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网站首页巴菲特投资理念(巴菲特癌症)
一、消费品投资方法论：用ROE选公司，PE定买点
巴菲特选股理念为具有护城河的好生意+具有安全边际的合适价格，高ROE+低PE是最佳的衡量指标。
以具有安全边际的合适价格买入有护城河的好生意是消费品投资的最优策略。护城河用财务指标量化是长期持续的高ROE，低PE则提供安全边际抵御未来的不确定性。因此，消费品投资方法论是以ROE选公司，PE定买点。
如下图
二、消费品行业龙头ROE 持续保持在15%+，是长期投资最优选择
借鉴巴菲特投资经历，其偏好买入护城河深厚的消费品龙头：
1、可口可乐品牌力与产品的不可替代性铸就深厚护城河，20%+的高净利率造就30%+的高ROE。
2、苹果公司以极致体验+封闭生态构筑护城河，产品脱离成本定价，20%+的净利率使ROE 达30%+。
3、亨氏以高性价比扩大市占率，高周转率叠加低息借债带来的5 倍杠杆，ROE 达30%+。
4、美国运通以网络效应+定位高端构建护城河，ROE 达20%+。
5、富国银行审慎经营+成本优势，ROE 达15%+。
三、A股消费品龙头均具有持续高的ROE
1、被巴菲特称之拥有“梦幻般”商业模式的喜诗糖果，35 年价格CAGR 达5.58%，销量CAGR 为1.74%，净利率从6.65%提升至19.84%。中国名优白酒和喜诗糖果具备类似的社交属性和礼品属性，消费者对于提价不敏感，导致名优白酒企业的净利率和ROE 均在20%+。
2、海天和养元30%+的高ROE 主要来自于高盈利能力和高资产周转率。伊利20%+的ROE 源于1.5 倍+的资产周转率和不断提升的盈利水平。桃李面包和绝味食品25%+的ROE 均来自于1.2 次+的高资产周转率和10%以上的净利率。
3、云南白药、片仔癀和东阿阿胶等品牌中药和恒瑞医药等创新药龙头ROE 均长期高于15%，均是巴菲特所称的具有护城河的企业。
4、格力电器凭借3.3 倍以上的权益乘数以及盈利能力不断提升， ROE 维持在25%+。欧派和索菲亚25%+和15%+的ROE 主要源于高周转率和10%以上的净利率。
三、危机时往往会出现较低PE的买点
A 股消费品龙头买点一般在15-20 倍借鉴巴菲特的投资经历，其基本都是等待市场出现系统性危机或公司遭遇危机时以较低PE(LYR)买入：
1、1988 年美股崩盘后以13.7 倍PE 买入可口可乐;2016 年在市场担忧出货量时以13 倍PE 买入苹果。
2、1994 年美国运通遭遇危机时以低于10 倍PE 买入;加州房地产危机时4 倍PE 买入富国银行;1980 年GEICO 陷入危机时以4.4倍PE买入。
A 股消费品龙头在危机时PE（TTM）一般下调至15-20 倍：
1、白酒板块在05 年、08 年遭遇政策打击和金融危机，PE 下调至20 倍，13 年三公消费受限PE 下调至10 倍。茅台PE 三次危机时分别下调至15 倍、20 倍和10 倍，五粮液下调至20 倍、25 倍和6 倍。
2、08 年乳业危机伊利出现亏损;12 年、14 年原奶价下行导致乳企价格战，PE下调至15 倍。
3、08 年、13 年两次危机片仔癀PE下调至30 倍。
4、12 年、14 年的地产销售负增长，格力和索菲亚PE 下调至10 倍、30 倍以下。
5、海天和涪陵榨菜的产品结构调整，PE下调至30倍和25倍。
6、恒瑞13年产品推出节奏放缓PE下调至30倍。
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(本资料仅供参考，不构成投资建议，投资时应审慎评估)
面对癌症，传奇人物如何抗癌？格鲁夫、乔布斯、巴菲特、李开复，这些具有传奇色彩的人物，有着不同的选择。格鲁夫知道患癌后，自已定治疗方案，只请3天假；巴菲特面对癌症，则像买卖股票一样迅速决断；李开复则表示，是星云大师让他“起死回生”。
当知道自己罹患绝症，恐惧和绝望就会袭来，没有人会例外。
格鲁夫、巴菲特、乔布斯，这些传奇人物，也有不同的态度和选择!
