股票市场一直以来都是投资者关注的焦点之一。投资者希望通过对市场趋势和股票表现的预测，获取更好的投资回报。然而，股票市场的波动性和复杂性使得准确预测成为一个艰巨的任务。为了帮助投资者做出更明智的决策，数据模型成为了分析股票市场的重要工具。

数据模型是一种通过统计分析和计算机算法来预测未来股票价格的方法。它基于历史股票价格、交易量、财务指标和其他相关因素，通过建立数学模型来揭示股票市场的规律和趋势。常见的数据模型包括回归分析、时间序列分析和机器学习等。

回归分析是最常用的数据模型之一。它通过找到历史股票价格与其他因素之间的关系，建立一个数学方程来预测未来的价格。例如，可以通过分析过去股票价格与市场指数、公司盈利等因素的关系，来预测未来股票价格的上升或下跌趋势。

时间序列分析则是通过分析历史股票价格的时间序列数据，找出其中的趋势和周期性规律。它可以帮助投资者判断股票价格的周期性波动，并在合适的时机进行买入或卖出操作。例如，通过分析股票价格的季节性变化，可以预测股票的季度性行情。

机器学习是近年来应用广泛的数据模型方法之一。它通过利用大量的历史数据，训练机器学习算法来预测未来股票价格。机器学习可以自动地学习和调整模型，不断提高预测的准确性。例如，通过对大量股票交易数据的分析，机器学习可以发现隐藏在数据中的模式和规律，并用于预测未来股票的涨跌。

然而，需要注意的是，数据模型只是一种辅助工具，不能完全取代投资者的判断和决策能力。股票市场的变化是复杂多变的，受到许多因素的影响，如经济、政策、公司业绩等。因此，投资者在使用数据模型进行预测时，还需要综合考虑其他因素，做出全面的分析和判断。

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股票市场预测是一个复杂而挑战性的任务，数据模型为投资者提供了一种分析和预测的工具。然而，投资者在使用数据模型时要注意其局限性，结合其他因素进行综合分析和判断。通过不断学习和实践，结合专业的股票投资教育，投资者可以提高预测的准确性和投资的成功率。

记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

2020年哪些概念会成为A股投资主线，这是年末投资者最关心的话题之一。

随着各大机构频发2020投资策略，核心资产这个词汇开始频频出现。事实上，“核心资产”并不是新名词，其背后是A股历史上持续时间最久，集中度最高的一轮极致蓝筹行情。那么，核心资产这一概念会成为贯穿2020年的投资主线吗？

核心资产认定与分歧

如果要了解这一问题，明确什么是核心资产是最关键的一点。

核心资产不是新名词。早在2005年，招商证券就在其报告中指出：“稳定增长的行业是核心资产。”不过，这种提法当时并未有太多人响应。

核心资产再次出现是7年后。2014年底，申银万国在其报告中指出，“沪港通为A股引入了全球机构投资者，具有国际竞争力的蓝筹龙头将成为‘核心资产’。”2016年，核心资产再次归来。兴业证券在多份策略报告中提到，“拥抱核心资产。”到2018年，随着蓝筹股的强势表现，核心资产这一说法逐步受到市场认可。

不难发现，核心资产受到券商关注的时间和大盘蓝筹股的强势行情有密切关系。比如2005~2006年、2014年下半年、2016年至今，大盘蓝筹股的表现整体好于小盘股。

以大盘股代表沪深300和小盘股代表中证1000作为对比（中证1000从2005年诞生），在2015年以前，大盘股跑赢小盘股的情况一般只能持续两年，而2016年以来，蓝筹股的相对强势已经持续了近四年。这种情况下，用“白马股行情”来解释已经有些苍白，一是大批白马股在经济下行周期中已经倒下，二是按过去规律白马股相对强势顶多能持续两年。

“核心资产”这一提法就是顺应了市场走势，更好地概括了蓝筹行情。

目前，市场对于核心资产形成了大致共识：大市值、高ROE、现金流健康、有两位数稳定增长的行业龙头。对于中国平安（601308.SH）、贵州茅台（600519.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、美的集团（000333.SZ）等公司是否属于核心资产，市场已经没有争议。

不过，对于是否应该继续拥抱核心资产，市场分歧明显加大。

核心资产概念的“旗手”，兴业证券张忆东指出，2020年应该精选“性价比”高的中国核心资产，暗示一部分核心资产性价比已经较低。他认为，食品饮料整体估值短期略偏贵，房地产、银行、保险等行业低估值高分红，性价比相对较高，也看好科技股的机会。

