9月9日，钢铁板块全天表现强势，截止收盘，钢铁板块指数上涨5.84%，板块内华菱钢铁、八一钢铁、三钢闽光、太钢不锈、鞍钢股份、方大特钢、韶钢松山涨停，重庆钢铁、新钢股份、马钢股份涨超9%，宝钢股份、南钢股份、柳钢股份跟涨。

消息面，据上证报报道，钢铁行业两大重磅文件《钢铁行业碳达峰实施方案》和《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》有望在今年年底前正式发布。据悉，征求意见稿中涉及减碳的内容较少，正式稿中涉及减碳的内容将进一步充实，还将涉及保障钢铁原料供应、加快钢铁行业兼并重组、推进短流程炼钢等内容。

国泰君安认为，碳中和将重塑钢铁行业格局。不论是高炉的技术改造或是采用电炉，都需要对现有产能进行置换、改造和重建，这一过程势必会使行业集中度上升，从而显著提高龙头企业对上下游的议价权，提高业绩稳定性。

【主力看好股】

从资金流向来看，今日钢铁板块颇受主力资金青睐。截止收盘，34只钢铁板块呈现大单资金净流入态势，合计吸金33亿元，26只概念股大单资金净流入超1000万元。其中，宝钢股份主力资金净流入5.85亿元，包钢股份主力资金净流入4.10亿元，华菱钢铁主力资金净流入2.71亿元，鞍钢股份、新钢股份、重庆钢铁、方大特钢、酒钢宏兴、三钢闽光、山东钢铁等7股主力资金净流入均超1亿元。

9月9日获得大单资金净流入超1000万的钢铁概念股：

从近五日的主力资金流向来看，钢铁板块内共有24只概念股呈现大单资金净流入态势，12只概念股大单资金净流入超亿元，合计吸金近50亿元。其中，太钢不锈最受主力资金青睐，近五日累计大单资金净流入10.72亿元。三六零、中科曙光、蓝盾股份、奇安信、启明星辰、国民技术、兆日科技等7只概念股也均受到1亿元以上大单资金追捧。

近五日获得大单资金净流入超亿元的钢铁概念股：

【机构看好股】

从机构评级来看，近30天共有19只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，抚顺特钢、宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、广大特材、南钢股份、新钢股份、久立特材、方大特钢、甬金股份等10只个股获得看好评级次数均在3次及以上。

近30日获机构看好的19只钢铁概念股：

【业绩看好股】

今年上半年，受宏观经济复苏影响，钢铁产品下游行业需求增加，钢材市场价格大幅上涨，公司产品盈利水平大幅上升，业绩同比大幅增长，36家钢铁企业中有21家业绩增长翻倍，占比58%。其中包钢股份、酒钢宏兴、重庆钢铁、八一钢铁中报业绩同比增长超过1000%，成绩单十分亮眼。鞍钢股份、本钢板材、太钢不锈、首钢股份、山东钢铁中报业绩增长幅度也在500%以上。

中报业绩翻倍的钢铁概念股：

【后市投资机会】

国泰君安认为，各上市钢企今年中报业绩普遍超市场预期，钢铁板块业绩优、估值低，竞争格局持续改善，钢铁供需格局不断改善，钢企下半年盈利有望进一步提升。随着国内疫情防控形势逐渐好转且行业逐步迎来“金九银十”需求旺季，后半年钢材需求有望持续复苏，叠加供给下降趋势，预期下半年钢价将持续高位震荡运行。

华安证券指出，中报季钢铁公司业绩大涨，钢价震荡上行，加之市场即将迎来“金九”传统旺季。淡旺季转换后，需求将由现在的弱势逐渐转强，供需两弱的局面有望得到改变，市场有望得到进一步的提振。

东吴证券指出，在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。

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【免责声明】以上内容皆为客观资料，仅供参考，不作为投资建议，据此操作，风险自负。

 

12月18日，沪指延续震荡整理格局，收盘微涨0.05%，行业板块多数收跌，煤炭板块逆市大涨，钢铁、有色等资源股也有所表现。

煤炭等资源股的上涨，主要还是得益于供给侧改革。自供给侧改革以来，许多行业特别是一些产能过剩的行业出现明显变化，低端产能退出，行业过剩现象得到明显改善，供求关系趋于平衡，行业持续回暖，产品价格上涨，这在煤炭、钢铁等周期性行业中表现得尤为明显。

