来源：建投管家

2月16日，无锡市生态环境局发布消息，宛山湖生态环境导向综合开发项目成功获得国家开发银行江苏分行的授信，该项目总投资168亿元，获得授信117亿元！这也是江苏省总投资规模最大、融资规模最大的EOD项目。

EOD项目融资运营？

现金流动起来，运营增长起来。

由于绿色项目广泛的“外部性”和“公益属性”，决定了它们初期投入大、项目回收期长的特点。并且项目直接产生的经济收益有时难以覆盖建设成本，因此项目融资成为较为突出的难题。这将如何解决？

一、三大融资筹措方式

1、政府债券模式

这是一类现阶段最容易实施，且落地性最强的投融资模式。其核心优势在于，一是政府性基金收入可以作为专项债券的还款来源，最大限度地丰富了投资收益；二是成本低和期限长，这是政府债券最核心的优势，不再多言。三是筹集资金成功率高，现阶段显然是只要发行不会出现筹资不足的局面。当然，政府债券也存在着明显的不足，即发行金额有限，受本省整体调控影响，通常情况下，难以满足某地区生态环境项目（或是其他项目）的总投资额。

2、政府投资基金与投资运营公司模式

将两种模式一并论述，是由于无论是设立基金的模式还是直接股权出资成立公司的模式，本质相同，上述两种模式都是针对投资主体的合作形式和项目资本金的充实而言的。实践中，两种模式下都将可能出现两种情形，一是当社会资本方不参与的情况下，所在地政府及本地国有企业自行出资设立基金或者直接组建公司；二是社会资本方参与的情况下，共同进行投资。两种情况从投资理论上并没有区别，但是，从实践中，若有社会资本方参与，则投资回报机制必须健全，即要明确满足投资人的投资收益；如果仅有本地政府和本地国有企业参与，则通常做长远考虑，并且可以以超出本项目的综合收益作为投资收益不足的补充。

3、开发性金融、环保贷模式

开发性金融与环保贷通常将以创新型贷款的形象得以应用。但是，无论哪种创新型贷款模式，仍然要遵循贷款的风控审批原则。在应用此种模式时，要注意以下几点：

（1）资本金角度。仍然要项目具有相应的资本金，因此，创新型贷款模式实际上在很大程度上是与前述的政府投资基金与投资运营公司模式共同合作使用的。

（2）贷款收益测算角度。项目贷款的收益应能够覆盖本息。此时需要分两种情况考虑，一是贷款主体为本地国有企业时，项目收益通常可以超出本项目而考虑企业的综合收益；二是若贷款主体为本地国有企业与社会投资人的合资公司，则贷款时的收益测算通常仅能考虑本项目中（除非是各方成立的合资公司还有其他项目，否则将不可能合并在一起进行测算）。显然，第二种的收益设计和测算的难度大为增加。

（3）担保措施角度。一是贷款主体为本地国有企业，则自然本地国有企业自行担保；二是贷款主体为本地国有企业与大型社会资本（通常为央企、上市公司）组建的合资公司，此时社会资本方将可能存在一定的不提供担保的风险；三是贷款主体为本地国有企业和一般类型的社会资本，社会资本方的担保能力可能得不到贷款银行的认可。因此，三种类型下，贷款的成功率各有不同，应在实践中谨慎把握。

对于几种投融资模式，建议并期待各项目参与主体，能够对每种投融资模式深入分析，有效的与项目本身相结合，综合运用多元化的投融资模式促进项目的成功融资、顺利落地。

二、四大兑现路径机制

一是运用绿色金融特色产品、实现“减碳”等环境效益。

充分用好绿色贷款、绿色债券、合同能源管理、绿色项目损失分担等绿色金融特色产品，用好各级“生态保护补偿资金”、跨区域生态补偿等补贴资金，实现项目收支自求平衡。拥有环境权益的项目主体可考虑将其收益作为还款来源，或作为抵押担保措施，例如林权、水权、绿证的价值开发。

其中特别需关注碳资产价值，随着“30·60”碳达峰、碳中和目标细化落地，及2021年7月全国碳市场第一个履约周期正式启动，未来碳资产升值收益及碳资产质押融资等将有较大的空间。此外，针对光伏发电、风力发电、抽水蓄能电站等有显著碳减排效益的行业，可开发绿色金融专属产品，延伸太阳能建筑一体化、农光互补、渔光互补、其他分布式能源多能互补等，配套环境提升，提高综合收益。

