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新京报贝壳财经讯 2月14日，白酒股震荡走高，老白干酒一度涨超6%，股价刷新历史高点；酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒业紧随其后。
编辑 陈莉
本文源自中国基金报
重要的是，近年来，随着头部白酒公司强力下沉，区域酒在当地的市场空间也面临不断压缩现状。
翻译官：请问，公司的白酒有哪些特色？
另有看好白酒行业的私募基金经理表示，未来高端白酒可随着消费升级持续景气，但老白干酒作为区域酒企并未做太多关注。
老白干酒，之所以为投资者爆炒，还有一个原因就是其产品品类相对丰富，地域广阔。老白干酒旗下产品包括了衡水老白干、乾隆醉、板城烧锅酒、文王贡、孔府家宴、武陵酒等多个品种，就白酒类型来说，涵盖了老白干香型、酱香型以及浓香型三大类型。地域方面，横跨河北、山东、安徽、湖南四个省份，覆盖人口超过3亿人。
老白干酒广撒网式的经销商扩张显然并没有收到效果，反而进一步印证了老白干酒产品竞争力的疲软。从经销商的效率来看，2018年，老白干酒每个经销商平均销售额约为35万元，到了2020年仅为26万元。
5年半销售费用超50亿
方正证券称，通过此次并购重组，公司未来可充分利用资本市场的优势来积极推动公司发展，行业资源整合共享上也更具空间；同时乾隆醉的纳入还能从根本意义上改变河北省的竞争格局，两者优势互补，协同效应显现，老白干酒将成为真正的河北收入规模超40亿的省级区域龙头。老白干酒自今年初停牌后，白酒板块大涨，从年初到现在涨幅已达70％以上，公司复牌后存在明显的补涨需求，叠加一年多以来的基本面变化，未来向上空间值得期待。
这言过其实。老白干酒前述的产品组合本质上就是个地方性白酒的松散联盟，谈不上所谓的产品协同，至少从2020年的经营数据来看是如此。
抬起一只200亿标的的市值，对市场资金来说并非难事。但老白干酒股价如果想在新逻辑上“站稳”，则需要财报里尽快出现当下预期的“利润释放”。
证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的周悦琅。
提价并没有驱动公司盈利稳定持续增长。财务数据显示，过去十多年，老白干酒的毛利率一直在上升，但是其归母净利润增速表现极其不稳定，中间个别年份甚至大幅负增长（图4），如2013年以及刚刚过去的2020年。
请注意：基本面再好的上市公司，股价也会受到市场和突发事件的影响。所以不是基本面良好的企业，股票就一定会上涨。
证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的周悦琅。
公开资料显示，丰联酒业旗下拥有承德乾隆醉、安徽文王、曲阜孔府家及湖南武陵四个区域性白酒企业。
明智的投资者应该善见未来。没有市场规模的有效扩张，老白干酒高企的股价终究是昙花一现。
老白干酒过去的发展历史可以证明上述观点。2012年以后，由于白酒价格的疲软，市场规模未获扩张的老白干酒迎来了失落的八年，ROE一路下滑（图3）。期间尽管有2018年的并购重组，巨额资产注入，ROE暂时回升，但是很难回归往日的辉煌。
这只基金和社保基金坐享收益
一是并购重组。今年1月20日，老白干宣布因重大资产重组停牌。3月18日发布公告表示拟通过发行股份及现金购买的方式购买佳沃集团旗下丰联酒业。根据公告，双方还签署了《业绩承诺及补偿框架协议》，老白干酒业对丰联酒业提出业绩要求。
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这家酒企和贵州茅台一样，拥有高额的利润空间，二季度销售毛利率高达68%。
近一个月领涨板块
股价创历史新低
高端化路漫漫
9月17日老白干酒的网上业绩说明会似乎有些冷清。但在今年上半年，其在市场投入上确实用力。
目前，老白干酒的产品档次划分密集，40元以下(含40元)为低档产品，40元—100元（含100元）为中档产品，100元以上为高档产品。以百元为界限的划分方式，为老白干酒的高端营收提供更多。
回到上市公司自身，如果没有更好的产品去赢得消费者，涨价形成的业绩改善难以持久。比如，此前《红周刊》多次报道的云南白药，历史上多次通过提价驱动盈利上行，但是随着涨价因素消除，盈利表现平平。
不过，也有私募投资人士已经提示风险，认为老白干酒并非一线品牌，在6个补涨到位后估值已经较高。
今日，老白干酒在上午涨停打开之后，下午再回涨停板，最终收39.93元/股，创出历史新高，与停牌前的收盘价相比，复牌6天涨幅达77.15％。
创新高的不只是股价，还有成交量。截至15日收盘，老白干酒成交量达21.7亿元，换手率15.54％。
周二龙虎榜数据显示，在买入席位中，光大证券股份有限公司宁波解放南路证券营业部“游资”席位买入3098.26万，占总成交比例60.2％。宏信证券有限责任公司常州花园街证券营业部买入1869.45万，占比36.32％。
卖出金额最大的则是机构席位，卖出899.25万，占总成交比例17.47％。此外，在11月10日的龙虎榜中，卖出金额最大的前五名中，还出现了“沪股通专用”席位，卖出110.89万，占比4.34％。
三季报显示，老白干酒前十大流通股榜单中，银华富裕主题混合基金位列第四，持仓8，399，713股，占比1.9175％。银华富裕主题基金持有老白干酒时间较长，从2015年年报出现在老白干酒前十大流通股榜单，尽管中间也有加减仓的动作，但始终未出榜单。2017年一季报显示，银华富裕主题基金增持，持股数量8，399，713股，一直到三季报这一数据没有变化。
从基金三季报看，老白干酒位列银华富裕主题基金第十大重仓股，持仓市值占净值比为4.22％。
根据基金业协会发布的基金行业股票估值指数编制方案，其对应的指数为“AMAC饮料”，从2月20日至复牌前一天，该指数上涨57.40％。因此，前面5个涨停大多已经在股票停牌期间跟随指数的涨幅消化，此后的涨幅才会反应在基金净值中。
事实上，除了老白干酒，银华富裕主题基金从2014年便开始调仓换股逐步加仓白酒板块。2016年披露的中报显示，老白干酒、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份便出现前十大重仓股榜单中，今年三季报，有6只白酒股出现在重仓股榜单中。伴随白酒板块的崛起，该基金表现抢眼，截至11月14日，最近两年收益率73.99％，同类产品中排名第三。
除了银华富裕主题基金外，三季度还有7只基金持有老白干酒，其中工银瑞信国企改革主题股票基金三季度也持有195.64万股，占流通A股比例为0.56％。
此外，全国社保基金一零七组合也出现在三季报前十大流通股榜单中，合计持仓3，762，895股，占比流通A股比例为0.8590％。
11月7日晚间，公司披露重组预案修订稿，拟以13.99亿元收购丰联酒业100％股权。
第三，公布三季报，业绩还不错。老白干酒2017年三季度业绩显示，2017年1—9月，老白干实现营收17.29亿元，同比增长4.44％；实现净利润1.17亿元，同比增长40.45％。其中高端酒营收同比增长104.68％，低档酒和中档酒营收同比有所下滑。