从最新的数据可以看到相关产品价格。根据中泰证券研报，国内煤价方面，港口动力煤价全面上涨，焦煤价格普涨。(1)环渤海动力煤指数下跌至576元/吨，与上周持平，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于689元/吨，周环比上升3元/吨；(2)焦煤价格普涨，京唐港山西产主焦煤价格收于1600元/吨，环比上升10元/吨；(3)无烟煤价格上涨，喷吹煤价格下跌。

【超10亿主力资金抢筹煤炭股】

从市场表现来看，今天煤炭板块在两市领涨，陕西黑猫、潞安环能、山西焦化涨停，西山煤电、平煤股份、兖州煤业、露天煤业等多只个股大涨逾5%。

从12月18日的资金流向来看，主力资金疯狂抢筹煤炭股，板块内共有17只个股的大单资金净流入额超过1000万元，合计吸金达10.52亿元。其中，今日涨停的潞安环能的大单资金净额最高，达23239.35万元，此外，陕西煤业和西山煤电的大单资金净额均超过亿元。

大单资金净流入额超过1000万元的煤炭股：

【主力资金抢筹4只钢铁龙头股】

钢铁股方面，今日板块表现不错，金洲管道、韶钢松山、八一钢铁、本钢板材、宝钢股份等多只个股涨逾2%。

从资金流向来看，板块内共有4只个股的大单资金净流入额超过1000万元，合计吸金达1.31亿元，分别是宝钢股份、马钢股份、韶钢松山和河钢股份。

大单资金净流入额超过1000万元的钢铁股：

【近6亿元主力资金抢筹有色金属股】

有色金属板块的表现也亮点颇多，丽岛新材涨停、西部黄金、和胜股份、云海金属、神火股份等个股涨逾4%，多股跟风上涨。

从资金流向来看，板块内共有14只个股的大单资金净流入额超过1000万元，合计吸金达5.97亿元，其中方大炭素的大单资金净流入超2亿元，丽岛新材、北方稀土和紫金矿业的大单资金净额均超过5000万元。

大单资金净流入额超过1000万元的有色金属股：

对于煤炭行业，中泰证券认为煤炭供需的基本面仍然乐观，中长期煤价有望维持在中高位，板块估值提升逻辑仍在，主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股，兖州煤业、潞安环能、西山煤电、山煤国际、陕西煤业、中国神华、露天煤业等。

(文章表格数据均来自同花顺iFinD，以上分析仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

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（报告出品方/分析师：东吴证券 杨件 王钦扬）

1. 华南龙头，特色多元

广西柳州钢铁集团有限公司（以下简称柳钢）是我国华南、西南地区特大型的钢铁联合企业，是我国首个“云上钢厂”。

目前公司已经建立“4+2+X”的特色多元产业体系，以工程建设与服务、冶金贸易、循环经济、新材料四大产业为重点，做强物流及和医养两大特色产业，培育若干新兴产业，实现了钢铁主业与多元产业呈现“两翼齐飞”新发展。

1.1. 耕耘一甲子，华南巨头

柳州钢铁股份有限公司原名广西柳州金程股份有限公司，成立于 2000 年，由广西柳州钢铁（集团）公司等五家公司共同发起设立。

2007 年 2 月 27 日，柳钢股份在上海证券交易所挂牌上市。2015 年，柳钢股份控股股东广西柳州钢铁（集团）公司由全民所有制企业改制为有限责任公司（国有独资），并更名为广西柳州钢铁集团有限公司。

2021 年，公司铁、钢、钢材产量分别为 1704 万吨、1929 万吨、1234 万吨，同比分别增长 24.29%、26.08%、28.27%。

1.2. 国资委实控，多元化布局

柳钢股份大股东为广西柳州钢铁集团有限公司，持股比例 74.57%；广西柳州钢铁集团有限公司由广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会 100%持股，广西国资委为柳钢股份的实际控制人。

公司目前有三家控股参股公司，业务涵盖黑色金属冶炼和压延加工业、商业服务业、装卸搬运和仓储业。其中广西钢铁公司于 2021 年 12 月成为柳钢股份的控股子公司；广西钢铁参股公司防城港赤沙码头有限公司目前处于在建期，尚未开始生产。

