财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，即便是一季报业绩的超预期表现，也无力挽救成长股绵绵不绝的跌势，在稳增长与赛道股“此长彼消”的跷跷板下，私募老总们的仓位也不得不做出一些无奈的“妥协”。

“尽管从中长期维度看，我们持仓的成长股基本面依然向好，但在非理性的情绪面前，也需要做一些短线的回避，并适当配置一些低估值的仓位。”4月初，北京一家百亿私募的老总对财联社记者透露称。

不过，问及他们在低估值板块上的仓位，这位私募老总笑称，“不多，只是了配置一些”。在他看来，近期密集推出的稳增长政策重在“托底”，未来的主战场仍在成长股。

成长型私募老总的“妥协”：做了一些“短线应对”

与这位百亿私募老总的约访是在4月初的一个周六上午，在位于北京二环边的一条窄长的胡同深处的一栋仿古办公楼，他如约而至，并开门见山地表达了对当前市场的观点。

“综合近期国内外局势的新情况，包括俄乌冲突、美联储加息、以及国内疫情反复，市场已处于底部区域，到了重拾信心的时刻了！”他称。此前一天，他刚发了一篇观点鲜明的看多檄文。

2022年开年以来，先是赛道股泡沫破灭，市场一片腥风血雨。春节过后，俄乌冲突愈演愈烈，后又有美联储加息缩表，中概股暴跌引发外资撤退恐慌，近期国内疫情反复又带来种种不确定性因素。

对于这些躲闪不及的“黑天鹅”，这位私募老总认为，尽管有些短期仍有不确定性，但市场已经最大程度低消化了这些负面因素，同时近期金融委掷地有声的表态，也进一步强化了底部的确立。

“现在的情况，有点类似2020年三四月份。”他举例称。当时，第一波疫情愈演愈烈，并向海外扩散，外盘暴跌又引发了A股二次探底，而积极的因素也在累积，正如眼下的市场。

3月16日以来，上证指数在极度恐慌中跌至3020附近，随后金融委喊话带来了一波强势的V型反转。不过，从随后两三周的情况看，稳增长的板块持续火爆，而成长赛道股又开始继续探底。

作为一位自下而上的成长型基金经理，这位私募老总的重仓股也以新能源汽车、科技等成长赛道股为主，在被问及今年的净值回撤时，他也不讳言“回撤不少”，并做了一些“短期应对”。

所谓“短期应对”，比如“降仓位”，在市场单边下跌过程中，适当降低了一些仓位，这样既可应对短期的客户赎回压力，也可为接下来的“防守反攻”保存一些实力。

当然，“降仓位”只是权宜之计，现在又将仓位“打上来了”。此外，也做一些“结构调整”，虽然中长期仍看好赛道股，但在短期情绪面前，也会做一些回避操作，同时也适当配置了些稳增长的低估值仓位。

不约而同的“操作”：减少风险暴露，增低估值配置

短暂的清明节过后，市场并未改变A股“冰火两重天”的态势——一边是以芯片、新能车为代表的成长赛道股的跌跌不休；一边是以煤炭、地产、基建等为代表的低估值持续火爆。

甚至，有人这样辛辣地点评：“所以最近的市场，总是特别的极端。一个炒作的风向下，投机资金一窝蜂涌入博弈，干到残废为止，其他板块碰都不碰。结果就是，别的题材严重失血！”

以天华超净为例，4月8日早间，该公司发布公告，预计一季度净利润同比增长892％-995％。大幅增长的主要原因是，子公司宜宾市天宜锂业科创有限公司的锂电材料业务利润大幅增长。

在赛道股大行其道的2021年，有“锂”走遍天下。然而，当天天华超净的走势却让市场大跌眼镜——早盘高开5％，收盘却跌了2.26％，19.1亿元的天量成交也让投资人“伤透了心”。

先是杀估值，后是杀业绩，最后杀逻辑……一如2011年、2018年成长股黯淡的行情，即便他们仍保有过往快速的成长性，其前景依然如星辰大海般广阔，但投资人的风险偏好和情绪面却发生了斗转。

