2019年至2022年上半年，新能源板块一路集体大涨，走出了很多翻倍个股。然自今年一季度以来，资金切向以TMT为代表的科技方向，新能源则出现比较大的调整。不新能源汽车、储能、光伏等新能源的需求依旧旺盛，2023年依旧能维持高景气度，并且长期向上的趋势不变，随着板块的估值性价比凸显，未来有望出现不错的估值修复行情。

1、2022年研发投入超3%。研发高投入是保证企业不断取得技术突破，提高核心竞争力的主要保障

2、2022年扣非净资产收益率超10%。净资产收益率最能反映企业的盈利能力，也是价值投资者最看重的选股指标

3、最新评级机构家数在10家以上。市场关注高的个股，更容易得到资金的青睐

4、预测2023年、2024年的净利润增长都超过20%。业绩持续高增长是推动股价趋势大涨的根本力量

在汽车、电力设备、有色金属等板块中，按照满足以上4个选股条件出发，挑选了50只新能源潜力股。他们大多数2022年报及一季报表现亮眼。市盈率中位数为34倍，总体处于低估值状态，有不少个股也获得了北向资金的大举加持。大家可以自行去查阅相关数据。名单仅供参考，不作为任何投资依据。请大家注意投资风险，结合自己的独立思考判断来取用。

最近参加了嘉实基金基金经理苏文杰的内部分享会，他对新能源行业的一些观点让人印象深刻。

苏文杰认为新能源行业目前已进入周期阶段。

以新能源电池为例，国内可能还有10倍甚至更大的渗透空间，全球可能还有20倍的渗透空间，但是已经进入周期阶段。

为什么还有那么大渗透空间就进入了周期阶段？关键看产业的竞争格局。

前两年需求爆发的同时，产能扩张也出现了爆发性增长。

大量产能释放导致目前处于供过于求、竞争格局恶化的局面。

懒人养基由此推测，这也是新能源板块跌跌不休、中证新能源指数最近还创了调整新低的原因。

苏文杰进一步解释，新能源电池产业链今年的产能利用率50-60%，这种供给过剩不是短时间可以解决的问题。

“可能需要成本偏劣势的一部分小公司最终的退出才能使整个行业的格局更为优化。”

苏文杰认为，不仅是这一行业，大部分的行业在周期阶段都需要通过一部分企业的产能出清才能使得整个行业的竞争格局变好。

对行业的研究恰好是苏文杰投资框架的重要组成部分。

在苏文杰眼里，一个行业的发展可以划分为主题阶段、成长阶段和周期阶段。

一个新兴产业未来的预期空间巨大，但还没有太多可供验证的东西，这就是主题阶段。

主题阶段靠我们大胆的想象和假设，所以这个阶段容易出现暴涨暴跌。

第二个阶段是成长阶段，又可以细分为成长早期、中期和后期。

早期营收增速很高，但利润还体现不出来。

进入中期的标志是利润开始比较明显地体现出来了。

成长后期看起来是最完美的阶段，营收、利润、现金流都很好。这一阶段是市场最火热的时候，恰恰也是风险最大的时候。

第三个阶段是周期阶段。

如前文所述，看起来还是成长阶段实质上已经进入周期阶段。

标示就是产业竞争格局恶化，阶段性出现较为严重的供大于求的局面。

2021年底的新能源电池，“大概率就是在成长后期向周期阶段切换的一个情形， 整个行业的增速开始逐渐放缓， 供需的格局开始被破坏。”

所以我们可以看到，在苏文杰的代表作嘉实资源精选股票的前十大持仓中，2022年中报还有5只新能源电池相关标的，2022年三季报就一个都没有了，自然也就躲过了之后持续而大幅的调整。

能力说的是公司在所处子行业中，控制成本的能力是领先还是落后，因为成本是竞争的主要抓手。

意愿主要指目前公司在成本曲线中所处的位置，在成本曲线中越偏左侧，公司的“意愿”就越强。

“能力”和“意愿”解释起来比较拗口，通俗来说，就是有成本控制意识、并且在子行业中具有压倒性的成本优势。

苏文杰坦言，喜欢配置偏Alpha类型的组合，也就是选择成本优势最明显并且进取意愿强烈、未来大概率会有30%左右利润增速水平的公司。

也会少量配置一些偏Beta类型的组合，主要从景气向上的行业或热门赛道中选择一些企业。

苏文杰总体的投资思路是，通过宏观和微观的调查研究，在中观层面得出结论，阶段性看好一些行业或者大类资产，左侧买入、左侧离场。

左侧买入基于对景气或周期拐点的研判，进场节奏的把控实际上是非常困难的。

而在过往投资过程中，左侧进场买入很多时候节奏踩的很准，苏文杰自认运气的成分更多。

而左侧离场更难。

因为简单依赖历史数据来判断价格高点具有很大的局限性，因为每一轮行情的表现都不一样。

苏文杰喜欢通过中观比较筛选出性价比较高的行业或板块，用风险收益比较高的替换风险收益比不划算的行业、板块或公司，通过这样的轮动既可以增厚收益，又可以一定程度上控制组合的波动风险。

苏文杰的代表作嘉实资源精选股票，其业绩基准是：

中证内地资源主题指数收益率×70%+中债综合财富指数收益率×10%+恒生能源行业指数收益率×10%+恒生原材料行业指数收益率×10%。

因此，它是一只主动管理型的、偏上游资源的主题基金。

我们来看看自2018年10月23日苏文杰管理以来基金净值走势与中证内地资源主题指数和偏股混合型基金指数日线的叠加图。

（数据来源：Choice数据）

2018年10月23日至2023年8月10日近五年中，嘉实资源精选大幅度跑赢了偏股混合型基金指数和中证内地资源主题指数。

一方面大幅跑赢主动基金平均水平，另一方面大幅跑赢相关的主题指数。

总体业绩堪称优秀。

分阶段看，在上轮股票牛市里，2019年基金明显落后于主动基金平均水平，但小幅跑赢了主题指数；但2020年赶上并超越了主动基金平均水平。

2021年2月初上轮牛市结束前，嘉实资源精选股票相对于表征主动基金平均水平的偏股混合型基金指数有一定优势，但优势并不太明显。

我们再来看2021年2月初牛市结束后，嘉实资源精选与偏股混合型基金指数和中证内地资源主题指数的走势叠加图。

很明显，此一阶段嘉实资源精选较大幅度战胜了偏股混合型基金指数，但也较大幅度跑输了中证内地资源主题指数。

从走势来看，嘉实资源精选与中证内地资源主题指数的相关性更高。

分析其持仓情况，作为资源主题基金的嘉实资源精选主要持仓确实也分布在上游资源方向，这是其业绩超越偏股混合型基金指数的主因。

这既得益于基金经理的能力圈，同时也一定程度受益于上游资源行情上行的Beta。

实事求是地讲，擅长周期研究和投资，这一能力在公募领域是相对稀缺的。

因此，从多种投资风格分散配置的角度，苏文杰和他管理的基金值得长期跟踪关注。

基金梳理不构成投资推荐。本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。

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