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（报告出品方/分析师：东吴证券 马天翼 金晶）
1 新兴市场领先智能机品牌，多元化布局全球市场1.1. 非洲手机行业龙头，多元布局迈向全球
存储国产化进程加速非洲智能手机行业龙头，深耕行业十余载。
公司前身传音科技于2006年成立，2006-2008年公司专注于手机的研发，推出了TECNO和itel两大手机品牌，2008-2013年瞄准非洲市场，开启品牌战略，手机产品在非洲市场销量位列前三；同时公司进行多元化业务布局，大力发展数码配件，移动互联网及相关售后服务。
2013年传音投资、传力投资共同出资成立了传音控股有限公司，于2015年进军印度市场并推出家电品牌Syinix，同年业务逐渐向东南亚、拉美、中东等地新兴市场扩展，2017年将有限责任公司整体变更为股份有限公司，2019年在上交所科创板上市。公司发展至今，已拥有手机、数码配件/家电、移动互联网、服务与支持/售后服务四大类业务。
积累新兴市场领先优势，实施多元化战略布局。
从业务构成看，公司依靠手机业务起家，形成TECNO、Infinix、itel三大品牌手机，并在手机业务基础上不断开展新业务，发展出数码配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix；此外，公司还建立起了基于Android系统平台二次开发、深度定制的智能终端操作系统和服务与支持/售后服务。
从销售区域布局看，公司产品主要面向海外，集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场，截至2022年，公司在非洲、南亚、孟加拉国的市场占有率排名第一；此外，公司已在全球范围内建设超过2000个售后服务网点（含第三方合作网点），构建了以非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等地为核心的跨境经营全球性布局。
多品牌面向多层级消费群体，满足新兴市场需求。
公司的主要产品为智能手机，目前旗下推出了三大品牌，共11系列的智能手机，面向不同的消费群体。其中TECNO是中高端品牌，定位于新兴市场中产阶级消费群体，主打拍照影像技术；Infinix面向追求时尚科技的年轻人群；itel面向大众，定位于中低端，其特点为质量好、价格优惠；立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位，使得公司品牌拥有较高的用户忠诚度。
据IDC数据，2022年公司全球手机市场的占有率为11.7%，排名第三，产品主要客户来自非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场地区。
1.2. 营收利润逐年增长，各大新兴市场共发力
公司规模快速扩张，营业收入稳步提升。
近年来，公司沿“一带一路”不断扩张，在非洲市场市占率排名第一的基础上，致力于非洲以外市场的开拓，南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场销售收入同比上升。
2017-2022年，公司营业收入/归母净利润由200.4/6.7亿元增长至466.0/24.8亿元，期间CAGR达18.4%/29.9%。
2020、2021年受新冠疫情影响，全球手机市场景气度低迷，公司牢牢把握新兴市场持续扩张，实现营收逆势增长；利润水平下降主要系非洲手机市场需求下滑、公司加大研发和销售投入等因素导致。
从收入结构来看，公司营收规模快速增长，2022年手机业务和其他业务营收贡献分别为425.2亿元和34.1亿元，营收占比分别为91.2%和8.8%，包括智能机和功能机在内的手机业务收入是公司主要营收来源。
目前，大部分新兴市场国家处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，2022年传音智能机收入在手机业务营收中的占比约为79%，较2016年上涨21.1%，智能机销量的增加为公司带来了持续稳定的流量，是公司发展移动互联网业务的保证。
毛利率波动幅度较大，净利率呈上升趋势。
随着公司品牌的建立和扩张，公司的盈利能力得到加强。2019年，公司的毛利率高达27.4%，相较于2017年提升了6.4个pct。
2021-2022年毛利率出现下滑趋势，主要受全球宏观经济不景气的影响，部分新兴国家汇率大幅度波动，消费需求疲软，导致公司销售收入有所下降。
综合近六年来看，毛利率在2019年达到峰值，随后逐步回落；净利率逐步提升，22年出现些许回落，这主要因为公司今年加强创新技术布局，加大研发投入力度，研发费用率持续走高。
除研发费用率外，其他三大费用率呈现下降趋势。
公司研发费用随营收增加而逐步升高，研发费用走高的效用体现在公司的产品创新上，使公司产品在市场竞争中形成差异化优势，进一步提高品牌竞争力。
此外，公司的销售费用率在2017-2019年有所上升，主要原因是公司致力于开拓非洲以外新兴市场，加大经费投入；2021-2022年销售费用率有所回落，主要系新兴市场产品布局已基本完成，营销费用减少所致。
1.3. 公司股权结构集中，股权激励调动员工积极性
公司股权集中，前十大股东拥有较强话语权。公司前十大股东共计持股76.40%，第一大股东传音投资有限公司持股比例为50.80%，实际控制人竺兆江先生通过传音投资有限公司间接持股10.51%。传音投资有限公司、新余传佳力企管公司、万年县传力企管公司、万年县传音企管公司、万年县传承企管公司为员工持股公司。
截至2023年一季度，公司共进行两次股权激励。
