文/禾禾

随着我国央行数字货币试点工作的顺利推进，众人对其都抱有很高的期望。尤其在推进人民币国际化方面，市场上颇为流行的各类说法：认为央行数字货币是权力在数学上的映射，谁能率先推出央行数字货币，谁就能撼动美元霸权，大有“毕其功于一役”的意味。此外，受国际局势紧张的影响，人们对SWIFT的潜在制裁威胁颇有疑虑，为此希望借助DCEP摆脱对SWIFT的依赖。目前这些观点在市场上传播很广，影响不小，但其中的很多说法并不准确。

这就涉及一个重要问题：如何理性、准确地认识央行数字货币与人民币国际化。

1、准确看待人民币国际化

根据国际清算银行的定义[2]，货币国际化是指一种货币的使用超出国家，在发行国境外可以同时被本国居民或非本国居民使用或持有。Chinn 和Frankel还编制了国际化货币所具备的国际功能的一份清单，如下表所示[3]。根据这份清单，一种国际化货币能为居民或非居民提供价值储藏、交易媒介和记账单位的功能，这种划分可作为人民币国际化的评估框架[4]。

表1． 国际化货币功能

2009年7月，中国人民银行等六部门联合发布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，标志着人民币走上国际化道路。经过近十年的发展，人民币的国际使用稳步增加，国际货币地位不断提升。具体而言，当前人民币的国际化发展程度如下[5]：

（1）价值储藏功能

作为各国央行的储备货币，是货币国际化水平达到高水平的重要标志。2016年人民币正式纳入IMF的特别提款权（SDR），权重为10.9%，仅次于美元（41.7%）和欧元（30.9%），为人民币未来成为国际储备货币打下坚实的基础。但目前人民币作为国际储备货币的作用尚不明显，截至2019年第三季度，全球央行持有的人民币资产仅为2，196亿美元，仅占全球外汇储备的2%，排在第五位。

投融资功能也是货币国际化的重要路径，也是当前推进人民币实现国际化的关键。 在直接投资方面，在“一带一路”战略的推动下，人民币对外直接投资迅速增长，由2012年的304亿元增长至2019年的7600亿元；而人民币外商直接投资则由2012年的2535亿元大幅提升至2019年的2万亿元人民币。

其次是，在证券投资方面，由于我国资本市场的逐步开放，推出了合格境外机构投资者（QFII）、沪港通、深港通、债券通等开放措施；同时我国A股纳入MSCI，为各国持有人民币资产提供了契机。根据中国外汇交易中心数据，截止2019年底，境外机构和个人持有的人民币资产（股票和债券）分别为2.1万亿和2.3万亿，分别占国内股票和债券总资产的4.3%和3.5%，反映出人民币作为资产型货币未来还有很大增长空间。

（2）交易媒介功能

交易媒介功能的实现分为政府和市场两种行为路径。在政府层面，自2008年金融危机以来，我国与泰国、日本、韩国等多国签订了货币互换协议。截止2020年4月，中国人民银行的货币互换达到了3.47万亿元，较2009年的0.65万亿元人民币有了较大的增长。

在市场层面，截至2019年末，人民币作为经常项目下的结算金额由35.8亿元增长至6.04万亿元，占我国进出口的比重也对应有0.02%增长至19%。然而在国际市场上，其他国家在国际贸易中使用人民币进行交易的份额较低，截止2019年6月，人民币作为国际支付货币的份额在全球跨境支付中占比仅为1.99%，美元仍是主要结算货币。

（3）记账单位

自上世纪80年代以来，国际货币体系形成了以美元为主导，与欧元、日元等货币组成一篮子的货币锚。目前这一货币体系尚未被真正撼动，而人民币并未真正成为锚货币。因此在目前的国际贸易体系中，主要贸易和金融交易，尤其是大宗商品贸易均采用美元计价。特别是美元作为原油贸易的计价货币，占据了全球90%左右的石油贸易结算的份额。不过目前中国也在尝试开启人民币作为计价货币的国际化。

