11月8日，证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。全国股转公司也就新起草及新修订的6项自律规则向市场征求意见。

上述6项业务规则涉及精选层遴选标准、公开发行、连续竞价交易机制、转板要求等。

联讯证券研究所新三板负责人彭海表示，精选层满一年可以转板机制设定为沪深两市的后备军，有助于减少上市发行障碍，缩短上会排队时间。同时，新三板自身将形成“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构，精选层更好发挥多层次资本市场中承上启下的作用。

东北证券研究总监付立春认为，这是继2014年以来新三板最大的深化改革，标志着新三板进入全面升级的新阶段。改革带来的深远影响，市场各方高度期待。

精选层承上启下的作用

上述业务规则中指出，全国股转公司设置基础层、创新层和精选层，符合不同条件的挂牌公司分别纳入不同市场层级管理。

精选层入层标准以市值为核心，围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等设定，各项要求均显著低于科创板上市条件和创业板公司平均水平。

彭海认为，从精选层的标准来看，其所要求的指标与科创板十分相似，也十分看重对于市值的要求，只是在各项指标数值上精选层的标准低于科创板。

各板块上市标准对比。数据来源：联讯证券

此次改革设立精选层，以精选层为抓手，配套推出公开发行、交易改革、转板上市、投资者门槛、信息披露等各项具体措施。

其中，根据政策安排，经过公开发行并在精选层挂牌满一年、符合证券法上市条件和交易所相关规定的新三板公司，可以直接向交易所申请转板上市。

彭海点评称，新三板的定位与沪深交易所形成错位发展格局，主要服务创新型、创业型、成长型中小企业，精选层满一年可以转板机制设定为沪深两市的后备军，有助于减少上市发行障碍，缩短上会排队时间。同时新三板自身将形成“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构，精选层更好发挥多层次资本市场中承上启下的作用。

“相较于2019年10月底新三板共完成220亿的融资规模来说，精选层融资金额以及其对基础层和创新层的带动效应，新三板总体募资金额下滑的趋势将会彻底反转，从而有助于提高直接融资比例，助力企业发展。”彭海如此解释。

付立春预计，此次改革后续的进程会非常高效，会为市场带来全新的面貌。优质的创新层企业公开发行进入精选层并转板，会成为新三板的明星，会特别受到投行、投资等的青睐。

“其融资、交易、定价等初期会比较高涨，之后走势取决于政策落实进展与资金状况等，但最终决定因素还是主业的持续经营、成长性及规范性等。”

改革带来的投资机会

全国股转公司表示，在后续的公开征求意见期间，将通过书面收集反馈意见、调研走访、召开座谈会等方式，充分听取市场参与主体的意见建议。公开征求意见结束后，全国股转公司将结合各方反馈意见，对相关自律规则及配套制度安排进行调整完善，履行程序后分批发布实施。

付立春认为，新三板改革推进速度非常快，略超出市场预期；改革内容涉及的方面十分全面也很深入，与之前监管的表态一致。

“这些综合表明改革的决心坚定、信心重组、准备充分。这是继2014年以来新三板最大的深化改革，标志着新三板进入全面升级的新阶段。改革带来的深远影响，市场各方高度期待。”

安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，科创板、创业板、新三板深化改革政策同步推出，加快推进多层次资本市场改革并试点注册制，新三板改革为其中一环，改革影响需有机整体联系。

此前新三板的投资者门槛颇高，为500万元金融资产，这也是一直困扰新三板市场流动性的一项重要因素。

本次新三板改革将优化投资者结构，适当降低投资者准入门槛，鼓励公募基金投资精选层挂牌公司，持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市，为市场不断增加长期稳定资金来源。

彭海从三个方面分析了新三板整体改革带来的投资机会：

一是A股创投类企业、新三板业务布局较广的券商、控股或参股新三板公司的主板公司。

二是精选层预期企业市场关注度将会得到大幅度提升，尤其是龙头公司与主板相比具有估值优势的个股。10月25日以来新三板市场出现较大幅度的上涨，三板做市指数上涨接近10%，随着精选层方案出台，未来能进入精选层的企业将会成为下一阶段的关注重点。

三是基础层进入创新层预期的个股未来也会得到市场的关注。受2019年融资金额下滑的影响，截至2019年11月8日，符合基础层进入创新层要求的企业数量较少，随着新的分层管理办法出来，此次增加基础层、创新层集合竞价撮合频次，有助于适度提高流动性水平，预计有更多的企业具有从基础层进入到创新层的意愿。建议关注优质的基础层进入创新层预期的企业。

此前的10月25日，证监会新闻发言人常德鹏在出席例行新闻发布会时表示，证监会启动全面深化新三板改革。而在随后的下一个交易日10月28日，三板做市指数早盘高开高走，至收盘大涨5.03%，报825.25点，创出2016年以来单日最大涨幅，指数及成交额一举创出年内新高。