1.3. 型材业务为主，收入大幅攀升

公司主要从事烧结、炼铁、炼钢及其副产品的销售，钢材轧制、加工及其副产品的销售；主要产品涵盖中厚板、连轧中型材、高速线材、小型材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等 60 多个系列、500 多个品种，广泛应用于机械制造、能源交通、船舶、桥梁建筑、金属制品、核电、拉绳等行业。

公司产品结构以型材、钢坯为主。2021年公司型材（小型材和中型材）、钢坯产量分别为 819.25 万吨和 681.81 万吨，占比 42.65%和 35.76%，总占比超七成。其余冷轧钢带、热轧钢带、镀锌钢带产量分别为 112.58、123.23 和 36.53 万吨，占比分别为 5.86%、6.42%、1.90%。

图3：公司型材、钢坯产量占比超七成 图4：2021 年公司主营业务收入结构

收入结构来看，公司以型材收入为主，钢铁业务收入大幅攀升，毛利率呈下降趋势。

2021年，型材收入占主营业务收入约四成，与往年相比略有下降，但仍为最主要收入来 源；钢铁业务收入占主营业务收入的 94%，非钢业务主要是能源、化工及副产品等其他销售。

2021年各产品营业收入及营业成本均有上升，钢铁业务营业收入达到 832 亿元。2021 年钢铁业务毛利率为 9.46%，呈下降趋势。

2. 钢铁行业：需求向好，焦煤、焦炭让利，板块盈利回暖可期

2.1. 需求：地产基建回暖超预期

据百年建筑近日调研数据显示，截至今年 2 月 14 日，全国施工企业开复工率为 76.5%，环比提升 38.1 个百分点，较 2022 年正月廿四提升 6.9 个百分点。此外，各省份也加快推动重大项目开工建设，开启基建“加速跑”模式。

据百年建筑网第三轮开复工调研来看，华东房建开工率最高达到 81%，房建劳务到岗率 62.9%。相较于全国其它地区相关项目需求在后期或将得到较大的回升，加气块的产量也将得到一定的增加。

华南、华中等地相关房建市场均接近 80%，部分企业反馈因项目资金环境不理想，前期回款较差，大部分房建项目处于启动阶段，部分企业对加气块的需求或将推迟。

从整体来看，房建行北当地的房建开工率达到 12.5%，相较于上期东北市场属实是“破冰”业对于资金环境处于观望的态度，但是相关需求的回升趋势也将到来。预计全国加气块市场供需的回升将持续下去，对于加气块市场的回暖趋势大部分厂家以及下游施工方怀有较大的积极态度。

得益于下游开工向好，全国钢贸成交量显著回升。截至 2023 年 2 月 17 日，全国钢贸周均成交量高达 14 万吨，环比大增 76%、同比增 93%。

政府“三支箭”维稳地产市场供给，稳健房企或迎重大利好。

在房市销售与投资双双走弱的背景下，政府对地产行业的支持力度逐步加大，意在缓解房企融资难融资贵的问题，维稳房市，实现“保交楼”。

三支箭是指政府从信贷、债券、股权三个融资主渠道放宽政策。2022 年 11 月 23 日，央行、银保监会发布“金融 16 条”，“第一支箭”落地，多家房企陆续加入支持房企融资队列，超 70 家房企获银行意向性授信逾 3 万亿元。

11 月 8 日，为落实稳经济一揽子政策措施，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业健康发展，在中国央行的支持和指导下，中国银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，并且后续可视情况进一步扩容。

截至 12 月上旬，交易商协会已受理的八家房企储架式注册发行申请规模达 1210 亿元。“第三只箭”是民营企业股权融资支持工具。11 月 28 日，证监会决定在股权融资方面调整优化 5 项措施。

本次调整优化的 5 项措施包括：

一、恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；

二、恢复上市房企和涉房上市公司再融资；

三、调整完善房地产企业境外市场上市政策；

四、进一步发挥 REITs 盘活房企存量资产作用；

五、积极发挥私募股权投资基金作用。

这标志着“第三支箭”的正式落地，也是自 2010 年被暂停之后，时隔 12 年重新开启，有望提振市场预期与信心。

股权融资可以在不增加公式负债的前提下缓解公司资金链紧张的困境，有利于改善公司的资产负债表。

但“三支箭”着力消化房企的存量资产，保证现有项目的正常交付，从而实现“保交楼，保民生”，因此对于稳健经营的房企是一大利好，对中高风险房企的作用有限。

但爆雷房企也可以通过重组清理债务关系，提高行业集中度。

此轮房市政策具有可持续性，地产行业景气度有望提升。12 月 15 日，我国在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示，“房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。”