文/李松
3月21日，前英特尔CEO、董事长格鲁夫离世，享年79岁。虽然死因目前还无法得知，但一个事实是，他患有癌症，并与之斗争了21年。
不幸被癌症侵袭的还有前苹果CEO乔布斯，他已于2011年10去逝；股神巴菲特，接受治疗后，目前仍在为“成为世界上最长寿的人”的愿望而努力；李开复，经过“一堂死亡课”后，“向死而生”，已经复出工作。
他们在癌症面前，有着不一样的态度和选择。
格鲁夫：自已定治疗方案，只请3天假
1995年，格鲁夫确诊为癌症，且他也知道自己患上了前列腺癌。
和一般患者一样，格鲁夫对此毫无准备，但很快转向了冷静下来，并积极面对。强势而偏执的格鲁夫不愿意在治疗过程中成为一个被动的患者角色，决意成为一个以科学态度对待病症，并且在治疗上具有主动权的主导者。
他在1996年5月的《财富》杂志上发表了一篇文章《与前列腺癌的抗争》，透露了自己的病情。
在那本著名的《只有偏执狂才能生存》中，他也专门用了一章来讲述这个故事。
他和15位医生和7位患者认真交谈过。他以自己研究半导体的科学研究态度和方法，仔细阅读了很多关于治疗前列腺癌的医学专业论文和书籍，比较了各种治疗方案，最后选择荷尔蒙加高剂量植入辐射加外部辐射的治疗方案。
后来，他颇有些自得地说：
“一共加起来，我只请了3天假。随后，大概过了两个星期，我就一切正常了。然后，体外放疗阶段开始了。作为补充治疗，共做28天，每天只不过几分钟的事儿，却实在很麻烦……让我最恼火的是，我的体重增加了。”
这段话来自他在1996年5月的《财富》杂志上发表的那篇文章《与前列腺癌的抗争》。
放疗后3周，他就开始准备在瑞士日内瓦召开的电信大会上演讲，演讲很成功，他还抽空游览了欧洲。整个治疗过程中，他每天早上7:30到医院接受治疗，之后直接去上班，下午4点离开公司休息一个小时，然后在家完成当天的工作。癌症没有影响他高强度的日常工作，也没有影响他的日常生活。
确诊癌症后，格鲁夫又活了21年，直到2016年3月21日去逝。而且，死因是否为癌症，目前还无法得知。
他被问到“你如何看待死亡”的回答：“没想过，我想的是每天应该怎么样好好活着”，让人看到了他的豁达。
这或许对他能让自己的生命坚持与癌症斗争21，起到关键性作用。
乔布斯：不想让他们把我的身体切开
和格鲁夫相比，乔布斯则采取了另一种方式。尽管，乔布斯在获悉自己患上癌症之后，就在第一时间打电话给了格鲁夫。格鲁夫立刻驱车前往乔布斯家，陪了他两个小时，并且给出了自己的建议。
根据乔布斯的官方传记《史蒂夫•乔布斯传》，2003年10月，乔布斯偶然碰到了自己的泌尿科医生，做了肾脏和输尿管的CAT扫描，距上次已有5年。发现胰脏有一层阴影后，又做胰腺检查，结果发现有胰腺癌。
本来，由于及早发现，医生就能够在肿瘤大面积扩散前进行手术切除。可更加特立独行甚至怪癖的乔布斯拒绝手术。
作为一名佛教徒与素食主义者，乔布斯并不准备接受手术，他对现代主流医学有抵触心理，这令朋友感到极度不安。
他尝试采用特殊的食谱来达到治疗胰腺癌的目的。他还进行针刺疗法，尝试各种草药疗法，有时也会采用在互联网上或在美国各地寻医问药获得的疗法，甚至还请过灵媒。