第一次股权激励于2020年6月11日发起，拟向激励对象授予817.5万股限制性股票，约占公司股本总额80,000万股的1.02%，首次授予部分涉及的激励对象共计296人，包括中层管理人员、技术骨干、业务骨干，占公司员工总人数的1.86%。
第二次股权激励拟于2022年9月14日发起，向激励对象授予1,722.85万股限制性股票，约占公司股本总额80,395万股的2.14%。首次授予部分涉及的激励对象共计932人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干、业务骨干，占公司员工总人数的5.79%。公司的两次股权激励降低了前十大股东的持股比例，激发了企业员工的工作积极性，也表明公司对未来业绩的看好。
1.4. 多方面优势共铸三大核心竞争力, 构筑企业护城河
公司的竞争具备本土化运营、品牌打造、技术创新和渠道优势等多个方面优势，其核心竞争力可总结为：明晰定位、核心技术、品牌战略三个方面。
明晰定位：明确定位新兴市场，始终坚持本土化运营。公司聚焦新兴市场，从非洲起家，主营手机业务，秉持“Think Globally，Act Locally”理念，及时跟踪掌握消费者市场需求动向，对客户需求深入调研，使得其产品研发方向定位精准，产品能够及时满足市场需求；公司围绕新兴市场战略，从非洲走向拉美、东南亚、南亚，版图逐步扩张，产品已进入全球超过70个国家和地区，如今手机业务在全球市场占有率排名第三。公司将复制已有成功经验，继续以新兴市场为主要销售区域，不断扩宽业务版图。
核心技术：聚焦技术创新，解决个性化需求。
针对非洲及其他新兴市场消费者的市场需求，公司取得了切合当地市场的研发成果，研制了深肤色摄像技术、夜间拍照捕捉技术和暗处人脸识别解锁功能等个性化应用技术；针对非洲国家局部地区经常停电、早晚温差大、使用者手部汗液多等问题，公司研制了低成本高压快充技术、超长待机、环境温度检测的电流控制技术和防汗液USB端口等。公司通过四个领域的核心技术为客户提供定制化和个性化服务，树立独特优势。
品牌战略：专业售后服务+多品牌战略，形成坚固品牌壁垒。
TECNO、Infinix、Itel三大手机品牌分别定位新兴中产阶级消费群体、时尚的年轻群体和大众群体，针对不同群体的不同需求进行个性化设计，受到广大消费者欢迎。在此基础上，公司的专业售后服务品牌Carlcare为传音旗下的手机、配件、家电产品提供全方位保障，为传音的手机和移动互联用户提供在线咨询、远程协助等增值服务，形成了良好的品牌效应。
同时，公司致力于打造多元化商业生态模式，Oramio和Syinix两大消费电子和家电品牌进一步提升了公司的品牌价值，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式初步成型，多品牌战略覆盖了非洲不同的消费群，对进入非洲的单一品牌而言，形成了坚固的竞争壁垒。
立足非洲，拓展全球，手机及新业务板块协同健康发展。
公司多年扎根于非洲市场，凭借优异的产品性能及瞄向本土需求的技术创新已取得较大成效，公司出货总体维持平稳，产销率自2020年起突破99%，稳步攀升。2022年，公司非洲智能机市场份额维持在43%以上，排名第一，与第二名三星拉开较大差距。
同时公司凭借“渠道下沉+产品优越+品牌响亮+本土运营”多重优势，奋力开拓“一带一路”新兴市场，将手机业务拓向全球，中东、南亚、东南亚、拉美等区域相较非洲经济增速更高，预计将为当地手机市场带来可观的量价增长空间。
此外，公司积极接入ChatGPT，利用“AI+”赋能智能领域关键布局，提供“全场景智慧”服务，坚持多品牌、多模式发展，实现手机业务和新业务的结合，助力多维度新老业务协同发展，打造传音独特智能生态。
2 非洲市场基本盘稳固，新兴市场业务空间明确手机业务为公司主要收入来源，持续布局全球各地区。
公司在保持非洲手机市场份额第一名的同时，持续开拓南亚、中东、欧洲、拉美等地区的手机市场。
得益于新兴市场带来的销量增长，尽管2022年全球智能机、功能机出货量均出现下滑，公司凭借其全球化战略仍在其他地区（南亚、欧洲、拉美、中东）实现67%的收入增长，占总营收49.2%，非洲市场贡献了公司49.1%的营收。
在新兴市场实现从0到1的突破后，传音将继续开拓新兴市场并提高新进入地区的渗透率，从全球手机市场的竞争格局来看，根据IDC数据，传音手机的全球市占率从2017年的6.5%提高到2022年的12.7%，提高了6.2个pct，具有相当可观的竞争力。
2.1. 非洲：智能手机基本盘稳固，本土化创新构筑先发优势
2.1.1. 非洲市场潜在空间仍广阔，多重因素利好与风险并存
非洲基础设施建设加速，自贸区建设释放经济增长动力。
2021年非洲大陆自贸区正式开始建设，旨在进一步降低关税、消除贸易壁垒，促进区域内贸易和投资发展。
中非双方共同制定《中非合作2035年愿景》，一体化合作深入推进中非贸易关系，并为非洲基础设施建设注入新动能。
据非洲发展银行统计，2010年以来，非洲整体经济增长率几乎每年都高于全球平均水平，2022年非洲经济虽有放缓，但发展势头不减，仍超过欧洲、北美、南美及世界平均水平，平均GDP增速维持在3.8%，并预计2023-2024年非洲平均GDP增长水平将稳定在4%左右，因此为传音在非洲的市场拓展提供了优良的宏观经济环境。
非洲手机市场受益于年轻化人口结构和人口规模红利。
据CIA数据，在全球各地区中，非洲国家年龄中位数普遍较低，最低的尼日尔年龄中位数仅为14.8岁，同时据联合国经济和社会事务部人口司数据，2022年非洲大陆19岁及以下人口占总人口数的50.4%，65岁以上人口仅占比3.5%。
人口结构年轻，更易于接受新鲜事物。据Statista数据，非洲大陆2022年互联网用户达5.7亿，相比2015年实现翻倍发展，互联网的铺开进一步推动非洲智能手机市场发展，使得公司的硬件设备和软件服务均有望从中受益。