“市场越是动荡，越要坚定满仓。对基金经理来说，还要有很强的心理抗压能力，需要承受净值的下跌和投资者的质问。”近日，在最被封闭的小区中，少数派投资的周良写下了这样一句话。

在周良看来，眼下的估值水平接近2018年最低点，再往下的空间非常小。据他透露，一季度他们并没有降低低估值的仓位，且在选股策略还从谨慎转向积极，增加了高景气、偏成长的方向投资。

无独有偶，广州玄元投资也在4月的投资策略中透露，在面临诸多不确定的情况下，他们适当控制了仓位以及调整组合结构，减少风险敞口暴露。未来一段时间，会适当增加传统行业的配置。

类似的还有聚鸣投资，他们对于短期需要谨慎一些，但是中长期看，这种扰动终究会过去。“目前组合趋于均衡，增加了地产、资源配置，将密切观察疫情以及政策的变化，及时应对。”

本文源自财联社

尽管硅谷银行（SVB）迅速被救助，市场反弹，但高盛预计，3月暂停加息的概率较大，维持5月、6月、7月加息25BP的预测。在此背景下，3月13日，美元指数大跌至103附近，一度逼近7的人民币升入6.8区间，恒生科技指数一度反弹近4%，此前困顿的金价亦因宽松预期而腾飞。

但不得不承认，前有“通胀虎”、后有“危机狼”的美联储还是麻烦大了。“就在市场意识到美国银行出现问题之前，市场对于9月的终极利率预期大约为5.75％，并且有越来越多人预测会到6％。但到了这个星期的末尾，预期值下降了约50个基点（BP）。美国银行业的局部崩溃给美联储带来了一个难题——即使一个银行的失败并不意味着银行业系统性风险，但美联储继续加息是否会加剧金融稳定风险？不幸的是，这轮加息周期尚未控制住通胀，几乎没有降息的余地。”渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示。

硅谷银行“得救”后市场反弹

上周，SVB和Signature Bank都因类似的风险被联邦存款保险公司（FDIC）接管，导致美股进一步走软。标指500指数上周五收低1.5%，全周下跌4.6%。

不过，美国财政部表示，将从外汇稳定基金中提供规模最高达250亿美元的资金作为支持，让FDIC处理SVB及Signature Bank问题，以充分保护储户。美股期货小幅回升，美元指数回落，从上周逼近106附近回落至103.5。

有业内人士对记者表示，兜底资金将由FDIC垫付，之后会进行一项特别计提，由全部银行业共同承担，不会用纳税人的钱，并有预案为更多可能爆雷的银行提供救助。SVB的股权人和特定债权人不会受到保护。

“这个方案应该是略差于市场化收购方案的次优方案了，可能在这么短的时间内没有找到合适的买家或者出价不够好，由联邦政府直接救助又会造成更大的道德风险，所以用这种折中的办法，由FDIC出面保护储户存款不受损失，避免引发更广泛的挤兑导致系统性风险，事后再由全体银行业共同买单。“有机构人士表示。

“周一的市场暴跌得以避免，市场信心有所恢复，但金融板块仍会面临很大压力。暂时稳定不代表问题就没有了，市场关注焦点会回到下周的CPI和就业数据上来。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

瑞银方面对记者表示：“事件令投资者对美联储在本月放缓加息步伐的预期升温，美国2年及10年期国债收益率上周五分别下跌逾30BP及20BP至4.59%及3.7%。”

但该机构仍不看好金融板块。“由于美国融资成本可能增加、信贷风险和失业率上升，以及资本市场活动疲软，我们已有一段时间不看好美国金融板块，但相信该行业目前的不利因素可控。现在，美国银行业未见风险蔓延的迹象，例如银行间市场的压力并未骤增。外媒估算，行业证券投资组合未实现亏损6200亿美元，总权益达2.2万亿美元，而去年已实现的总亏损为310亿美元。”