有一阵子，他受到一位在加利福尼亚州南部开设自然疗法诊所的医生影响，这个医生主张使用有机药 草，果蔬汁断食，经常洗肠、水疗，并发泄自己所有的负面情绪。
“我当时真的不想让他们把我的身体切开，因此我努力寻找其他可行的方法。”乔布斯说。
乔布斯一句名言是：活着就是为了改变世界。他确实用自己的方式改变了电脑和手机世界，甚至文化、习惯和生活方式，但他无法改变医学规律——他的方法未奏效。
坚持9个月后，2004年7月31日，乔布斯在位于家附近的斯坦福大学医疗中心，接受肿瘤切除手术。
8月1日，星期一，苹果公司的员工上班时收到了乔布斯的邮件。他告知大家，他刚治愈了一种威胁到他生命的疾病。他还向大家保证，他9月就会回来工作。
2008年，乔布斯的体重大幅下降，2009年他接受了肝移植，从手术中恢复后便重新回到工作岗位，直到2011年8月宣布辞职，因为当时健康状况已让其无法完成CEO的职责。几个月后，乔帮主的传奇人生谢幕。
或许，是他的过于自信、偏执和与生俱来的“异想天开”，害了乔布斯。
巴菲特：像买卖股票一样迅速决断
2012年4月，巴菲特被诊断出前列腺癌，当时他已经81岁，幸运的是尚处早期。
巴菲特和格鲁夫也是好朋友，也读过格鲁夫的书，他发现自己患有和格鲁夫同样的前列腺癌后，肯定会想起格鲁夫书中所说的治疗经验，甚至也会像乔布斯一样去请教格鲁夫。
很快，当月的17日，巴菲特发布一封致股东的信，向外界宣布了自己的病情，且马上决定手术。这一点像他投资一样，拒绝犹豫，快速决断，几分钟内就能拍板决定几十亿甚至上百亿的股票投资和企业收购。发现重大错误，也会马上应对，绝对不会像很多人越亏越不卖最终亏个精光。
在巴菲特对外披露了癌症病情后的几小时后，在《财富》杂志工作了50多年的老记者，也是巴菲特本人的心头好、座上宾，Carol Loomis，在《财富》网站上立即撰文一篇，披露了巴菲特是如何渡过他被诊断出病情后的一周的，传递的信息是：病情是早期、巴菲特的工作强度与节奏依然从容、一如既往。
以下是全文：
上周是沃伦•巴菲特个人生涯中最不同寻常的一周。不过他一如寻常地活在他的商业世界里。
上周三，在一次活体检查后，巴菲特被诊断出一期前列腺癌。在那个周二，他做了一个造影扫描和骨骼扫描，结果说明癌症还没有在他体内蔓延。同一天，他和他的小团队跟他非表亲的吉米•巴菲特在奥马哈一个叫J. Coco's的新餐馆吃了顿晚饭，吉米随后两天在这个城市有一场表演。
那周五，巴菲特接待了来自MIT、芝加哥大学、田纳西大学等学校的160名商学院学生。在这惯常的拜访之后，学生们去伯克希尔两家零售子公司转了一圈，跟巴菲特进行了一场两个半小时的对话，接着在巴菲特最爱的Piccolo's进了午餐。
在周六晚，吉米•巴菲特在Century/Link中心的演出上，第一个上台的是沃伦•巴菲特，他面无表情地宣布：“欢迎来到伯克希尔哈撒韦股东大会”。
在周日，巴菲特休息。
接着在周一早七点半，他跟他的医生碰头，讨论他的治疗安排。但是他在九点时就从咨询病情跳到商业会议中了。在那天下午，他还录制了一小段滑稽剧以备5月5日的伯克希尔股东大会上播放。
那天晚上，因为他跟一个基金主席代表团有一个盛大晚宴，他没有上网跟他通常的周一桥牌四人组对抗，四人组除了他，包括一个洛杉矶的玩家、一个纽约玩家，还有一个是我。