智能手机渗透率上升和ASP提高双重因素驱动公司发展。
渗透率方面，由于非洲经济发展水平和基建水平都较为落后，手机市场功能机占比较高，但随着通信网络建设升级，智能手机渗透率正不断提升。
据GSMA预测，2025年撒哈拉以南非洲的智能手机渗透率将从2021年的49%上升至61%；根据Statista数据显示，非洲智能机占比预计从2022年的71.7%提高至2025年的77.2%。
手机价格方面，据Counterpoint数据，2022年三季度公司旗下品牌TECNO和Infinix的智能手机ASP分别上升26%和28%，呈现不断提高的趋势；同时Statista也给出智能机ASP不断上升的预测。
综合非洲智能机正不断替代功能机空间、智能机ASP上升两项因素，预计2025年非洲手机市场空间将达到469.4亿美元。
粮食短缺、通货膨胀、5G更新换代可能对于传音非洲市场产生扰动。
据联合国贸发会议（UNCTAD）数据，2018年至2020年，非洲从俄乌两国进口了价值51亿美元的小麦，占非洲小麦进口总额近45%；据非洲开发银行数据，2022年非洲农作物价格上升21.4%；据红十字国际委员会表示，俄乌冲突和东非严重旱灾造成的粮食危机已使得约3.46亿非洲民众受到影响，这些因素使得非洲民众可支配收入大大降低。
其次，据非洲开发银行数据，非洲2022年的平均通胀率达到13.5%，同比2021年上升0.5%，其中南非、埃及和尼日利亚通胀率为7.4%/13.2%/
18.6%，通胀高企使得非洲生活必需品价格激增，降低非洲人民对于手机的购买欲望。此外，据EIU数据，截至2022年底非洲53个国家中已有13个国家使用5G网络，同时IDC报告2022年二季度非洲市场5G设备出货量同比增长26.9%，显示出非洲5G手机市场的强大潜能；相比于提前布局的三星、小米、华为，公司发展5G的脚步相对落后，但后续有望通过追加相关布局和深耕非洲市场及客户形成的综合竞争优势获取5G市场的增量份额。
2.1.2. 市占率连续多年第一，本土化创新推动业务平稳发展
非洲地区传音市占率多年位居首位，市场格局相对稳定。公司多年深耕非洲市场，在非洲市占率长期保持第一，在业界被称为“非洲之王”。
据IDC数据，传音非洲市场份额长期保持40%以上，2022年市占率超45%，仍稳坐同业首位。2022年公司手机整体出货量约1.56亿部，全球手机市场占有率11.7%，排名第三，其中智能机在全球智能机市场占有率为6.0%，排名第六。
非洲手机市场竞争格局相对稳定，公司在智能机领域的竞争对手是三星、小米、Mobicel和OPPO，在功能机领域的竞争对手是HMD，尚未有对手能冲击公司在非洲的领先地位。
非洲经济发展，智能机市场竞争压力可能加剧。
传音品牌凭借其强大的入门级设备产品组合，在 2022年引领非洲地区智能手机市场，三星凭借其A04等机型位居第二。2022Q4，传音在非洲的市占率为43%。
目前，低于200 美元的低端手机继续主导非洲智能手机市场，但随着非洲经济的发展，低端手机的销售情况有所萎缩；中高端手机的销量正在慢慢崛起。
价格方面，低于 100 美元的智能手机份额保持不变，同期价格为100-200美元的设备份额从2022Q3的41.6%增加到2022 Q4的43.8%，这得益于三星 A 系列的表现。预计该区间价位将保持增长势头。
解决用户痛点，本土化创新成为传音非洲市场护城河。
公司针对非洲市场的气候和用户特点，定制化推出四项核心技术，即深肤色拍照技术、硬件新材料应用创新、大数据用户行为分析和OS系统及移动互联产品服务领域。
公司基于非洲本地化需求为深肤色消费人群深度定制 Camera 器件，自主研发取得包括深肤色人脸检测识别技术，身体骨骼关键点检测，深肤色人像分割、多肤色智能美颜等多项核心技术成果，同时针对非洲本地酷热的气候和用户体质多汗易造成腐蚀及脏污问题，研发出了导热性好、耐手汗、重量轻的手机外壳，并在各种型号的手机上搭载了基于Android系统二次开发、根据非洲口音深度定制的传音OS，结合AI场景识别技术，构筑OS智慧体验，受到非洲智能手机用户的青睐。
根据《African Business》2022年6月发布的“2022年最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜上，公司下属三个手机品牌TECNO、itel及Infinix分别位列第6、15及25名，其中TECNO连续多年位居入选的中国品牌榜首。
积极承担社会责任提升品牌美誉度，培养用户忠诚度。
公司积极融入社区、回馈社会，在非洲开展慈善事业。公司与联合国难民署达成合作伙伴关系，改善非洲难民儿童的教育条件，助力肯尼亚、乌干达的难民儿童；截至2022年8月，itel小小图书馆捐赠计划已在非洲13个国家顺利落地，超500个小小图书馆进驻本地不同学校，当中受益学生人数超过5万，为非洲儿童提供了更好的学习资源。
公司的慈善义举广受美誉，继2021年公司旗下品牌itel获得非洲GWYT人道主义奖之后，在2022年非洲品牌峰会再次获得“非洲最具人道主义服务品牌”称号，体现了传音做“一个有温度的品牌”使命感，提升了用户忠诚度，树立独特的竞争优势。
非洲手机业务基本盘坚实，推动公司平稳发展。
人口结构年轻、基础设施和自贸区加速建设，这些因素都在不断释放非洲的经济潜力，推动智能手机行业的发展。虽由于通胀高企、粮食危机和5G升级潮对公司拓展业务提出挑战，但公司凭借现有的本土化创新优势以及较高的用户忠诚度，加之公司增加在5G领域产品的开发和布局，有望稳住非洲业务基石，依旧保持较高的增长速度。
2.2. 其他地区：新兴市场持续开拓打开成长空间，本土化策略助力份额提升