2018年3月上海证券交易所推出了以人民币计价的原油期货，截止2019年底，人民币原油期货的成交量占到了全球原油期货市场6%的份额。此外，自2020年1月以来，全球铁矿石三巨头在铁矿石贸易中开始采用人民币结算。

同样地，在债券融资领域，我国推出了以人民币计价的离岸人民币贷款、熊猫债、离岸人民币债券等融资工具。目前熊猫债存量约为2437.4亿元，较2015年的46.3亿元增长幅度较大；然而离岸人民币债券由于受2015年下半年起的人民币贬值压力，发行大幅萎缩，甚至出现零发行，目前其存量规模在2494.3亿元左右，规模相对较小。

从上面的分析框架我们可以看出，尽管人民币十年来的国际化进程有了长足的进步，但人民币在价值储藏、交易媒介、记账单位等国际货币功能上均未充分发挥，未来还有进一步提升的空间。

2、准确看待DC/EP与跨境支付的关系

目前，市场上对央行数字货币的最大期待在于DC/EP在跨境支付领域的应用，并以此推动人民币国际化的进程。

诚然，数字货币在跨境支付方面具有一定的优势。目前的跨境支付存在周期长、费用高、效率低等问题，比如当前的一笔电汇通常需要2-5个工作日到账，在手续费上通常收取汇款金额千分之一的手续费，外加150元的电讯费；而基于数字货币的跨境支付则拥有明显的优势，不仅可以提高跨境转账的速度，而且降低汇款的手续费。例如，若不考虑监管因素，仅从技术角度出发，直接使用比特币进行跨境支付，那么只需要10min即可确认完成汇款交易，并只需支付大约10元左右的手续费；此外，目前央行数字货币采用松耦合账户设计，这意味这用户在使用央行数字货币时不需要绑定银行账户即可进行转账支付，这对海外那些处于贫困偏远地区，以及缺少传统金融基础设施（银行）的本国民众具有很高的吸引力。

因此，基于以上优势，如果海外民众均采用DC/EP进行跨境汇款或交易支付，那将提高人民币在贸易结算领域中的使用量。

然而，我们也应当意识到，尽管上述蓝图很美好，但在实际推进过程中可能会遇到不少限制，这些限制都基于央行数字货币DC/EP的功能与特性，它涉及两个基本问题：DC/EP的定位是什么？使用场景是什么？

在我国对央行数字货币的定位上，DC/EP被划分为M0一类，这也是名至实归，因为央行数字货币本质上就是电子现金，即把原现金的载体由纸质或金属形式变为电子形式。

正是因为将DC/EP定位在M0，同时基于各方面考虑，DC/EP主要面向小额零售场景，并且根据账户类别在支付时具有金额和时间上的限制。

在当前日益发达的国际贸易中，采用M0实现“钱货两讫”（即一手交钱一手交货）的贸易模式在逐渐减少。外贸商们更多地是采用各类贸易融资模式（如保理、福费延、打包放款、出口押汇等），在这过程中基于信用而产生的货币，属于M1，M2甚至M3的范畴，不是仅仅依赖DC/EP就能实现的，需要本国发达的金融市场给予支持。

其次，前文我们提到，一个国际化货币，必须在贸易和金融交易的结算和计价中占有较大的市场份额。然而，DC/EP仅仅面向小额支付场景，这也意味着人们在在贸易领域很难采用DC/EP进行大额支付交易，这限制了DC/EP在国际贸易和金融交易结算中发挥作用。

当然，即便DC/EP没有上述限制，我们也不应该将央行数字货币看成跨境支付领域上的“万能药”，正如前央行行长周小川所言：

“跨境汇款的不便利主要还不是技术上的障碍，不是技术选择、技术系统上的障碍，主要是政策和体制上的障碍……，一旦涉及到兑换就涉及到全球汇率体制的协调问题。[6]”

