制在退市方面有哪些重要内容？

答：新修订的《证券法》直接授权交易所对终止上市情形制定具体规定。因此，本次创业板退市制度改革的核心内容主要体现在《创业板股票上市规则》等交易所规则层面。

总体上，本次创业板退市改革充分借鉴了科创板制度成果，按照注册制理念，从提升存量上市公司质量的角度出发，在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。例如，简化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市；完善了退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。

九、问：本次创业板改革并试点注册制在投资者适当性方面，总体考虑有哪些？

答：投资者适当性管理是资本市场的基础性制度，是保护投资者合法权益的重要举措。新修订的《证券法》也明确要求建立投资者适当性管理制度。本次创业板改革是以注册制为核心的改革，发行、上市、交易、退市等各项市场基础性制度都发生了一些变化，发行条件、上市企业更具包容性。因此，根据风险匹配原则，我们对创业板投资者适当性管理要求也做出相应调整。这次调整充分考虑了现有创业板市场基础和投资者状况，兼顾各层次市场板块和注册制改革的协调衔接。

此次适当性调整主要有三个方面变化：一是创业板存量投资者可以继续参与交易，但在交易前应充分知晓改革后市场风险特征和变化，认真阅读并签署风险揭示书。二是对新申请开通创业板交易权限的个人投资者，深交所在充分研判市场和投资者情况的基础上，增设了一定资产和交易经验的准入条件。三是调整现场签署风险揭示书的规定，投资者可以通过纸面或电子方式签署，这是适应信息技术发展，采取的便利投资者举措。

十、问：本次创业板投资者适当性改革为什么对新增个人投资者增设准入条件？而存量投资者适当性要求不变？

答：创业板改革并试点注册制后，发行条件包容性增强，允许不同发展阶段、不同类型的企业发行上市，同时交易、退市等相关基础制度都有一定变化，对投资者的专业经验和风险承受能力提出了更高的要求。新开户投资者没有参与过创业板交易，存量投资者对创业板市场情况相对比较了解。因此，对创业板改革后新入市投资者增设准入条件，同时保持现有投资者适当性要求不变，是符合实际情况的安排，有利于创业板改革后市场平稳运行。满足准入条件的投资者也要综合考虑自身风险承受能力，在对市场风险有充分了解的基础上理性投资。

十一、问：创业板投资者适当性准入要求与科创板存在一定差异，会不会影响科创板市场流动性？

答：创业板和科创板都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务，两个板块各具特色、错位发展。科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。同时，科创板允许未盈利的企业发行上市，而创业板在改革初期上市的企业均为盈利企业。因此，两个板块的投资者适当性管理存在差异，是符合两个板块各自定位和实际情况的。目前看，创业板投资者人数虽然多于科创板，但两个市场规模不同、体量不同，上市公司数量不同，不能简单用投资者绝对数量多少来判断市场流动性。此外，两个板块的制度安排在运行一段时间后，都将进行评估完善。

十二、问：不符合准入条件要求的投资者如何参与创业板投资？

答：增设准入条件，并不是将不符合要求的投资者拦在创业板大门之外。不符合投资者适当性要求的投资者可以通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资。

十三、问：创业板转融券机制做了哪些优化？

答：为配合创业板改革并试点注册制，完善创业板市场基础性交易制度，提升融券业务效率，完善多空平衡机制，深交所联合中证金融、中国结算，充分借鉴科创板经验，对创业板转融券机制进行了优化。主要包括：

一是提高市场化水平，降低业务成本。在创业板推出市场化转融券约定申报方式，引入市场化的费率及期限确定机制，并大幅降低创业板转融券约定申报的费率差。

二是提高创业板转融券业务效率，实现创业板转融券约定申报实时成交。通过市场化转融券约定申报方式成交的，深交所实时调整借贷双方的账户可交易余额，借入人可实时借入创业板标的证券，办理相关业务。

三是扩大出借人范围，丰富券源供给。允许公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者作为出借人出借证券，允许创业板战略投资者在承诺的持有期限内，出借配售股票。

十四、问：创业板市场化转融券约定申报与优化前的创业板转融券约定申报方式相比有哪些优势？

答：优化前的创业板转融券约定申报方式有两个特点：一是期限固定，费率固定，允许展期但不允许提前了结；二是盘中申报，盘后集中撮合成交，借入次日方可融券交易。拟实施的创业板市场化转融券约定申报方式，在两个方面做出改进：一是将“期限固定、费率固定”的转融券模式调整为借贷双方自主协商确定期限、费率，并提供更加灵活的展期和提前了结方式；二是将盘中申报、盘后集中撮合成交，调整为盘中实时撮合成交，证券公司可以实时借入创业板股票，供其客户进行融券交易。

优化后的创业板市场化转融券约定申报市场化水平和交易效率更高，借贷双方可以根据单只股票的市场供需情况灵活定价，券源库存管理更为简便，业务成本更低，进一步满足借贷双方多样化需求。