2.2.1. 东南亚：手机市场潜在需求庞大，市占率稳步提升
印度市场竞争激烈，公司处于去库存阶段毛利短期承压。2022年传音在印度市场同时与三星、小米、OPPO以及苹果等厂商竞争，市占率约6.4%，排名第六，上升空间广阔。
据IDC数据，传音2022年在印度市场实现出货量2474万台，虽同比下滑17%，但2022年印度智能手机ASP打破历史记录，同比增长 18%，其中高端智能手机（>365美元）出货量占11%，对市场收入的贡献达35%，创历史新高。
此外，印度市场5G智能手机发展取得长足进步，据相关机构数据，2022年印度智能机全年出货量超1.4亿台，其中5G智能机占比从 2020 年的不到3%到2023年超过35%，2025年预计印度市场推出的新智能手机中将近68%将支持 5G。
考虑到印度智能机4G替代5G趋势、智能机ASP上升势态强劲，预计2025年印度手机市场空间将达到502.9亿美元。
孟加拉国为公司重点关注的新兴市场之一。
2023年5月24日，传音ISMARTU孟加拉国新工厂正式投入生产，近年来，基于当地庞大的人口规模及避税需要，众多中国手机厂商如vivo、OPPO、Realme等于孟加拉国投资建厂，伴随手机厂商不断涌入，孟加拉国逐渐成为国际手机品牌继印度、巴西之后的下一个“厮杀”的战场。2022年公司年报中披露，传音在孟加拉国智能机市场占有率为21.5%，排名第一。
根据Counterpoint数据，2022Q4公司旗下itel系列产品所实现市占率8%，相较于2021Q4增长7个pct。随着智能手机需求回暖，市场竞争会进一步白热化，小米在2022Q4把持29%的市场份额，三星紧随其后。
在全球整体经济环境变暖、对外贸易恢复的趋势下，孟加拉国智能手机市场有望实现快速增长，预计2025年孟加拉国手机市场空间将达到73.4亿美元，2022-2025期间CAGR高达9.6%，公司份额有望进一步提升。
2.2.2. 拉丁美洲：市场份额实现有效突破，跻身前五手机厂商
拉丁美洲目前仍然处于抢夺市场份额的阶段，据IDC数据，拉丁美洲智能手机出货量在2022Q2同比下滑3%，在市占率排名前二的三星与联想出货量下降的情况下，传音2022Q2出货量升至130万台，同比增长393%，市占率达到4%，取代OPPO排名第五位。
公司在2021年与巴西Positivo Tecnologia签订独家长期合作协议，通过Positivo在巴西独家生产、销售旗下Infinix系列手机产品。此外，得益于韩国LG公司在巴西停产并关闭工厂的决策，传音有望通过Infinix争夺LG市场份额。
据Statista数据，拉美市场功能机占比极低，预计拉美市场智能机容量以及ASP均维持稳定，2025年拉美手机市场空间有望达到309.3亿美元。
2.2.3. 中东：手机市场出货恢复增长，公司逆转节点浮现
据IDC数据，中东手机市场在2022Q4出货量达到551万台，环比增长5.3%，其中智能机环比增长5.4%至500万台。2022年通货膨胀带给需求市场的压力将慢慢减轻以及手机市场供给不足的问题在四季度进一步得到解决，带动整体手机出货量增长。
其中，传音市占率在2022Q4实现了自2021Q4连续三个季度下滑后的首次回升，达到6.1%。
目前，中东地区三星始终维持着超过45%的市场份额，占据市场首位，苹果与小米也在中东市场持续发力。
据Statista预测，未来中东市场智能机容量将进一步得到加强，预计至2025年达到9180万台，2025年中东地区手机市场空间有望达240.4亿美元。
2.2.4. 俄罗斯：俄乌战争影响巨大，中国品牌填补市场份额
俄罗斯智能手机市场出现七年来的首次衰退，MTS指出，2022年俄罗斯智能手机销量同比下降19%，同比销售额下降22%。
数据显示，中国品牌在俄罗斯手机市场的地位得到有效加强，2022年以来三星和苹果在俄罗斯智能手机市场的份额下降了三分之一，而该市场份额由中国智能手机品牌填补，中国品牌的总市场份额从50%增加到65%，是俄罗斯手机市场增长的重要力量。
其中，小米在俄罗斯的市场占有率最高达35%，俄罗斯已成为小米在印度之后的第二大海外市场；Realme在2022年的俄罗斯的市场份额也增加了6.4个pct；传音的市场占有率达到14%。
据Statista预测，俄罗斯智能手机市场受俄乌战争及当年销量下滑因素影响在2022年表现不佳，但预计未来可以得到有效修复，至2025年预计俄罗斯手机市场空间达76.9亿美元。
2.3. 强技术、新业态、优品牌相辅相成，助力传音手机业务全球化战略
核心技术奠定基础，崭新业态和品牌优势助推手机业务高速发展。
1）核心技术：公司注重市场本地需求，通过新材料、新工艺、新应用搭配四大领域核心技术，在人工智能语音识别和视觉感知、深肤色拍照算法、智能充电和超级省电、云端系统软件、智能数据引擎等领域形成研发优势；
2）崭新业态：公司积极将手机业务与其他服务相结合，通过手机+在线消费服务的移动互联网服务、手机+AR/VR的融合服务、手机+AIGC产品的创新服务构建崭新业态，助力公司手机业务健康发展；
3）品牌优势：公司通过在技术研发、产品性能、销售网络、专业服务、企业文化等多方面长期不懈的努力，树立起良好的品牌口碑，形成坚固的竞争壁垒。
新兴市场空间广阔，智能机逐渐取代功能机。
非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场人口基数超过40亿，部分国家经济发展水平较低，手机行业发展相对滞后，人均手机保有量较小，市场空间较大。随着新兴市场的不断发展，智能手机占比将不断提高，存在较大的结构性改善需求。