实际上，在前文我们也有提及，跨境支付领域目前的问题，绝不仅仅是技术上的问题，还有监管上的问题。我们知道，资本开放和本币自由兑换是一种货币国际化的前提条件，而这两者又涉及我国金融市场的稳定以及未来的改革。因为一旦一款货币完全实现国际化，即意味着国际游资可轻易获得本国货币，在本国资本市场尚未发达的情况下，国际货币的发行国极易受到国际投机者的攻击。在当前我国尚未完全开放资本账户的情况下，人民币在跨境支付上面有限制是必然。因此，我们不要简单地认为只需要DC/EP即能实现人民币的跨境自由流动，这还需要我国在国内金融市场的进一步改革（包括利率及汇率的市场化改革）、货币可兑换性及资本管制的开放。

3． 央行数字货币的推出可以摆脱对SWIFT的依赖吗？

目前很多观点认为：DC/EP的推出将有助于我国摆脱对SWIFT的依赖，这种说法是不准确的。这需要我们准确看待SWIFT及当前的国际清算体系。

SWIFT（环球银行间金融电讯协会）是一个国际银行间收付信息电文标准制定及其传递与转换的会员制专业合作组织，为会员单位从事跨境收付清算业务提供快捷、准确、优良的电文传送与转换服务。因此，SWIFT是一个多币种的电文处理系统，是国际清算体系中的电讯通道，而非支付系统。

目前国际清算体系有两大部分组成：一是各国主导的本国货币的跨境清算系统，如美国的CHIPS（美元跨境清算系统）和我国的CIPS（人民币跨境支付系统），二是各国统一共享的国际收付电讯运行体系，如SWIFT。在实际运行中，SWIFT与各国的跨境清算系统相连，才能实现跨境支付。以美国为例，美元的跨境支付结算，需要SWIFT同CHIPS，以及美国另一支付系统Fedwire（美元大额支付系统）相连，由SWIFT提供电文交换，CHIPS进行轧差清算，最终通过Fedwire完成结算，具体如下：

央行数字货币本质上属于支付系统一类，而非电文处理系统，所以DC/EP根本无法取代SWIFT。事实上，自2012年以来，中国就开始建设自己的跨境支付系统CIPS，并取得了长足的进步，与其期待DC/EP在跨境支付领域上的突破，不如加快我国CIPS的建设。当然，即便是CIPS系统，目前仍需要依赖于SWIFT。如果真正想要摆脱对SWIFT的依赖，中国需要重新开发一套类似SWIFT的电文处理系统。但问题的关键在于，SWIFT的电文格式已经成为国际统一标准，另起炉灶即意味着要设立新的标准，有多少国家愿意使用该标准是一个重要问题。

实际上，目前国人对SWIFT担心显得有点多余。我们应该清楚地认识到，SWIFT是一个国际性合作组织机构，而非特定国家的政府部门。一国在国际组织中的话语权，取决于本国的综合国力与国际影响力。目前随着中国已经成为世界第二大经济体，并超越美国成为全球最大的贸易国，越来越多的中国企业机构加入SWIFT成为会员，中国已经成为SWIFT越来越重要的业务来源，得到越来越高的重视。美国可以凭借自己的霸权通过SWIFT来制裁伊朗和委内瑞拉等国家，但很难通过SWIFT制裁我国。

4、正确认识央行数字货币与人民币国际化的关系

从上文可以看到，一国货币的国际化涉及价值储藏、交易媒介和记账单位多方面，并非仅仅依赖央行数字货币在跨境支付领域的广泛应用就能实现。我们更应该清楚地认识到：一国货币成为国际货币，根本取决于本国的政治、军事、经济、金融、科技实力形成的综合国力，这绝不仅仅是因为货币的载体发生变化就能决定的。正如美元之所以能成为世界货币，其背后是美元信用，是美国强大的综合实力。只要美国政府的信用还在，综合实力依然强大，那么美元作为全球主导货币的地位就不会被动摇。