此次对房地产在国民经济中的地位的特别强调，体现了国家带动房地产市场恢复的决心，意味着“三支箭”政策具有可持续性。此番积极信号的释放有望稳定市场预期，提升行业景气度，房地产投资已具备了在明年逐渐止跌企稳的条件。

因此，我们测算基于以下依据：

1）得益于地产政策利好和稳增长发力，基建和地产均有不同程度回暖，其中地产需求降幅收窄至-1%；建筑业需求增速转正，我们预计 2023 年建筑业用钢需求增速为 1%。

2）制造业领域中，我们认为起主要驱动作用的仍为地产链相关的工程机械以及汽车、家电、以及能源用钢。

考虑疫后管控放松，我国出口仍能保持较高增速，造船及出口需求仍能保持较高水平，因此我们预计 2023 年制造业相关用钢需求增速为 4%。最终我们测算得 2023 年我国粗钢需求量为 10.22 万吨，同比增速为 1.5%。

2.2. 供给：产量平控仍为大概率

2020 年，工信部于年底重点提到，围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。此外各省也出台了各项对钢铁行业的限产政策：

2.3. 供需反转可期，钢价有望看涨

在产量平控，需求仍有提升的情况下，我们预计 2023 年钢铁行业供需好转，产能利用率维持在 84.2%。

1) 钢铁无新审批产能，且产量亦难有增长，我们认为 2023 年粗钢产量小幅下滑至 10.05 亿吨，同比增-1%；

2) 随着地产链复苏叠加制造业维持稳步增长，我们预计 2023 年粗钢总需求增长 1.5%。其中国内钢铁需求同比增长 3%；国外需求同比下滑 18%。

2.4. 焦煤、焦炭有望让利

动力煤价格有望下行。目前下游工业企业已基本复工复产，但用电复苏力度不及预期，终端电厂煤耗增幅不大，加之当前电厂库存高企，并不急于采买补充，部分沿海电厂有意识的降库，主动对前期签订的长协煤进行减量，叠加近日大集团采购价格连续下调，使得下游观望待降情绪较浓，补库积极性偏低。

据 Mysteel 统计，截止 2 月 17 日全国 72 家电厂样本区域存煤总计 922.4 万吨，周环比减少 41.8 万吨；日耗 52.54 万吨，环比上升 4.2 万吨，可用天数 17 天。

近期陕西主产区多数煤矿已收假复工，煤矿开工率逐步提升，煤炭供应量持续增加，未复产煤矿等待验收结果，预计下周可恢复生产。

据调研数据显示，本周陕西煤矿样本库存 29.6 万吨，周环比增加 1.1 万吨。目前下游电厂对市场煤采购有限，非电企业持观望状态，需求疲软，致使产地整体拉运情况一般，煤矿迫于库存压力下调价格，单日降幅 30-80 元/吨不等，降价后销售情况改善有限，预计短期内煤价将继续回落。而钢煤比、钢焦比均达到了 1.7 和 1.4 的历史较低水平；看好后续钢价修复。

2.5. 钢厂盈利水平有望显著回升

我们预计 2023 年钢价小幅而成本涨幅弱于钢价，钢厂毛利显著回升。

✓ 2023 年五大品种钢价、成本增幅分别为 140 元/吨、36 元/吨。

我们认为 2023 年由于产量仍进一步下滑，但铁矿石价格下降，钢厂价格亦将一定程度下降。

✓ 成本假设：我们预计 2022 年铁矿（换算为人民币）、焦炭价格增幅分别为 3%、14.2%。

✓ 结果：2023 年有望迎来焦煤、焦炭成本让利。我们预计 2023 年吨钢平均毛利较 2022 年仍有增长，为 510 元，同比增长 45.7%。

钢厂即时毛利在底部改善。

2021 年下旬至 2022 年中旬，受焦炭第三轮提涨全面落地等影响，钢厂利润受到挤压。

由于供给增加铁矿石成本下降，受益于成本让利，截至 12 月 22 日，螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板等五大钢材品种的即时毛利平均为 675 元/吨，较七月中旬的-436 元/吨，已实现转亏为盈且整体呈现上升趋势。