据Statista预测，至2025年预计非洲、印度、孟加拉国、拉丁美洲、俄罗斯六大市场的手机市场空间将增长至1672.4亿美元，较2022年增长幅度为244亿美元，增长空间广阔；其中，智能机的市场规模为1613亿美元，功能机市场规模为59.4亿美元。预计至2025年，各新兴市场的功能机容量均有所下降，智能机容量大幅上升，渐渐取代功能机。
3 新业务展望：“AI+”赋能智能终端，传音生态迎来新机遇公司有望直接受益于AI发展，为公司带来更多元的增长。
以ChatGPT为代表的AI正式向应用层迈进，催生出了智能家居、智能音箱、智能耳机等市场，加速了万物互联从概念走向现实的进程。
公司深耕非洲等全球新兴手机市场，秉持“Think Globally， Act Locally”（全球化思维，本地化创新）的理念，依靠立足海外的天然地理优势接入ChatGPT，以ChatGPT赋能移动互联业务、丰富扩品种类、提升应用性能、开发多样化的智能硬件设备。
目前公司以智能硬件设备为主的扩品类业务收入基数低，AI蓬勃发展有望助力公司扩品类业务收入放量增长，得益于公司前期培养的传音生态模式以及用户粘性，公司多元业务有望看到协同增长。
3.1. 软件硬件协同发力，智能生态格局已现
借助渠道优势，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”生态模式初步成型。
非洲有50多个国家和地区，各国在经济、文化、社会结构上的差异提高了入市门槛，其他品牌难以在短时间内碎片化逐一攻克，公司在非洲渠道优势显著。
2021-2022年间，传音旗下手机品牌在非洲市场市占率稳定在40%以上，为传音带来了天然、稳定的流量。
借助其渠道优势，公司移动互联业务发展迅速，扩品类业务得到高质量品牌保障。目前公司“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的传音生态模式已初步成型。
3.1.1. 移动互联业务：全面布局非洲市场，打造系统生态增强用户粘性
非洲用户基数小，网络架构落后，用户增量与互联网业务升级上有强势发展潜力。
根据ITU的《Facts and Figures 2022》，截至2022年底，近17年来全球互联网使用率节节攀升，非洲各地区互联网普及率均低于世界其他地区，且城市与农村区域均低于世界平均，在互联网业务增量上有着广阔的增长空间。
网络架构上，2022年世界4G普及率达88%，非洲一半区域还停留在3G甚至2G阶段，非洲在互联网业务升级方面也存在大幅成长空间。
布局“手机+智能终端系统OS+APP”模式，推动公司战略业务。
智能机领域，公司旗下手机均采用搭载了基于Android系统平台二次开发、针对特定市场深度定制了三款智能终端系统HiOS、itelOS和XOS，分别应用于TECNO、itel和Infinix。
公司以传音OS系统为核心，开发了应用商店、广告分发平台以及手机管家等诸多的工具类应用程序，基于OS系统实现增值变现。同时，公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在多领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。
截至2021年末，已有多款自主与合作开发的应用程序月活跃用户数达1,000万以上。
2022年3月，AppsFlyer发布的《广告平台综合表现报告第十四版》显示，传音移动互联的表现位居全球增长指数榜单第2位，公司移动互联业务发展势头迅猛，“手机+智能终端系统OS+APP”格局已成型。
数字化生态助力移动互联业务，传音的数字化生态包括市场洞察工具 DataSparkle、云服务平台 TRANSSCMP、媒体变现工具 Hisavana、品牌营销工具 Sunnbird 和广告平台 Eagllwin等产品。
DataSparkle可以帮助企业分析市场趋势、消费者行为、竞争对手情况等,从而制定更好的市场策略。
Eagllwin可以辅助合作伙伴制定数字营销策略 , 通过海量用户数据、多元化展示场景、智能广告系统以及丰富的广告资源 , 助力企业加速拓展非洲市场。
移动互联业务收入主要划分为OS系统、第三方APP业务两大板块：
移动互联业务的迅猛发展，为OS系统带来市场空间。
MAU（月活跃用户数）和ARPU的增长为OS系统带来了广阔的空间，OS系统的收入分为：预装/其他。其中预装收入基于出货量判断；其他收入包括了广告、游戏、云服务等，为手机使用过程的持续收入，基于活跃用户的人数进行测算。
经测算得到2022年的OS收入约为7亿元，预装/其他ARPU分别为4.5/1.6元，预装/其他的收入分别为3.0/4.0亿元，随着非洲数字化进程的推动与系统服务的完善，我们预测2025年其他ARPU有望达到10元以上，保守估计预装的ARPU恒定不变，保持4.5元，则2025年，OS系统的收入为40.8亿元。
移动互联未来可期，全球APP市场规模不断扩大。
GSMA发布《2022全球移动经济发展》报告，预计到2025年，移动用户数从2021年的53亿上升到57亿，覆盖人口从67%上升到70% ；运营商营收从2021年的1.1万亿美元增加到2025年的1.2万亿美元；2021年，全球移动技术和服务创造了4.5万亿美元的经济附加值，预计到2025年可达到近5万亿美元，其中APP市场规模占比约6%。
根据Research and Markets预测，2025年移动APP市场规模将会达到3016.4亿美元，CAGR为13.4%，2022-2025年市场空间为947.7亿美元，增长空间广阔。
第三方APP月活跃用户数大幅提高，部分APP开始变现。
公司与网易等多家互联网公司合作，积极开发、孵化移动互联网产品。