最明显的例子，2018年委内瑞拉政府发行了一款名为石油币的数字货币，并且每个石油币都有委内瑞拉的1桶原油作为实物抵押，这已经实现了“数字与权力”的映射，但委内瑞拉政府获得了抢占金融控制权的先机了吗？并没有，甚至受美国的制裁以及本国经济恶化的影响，出现本国居民大量抛售石油币的现象。

正如中国社会科学院研究员、中国世界经济学会会长、联合国发展政策委员会委员余永定教授所言：“人民币能够成为国际货币，其首要的决定因素是中国队世界经济的重要性不断增加。中国经济规模的不断增长将强力支持人民币在世界发挥更大作用．．．此外，中国还需要推动国内金融市场改革、人民币离岸市场发展，建立更具弹性的人民币汇率，以及资本账户的开放。”

因此要真正地实现人民币国际化，我们还需要进一步推动我国经济和金融领域的市场化改革和开放，提高我国在全球的经济地位和综合国力。如果我们仅仅将人民币国际化寄托于DC/EP在跨境支付领域的优势，希望达到“毕其功于一役”，是不切实际的。

欧科云链研究院：

是欧科云链集团旗下研究机构，主要研究内容围绕区块链产业领域展开，与政府、企业、高校等都有密切的合作。欧科云链集团是全球领先的区块链产业集团，中国本土成立时间最早的区块链企业之一，2013年成立以来一直致力于区块链技术的研发与商用，总部设在中国北京，在美国、欧洲、韩国、日本等10余个国家和地区设有分公司或办公室，业务覆盖180余个国家和地区，服务用户累计超过5000万。

参考资料：

[1] 央行官员罕见公开授课：全世界对天秤币的紧张，不是杞人忧天，澎湃新闻

https：//m.thepaper.cn/newsDetail_forward_4343449

[2] Kenen，Peter，“Currency Internationalization -An Overview”，Paper，Bok-BIS Seminar on currency internationalization：Lessons from the global financial crisis and prosects for the future in Asia and the Pacific， Seoul， 19-20 March， 2009．

[3] Chinn，Menzien and Jeffrey Frankel， “Will the Euro Eventually Surpass the Dollar as Leading International Reserve Currency？”NBER Working Paper No.11510，2005

[4] 高海梅，余永定，人民币国际化的含义与条件，国际经济评论，2010年第1期

[5] 谭小芬，王瑞贤，人民币国际化的进程、经验借鉴与道路选择，新视野·中国社会经济发展战略，2020年5月

[6] 周小川：跨境汇款的不便利主要是政策和体制上的障碍，新浪财经，

http://finance.sina.com.cn/meeting/2019-11-08/doc-iicezzrr8039633.shtml

跨境支付（CIPS）概念今日大涨，创业板新晨科技拉升封板，中油资本、贝肯能源涨停，信安世纪、海联金汇、普联软件、四方精创等大幅走高。中国人民银行近日发布的第一季度支付体系运行总体情况显示：一季度人民币跨境支付系统业务量保持增长，人民币跨境支付系统处理业务84.43万笔，金额22.35万亿元，同比分别增长11.69%和27.80%，日均处理业务1.41万笔，金额3725.01亿元。

每经记者：刘明涛 每经编辑：彭水萍

新冠肺炎疫情以来，随着数字经济发展与数字金融服务需求增加，全球数字化转型按下快进键。主要央行的态度发生重大转变，开始加快央行数字货币（Central Bank Digital Currency, CBDC）研发与试验进程。跨境支付正在成为CBDC的重要探索方向。CBDC跨境支付能够极大地提高支付便捷性和安全性，提升国际经贸往来的支付结算效率。

图片来源：摄图网-500559723

从政策上来看，2021年以来，中国人民银行及相关部委密集发布相关政策文件，涉及鼓励加强人民币跨境支付体系、优化跨境支付结算流程、提升跨境支付便利化水平等，支持银行和支付机构更好服务外贸新业态高质量发展。同样，在产业链上层面，CIPS的加速发展将带动相关系统设施的建设，包括标准收发器，商业银行接口以及相关业务测试等，而随着CIPS国际化水平提高，对数字人民币相关产业发展也起到带动作用。