付立春解释，先普涨再分化应该是未来新三板优质企业行情主题，趋势技术市场资金分析、基本面深入尽调分析会先后更加重要主导。

诸海滨也从近期市场波动现象中对投资者作出提醒，他表示，新三板目前市场有其特殊性，部分公司近期涨幅较大，加之投资者较少以及股权高度集中，或导致价格波动大。目前部分公司涨幅过大或已与其基本面产生偏差。建议投资人看到机会的同时关注投资风险，未来投资人还需结合公司实际基本面进行筛选“真价值”。

10月25日，证监会宣布新三板全面深化改革正式启动，拉开了新三板全面深化改革的序幕。

时间过去月余，一度跌至冰点的新三板市场切切实实地发生诸多改变。

Wind数据显示，10月25日以来，新三板做市指数累计上涨11.12%，而此前1个月做市指数涨幅仅为0.17%。与此同时，市场成交量明显放大，甚至有申请摘牌企业反悔撤回摘牌申请的情况。

东北证券研究总监付立春表示：“市场参与者的预期、情绪都发生非常大的转变，更加乐观积极，充满希望。当下各类市场参与主体都在着手进行相应准备，不少挂牌企业开始制定新的资本计划，中介机构又开始摩拳擦掌抢夺优质业务机会。”

市场情绪回暖

10月25日，证监会召开新闻发布会宣布启动全面深化新三板改革。11月8日，证监会发布改革相关的两项部门规章，全国股转公司同步发布六件自律规则，向社会公开征求意见。

根据征求意见稿，本次新三板改革将通过优化发行融资制度，完善市场分层，设立精选层，建立挂牌公司转板上市机制，加强监督管理，健全市场退出机制，完善摘牌制度等方式，促进新三板融资、交易、定价等市场功能有效发挥。

11月23日，业务规则公开征求意见结束。据券商中国记者了解，征求意见期间内，挂牌公司、主办券商、律师、会计师、个人投资者和私募基金等各类主体均对此高度关注并积极参与，通过邮件及书面方式反馈意见280余份。

在上述利好的催化下，全国股转公司数据显示，三板做市指数从10月25日开盘的780.92点到11月29日收盘893.70点，累计上涨达11.12%。

Wind数据显示，10月25日至11月30日这一区间内，已有79家新三板挂牌公司公布定增预案。而在9月20日至10月24日这一区间内，这一数据仅为35家。

另有数据显示，2019年以来已有1817家企业摘牌退市，其中有31家企业净利润超过亿元。而10月26日至今，已有16家挂牌公司宣布撤回摘牌申请或否决摘牌议案。

以视野股份为例，该司10月30日晚发布公告，因公司及相关股东注意到证监会于近期启动了全面深化新三板改革，重点推进优化发行融资制度、完善市场分层、建立挂牌公司转板上市机制等改革措施，一系列利好政策将切实改善新三板流动性。基于公司康养旅游业务板块运营管理的良好市场反馈和发展前景，经谨慎考虑，公司拟取消申请公司股票在全国股转公司终止挂牌。

各方筹备改革措施落地

目前，全国股转公司正根据前期收集的市场各方意见，抓紧完善出台相关制度规则，推动各项改革措施尽快落地。

实际上，积极行动的不止是全国股转公司。在此之前，不少券商陆续裁撤新三板业务团队，而现在不少券商重新关注这一领域。

某券商场外市场部相关人士透露，“新三板市场回暖是非常确定的事情，我们这段时间一直忙着调研相关企业，尤其注意那些有望进入精选层的潜力企业。”

某中小型券商内部员工表示，该司组织了不少新三板挂牌企业以及拟挂牌企业进行培训，内容包括新三板新政解读、新三板日常监管政策讲解、IPO政策解读及科创板政策解读等等。

另据记者了解，一些私募机构正在加紧募集新三板精选层基金，瞄准能上新三板精选层的标的进行投资。从业者认为，必须抓住现在这个时间窗口，因为一旦企业进入精选层，价格也会随之走高。

东北证券研究总监付立春也表示，“我也明显感觉到市场热度的上升，现在对优质项目的争抢竞争已经非常充分。”

上述人士称，预计此次改革后续的进程会非常高效，会为市场带来全新的面貌。优质的创新层企业公开发行进入精选层并转板，会成为新三板的明星，会特别受到投行、投资等的青睐。其融资、交易、定价等初期会比较高涨，之后走势取决于政策落实进展与资金状况等，但最终决定因素还是主业的持续经营、成长性及规范性等。先普涨再分化应该是未来新三板优质企业行情主题，趋势技术市场资金分析、基本面深入尽调分析会先后更加重要主导。

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