当年5月6日，股神巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司周末召开的年度股东大会后，还了上演“乒乓球挑战赛”。其间，巴菲特还笑着说：
“我有4名医生，其中至少一两人持有伯克希尔—哈撒韦公司股票。他们提出各种(治疗)方案，没有一个人建议我入院治疗，也没有要求我休息。”
很快，巴菲特接受手术治疗，不久的一天他说，“对我来说，这是很棒的一天，今天是我接受放射治疗的第44天，也是最后一天。”
他甚至开玩笑说，要成为世界上最长寿的人。
如今，5年过去了，巴菲特依然是股神，正在努力实现自己成为“世界上最长寿的人”，这是他的第二个重要人生愿望。或许，正是这种乐观和决断，让他更轻易地面对绝症。
李开复：一堂死亡课，星云大师教他“向死而生”
一度，李开复治疗完癌症复出后的一段感言，在朋友圈里被疯转。
相比上面三位大佬，李开复的份量显然要轻一些，但他的那段经历，在国内的影响却要大得多。
李开复曾在苹果、SGI、微软和Google等多家IT公司担当要职，曾创建并领导微软中国研究院，担任微软全球副总裁，任GOOGLE的全球副总裁和大中华区总裁副总裁，是中国青年人的偶像，后创办创新工场。
2013年9月，李开复被查出淋巴癌同，病来得很突然。2013年暑假的一天，李开复在台湾一家医院做例行身体检查，医生建议说，年纪大了，做个核磁共振全面检查下身体很有必要。这是李开复第一次做核磁。
大约是8月的一天，正在河北承德参加会议的李开复，突然出去接了个很长的电话，打完电话后，把他和公司的其他高管叫到一起，说台湾的医生让他尽快回台北去复查一下身体。最后他被确诊为淋巴癌。
等待确认的2个月，对李开复和他的家人一种煎熬，出来结果后，更是如此。“当时我真心觉得自己只有100天可活了。”李开复后来自己也说。随后，李开复开始把大部分精力都放在家人身上，并写好了遗嘱。
刚开始时，李开复像前面格鲁夫一样，看了大量有关于癌症的书，从网上查了很多资料。甚至，他用数学公式计算，根据过去的1000个病患的例子，得出一个结果：他大概活5年的可能性是有50%多，活10年的可能性是30%多。
在选择治疗方案的时候，李开复一开始选择中医中药，后来转向西式化疗。
养病期间，徐小平、蔡文胜、何伯权和杨向阳等投资圈的朋友专程去台湾看过他，并一起去见了星云大师，在佛光山住了三天。后来的说法是，星云大师亲自教他“向死而生”。
其实，在生病之前，星云大师就问过他：你的人生目标是什么?李开复说最大化影响力，世界因我不同。大师说，这样太危险，你问问自己的心，千万不要骗自己。
17个月后，李开复复出工作，并出版新书《向死而生:我修的死亡学分》。这本书是在化疗期间开始构思的。
他将自2013年9月得知罹患淋巴癌以来治疗过程中，鲜为人知的故事和心路历程以及死亡线上回来的人生思考与世人坦诚相见。复出时，高晓松后来导演的同名纪录片“筑梦者之李开复——《向死而生》首映。对这部纪录片，评论称，“这不仅仅是一部电影，而是一次关于生命的顿悟，一次关于灵魂的对话，一部让你感悟人生、参透生命的心灵佳作。”
经历过生死后，人往往会放下很多，珍惜很多，李开复似乎也如此!（作者为齐鲁财富网专栏作家）
