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文章详情介绍：
东阳光：扣非前后净利润创历史新高 产能扩建取得全面进展
作者：张叙
4月8日，东阳光（600673.SH）发布2022年年报，年报显示，2022年东阳光实现营业收入116.99亿元；实现归母净利润12.43亿元，同比增长42.25%；平均净资产收益率达到13.50%，较上年提升2.33个百分点。值得一提的是，2022年东阳光实现扣非净利润9.51亿元，同比增长323.27%，创历史新高！
市场人士分析表示，凭借在高端铝箔制造领域的多年深耕，东阳光目前已拥有国内最大的化成箔工厂和电子光箔加工基地，且在其深耕领域具备了强大竞争优势。而未来随着其在新能源领域围绕电容器和电池材料持续完善产业布局，东阳光的成长潜能值得期待。
四大业务板块发展势头良好
产能扩建取得全面进展
东阳光主营业务包括：电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料四大板块，2022年四大板块对公司营收的贡献分别为：31.68%、35.63%、25.00%和7.02%。
从营收规模来看，电子元器件和高端铝箔构成公司业绩的基本盘。2022年，其营收规模分别达到35.87亿元和40.34亿元。据了解，在电子元器件领域，东阳光坐拥国内最大的化成箔工厂，其产品已能够覆盖低压、中高压全系列，产能规模全球领先。而在高端铝箔板块，公司凭借领先的工艺技术，亦与格力、美的、德国马勒贝洱、日本电装、松下、村田等国内外企业建立了稳固合作关系。
化工新材料和能源材料两大业务板块则是为东阳光贡献业绩增量的主力。数据显示，2022年全年，东阳光化工新材料、能源材料的营收规模同比增长29.34%和53.19%。其中，能源材料毛利率更是较上年同期增长增加16.23个百分点。东阳光表示，受益于电子元器件行业以及新能源行业的快速发展，报告期间公司加大对新能源产业链布局，充分利用自身的技术优势对核心产品进行迭代创新。据了解，截至目前，东阳光已成为国内少数几家同时掌握磷酸铁锂、三元材料、磷酸铁、三元前驱体量产技术，且具备量产能力的企业之一，尤其在磷酸铁锂领域，东阳光掌握了核心技术，形成一定产能规模，并稳定供应下游客户，且产品已批量出口至海外市场。
此外，在各业务板块齐头并进的同时，东阳光产能扩建亦取得全面进展。年报显示，2022年期间，公司持续推进乌兰察布中高压化成箔扩建项目，现共计100条生产线已竣工投产，年产能3,000万平米；湖北省宜都低碳高端电池铝箔项目，目前一期5万吨项目已完成所有大型非标定制设备的基础施工等工作，现已全面启动设备安装工程；此外，公司在广东省韶关年产5万吨锂离子电池正极材料磷酸铁锂项目，目前厂房基建进度完成了60%左右，主体设备已经完成采购，部分主体设备将于4月底进场安装。后续随着在建项目的投产，东阳光业务体量将进一步提升，核心竞争优势也将显著增强。
完成限制性股票首次授予
新能源需求打开公司未来成长空间
2021年，为建立和完善企业和员工的收益共享机制，东阳光实施了限制性股票激励计划和员工持股计划。
2022年5月，东阳光成功地完成了限制性股票的首次授予，授予85名激励对象1,078.90万股限制性股票，授予价格为5.13元/股。而根据公司员工持股计划显示，公司将计划合计不超过 1.05 亿股，授予价格为 3.96 元/股，占公司股本总额的3.48%。目前公司限制性股票的第一个限售期已经解除限售，而员工持股计划的第一个限售期为2022年。
对东阳光来说，此次的股权激励是一个重要的里程碑事件，表明管理团队的努力卓有成效，2022年，东阳光靓丽的成绩单更证明了这一点。这表明核心团队的积极性和创造力得到了有效的激发，公司的竞争力和业绩也得到了有效提升。
此外，业内人士分析指出，随着下游新能源汽车和消费电子行业等技术的提升，铝电解电容器市场需求正持续增加。机构预测，到2025年，全球球铝电解电容器的需求量将达到1730亿只，五年平均增长率为5.6%。这将为东阳光进一步打开成长空间。同时，东阳光控股子公司桐梓县狮溪煤业有限公司还在2022年末还与广汽零部件有限公司和遵义能源矿产有限公司签署了合资协议，计划在贵州省遵义市成立合资公司，从事矿产地质勘查和矿产资源的投资管理和经营。预计各方的合作也将助力企业完成纵向一体化的新能源产业链布局，进一步加速公司在新能源汽车产业的发展。
