钱晓睿/文

南方财经全媒体记者 吴霜 上海报道

风险提示：经济复苏不及预期、疫情不确定性致使区域风险进一步积累。公司小微客户拓展进程不及预期、跨域展业进程受阻，异地机构营收盈利贡献度不及预期。监管指导普惠小微贷款利率持续压降对NIM形成较大挤压。

存款贷款增速双升

依托苏锡常“金三角”,精营本土市场。

券商中国记者注意到，近日又有多笔亿元级股权出现在司法拍卖平台，同时包括中原银行、徽商银行在内的H股上市公司的巨额股权也于近日流拍。

光大证券股份有限公司王一峰,刘杰近期对江阴银行进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：扎根江阴辐射苏南，轻装上阵再出发》，本报告对江阴银行给出增持评级，认为其目标价位为5.07元，当前股价为4.16元，预期上涨幅度为21.88%。

盈利预测与评级。近年来，江阴银行推进普惠零售转型战略，信贷资源集中向单户授信1000万以内客户转移，压降大户风险同时为贷款收益率形成一定支撑。此外，公司存量历史包袱持续清降，新增风险可控，不良生成压力较小，风险抵补能力持续增强，资本安全边际厚，未来扩表空间广阔。基于此，我们预测江阴银行2022-24年EPS分别为0.74/0.90/1.08元，当前股价对应PB估值分别为0.63/0.57/0.52倍。我们认为公司估值水平仍有提升空间，给予公司2023年0.7倍PB，对应目标价5.07元，首次覆盖给予“增持”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.35亿，根据现价换算的预测PE为5.87。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江阴银行（002807）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

此外，振宏印染有限公司和长江投资集团有部分股权被质押，法尔胜钢铁制品有限公司的全部股权也已被质押。

近5日资金流向一览见下表：

最新盈利预测明细如下：

楚天科技联合控股股东筹划重大投资并购 24日起停牌

上半年营收净利双增

根据深交所公告，江苏江阴农村商业银行股份有限公司将于9月2日起在深交所中小板上市交易。公司本次公开发行股数不超过20,944.55万股，发行价格为4.64元/股，发行市盈率为10.17倍，公司股票简称为“江阴银行”，股票代码为“002807”。

江阴农商银行凭借当地经济发达优势迅速成长。合并之后的十五年内,江阴农商银行先后进行了七次增资扩股,将注册资本由约1亿元提升至12.46亿元。2015年末,江阴农商银行资产总额904.78亿元,各项存款余额达677亿元,各项贷款余额达499亿元,在江阴金融机构中市场份额最高。

2015年江阴农商行贷款中有91.1%是对公贷款(含贴现17.7%),这一比例在2015年之前甚至还要更高。客户结构又以中小微客户为主,2015年对公贷款(不含贴现)中大型企业仅占7.6%,不到一成。

江阴农商行利息收入占比95%,并且受同业业务结构调整和利率市场化、降息拖累,净息差最近三年下滑较多。因此在收入增速下滑和资产质量的双重压力下,2014、2015年归属母公司净利润增速分别为-18%、-0.4%。2015年末,公司不良率为2.17%,但公司逾期率低于上市银行平均水平。(长江证券)

作为全国首批成立的三家农村商业银行之一,江阴银行持续加大对农村中小微企业的信贷服务力度。2015年末,江阴银行涉农贷款占比达99.50%,其中支持农村中小微企业贷款占比高达84.35%,成为江阴地区“三农”的金融服务主力军。在央行差别化存款准备金政策下,目前县域农商行法定存款准备金率比国有商业银行和大型股份制商业银行低5个百分点,使县域农商行具备充足资金开展支农业务。在扶持“三农”、差别化降准和支持农村金融创新等系列国家政策支持下,我国农村商业银行具备广阔发展空间。

江阴市地处苏锡常“金三角”中心,是我国经济最为发达的县域城市之一。江阴银行的各项存贷款业务主要集中在江阴地区,凭借对地区市场的深入了解和当地政府的大力扶持,15年末江阴银行于江阴地区的存款市场份额、贷款市场份额分别为20.75%和17.63%,在各家商业银行中保持领先地位。江阴银行在当地市场具备较强贷款议价能力,主要原因在于江阴银行的客户主要为中小企业。但是,在利率市场化及适度宽松的货币政策背景下,其在贷款收益率和净利差等方面与上市银行的差异在逐步缩小。

近年来,江阴银行不良贷款率逐年攀升,15年末不良率达2.17%,高于同是首批成立、地处江苏的常熟农商行和张家港农商行。此外,江阴银行的拨备覆盖率降幅较大,由11年的536%降至15年的177%,低于国内农村商业银行拨备覆盖率平均水平189.63%。由于经济下行,江阴地区企业以制造业为主,且多为中小企业,企业的融资较多采用互保、联保方式,信用风险容易在企业间传染。不良持续反弹,银行加提拨备,预计会对江阴银行的近年利润形成负面影响。在利率市场化进程加快背景下,国内各农村商业银行净利差逐步回落。目前江阴银行的手续费及佣金净收入仅占营业收入的2%左右,亟需加快业务结构调整。当前,江阴银行已明确“调结构”作为五大发展目标之一,加快拓展中间业务,成立金融同业部上海中心,推动交易性收入稳步增长。

由于江阴银行是首家在A股上市的农商行,在A股市场没有对标,我们综合比较近年在A、H股上市的城商行与农商行上市时的PB值,以及这些银行当前的PB值和盈利水平,考虑江阴银行的规模和成长性(盘子小,近年利润负增长,后续增长具备潜力),我们认为江阴银行上市后的合理估值为1X-1.08X16年PB。预计江阴银行16年的每股净资产为4.24元,从而上市后的合理股价为4.24-4.6元人民币。首次覆盖给予谨慎增持评级。风险提示:业务品种较为单一,区域风险集中,资产质量大幅恶化。(广发证券)

不良方面，22Q3末江阴银行不良率环比持平于0.98%，前瞻指标关注率出现波动，关注率环比+44bp至0.94%，后续需重点关注不良变化情况；拨备方面，22Q3末江阴银行拨备覆盖率环比持平于496%，处在上市以来最佳水平。

风险提示

资产质量稳中向好，风险抵补能力提升

公司股票将于2017年4月24日停牌一天，并于2017年4月25日开市时起复牌。

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