尽管近期受疫情冲击及降雪天气等影响，废钢等原材料流通受阻，导致钢厂成本上升，即时毛利修复的整体趋势不变。

3. 吨市值低、盈利能力强，高成长可期

3.1. 产能规模大，成长仍可期

公司产能规模较大，目前合计拥有生铁、粗钢、钢材产能分别为 1625、1880、1819 万吨，权益产能分别为 1295/1539/1321 万吨，居于钢铁行业前列。

公司防城港基地仍有 210 万吨炼钢产能在建。

此外，公司在互动平台上表示：推进整体上市一直是公司的努力方向,公司控股股东也在上市时承诺优先将热轧和冷轧生产线转让给公司。

公司目前已形成 60 多个系列、500 多个品种的产品，主要涵盖中厚板材、小型材、中型材、热轧板、冷轧板、钢坯等，生产的产品主要为高强钢板、带肋钢筋、优质线材等。

其中，柳钢热轧带肋钢筋采用微合金化工艺生产，蕴含充足微量元素，产品具有焊接性能优异、防锈能力良好的特点，中厚板系列产品具有良好的冲压性能与焊接性能，被广泛运用于建筑、桥梁、车辆等高强度结构件。

根据按产品划分的营业收入，小型材、转炉钢坯、中板材为主营产品，2021 年分别占总营业收入的 356.7 亿元、272.07 亿元、67.02 亿元，占比为 40.37%、30.79%、7.59%。

2021 年，随着广西钢铁高炉的建设完工，公司产品结构进一步丰富，新增热轧、冷轧钢带。

截止 2022 年 6 月，公司合计炼铁许可产能 1017 万吨，炼钢许可产能 1250 万吨，轧钢产能合计 900 万吨，其控股子公司广西钢铁炼铁产能合计 850 万吨，炼钢产能合计 920 吨，轧钢产能 919 万吨。

采购与生产部门依据市场行情合理推进产能调整，保障煤、矿、废钢、生铁、熔剂、合金以及辅料供应，实现资源的科学保供与高效配置。

3.2. 吨钢市值行业最低，高弹性可期

2023 年，公司吨市值仅 679 元，远低于行业平均水平的 1689 元。

从我们测算的结果可得，以杭钢股份、方大特钢和宝钢股份等为代表的沿海沿江布局的华东钢企往往享有更高的吨钢市值。而公司过去作为内陆钢企，在业绩和估值方面往往受到影响。

而今公司拥有防钢基地，走向海洋战略有望为公司降低运输成本，有望带来估值与业绩双升。而公司吨钢市值为主流钢铁股最低，则意味着更多的股价空间。

3.3. 成本管控水平优异，吨钢利润

柳钢股份生产成本与费用常年低于行业平均水平。

行业平均吨成本自 2016 年逐渐攀升，2021 年平均吨钢生产成本突破 4500 元，而公司通过工艺改进，控制生产、采购等成本，生产成本近十年一直低于行业平均水平，公司 2021 年钢和钢材产量分别为 1929 万吨、1234 万吨，同比增长 26.08%、28.27%，一定程度上分摊了生产成本。

公司人工成本在成本结构中占比较小，历年费用中以能源为主。

一方面，公司通过强化生产、成本以及能耗等各项指标实现对关键岗位和生产环节的成本控制，提高资金的使用效率。另一方面，公司通过统筹公路、港口、仓储等资源，深入推进“大物流”协同，降低了物流成本，以全力降本增效。

3.4. ROE 水平居于前列

公司 ROE 在行业居于领先地位。2011-2021 年，柳钢股份的平均 ROE 达 13%，在同行业钢铁公司中排名前列，其中在 2018 年创下 52%的最高记录，之后有一定程度回落，水平维持在 10%以上。2020 年 ROE 在主要钢铁行业排名第 4，约 15%。