人民币和港股大反弹

由于美联储3月加息预期下降，叠加系统性风险担忧有所降低，亚太市场开盘反弹。香港恒生指数和上证指数分别反弹近2%和1%，人民币对美元大涨至6.89附近，离岸人民币较上周的6.99大涨近1000点。

“美元大趋势仍是下行的，只是中间可能有波折和预期的反复。”某股份行外汇交易员对记者称，恐慌情绪会继续缓和，直到下一个数据出来（周二的美国CPI数据）。如果数据超预期，美元仍可能有反复。

巴克莱目前预测， 2023年一季度，美元对人民币的目标价为7，二季度和三季度分别为7和6.8。

不过，目前区间震荡仍可能是大趋势，美元大幅走弱的转机仍需等待。罗伯逊告诉记者，“预计10年期美国国债收益率可能会受到4%的限制，长期美国国债收益率或再次下降（3月10日已降至3.7%）。我们认为，10年期收益率可能会在2023年第二季度末达到3.5%。尽管我们认为美元会走弱，但由于风险厌恶情绪增强，购买新兴市场货币并卖出美元将变得非常困难，除非我们有更大的明确性。”她表示，“我们一直在保持耐心，并等待更好的入场机会来购买新兴市场货币并卖出美元。”

受到上周避险情绪压制的港股亦大幅反弹，恒生科技指数涨幅逼近4%。上投摩根基金经理郭晨对记者称，在全球经济复苏和美国加息或至尾声的背景下，外资有望加速重新流回新兴市场。短期来看，港股市场可能会受到外资短线资金的干扰，出现一定的波动。但从中长期来看，港股大概率呈现震荡向上的行情。具体行业机会上，相对更看好互联网、港股创新药及本地消费等赛道。

但市场对股市的反弹仍持审慎观点。罗伯逊表示，即使银行业面临的风险仅限于少数几家银行，而且不是系统性的，但美联储政策轨迹存在不确定性，即美联储会否冒着金融风险继续加息，这种不确定性会让投资者降低风险敞口，而非增加。

美联储仍“腹背受敌”

激进加息下，金融系统的裂缝已现，美联储未来仍将处于“腹背受敌”的境况。

在SVB被顺利救助后，市场风险仍然存在。例如，第一共和银行（RCI）上周五日内跌幅达到51%，因为股价过度波动而暂停交易。市场担心的问题是，其他小银行会否因此接连出现问题，到时就需要美联储出手了。

但是，美联储被高通胀束缚住了手脚。“确实有一种金融危机2.0来袭的感觉，它始于英国养老金爆仓，再到现在地区性银行挤兑，都和激进加息下国债收益率飙升有关。”某华尔街投行资深投行主管冯磊对记者称，更令人担忧的是，这次通胀大概率居高不下，美联储宽松的门槛异常之高，沟通挑战也异常大。

当前，美国通胀仍相当顽固，不继续加息则会导致通胀失控，而价格稳定是美联储的法定使命之一。过去一年间，美联储激进加息近5%。上周二，美联储主席鲍威尔表示，今年的利率峰值可能比去年12月预期的5.1%更高。当时隐含的峰值已升至5.67%。

美国劳动力仍然供给乏力——在2月份，没有工作但是在积极找工作的人井没有显著变化，还是510万人。相比之下，职位空缺约1000万，即两个工作岗位对应一个求职者。“薪资通胀螺旋”导致的价格压力是最具有黏性的，也是美联储最头疼的。

在劳动力供给乏力的情况下，美联储此前是想通过更高利率降低家庭部门的需求，继而减少市场的劳动力需求，让劳动力的需求和供给“被动”匹配。但目前从职位空缺比来看，美联储降低需求还有很长的路要走。期间如何保持金融系统的稳定，将对美联储提出巨大挑战。即使不降息，暂停加息或成未来的考量。