截至2022年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活跃用户数超过1000万，对于月活跃用户数达到一定规模的APP，公司已在尝试变现。
对于不同APP，公司采取不同节奏，部分APP收入已经超过500万美金/月，虽然目前大多APP还是处于前期投入状态，但随着APP月活跃用户数的不断增长，未来APP变现能力随之增强。
AI助手终极入口再中心化，AIGC加速智能机升级。
传音控股AI最终商业核心模式是AI个人助手终极入口再中心化，激活生态方面，大幅提升第三方支付软件Palmpay的生态活力；同时打通支付水电煤等生活费用类似支付宝降本增效，包括：GPT替代人工提供7*24小时态度完美的自然语言客服交流，降低成本；AIGC（AI Generated Content）技术可以利用人工智能来生成所需要的内容，作为公司咨询内容的生产者，提高公司效率；为公司的Boomplay音乐软件创作者提供内容生成辅助等。
新产品实现ChatGPT文字交互, AI助手有望带来营收增量。
公司从2018年起着手布局AI，2020年成立AI专门技术部门，未来有望打造垂直领域AI模型。2023年5月公司发布的TECNO Camon 20可接入OpenAI、拥有可实现ChatGPT文字交互的AI助手。未来，AI助手的应用有望与APP融合，进一步加大市场渗透率，实现如社交媒体、情感服务、通过虚拟人与消费者互动宣传品牌和产品等功能。
据麦肯锡数据，2020-2025年间，非洲区域电子支付收入增长预计超过400亿美元，交易额可达约1880亿美元；根据Cable.co.uk的研究结果可知，撒哈拉以南非洲地区每月宽带的平均费用高达75.5美元。
如此资费下，每月20美金的GPT付费服务占比不大。具有较好增量空间。
3.1.2. 扩品类业务：复刻手机业务经验，加速全产品覆盖
差异化策略强化竞争力，本土化创新提升产品力。公司致力于实施差异化策略以增长市场份额，培养忠实用户，专注于细分领域市场的研发。公司并不将非洲看作一个大市场，其洞察团队走进非洲三、四、五线地区，深入了解当地痛点需求。
在家电领域，协同上游关键器件供应商共同研发针对新兴市场的产品；在IoT领域，继续加大开发力度，加强音频、智能穿戴等领域的研发工作，针对不同肤色、不同区域的用户特点，结合研发团队在人体工学、声学等维度的研究成果，不断推出满足用户需求的产品。
多品牌共同发展，开展立体化多维度业务。
公司在非洲的品牌声誉积累了大量诸如流量、渠道等显性资源以及团队、本地资源等隐性资源，保障扩品类业务有序扩张。
在发展模式上，公司扩品类业务践行多品牌、多模式的发展之路，进行多品牌差异化定位和运营。
传音旗下消费电子品牌Oraimo已覆盖非洲、南亚、东南亚、拉美等50多个国家和地区，用户规模超1亿，产品包括TWS蓝牙耳机、智能手表、移动电源等。
非洲地区目前家电渗透率较低，公司扩品类业务发展空间巨大。
据IDC统计，中东及非洲（MEA）地区家电市场在2017年时市场规模即达到了63亿美元，至2023年预计超过80亿美元。
公司主推的家电品牌Syinix业务已覆盖非洲超20个国家，定位中高端市场，产品包括电视机、冰箱、洗衣机等，手机品牌itel和Infinix也已推出了家电相关的业务；目前非洲的家电市场处于相对蓝海的状态，电视的渗透率仅为约40%，冰箱、空调、洗衣机的渗透率更低，且大都以白牌产品为主；传音抢先布局，伴随未来非洲经济发展水平逐步提高、电网覆盖率提高，家电走入千家万户，传音有望从中深度受益。
立足新兴市场，配件及家电业务短期内增长。
据Global Information统计，随着智能手机在新兴市场的普及，非洲手机配件市场规模已在2021年达到25.9亿美元。三星、小米等公司之间的竞争以及智能手机出货量的上升为非洲手机配件市场创造巨大的机会。
公司在非洲构筑了庞大的线下网络，子品牌TECNO的线下门店覆盖非洲21个国家，覆盖范围包括了大城市和偏远地区。公司还构建强大的售后服务中心 Carlcare，拥有2000多家门店，覆盖50多个国家和地区。公司立足新兴市场，在手机配件及家电业务进一步扩展业务范围。我们测算，2025年公司扩品类业务预计达到11.3亿美元，即81亿元，2021-2025年扩品类业务CAGR约为50%。
3.2. 引领新兴市场智能领域创新，把握未来航向
多元布局打通线上线下，紧抓非洲数字化转型关键机遇。疫情让人们逐渐适应了通过网络远程获得服务或彼此沟通的“无接触社会”，这也直接刺激了非洲地区数字化转型进程的加速。在非洲数字化转型的关键时期，传音始终保持高强度研发投入，在多语种智能语音助手、折叠等核心技术赛道持续加大研发投入，在AI 语音识别和视觉感知、快充领域、储能领域、云端系统软件等领域开展创新研究并取得一定进展。传音紧抓转型机遇，布局新兴市场AI市场，“AI+公司产品”将为公司带来更多元的增长。
3.2.1. 多语种语音助手取得突破，开启本地化AI内容服务生态
传音数字人落地，为业务增长注入创新能量。传音数字人系统是公司针对新兴市场研发的集多种语音唤醒、语音识别、语义理解、语音合成等功能于一体的语音交互算法。在技术落地上，公司秉持差异化战略思想，结合新兴市场本地化审美、外观肤色、穿搭装饰等多个维度打造了个性化数字人形象。
在业务优势上，公司近年来深耕新兴市场AI语音技术，已经具备了小语种语音识别、语义理解、知识图谱等核心技术能力，传音数字人系统在多语种语音对话、智能化场景交互等领域形成了自身的本地化特色和行业领先性。
目前虚拟数字人正赋能多场景业务，打造全新的智能交互体验。传音数字人已经落地海外手机门店，为用户担任智能导购员，同时作为智能助手，正在多个品牌和类型的终端上落地。
3.2.2. 多业务并进，挺进新兴地区“AI+”市场