2021 年，公司 ROE 为 11.96%，除去 2015 年 ROE 为负，其余十年 ROE 始终为正，2018 年 ROE 最高，为 52% 。

4. 增资控股广西钢铁，防城港项目稳步推进

4.1. 两次增资，控股广西钢铁

防城港钢铁基地作为国家钢铁工业结构调整的重要战略布局，是一个集产品、技术、管理、环保为一体的千万吨级生产基地。

2005 年，武汉钢铁（集团）公司与广西自治区国资委签署了《武钢与柳钢联合重组协议书》，共同出资组建武柳联合，计划在在防城港建设千万吨级钢铁基地项目。其中武钢集团以现金出资，拟持股比例 51％，广西自治区国资委以柳钢集团全部经营性资产出资，拟持股比例 49％。2008 年，武柳联合更名为广西钢铁。2021 年 5 月，防城港钢铁基地项目开工建设。

2015 年广西自治区国资委退出，广西钢铁成为武钢集团的全资子公司。2018 年武钢与柳钢对广西钢铁进行股权重组，武钢集团减资，柳钢集团通过增资扩股，取得对广西钢铁的控制权。

柳钢股份先后两次增资，控股并参与防城港钢铁基地建设。

在 2019 年 10 月以现金增资的方式取得广西钢铁 27.78%的股权，计划对防城港钢铁基地项目总投资 360 亿元，产品涵盖冷轧板、热镀锌卷板、热轧宽带钢等，全面建成后将形成铁 850 万吨，粗钢 920 万吨的生产规模。

2020 年 11 月，公司二次增资广西钢铁，广西钢铁的注册资本将由 180 亿元增加至 240 亿元，其中，公司出资 110 亿元，占广西钢铁注册资本的比例将达到 45.83%，柳钢集团出资 109 亿元，占广西钢铁注册资本的比例为 45.58%，武钢集团出资 20.6 亿，占广西钢铁注册资本的比例为 8.59%。柳钢股份对广西钢铁的最终表决权合计比例为 91.41%，柳钢股份将成为广西钢铁控股股东。

2020 年 6 月 28 日，防城港项目 1 号高炉系统正式建成投产，柳钢股份的控股子公司广西钢铁 2 号炉系统于 2021 年 11 月正式投产。2022 年，柳钢股份控股子公司广西钢铁防城港钢铁基地对 1 号高炉系统进行完善改造，继续推进广西钢铁防城港钢铁基地项目建设。为推动续建工作以及实现柳钢股份的节能、环保、提质降本改造，公司 2022 年全年计划投入资金 52.22 亿元，投资估算 417.23 亿元，其中续建项目共 41 项，新建项 目 279 项。

广西钢铁目前拥有：

炼铁产能：3800m³高炉 2 座（已建成），合计炼铁许可产能 850 万吨，实际产能 608 万吨。

炼钢产能：210 吨转炉 4 座（已建成 3 座，在建 1 座），合计炼钢许可产能 920 万吨，实际产能 630 万吨，在建产能 210 万吨。

轧钢产能：棒材轧机 4 套、高速线材轧机 3 套，热连轧轧机 1 套，冷连轧轧机 1 套，合计轧钢产能 919 万吨，无在建产能。

4.2. “海上钢城”

4.3. 地理位置良好，技术与市场双优

防城港位于“一带一路”重要港口，交通便利，市场广阔。

防城港钢铁基地位于北部湾的背湾，是我国西南深水良港，产品出港便利，同时南濒北部湾，东部临近粤港澳，西部接壤越南，面向东南亚。

相对于内陆钢铁企业，在两广和海南地区、东南亚地区以及西南地区的云南及贵州等目标市场，燃料等运输成本都将大幅度降低，有利于发挥物流成本优势，提高竞争力；靠近广东地区，广东省作为国内典型的钢材净流入地区，经济发达，对钢材等制造业产品需求旺盛，有利于扩大公司在广东地区的市场份额。

顺应国家政策，发展后劲充足。

广西及西南地区是政府推行西部大开发优惠政策的受益地区，广西钢铁防城港钢铁基地建在广西防城港市东南部的企沙临海工业园区，作为“一带一路”国家发展战略涉及的港口，钢材需求增长空间大，经济发展后劲大。