银河证券认为，除了个别公司，多数所谓的核心资产在2020年表现低于2019年的行情是大概率事件。其主要观点是，2019年外资流入数千亿，带来龙头公司“系统性估值提升”，2020年外资尽管还会流入，但增幅大概率不如2019年，外资也不会在龙头公司估值高位时买入。

国盛证券则坚守核心资产，认为除了部分个股外，目前A股细分行业龙头估值与美股相比并不算贵，且业绩增速相对优于美股。因此从估值业绩匹配上来看，A股行业龙头多数更具优势。随着机构占比不断提升、散户占比不断下降，业绩稳定、高ROE、护城河高的行业龙头将不断享受机构化的估值溢价，这个过程在韩国、中国台湾等市场90年代机构化的过程中都曾出现，在A股也即将成为现实。

支撑核心资产溢价的三大条件

应当看到，所谓的中国核心资产确实是相比大多数A股上市公司更为优质，但将其神化则大可不必。一位私募基金经理告诉界面新闻，追求核心资产的本质，是机构投资者们要追求确定性的增长，而茅台这类公司在当下是符合这一要求的。

也就是说，投资者们继续拥抱核心资产，需要满足三个条件，一是核心资产以外的公司确定性增长概率小，二是核心资产未来可预期带来的确定性，三是核心资产维持一定的增长，至少不能发生负增长。这三个条件中的任何一个出现问题，都将造成核心资产沦为非核心资产。

从第一个条件看，大多数核心资产以外的公司在经济环境压力下都呈现不确定性，这也导致他们的估值相对较低，却无人问津。

据统计，目前PE处于历史百分位10%以下的行业包括房地产和商贸，PB处于历史百分位10%以下的行业包括采掘、化工、钢铁、公共事业、房地产、商贸、建材装饰、传媒和银行。与此相对的是，食品饮料行业的估值却处于历史高位。一旦机构发现上述低估行业有确定性提升迹象，可能就会做出仓位调整。

当然，如果经济发生整体性复苏，增量资金更是肯定不会高位接盘，而是首先填平估值洼地。

从第二个条件看，核心资产不确定性风险始终存在，比如近期的医保谈判药品降价幅度超预期，消费税立法对白酒的冲击，都对医药白酒股有很大影响。如果这些因素演化成市场一致认同的长期逻辑，会彻底摧毁核心资产溢价的基础。

从第三个条件看，利润下滑对于真正的核心资产公司来说，出现的可能性不大，但对于一些边缘的核心资产公司，仍有一定可能性。具体来说，对于茅台这类具有很强护城河的公司，自上市以来没有一年发生利润下滑，这并不是因为他们的业绩不波动，而是可以借助超强的行业地位调整资源，进而平滑波动。对于一些边缘的核心资产，尽管也具有一定护城河，但其平滑业绩的能力要差一些。

综合来看，支撑目前核心资产享有溢价的三大条件仍然存在，核心资产的崩塌短期内不会出现，但支撑起溢价的逻辑正在逐步削弱而不是加强。

2020年，核心资产的演变

基于上面的解释，核心资产的概念在2020年仍有望延续，但食品饮料或将让位于科技。

从食品饮料指数相对Wind全A涨幅看，该指数连续4年跑赢大盘。

从电子指数相对Wind全A涨幅看，该指数今年一年跑赢大盘。

基于板块轮动的角度，食品饮料指数要连续第五年跑赢大盘，确实面临很大的压力，代表科技股核心资产的电子行业，相对压力较小。

从基本面看，电子行业相对食品饮料有两大优势，一是芯片产业获得各类扶持政策；二是增长优势，根据券商一致预期计算，2020年的5G换机潮将给电子行业为代表的科技股带来较高的增速。投资者可关注在2019年涨幅相对较小的电子股，如三环集团（300408.SZ）、欧菲光的（002456.SZ）等。

此外，从宏观层面看，市场普遍预期明年有降息可能。在此情况下，一批高股息率、业绩稳定的股票也存在成为核心资产的潜质。在所有低估值板块中，公用事业是比较能满足业绩稳定要求的，投资者可关注重庆水务（601158.SH）、厦门空港（600897.SZ）等高股息公用事业公司。

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