13日，全国股转公司和中证指数公司联合公布全国股转系统首批两只指数编制方案。根据方案，首批指数为全国中小企业股份转让系统成份指数(指数简称：三板成指，指数代码：899001)、全国中小企业股份转让系统做市成份指数(指数简称：三板做市，指数代码：899002)，定于3月18日正式发布指数行情 .

目前，新三板股票日均成交额已突破2亿元，随着越来越多的机构进入开发各式投资产品，新三板亟须一类观察新三板整体估值或是成长性的指数。如今，随着新三板市场建设具有里程碑意义的指数行情即将发布，挂牌企业如何转板升级也备受瞩目。

中南财经政法大学金融学院教授过文俊曾参与中国证券业协会转板机制专题研究。在他看来，利用升级转板“以高带低”，能够吸引更多的高成长型中小企业先上新三板，与做市商制度相配套，激活全国性场外交易市场；其次，也是为创业板拟建立未盈利企业上市板块做好铺垫。再次，新三板转板升级仍需一套整体的制度设计。

绕不开的“参照系”

新三板副总经理隋强介绍说，首批指数委托中证指数公司进行编制，经过前期研究论证和模拟运行，目前推出的条件已成熟。“三板成指”以覆盖全市场的表征性功能为主，包含协议、做市等各类转让方式股票 ，考虑到目前协议成交连续性不强，该指数拟每日收盘后发布收盘指数；“三板做市”则聚焦于交投更为活跃的做市股票，兼顾表征性与投资功能需求，并于盘中实时发布。

“新三板市场指数的推出，将为投资者提供更直接观察新三板的指标，并为更多投资者进入新三板市场提供决策参考。”北京一家PE机构的负责人权浩庆对经济导报记者分析说，随着越来越多的挂牌公司加入做市转让的行列，估值水平的提升将带动市场指数上扬，财富效应亦将提升个人投资者和机构投资者入市的积极性。

在他看来，相关成份指数应当是每个做市商都绕不开的一个参照系。而通过与参照系的比对和市场机制对于股票价格影响的深化，做市转让股票的定价应该会更趋于合理。

事实上，随着市场规模的迅速扩大和交投活跃度的逐步改善，市场对指数的需求日益迫切。纵观去年全年交易情况，全国股转系统已经从去年1月单月成交额2.35亿元增至去年12月的31.05亿元。今年以来，不仅做市股票数量不断刷新，做市股票交易规模也与日俱增：截至2月6日，已经出现6次当日做市交易总额超越协议转让方式。而在去年8月25日至去年年底期间，做市股票当日交易规模超过协议转让股票的次数不超过5次。

市场人士称，指数样本股肯定要剔除那些没有交易的股票，在此基础上尽量覆盖多一些的股票。目前，已有多家基金管理公司着手设计研发基于股转系统市场指数的基金产品。

“随着经济改革不断走向深入，新三板作为我国构建多层次资本市场体系中的重要组成部分，也会不断做大做强。日后的竞价交易、转板机制以及降低投资者投资门槛等政策值得期待。”广发证券资产管理公司相关业务人士表示。

制度设计未理顺

深交所日前制定的2015年工作重点中，着重提出加快发展多层次股权市场，其中全面推进创业板改革，丰富创业板层次，推动新三板与创业板转板试点成为业内关注的重点。

值得注意的是，在去年5月份发布的创业板上市新规中，上市门槛大幅降低，财务指标改为“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元”。导报记者统计发现，在新三板目前的挂牌企业中，多家企业早已符合上述条件。但在实际操作中，转至创业板并不容易。

某券商投行部总经理严鹏对此分析说，由于IPO会收取较高的发行费用，券商在选择项目时倾向于上一年度净利润至少在3000万元以上的企业。如果按此标准，新三板挂牌企业能符合这一条件的并不多。如其所言，曾在新三板挂牌且目前已上市的安控科技(300370)、久其软件(002279)等几家企业，其上市前一年度净利润均超过3000万元。而且，这些曾在新三板挂牌的上市公司并不是真正的“转板”，而是重新走了一遍IPO的程序。

“新三板向创业板转板机制的落地需一系列配套制度，才能确保实现共赢效应。初始阶段新三板向创业板升级转板的‘口子’不会大开，短期内难出现企业大批量转板上市。”过文俊说。

新三板英雄会创始人、北京科创企业投融资联盟秘书长李浩对此表示认同。他表示，“就目前情况来看，新三板企业要成功实现转板还需要具备一定条件，其中最大障碍在于制度整体设计并未完全理顺。现行《证券法》对场外和场内市场之间的转板机制也缺乏基本规定。”

在权浩庆等人士看来，转板与否关键还在于自身的“硬实力”。一旦将来新三板通向主板、创业板的“绿色通道”打通，符合上市硬性条件的企业才可抢先到交易所备案转板。转板机制“破题”之后，势必给很多在新三板挂牌企业的未来，勾画出一条更有前景的轨迹。

“但转板不是企业惟一的选择，是否转板需根据自身在资本市场中的位置来决定。随着新三板本身融资制度的完善，不少企业未必需要转板到更高层次的资本市场。”李浩提醒说。

金田/中国企业素描 之八

——出生：1988年。籍贯：深圳。创始人：黄汉青。职业：综合。简历：深市老八股之一。

原创 陈昌华

一块肥沃的金田

生长过风光无限

深市的老八股之一

少有的AB股双黄蛋

有过过五关

斩六将的叱咤风云

有过上市公司

百强的一马当先

跟着宝安打响的

宝延风波第一枪

金田也不甘落后

在上海滩开垦了

一大块银田

可惜春种未等到秋收

日子开始变得艰难

病急乱投医

多元化拉开了

越来越长的战线

盲目扩张，吞蚀了

曾经殷实的家底

四面楚歌，陷入了

山穷水尽的泥谭

投资过能源电力

开发过电脑磁盘

开办过连锁商场

涉足过超市店面

撒下了一地鸡毛

套上了沉重的锁链

扩张时相互担保的疯狂

逼债时倾家荡产的悲惨

104项官司缠身

11亿的无底深渊

2000年5月遭到ST处理

2002年5月拒绝重回门槛

可怜富得流油的金田

变成不毛之地的荒田

十年主板，南柯一梦

重組失败，无力回天

从0003变成400016

守在三板，留下

等待再起的东山

分别太久的老金田哟

何时才能回头是岸

2017年7月13日

图片选自网络

（陈昌华，中国诗歌学会会员，广东省作协会员。曾任洛阳市文联副主席，中国宝安集团品牌部部长，《宝安风》杂志社社长。现任深圳市出版业协会企业报刊专业委员会荣誉会长，深圳市文学学会诗歌委员会秘书长。

著有诗集《印象与烙印》(兩卷)《旗帜咏叹调》《深圳编年诗》，文集《企业常青藤》。主编专著《中国企业报刊大全》，诗集《诗路花语一一洛阳七十年诗歌选》。执行主编《平乐正骨史话》，执行副主编《深圳十大文化名片》

出任五集电视剧《贴廓巷56号》编剧、制片主任，十八集电视剧《白居易》制片，电影《砚床》制片主任。）

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