此外，防城港项目是我国钢铁工业布局战略性调整和转型升级的重大项目，可以更好落实国家关于钢铁行业供给侧改革的要求。

技术优势支持，经济效益与社会效益统一。

防城港钢铁基地项目生产工艺主要包括码头泊位、铁路、原料场系统、烧结球团系统、焦化系统、炼铁系统、炼钢连铸系统和轧钢系统，以及配套的石灰、制氧、发电等公辅设施系统，节能环保设施、其他综合利用系统和生活设施。

图24：柳钢防城港千万级钢铁项目平衡图

广西钢铁产品定位于合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢和冷轧带钢等，采用“烧结—高炉—转炉—连铸—轧钢”的长流程生产工艺，在柳钢集团的支持下，积极引进使用的国内关键技术与装备，和柳钢集团自主创新的工艺设备，有利于借助技术优势降低成本，推动钢铁生产的高效化、大型化，同时推动现有产品供应体系的完善、优化产品结构。

此外，在进行防城港项目设计高度重视环保问题，对污染源进行统一处理与管理，设计有相应的环保设施以处置生产过程中的废气、废水、固废等污染物，如配备环境保护管理人员，对排放的废气、废水实施定期监测，在项目建设过程中加大节能环保资金投入，加强环境设施运行管理。

5. 区位优势：需求大、价格高

5.1. 华南地区钢材享有溢价

两广地区，以广州和南宁为例，价格较周边省份有一定钢材溢价。各钢材价格基本高于其他地区。

我们测算全年均价，得出广州、南宁地区螺纹钢热板卷价格均高于北京、上海以及全国平均水平。

5.2. 2023 重大项目较多，需求持续旺盛

2023 年广西重大项目包括新开工、续建、竣工投产和预备四类，共 2528 项，总投资 46486.42 亿元，年度计划投资 4261.67 亿元。

其中，新开工项目 303 项，总投资 4750.92 亿元，年度计划投资 617.97 亿元；续建项目 1285 项，总投资 24981.42 亿元，年度计划投资 3019.03 亿元；竣工投产 259 项，总投资 4713.88 亿元，年度计划投资 624.67 亿元；预备项目 681 项，总投资 12040.2 亿元。

6. 盈利预测、估值与总结

我们盈利基于以下假设：

1）2022 年钢铁行业供需关系维持稳定：产量平控持续，需求同比增加 2-4%，供需偏紧格局延续，钢铁价格具有韧性。

2）公司作为区域钢铁龙头，将受益地区经济发展高景气。公司以柳州为中心，打造“一体两翼多基地”协同发展版图，对应钢铁、镍铁、镍合金等产品需求景气度较高。

3）我们认为公司钢铁产品在 2022-2024 年销售价格出现小幅、稳步增长。

4）由于铁矿石等成本让利，我们预计公司冶金行业毛利率 2022-2024 年逐渐提升、其他行业毛利率略有波动。

我们预测公司 2022-2024 年收入分别为 840/1000/1100 亿元，同比增速分别为9%/19%/10%；归母净利润分别为-20/28/37亿元，同比分别为-240%/238%/30%；对应 2023-2024 年 PE 分别为-/4.0/3.1x。

公司估值低于可比公司均值，公司吨钢市值较低且具备成长性。

7. 风险提示

1）需求恢复速度不及预期。汽车、家电、石油化工等领域为钢铁行业下游重要需求点。若以上领域需求恢复不及预期，将对公司产品价格造成较大影响。

2）原材料价格波动。原材料价格波动对公司产品价格、盈利能力都将产生较大影响。

3）产能释放不及预期。防城港项目投入较大，产能释放不及预期将影响公司产销规模。

4）公司自身经营风险。公司在过去拥有非常良好的管理能力，如果公司自身经营情况出现较大变化，对公司的盈利能力将造成较大影响。

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报告来自【远瞻智库】

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陆肖肖 北京报道

清明节过后的第一周，只有4月6日-8日三个交易日，钢铁板块涨幅为6.10%，实现两周连涨。《华夏时报》记者重点监测的10家企业中，仅有永兴材料一家下跌，其余九家上涨。其中，涨幅最高的是首钢股份的12.69%，其次是华菱钢铁的12.21%，南钢股份涨幅为8.29%，涨幅为排行榜第三。

