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经营占用上下游资源很少，可忽略不计。下游是军方用户。上游是控股股东。上下游都很强势，公司很难占用上下游资金。

商业航天发展迅速，市场竞争越来越激烈。

未来的风险

工作原因，对中国卫星比较熟悉。今天就来聊一聊中国卫星（600118）这支股票的基本面。

卫星制造领域不对外开放，所以多年积累形成技术优势，但是一旦对外开放，技术优势很快（估计2~3年）将荡然无存。

总体分析

《证券日报》市场研究中心根据同花顺(300033,股吧)数据统计显示，在有色金属行业的104家公司中，有97家公司今年前三季度收到政府补助，其中，有16家公司前三季度政府补助金额占当期归属母公司净利润比例均在50%以上，占比15.38%。

从三季报报告期内政府补助金额来看，在104家有色金属公司中，有53家公司报告期内收到超1000万元政府补助，而中国铝业、中色股份(000758,股吧)、科力远(600478,股吧)、紫金矿业等4家公司本期政府补助均超亿元，分别为60055.4万元、17015.88万元、14031.06万元、11943.27万元；此外，铜陵有色(000630,股吧)（8158.15万元）、江西铜业（5959.99万元）、北方稀土(600111,股吧)（5636.88万元）、格林美(002340,股吧)（5523.97万元）、厦门钨业(600549,股吧)（4977.56万元）、新疆众和(600888,股吧)（4233.11万元）、章源钨业(002378,股吧)（4121.71万元）、天通股份(600330,股吧)（3912.92万元）、中钨高新(000657,股吧)（3610.72万元）、锡业股份(000960,股吧)（3547.34万元）、英洛华（3056.95万元）等公司本期也获得了较多的政府补助，金额均在3000万元以上。

值得一提的是，章源钨业（607.01%）、中国铝业（556.81%）、西部材料(002149,股吧)（305.88%）、银邦股份(300337,股吧)（240.71%）、北方稀土（164.16%）、中钨高新（163.66%）、东方锆业(002167,股吧)（143.22%）、新疆众和（128.58%）等8家公司报告期内政府补助占净利润比例均在1倍以上。此外，补助金额达到盈利50%的公司还包括：铜陵有色、中色股份、英洛华、株冶集团(600961,股吧)、华友钴业(603799,股吧)、中飞股份(300489,股吧)、锡业股份、云南铜业(000878,股吧)等。

其中，章源钨业报告期内共收到政府补助4121.71万元，公司预计2016年净利润最大盈利4794.80万元（上年同期净利润亏损15982.66万元），主要原因是由于钨产品价格企稳回升，产品销售毛利率略有增长，并冲回上年计提的部分存货跌价准备；加上收到钨产品收储及钨深加工产品奖励补助资金，预计2016年归属于上市公司股东净利润实现盈利。

业绩方面，在97家收到补贴的公司中，有29家公司三季报业绩均实现同比翻番或扭亏，其中，天齐锂业(002466,股吧)（1864.13%）、江粉磁材(002600,股吧)（844.29%）、西部矿业(601168,股吧)（827.24%）、赣锋锂业(002460,股吧)（474.35%）、英洛华（457.27%）、中金黄金(600489,股吧)（454.37%）、方大炭素(600516,股吧)（427.62%）等公司三季报业绩同比增幅居前，均超过400%。

对于行业的投资策略，光大证券(601788,股吧)表示，基于价格同比因素，判断四季度有色金属企业利润改善幅度将持续扩大，但金属价格弹性或进入“钝化”阶段，行业内上市公司股价或进入盘整。短期建议重点关注股价相对底部，且业绩有望超预期标的。从短期金属价格弹性分析，建议关注现价仍与成本倒挂，同时供需持续改善的锆、钨品种。着眼中长期，涨价品种方面继续推荐供需弱平衡的锆、锡、镍等。个股方面，推荐东方锆业、锡业股份、久立特材(002318,股吧)、东睦股份(600114,股吧)、章源钨业等。

下游

但是，这些在研产品目前尚未转化为营业收入和利润。可以期待不久的将来，公司的营业收入和净利润将会大幅度增加。应该关注存货是否开始减少，如果开始减少，说明在研产品开始转入营业收入。

首先聊一聊中国卫星的生意模式，它是怎么赚钱的？

（1）政策变动风险。

政府赋予的垄断地位，政府随时都可以拿走。

1997年上市至今，只累积了3.8亿的盈余，公司赚钱能力很差。其实公司的成立并不是为了赚钱，所以赚不到钱也在情理之中！

历年资产项

存货中85%是在研产品，10%是原材料，3%是库存商品。

公司不依赖银行贷款，财务非常稳健，可以说保守。这和企业的国企性质很匹配。

简单点说，公司从军方获取卫星订单，从航天科技集团采购元器件和部件，组装为一个功能完备的卫星，交付给军方使用。

后面我们会针对中国卫星的利润表进行详细分析。

公司的经营动力仍然主要依赖于当初的股东入资，公司经营了快30年了，给股东创造的收益寥寥无几。

 

关于这一点，后面的财务数据分析中将会进一步印证。

 

近3年已经超过货币资金了，占比30%。

（2）市场竞争加剧。

近3年上升比较明显，已经超过20%。

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