布局传音“全场景智慧”业务，把握“AI+”趋势。全场景智慧是指面向城市、企业和行业等不同场景，通过多种技术与行业知识深度融合创新，以达到提升城市综合治理水平、企业生产效率更高、行业创造力更强的目的。
传音在非洲硬件软件基础夯实，为其开发全场景智慧服务提供天然优势。目前公司在智慧云平台、AIoT生态平台、通信智能管家等方面持续投入研发，目标打造全场景智慧服务，支持智能终端间的互联互通，应用于智能家庭、商务办公、运动健康、影音娱乐等场景。公司正加速产品通信竞争力，支持加大公司扩品类业务研发，加速手机OS进化速度，目标构建智能高效的全场景智慧服务生态平台。
全场景智慧服务将帮助公司把握“AI+”趋势，开辟新兴地区“AI+”市场。
新老业务持续创新，赋能公司各项业务长期发展。
针对非洲经常停电、储能设备落后的情况，公司响应非洲痛点需求，从便携式储能业务入手，不同品牌对标不同容量储能产品，弥补非洲便携式储能市场空缺，助力公司扩品类业务份额提升。
2023年2月，公司推出智能折叠手机，超大内屏和自适应高刷新率为核心业务发展继续加码，深化公司新兴市场手机业务龙头地位。
新推出的快充技术提供传音“全场景快充”解决方案，满足用户全天候充电需求，为智能家庭、智能办公、智能语音助手等公司未来业务布局。公司各项创新将持续支持“AI+公司产品”的新融合。
4 盈利预测与估值4.1. 盈利预测
我们对公司2023-2025年盈利预测做如下假设：
1）手机业务：非洲地区手机市场量价上均有提升空间，为公司非洲地区手机业务稳步增长创造了空间；非洲以外地区的半成熟市场市占率逐步稳定，为公司关注毛利率提升提供了条件；非洲以外地区的新市场成为公司手机产品ASP增长的主动力，公司每年选取重点战略新市场挑战新份额。因此我们预测，公司手机业务23-25年营收分别为531/611/703亿元，毛利率预计为21.2%/21.3%/21.5%。
2）其他主营业务：OS业务增长空间来自于广告和分发，业务弹性大上升空间大；独立APP将打造3+N布局，相关业务毛利率高，发展前景广阔；扩品业务借助公司渠道优势进展顺利，利润能保持较高增速。因此我们预计公司其他主营业务23-25年营收分别为41/46/51亿元，毛利率预计为45%/50%/50%。
3）其他业务：随着公司不断扩展业务种类、开拓海外市场，以售后服务为主的其他业务也将看到稳步增长的趋势，因此我们预计公司其他业务23-25年营收分别为11/18/26亿元，毛利率预计保持为20%。
4）考虑公司新增股权费用及规模效应，预计23-25年销售费用率为7.3%/7.2%/7%，管理费用率保持为2.5%，研发费用率为4.3%/4.2%/4%。
4.2. 估值
我们看好公司的多元化战略布局与本地化运营策略，同时全球手机市场回暖，公司持续开拓新兴市场，市场份额逐年提升，我们预测公司2023-2025年归母净利润41/52/64 亿元，可比公司安克创新（全球领先的消费电子品牌运营商）、漫步者（专业化音频企业）、石头科技（专注创新的智能硬件厂商）23-25年PE均值为37/30/26倍，公司当前市值对应PE分别27/22/18倍。
风险提示1）汇率波动风险：由于传音的主战场在国外的新兴市场，汇率的波动会使公司的营收发生变动，未来如果人民币贬值或者客户所在国货币升值则会给公司业绩带来不利影响。
2）政策风险：某些国家政策的影响会给公司在当地的销售带来阻挠，如果公司不能采取有效措施来减轻或者规避不利政策的影响，公司的营收会有所下降。
3）市场竞争加剧的风险：当前发达国家的渗透率已经达到很高水平，市场发展前景不大，越来越多的厂商将转向渗透率较低的新兴市场，竞争的加剧会给公司的盈利带来不利影响。
4）新兴市场需求不及预期的风险：由于新兴市场发展相对落后，其通电率和基础设施建设水平低于世界平均水平，如果用户对各种电子产品的需求不及预期会给公司的营收带来不利影响。
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报告来自【远瞻智库】
对大多数的上班族来说，都是使用的手机炒股，毕竟上班的时候不方便在电脑上明目张胆的看盘，当然看盘最好的还是用电脑，但是在条件不允许的情况下，今天我们出个上班族摸鱼玩超短的秘籍。
说到手机炒股，那么避不开的是同花顺和东方财富这两大app，由于本人用的同花顺较多，本文就主要以同花顺app上的功能来讲解一些炒短炒股小妙招。
点击同花顺首页,上面有很多的功能,个人常用的是以上添加的功能(没有的可以点击更多去添加)接下来我们一个一个来说
1.同花顺热榜
这个用处不是很大,主要是看看目前人气的高低,一般情况下,成交量偏大的短线股(因为当天买的人多)然热度会比较高,这里要关注下,个股如果还是低位,当天成交量并不是很大的(买进的人少),依然能排在很前面,说明没买,但是想买的人多,这类股可以多留意
2.选股
选股这个功能我有使用会用,更多的是按条件去让系统自动帮你甄选股票,如果想搜2个板块叠加的个股,用XX且XX(XX为板块名称),比如信创且元宇宙,系统会将2个叠加板块的所有个股选出来,并按照当日涨幅排列，还有觉得搜出来的太多了,有些市值偏大的不适我们短线看的,我们还可以在后面添加且流通市值不少于多少亿。
一般流动市值低于60亿,短线拉升会更暴力,所以我们也可以搜索;信创且元宇宙且流动市值低于60亿。这样会出来相应的股票,大家可以去试一下。
3.沪深港通
沪深港通,顾名思义就是平时说的北向资金这个功能其实对判断大盘指数来说还是挺重要的。特别是这段时间,大盘很多时候是看北向资金为风向标,北向资金盘中流出比较多,市场没勇气去抄底,还会引起恐慌抛售,市场容易暴跌,反之亦然,北向资金盘中流入比较多的,当天阳线大涨可能也偏大。所以盘中有时候可以点进去看看北向当天的情况,好去判断当天指数会继续怎么走,提供参考价值。这个除资金流向还有其他很多指标，可以关注前十大成交榜个股,一般点击净买入观看,可以看到外资的买卖方向。还可以点击板块,可以看外资流入哪个板块最多,以流入资金多少排列,也可以以涨幅排列。