十五、问：创业板市场化转融券约定申报方式适用于哪些标的证券？

答：创业板属于存量板块，创业板转融券机制优化涉及存量转融券标的证券问题。创业板市场化转融券约定申报方式适用范围既包括创业板新发行上市的证券，也包括目前已纳入创业板转融券标的的证券。目前，创业板转融券标的证券与融资融券标的证券范围一致。

每日经济新闻

创业板改革并试点注册制正在紧锣密鼓地推进中，针对退市流程较长、退市指标较单一等痛点，创业板退市新规通过简化退市流程、优化退市标准、完善退市风险警示制度等，从多方面完善市场优胜劣汰功能，实现精准从快出清。

由于本次退市制度改革恰逢2019年年报披露期间，深交所有关负责人告诉上证报，为确保公平合理，避免存量公司因适用退市新规相关指标而出现“突然死亡”，退市制度改革将设置过渡期，从三个方面为新旧规则平稳过渡护航。

新老划分 平稳过渡

当前，除少数公司受疫情影响延期披露年报外，2019年年报披露基本收官。根据2019年年报，乐视网、金亚科技将被终止上市，天翔环境将被暂停上市。

此外，千山药机披露的主要经营业绩显示公司年报披露后存在终止上市风险，盛运环保、神雾环保、暴风集团、文化长城等4家未能或延期披露年报的公司存在暂停上市风险。

为减少恶意炒作，本次退市制度改革精简了退市流程，取消暂停上市、恢复上市环节，对交易类退市也不再设置退市整理期，那么，上述触及终止上市或暂停上市条件的公司，到底应该遵循新规则还是老规则呢？

深交所有关负责人告诉上证报，由于改革前后的退市指标、实施流程均有较大变化，且恰逢2019年年报披露期间，涉及存量公司的实施安排，为确保新旧规则衔接平稳过渡，深交所将为退市制度改革设置过渡期，具体包括三个方面：

一是对新规发布前已暂停上市的公司，适用原《上市规则》实施恢复上市或者终止上市；

二是按照原《上市规则》，2019年年报触及暂停上市条件的公司，包括连续亏损、净资产为负、否定或无法表示意见、未在法定期限披露2019年年度报告等情形，仍旧适用原《上市规则》，对公司股票实施暂停上市，以及后续的恢复上市或者终止上市；

三是新《上市规则》规定的“净利润+收入”、净资产、审计意见等财务类退市风险警示情形，以2020年度为第一个会计年度起算。

有券商投行部人士认为，如此安排体现了既不“错杀”也不能放过的原则，可以保障市场各方尤其是投资者基于现有规则和已有信息产生的预期不落空，有利于维护市场公平、公正。

宽进速退 劣者必汰

“尽管创业板退市制度改革设置了过渡期，但对于对照新规要求处于退市边缘的公司来说，留给他们自救的时间不多了。” 资深投行人士王骥跃指出，注册制下，创业板上市公司会加速分化，一些公司会得到市场青睐而更快速成长，另一些公司则会被边缘化甚至退市。

实际上，创业板试点注册制，不仅要“宽进”，还强调“速退”。投行人士指出，本次退市制度修订，在前期科创板退市制度改革的基础上，又往前走了一步，进一步丰富和完善退市指标。

首先，精准打击空壳公司，通过卖房卖地等规避亏损进行保壳，将不再管用。本次改革中，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负+营业收入低于1亿元”的复合指标。

王骥跃指出，一方面，以“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负”作为标准，上市公司无法再通过突击交易、政府补助、资产处置等方式规避亏损进行保壳，可精准打击主业无法盈利、实际已经丧失持续经营能力的空壳公司，实现“劣者必汰”，堵上“死不退市”的漏洞。另一方面，组合考虑“营业收入低于1亿元”标准，并对来源于与主营业务无关的贸易业务或者不具备商业实质的关联交易实现的收入进行认定扣除，增加对处于周期性行业、阶段性亏损但具有一定收入规模企业的包容性，这也将显著提升财务类退市的出清精度。

其次，本次修订明确，审计意见、净资产、“收入+净利润”等财务类指标全面交叉适用，并将财务类退市触发年限统一为两年，大大缩短退市时间。本次改革后，公司因任一财务类指标被实施退市风险警示的，下一年度再触及任一类型财务类指标，都将终止上市。

王骥跃指出，将审计意见纳入财务类退市指标，并与净资产、“收入+净利润”指标交叉适用，可以避免上市公司通过操纵财务指标或审计意见规避退市。退市触发时间统一缩短为两年，尤其是净利润退市指标由四年缩短至“收入+净利润”退市指标的两年，可以更有效地打击“亏损两年、盈利一年”操纵行为，根治业绩恶化公司的“长期不退”顽疾。

此外，本次改革充分考量创业板存量企业和后续增量企业市值规模特征、市场交易情况，进一步丰富完善交易类退市指标。在现有的面值退市基础上，新增“连续20个交易日股票市值低于5亿元”的市值退市指标。

“注册制实施后，随着市场规模的稳步增长以及定价估值水平的理性回归，面值和市值退市指标预计会发挥更大作用。”有关专家认为。

作者：时娜

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