供应恢复需求偏弱，钢市震荡调整。兰格钢铁网研究中心主任王国清在接受《华夏时报》记者采访时表示，在市场呈现供需双弱的格局下，3月份以来国内钢价持续上涨，有成本支撑及预期因素的带动，亦有海外市场价格大幅上涨的影响。兰格钢铁全国钢材综合价格为5345元/吨，较上周上涨1.0%，主要品种价格均有一定上涨。铁矿石价格涨跌互相，废钢价格稳中有涨，焦炭价格保持稳定。

王国清表示，由于俄乌冲突对海外钢材贸易影响较大，欧美市场钢材供需存在缺口，欧洲市场价格再创新高，北美市场由跌转涨，周边国家印度、日本钢材出口报价明显上涨，我国出口报价亦随之走高，对国内市场价格有所带动。

首钢股份一周上涨12.69%

本周首钢股份股价涨势居前，一周上涨了12.69%。利好消息主要有两个，一个是首钢股份一季度业绩可观，一个是首钢集团由于对冬奥会的贡献受到了嘉奖。

4月6日，首钢股份官方微信发布消息称，首钢股份实现一季度“开门红”。2月17日，三座高炉日产创建厂以来历史最好水平；炼钢工序梳理漏钢关键环节，分类施策，一体化推进，使快换时间缩短了近60%，4台板坯连铸机累计突破浇铸超2000万吨无漏钢纪录；二热轧F1轧制间隔时间比2021年减少28%；换辊4次实现“破9进8”，2月24日日产31431吨，创日产新纪录。

党中央、国务院授予首钢“北京冬奥会冬残奥会突出贡献集体”，首钢职工李刚、潘晓智“北京冬奥会冬残奥会突出贡献个人”。首钢集团表示，依托园区内丰富的工业遗产资源，通过对具有代表性的工业遗存进行“承旧立新”的改造，先后完成北京冬奥组委办公区、首钢园国家冬季运动训练中心、首钢滑雪大跳台等竞赛、非竞赛场馆的建设，实现老建筑“蝶变”新业态，以独有的工业特色促进区域产业复兴。冬奥期间，首钢滑雪大跳台惊艳世界，首钢园世人瞩目，充分展示了首钢老工业区转型发展的崭新形象。

另外，近日，首钢股份重组刚刚获得核准。首钢股份发行股份购买北京首钢钢贸投资有限公司49%股权并募集配套资金获得证监会核准，标的资产的过户事宜已办理完毕。本次交易标的资产为钢贸公司49%股权。本次变更完成后，公司直接持有钢贸公司100%股权，直接以及通过钢贸公司间接持有京唐公司合计100%股权。

中信特钢50亿元可转债将挂牌交易

中信特钢本周涨幅不低，周度涨幅为5.41%。受到其可转债消息的影响，其8日股价上涨了0.92%。中信特钢4月7日晚间发布公告称，公司50亿元可转换公司债券将于2022年4月15日起在深交所挂牌交易。募集资金扣除发行费用后用于多个项目，包括“三高一特”产品体系优化升级项目、湖北中特新化能科技有限公司焦化环保升级综合改造项目、高参数集约化余热余能利用项目、全流程超低排放环保改造项目，以及补充流动资金项目。

中信特钢近日也接受了机构调研，对于公司未来的主要成长空间，其表示，公司未来的增长空间将主要来源于多个方面：包括加快替代进口和“卡脖子”材料的研制，提升尖端材料的占比。进一步推进收购兼并、整合发展优势，努力在产业链上下游延伸上取得突破，深耕六大板块的同时，增加特钢深度加工板块，加快构建良性循环的特钢产业生态圈。

在双碳目标的指引下，许多钢铁企业也将减碳作为了当下的一大重点任务。4月2日，中国钢铁行业低碳发展重大问题研讨会召开，宝武党委书记、董事长陈德荣在会上指出，宝武是世界第一大钢企，去年粗钢产量达到1.2亿吨，90%以上是长流程钢厂，如果在推进碳达峰、碳中和过程中走错了路径，将会导致万亿资产转型失败，造成巨大损失。选择正确的减碳路径，对宝武乃至对以长流程为主体的中国钢铁行业尤为重要。

陈德荣表示，宝武对低碳转型的工艺路径进行了深入思考和多方探索。一方面要利用现有技术装备，实现极致能耗；另一方面在具有创新性颠覆性的新工艺新技术方面加大研发创新投入力度。本周，包钢股份的周度涨幅为6.40%，龙头股票优势明显。

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