4.龙虎榜
主要看看连板股、看人气股、看大游资买的票的龙虎榜；一般情况下,常见的,除了一些像上塘路等一日游口碑较差的游资外买榜，知名游资云集的票第二天会有席位港价。有些票因为龙虎榜漂亮,第二天竞价就很容易弱转强,这就是龙虎榜的预期加持。有一段时间养家、金马路都是带席位溢价的。而东财散户席位是属于预期比较差的席位。另外就是机构,机构本来是加分项,但是这一年来量化当道,太多是假机构,需要辨别是真假,一般和量化席位一起上板的多为量化机构,也就是假机构。高位投机股出机构榜,大概率是假杋构。但是最近这些天很多真机构开始上板了,年底了,也要开始冲业绩了。
5.集合竞价
这个功能我用的少,偶尔也会看看。一般情况下,9点26分左右更新,主要是看竞价异动红开的板块，我们可以去专门看一些超预期的板块,有时候竞价红开的很容易开盘大幅度冲高。很多时候竞价抢的多了的板块,说明资金很多竞价就开
始拿了先手了,可能盘中走的好继续加。最好是隔夜美股跌,A50是跌的。这种情况下去看竞价板块这个指标，去找超预期的板块,再在里面选择竞价开的比较高,符合短线形态的，放量抢筹更好。
6.涨停聚集
这个功能用的比较多的是复盘，还是比较好用的。一是涨停强度，当日涨停的、炸板的、冲涨停没涨停的、连板的具体股票都有,比较方使我们复盘个股,包括涨停原因等等。二是最强风口，就是短线板块当天最强的是什么,有几家涨停,有几个连板,第二强的是什么。看了板块强度会有比较直接的感官。三是连板天梯，这个对短线傲连板选于比较有用,包括去复盘,把这些票加进自选，会比较清晰直接第二天去看哪些,选择哪些等,
7.设置前复权
前复权,股票K线才比较客观,不受其他情况影响人性、显示缺口，这样个股的K线图有缺口的位置才会一目了然。有时候个股回踩缺口，不破就是个不错的低吸买点,有这个功能能够更加清晰的分辨。
8.K线均线设置
设置5日线、10日线、30日线、150日线4个线。一般5、10、150日线我看的会比较多。5日线、10日线其实是个给自己趋势股低吸和止损设置的一个纪律线,用的人多了渐渐有了市场共识,比如到5日线、10日线附近,主力想继续做这个票的话知道这些线位一旦破掉个股抛压会很大,也会尽力去维护,出货除外，所以我经常个股走弱公给自己设止提线破5日线10日线止损。50日线是一个非常好的中长线进场趋势，比如你想拿一个股做中长线,那么价位位于150线以下的基本不用看,趋势没反人性，转而一直在150日线以下，突破后回踩,再次突破,那是一个不错的中长线波段建仓机会。
9.自选股设置
前1-2页,重点放各个板块最核心的股+持仓股+板块指数+当晚复盘，后看好第二天计划的股池，这样基本上在自选股这个页面一眼看过去就一目了然,盘面哪个板块走轮动,核心都是什么走势一清二楚。为啥板块指数也要放自选呢?我们随时可以点进去然后板块按照涨幅排序,这样有时候就可以找涨幅5个点以上的票,考虑是否打板除了上述的,我冇个惯,强势连板过的票我一般都加在自选里,连板过的都说过股性和辨识度还可以。白选股200多个,偶尔清理下。为脸自选股要这么多呢?经常将自选股按照涨幅排序,就可以去找哪些涨幅高的有可能涨停机会,然后挑出来后就可以按照硬板原则(公开区有主贴分析过)考虑是否打板。
10.个股叠加设置
这个功能对于机炒股非常重要!!
方法:点击个股分时图在价位表的上方有个齿轮表,为设置选项,点击:显示分时显示设置,第一个就是叠加。点击,自定义,然后搜索，需要叠加观察的个股名称或者板块指数,进行叠加比较。为啥要叠加比较呢?没有比较,就没法知道你这个个股的强弱同行业板块叠加区比较,才知道你个股是否强于板块。另外,叠加个股的话,一般选择是板块核心，特别是一些人气股,南天一般要与竞业达进行叠加,华森要与众生一起叠加。只有叠加了才能做好取舍。我们做股票一般做的是超预期,比如本来就比核心弱的票,分时上比核心强了,主动分离了,是不是超预期了呢?这就是买入信号。那么明显走弱分离了,是不是卖出信号了呢！
11.多股同列
首先，这个功能,手机同花顺只有安卓机才有,苹果手机没有,所以因为这个,我又重新买了个安卓机。方法是自选股那一栏目,往右边划去,然后左上角就会出现多股同列的选项,点击后就能出现4个个股的同时分时(包含竞价),点击右角切换,可以出现最多6个个股的分时图。这样我们就相当于有6个手机同时在手,可以直接看6个个股的走势通过走势进行比较,然后做好取舍。
12.个人实操
9点15分开盘后,我首先会去看看,有没有个股超预期大单一字的情况(基本上在昨日涨停这个指数里),有时候大单一字可以定方向然后就是9点20分,该撤单的就都撤单了,这时候再重点看竞价,主要是看:a.高位股和市场核心股竞价是否符合预期,b.昨日断板的股特别是高位的有没有核按钮以上2点是决定开盘市场情绪的关键点,如果2者情况都很差,那么当天就要特别小心,有可能走退潮了c.就是看竞价有没有超预期的情况,比如个股弱转强,比如哪个板块竞价特别超预期等等。竞价结束后,就是自己手上的持仓股的去留,一般头天复盘后,我者会给自己的持仓股做第二天的计划,什么情况下卖,什么情况下格局第二天开盘后一是关注持仓个股是否符合自己的计划要不要出,二是自己昨晚计划的个股是否符合条件做买入。三是市场核心股和板块指数一起看,观察各板块、市场核心、大盘指数的走势。
在此过程中经常以涨幅排列看看自己自选股里有没有超预期的,要不要半路追涨或者打板。然后剩下的看盘时间里,观察个股强弱,做取舍。
以上便是手机看盘炒股的全部技术经验,希望对大家有帮助！
关注股市不迷路，天眼带你上高速！