另一方面，今年，欧盟加大对俄罗斯和白俄罗斯的制裁力度，将俄罗斯160名个人列为制裁对象，同时切断3家白俄罗斯银行与SWIFT(环球银行间金融通信协会)系统的联系。因国际环境变化，多元化的跨境支付体系正在建立。

据了解，SWIFT是全球最主要的金融信息传输平台，欧美对俄采取SWIFT制裁将对CIPS形成利好。CIPS（Cross-borderInterbank Payment System）是我国的人民币跨境支付系统。CIPS的直接参与者可以绕过SWIFT，通过人民币实现跨境资金的结算支付。当下国际环境的变化对CIPS形成利好，并对数字人民币相关产业发展起到带动作用。

东方证券指出，CIPS可处理人民币跨境贸易、投融资、金融市场业务等的资金结算，有利于支持人民币在全球范围内使用，为境外银行及当地市场提供流动性，防止离岸资金对在岸市场冲击。

这里，通过整合天风、安信、国信等10余家券商最新研报信息，为粉丝朋友带来4家公司简介，仅供参考。

数据来源:通达信

1、京北方

公司深耕大行客户，六大行收入占比超60%。大行服务周期在2-3年，具有较强延续性，2020年、2021年和2022年上半年，公司信息技术服务在执行合同额分别为34.46亿元、45.22亿元、56.09亿元，在手订单充沛，为未来增长奠定基础。今年，银保监会发布《银行业保险业数字化转型的指导意见》，明确“关键技术自主可控原则”，要求2025年转型取得明显成效。2022上半年公司参与实施某大行新一代对公业务分布式核心系统建设，是银行领域关键技术实现自主可控的重大实践。因此，在政策推动下，金融信创有望步入快速推广阶段，公司有望持续受益。（开源证券）

2、南天信息

作为银行IT龙头国企，公司顺利开展国企三年改革计划，落实市场化改革。银行IT行业成长空间大，数字货币相关系统建设需求明确，公司加速布局数币相关产品，有望实现核心业务的再突破。此外“双碳”、智慧党建和智慧教育等创新业务也有望迎来更高的业绩表现，股权激励目标为公司未来三年业绩表现做出有力背书。（中银国际）

3、海联金汇

公司表示，未来将坚定不移地围绕近年来董事会制定的“聚焦新能源汽车”的前瞻性发展战略，持续加大对新材料、轻量化产品的研发和市场投入，抓住机遇乘势而上，快速做大做强。同时紧抓国家大力发展数字经济的契机，在持续夯实区块链技术优势地位的同时，进一步加快5G消息、数字货币、SaaS等新产品的开发和落地应用，不断提升技术和产品创新能力，强化核心竞争力和可持续发展能力。（公司年报）

4、长亮科技

金融信创在经历前期的试点后于2022年全面铺开与下沉，进展节奏进一步加速。公司当前已完成国产硬件+操作系统+数据库的全面适配和验证，具备各种组合国产环境的调优能力，为近百家银行的信创项目落地提供服务支撑。伴随国际环境的突变，行业信创推进节奏或将加速，公司有望充分受益于新一轮的银行IT建设周期。（西南证券）

每日经济新闻

中国政府网（www.gov.cn）联合第一财经举办官方活动“我向总理说句话”活动开启，第一财经一财号征求大V全领域建言献策。

他们对政府工作有什么建议？对于政府工作报告，有什么期待？无论是助企纾困、就业创业、科技创新，还是养老托幼、教育、 医疗、疫情防控、乡村振兴……你想了解的，这里都有。

建议政府工作报告明确支持人民币跨境支付系统（简称CIPS）建设，整合强化现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率和交易安全性，满足各主要时区人民币业务发展需要，防范西方利用金融制裁手段遏制我国发展，扩大我国国际战略操作空间。

（作者系清华大学中国发展规划研究院院长助理）

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