10月12日晚间，兴发集团(600141.SH)对外披露称，预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为24.5亿元-25.5亿元，同比增长576.22%-603.82%。扣除非经常性损益后，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为26亿元-27亿元，同比增长632.98%-661.17%。

从兴发集团的磷矿资源储备和产能来看，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨，此外，公司还持有荆州荆化（拥有磷矿探明储量2.89亿吨，目前处于探矿阶段）70%股权，持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量1.88亿吨，目前处于探矿阶段）50%股权，通过控股子公司远安吉星持有宜安实业（拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已取得采矿许可证，目前处于采矿工程建设阶段）26%股权；拥有磷矿石产能规模415万吨/年，在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年下半年建成投产。

不过，从二级市场的走势来看，兴发集团的股价在爆发式增长之后，近段时间出现了较大幅度的回撤，其10月12日收盘价38.46元/股距9月23日创下的58.38元/股的新高已经累计下跌34%。

新材料版块高速发展，贡献利润：公司立足磷化工，持续创新发展，大力发展新材料版块。目前公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，盈利水平稳步提升，经营效益显著增加，业绩贡献占比已上升至接近三成。后续来看，兴友科技10万吨磷酸铁、宜都兴发10万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于2023年中投产，湖北兴瑞5万吨光伏胶和3万吨液体胶项目、兴福电子3万吨电子级磷酸技术改造、2万吨电子级双氧水、2万吨电子级蚀刻液、3000吨电子级清洗剂等项目稳步推进，将进一步助力公司在材料方面的成长。

东方证券股份有限公司万里扬近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《磷化工延续高景气，向新能源新材料转型加速》，本报告对兴发集团给出买入评级，认为其目标价位为56.54元，当前股价为43.32元，预期上涨幅度为30.52%。

公司业绩持续增长：公司前期发布21年年报及22年一季报，21年实现营收236.07亿，同比+28.88%，实现归母净利润42.47亿，同比+583.58%；22年Q1实现营收85.75亿，同比+90.65%，实现归母净利润17.20亿，同比+384.64%。

磷化工延续高景气，原料配套增厚板块盈利：全球疫情背景下，磷化工产业链同时受到主粮价格上涨带动的农化需求增长及供给侧波动影响，磷矿石、黄磷、草甘膦、磷铵等产品价格持续上涨。公司21年草甘膦不含税均价3.74万元/吨，同比+95.9%，22Q1均价进一步涨至6.66万元/吨。21年Q4国内能耗双控及原材料价格上涨助推草甘膦站上8万元/吨历史高点，尽管22年年初因供给端松动而有所回落，旺季需求支撑草甘膦价格仍处高位，且近期有反弹迹象。甘氨酸、黄磷原料的配套也为公司草甘膦及甘氨酸板块带来较大盈利弹性，21年毛利率39.83%，同比增长23.2pct。化肥方面，21年宜都兴发二期项目建成投产，公司磷酸二铵产能翻倍增至80万吨/年，另有星兴蓝天40万吨/年合成氨投产，加强磷肥原料保障能力。

硅系板块景气度回调，长期仍有增量成长：21年有机硅下游需求旺盛，公司有机硅销量15.9万吨，同比+27.8%，其中DMC不含税均价25257元/吨，同比+69.9%，有机硅整体板块毛利增长187.3%。21年Q4行业内新产能投产，供需紧张格局缓解，有机硅价格高位下跌，近期需求端受疫情影响而有进一步下行压力。孙公司内蒙兴发在建40万吨有机硅单体预计于23年年底建成投产，产能有望翻番，为有机硅板块带来长期成长性。

加速向新能源、新材料产业转型：近年来公司把握湿电子化学品生产本土化机会，积极储备相关产品技术，21年实现毛利733%增长，毛利率水平高达46.7%，今年下半年还有控股子公司兴福电子在建7万吨/年IC级硫酸、1万吨/年电子级双氧水等项目陆续投产。新能源方面，公司已规划20万吨磷酸铁及配套10万吨湿法磷酸精制技改项目，且与华友钴业展开合作，加速向新能源、新材料产业转型。

我们认为磷系农化品中长期供给端扩张受限，高景气有望持续，故上调盈利预测。我们预测22-24年公司EPS为5.14、5.05和5.38元（原22-23年预测为2.51和2.86元），按照可比公司22年11倍PE，给予目标价56.54元并维持买入评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利63.52亿，根据现价换算的预测PE为7.59。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.61。证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

近年来，受全球能源产业转型升级以及国内“双碳”目标的提出影响，新能源锂电产业快速发展，正极材料市场需求持续提升，磷酸铁锂作为目前新能源锂电池正极材料的主要原料，其市场价值日益凸显。

（3）正极材料厂商拥有一部分前驱体产能用于自供及研发的企业，如容百科技、当升科技。从前驱体业务毛利率来看，具有上游布局的一体化公司毛利率显著高于只专注于前驱体生产和研发的公司。

群益证券(香港)有限公司费倩然近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《Q4业绩符合预期，新材料版块打开二次成长曲线》，本报告对兴发集团给出增持评级，认为其目标价位为35.00元，当前股价为30.18元，预期上涨幅度为15.97%。

事件： 公司发布 2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利润 58 亿至 60 亿元，yoy+36.58%至41.29%，扣非净利润60.4亿至62.4亿元， yoy+34.58%至39.04%,业绩符合预期。 其中 Q4 单季实现归母净利润 8.9 至 10.9 亿元， yoy-47.704%至-35.92%， qoq-29.54%至-13.68%。

盈利预测： 考虑到草甘膦价格下滑， 我们下修盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年分别实现净利润 59.29/63.02/68.64 亿元（前值60.06/63.75 亿元） ， yoy+40%/+6%/+9%，折合 EPS 分别为 5.33/5.67/6.17 元，目前 A 股股价对应的 PE 分别为 6/5/5 倍，维持“买进”评级。

风险提示： 1、 公司产品价格不及预期； 2、 新产能释放不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利64.33亿，根据现价换算的预测PE为5.21。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

（2）产业链向上游进一步拓展，拥有钴、镍资源的三元前驱体公司，如华友钴业、格林美；

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