近年来，随着新能源产业的蓬勃发展，东阳光展现出了强大的战略定力和前瞻性。公司不仅专注于满足当前市场的需求，而且积极布局未来，以期抢占先机。而这种长远眼光和勇于拥抱变革的精神，也将助力东阳光不断创造更大的价值。
免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。
民生证券：给予东阳光买入评级
民生证券股份有限公司邱祖学,方竞近期对东阳光进行研究并发布了研究报告《事件点评：强强联合布局上游锂矿，打造新能源平台型电子新材料公司》，本报告对东阳光给出买入评级，当前股价为10.44元。
东阳光(600673)
事件：11月7日晚，东阳光公告通过控股子公司狮溪煤业与广汽部件及遵义能源签署《合资合同》，拟在贵州省遵义市共同投资设立合资公司贵州省东阳光新能源科技有限公司，主要从事铝多金属（锂资源）矿产地质勘查和矿产资源的投资管理等业务。
锂资源战略重要性提升，本土锂资源价值凸显。22年11月2日，加拿大政府以“国家安全”为由，发布声明限制中矿资源、藏格矿业、盛新锂能三家公司海外锂矿项目投资，各国对关键矿产的管控正在逐渐收紧。由此可见，诸如锂、铯、钽等矿产资源已上升到国家战略层面。当前中国锂资源供应对外依存度仍旧较高，但是随着海外矿业开发环境日趋复杂，中国本土锂资源的加速开发迫在眉睫。
携手战略布局上游锂矿，新能源领域加码发展。本次三方合作为“强强联合“，注册资本为2亿元人民币，其中狮溪煤业持股47.5%，广汽部件持股47.5%，遵义能源持股5%，广汽作为广西地区主要的新能源车供应商，是公司布局新能源领域重要的战略伙伴，子公司狮溪煤业坐落在贵州省遵义市，遵义能源作为地方政府平台提供强力支持。当前广汽正在加速推荐新能源汽车发展，广汽新能源渗透率从2020年的17%提升至2021年的27%。但是相比比亚迪等企业新能源渗透率后续提升空间依旧较大。我们认为本次东阳光携手广汽布局上游资源端将产生良好的协同效应，后续锂矿的产能释放有明确保障。
电子新材料平台级布局，新能源产业链持续优化。东阳光横向拓展电子新材料业务的广度并且纵向发展业务致力于上下游产业链。在电子新材料方面，公司打造了电子光箔-电极箔（腐蚀箔和化成箔）-铝电解电容器的核心产业链，22Q3，公司签署新型积层箔协议，一期2000万平方米将于23年4月开工；同时拟投20亿建设铝电解电容器、超级电容器生产基地。新能源材料方面，公司与日本UACJ合作研发的电池铝箔产品已获得日本村田的认证并开始供货，公司拟投资27亿元建设年产10万吨低碳高端电池铝箔项目。此外，公司拟投资建设年产5万吨磷酸铁锂的扩产项目，一期新增产能3万吨，二期新增产能2万吨。在磷酸铁锂正极材料成本中，锂源占比超70%，公司在布局锂矿之后，上游环节已打通，成本将大幅下降，显著提高磷酸铁锂产品的竞争力和客户粘性，我们认为公司未来锂电材料业务营收、毛利将显著提升，强烈看好公司成为面向新能源的平台型新材料公司。
投资建议：我们看好公司产能扩充和规模效应逐渐体现，在新能源大力发展的趋势下保持高速增长。但是考虑到外部因素导致的原材料成本上涨；产品价格降低以及公允价值波动，我们预计22/23/24实现营收125/151.56/191.25亿元，实现归母净利润11.45/20.13/29.02亿元。对应当前股价的PE分别为28/16/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：投资项目建设不及预期；扩充产能释放不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券苏晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.95亿，根据现价换算的预测PE为24.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为13.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东阳光（600673）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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