光明观察【教培机构要“善始善终”，不能趁机跑路】“双减”政策雷厉风行，大潮退去，一些教培机构已然在公开裸泳——巨人教育宣布倒闭，多家培训学校无法退款甚至直接人去楼空。之前教培行业的疯狂扩张，为当下的爆雷、倒闭埋下了伏笔，形成了新的金融风险敞口。现在，在“双减”政策关键期，特别要警惕一些教培机构浑水摸鱼、圈钱跑路，把锅甩给国家的“双减”政策。教培巨头必须履行善始善终的责任，这是既是道义责任，也是在履行《公司法》等法律明确规定的清算义务。教育行业理当是良心行业，不能唯利是图，更不能是疯狂收割家长、制造金融风险的资本闹剧。教育培训要为之前的“疯狂”埋单，也必须履行善始善终的法律责任。

来源： 光明网

继此前中银消金、捷信消金两家持牌消费金融公司陷入“退息”事件后，近期，多家银行也对自家信用卡用户进行了退息处理。

网贷退息，退费，追保

平安银行每月退息1000元，成功申请了3个月；交通银行退了3月份的利息和违约金，合计1262元；中信银行减免了当期利息……

各大信用卡论坛，已有众多用户发帖称退息成功。

不同于消金公司因利息过高而退息，行业从业人员向见闻财经分析，除了政策因素，此次银行退息，主要目的还是为了提高用户还款意愿，降低各行逾期。

利息、罚息、违约金均可退

每家银行信用卡除了在还款日前正常还款外，往往还提供账单分期和最低还款两种还款方式。

账单分期就是申请约定还款期限、每期费用，每期收取固定手续费；最低还款则更为自由，期限不定，往往也无需申请，按日计息。

不难理解，无论选择上述哪种方式，用户都需支付消费账单外的额外费用。此外，用户信用卡还款逾期，还会产生罚息和违约金。

肖文（化名）告诉见闻财经，疫情期间产生的这些费用，信用卡用户致电银行，目前均能申请不同程度的减免。

“多数需要失业证明和工资卡流水，个别的像浦发等直接就给办了。”

每家银行政策都不同，有的申请后直接退息，有的则需要在某月前还完全部账单后才处理退息；有的能退2-4月的，有的只能退1个月的。

而同一家银行在处理不同用户时可能政策也不同。“弹性空间很大，用户态度强硬、沟通技巧好的，客服处理时往往更有利。”

不过据肖文介绍，申请退息据说会在银行留下一条永久记录，对个人以后信用卡提额会产生影响，在意的人建议慎用。

促进用户还款意愿

疫情期间，国家先后发布了一系列政策，其中提到灵活调整信用卡等个人信贷还款安排，合理延后还款期限。

2月份，多家银行曾推出了延期还款、免息分期等政策。不过，随着越来越多人申请，尤其出现“灰产”专业帮助伪造资料申请情况，多家银行随后收紧了审批条件，特别是延期还款。

此次出现多家银行可以申请退息情况，一部分是政策原因，但行业从业人员叶倩（化名）向见闻财经透露，主要目的还是为了提高用户还款意愿，降低各行逾期。

招商银行今年一季度信用卡贷款不良率为1.89%，逾期贷款率超过4%，达到4.13%，而去年年底，招商银行信用卡贷款不良率仅为1.35%，逾期贷款率为2.73%；

平安银行信用卡不良率在第一季度也出现上升，不良率为2.32%，远高于去年1.66%的水平。

此外，一位消金机构业务负责人在接受一本财经采访时透露，有几家消金机构的2月份的逾期数据相当难看，已快突破两位数。

疫情导致了用户的还款能力和还款意愿同时下降。“从目前各行退息条件来看，都是要求用户按时还款（最低还款），在没有呆账的情况下，才可以申请减免；有的甚至是在全部还清后才退息。”

叶倩表示，由于统计口径原因，疫情期间未能回收的贷款，各银行二季度起逐步进入不良，预计二季度起，各行不良率还会大幅承压。

“虽然是行业预期内的事，但自家逾期率增长太快肯定不好看，所以各家才铆足了劲，促进大家还款。”

而相比延期还款，银行显然更愿意用户分期还款、最低还款，即使是免息（退息后相当于免息）。

除了促进还款，此前多家银行卡还采取了降额和设置单笔限额，旨在缩小各自风险敞口。

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