二是明确公益属性绿色项目融资的部分合规要求。

首先，对于废弃矿山修复项目，土地价值及其实现路径是项目开发的焦点。项目主体需考虑将修复后原址土地或周边土地通过协议转让的资金作为还款来源，而土地出让收入作为还款来源存在一定的合规界限。目前，国家层面正在试行将城市建设中的老城区品质提升等公益类项目和可开发经营性用地打包开发，通过组合方式实现项目收支综合平衡。若这一模式能取得较好效果，就具备推广到生态环境领域的条件。

其次，对于重点流域治理项目，在明确市场化砂石开采和公益化流域治理间关联情况下，项目还款来源就可认定为主要依赖包内相关项目收入。

三是加大绿色金融专项考核与激励支持。

EOD模式主要针对“外部性”较强的、具有公益属性的项目，其良好的生态效益、对周边产业的带动作用通常需要一定时间才能体现，因此离不开政策上的考核、激励支持。

具体而言，第一，对满足条件的绿色主体，特别是小微、三农与民营企业，建议可优先给予再贷款或再贴现资金支持；第二，地方政府给予试点项目税收优惠或利息补贴；第三，商业银行可考虑优先介入示范效应明显的EOD模式绿色项目，并提供优惠资金支持。

四是建立EOD模式绿色项目库、形成各方交流协调机制。

2021年4月，生态环境部、发改委和国开行联合印发《关于同意开展生态环境导向的开发（EOD）模式试点的通知》，集中梳理天津、河北、内蒙古等20个省（区、市）的36个典型意义试点项目，主要涉及流域治理、生态农业、矿山修复、沙漠治理、“无废城市”等。

类似地，在绿色金融改革试验区或其他有条件的区域，也可由政府牵头建立地方EOD模式绿色项目库，完善绩效评估与环境评价，培育并推广“生态+产业”案例。此类项目建设规模大、涉及产业丰富，因此项目资金需求通常金额较大、期限较长、方案较复杂。需要政府部门、产业园区、企业、银行等各方的合作，形成良好的沟通机制，共同推动项目高质量开展。

EOD项目未来发展？

警惕发展问题，实现项目可持续性！

一、行业跨度大

EOD模式下行业跨度大，且不同行业专业要求高，生态环境治理、修复和生态网络构建需要专业的环保企业完成；基础设施配套、产业配套及生活配套的建设需要综合能力较强的建筑企业；后期产业导入、物业管理需要综合能力较强的运营商进入。

所以应注重一整条产业链的实施能力。

二、见效周期长

EOD模式见效周期较长，良好的生态基底构建需要一定的时间才能显现出来，生态环境的优良性显现出来后，土地的增值效应才会大大增加；且EOD模式下的产业培育和产业导入也需要一定的周期和时间才能显性化，很难在较短的时间内体现出来。

所以一名合格的EOD综合开发商还应具备强大的融资、开发、变现能力，对于长流程的资金链要有充分的管控和操盘能力。

三、土地开发风险大

从EOD项目的施行上可以发现，项目公司需要对EOD项目所属区域进行土地整理并进行成片开发，因此，土地开发所引起的风险便成为EOD运作模式自身独有的风险点。在我国，土地开发可以分为一级开发与二级开发，在EOD项目中，主要表现为土地一级开发。土地一级开发，是指通过对“生地”进行整理、投资与开发，使其达到“熟地”，最终实现土地出让的过程。在整个土地开发的过程中可能会产生以下三个方面的风险：

1、融资类风险

土地一级开发包括征地、拆迁、平整、建设市政基础设施和社会公共配套设施等，这些项目的进行需要大量的资金基础。一方面，EOD项目的原生资金不足，另一方面采取股权融资、债权融资等其他融资手段，也面临一定的融资法律风险。

因此，项目公司应当积极拓宽融资渠道，在项目的运作和推进过程中，注重项目的合规性，满足金融机构的审查要求，尽可能做好事前的防控工作。

2、政策类风险

土地一级开发所面临的政策风险主要包括国家政策和地方政策两个方面。国家政策对土地成片开发项目的影响主要包括城市化建设、土地利用政策、征地所涉及的拆迁及补偿政策、产业税收政策等；地方政策主要是作为国家政策的辅助以及结合地方发展状况的政策。与法律相比，政府具有不确定性，或许由于领导更迭，或许因为上级出台与该政策相冲突的文件，都会导致合同依据政策发生变化，从而导致基于政策依据签订的合同文件效力也受到影响。

因此，项目公司一方面需要适时掌握影响土地一级开发的宏观和微观经济政策动向，对土地开发进行全面的项目论证，进行详细的尽职调查，积极与政府各部门沟通，尽量规避可能发生的政策风险，另一方面注重与政府部门的合同签订，尽量在不违背法律法规的情况下将土地开发的详细规则订立在合同中，保证在今后的纠纷中于法有据。

3、收益类风险

目前全国关于土地一级开发形成三种模式的收益分配模式，分别是固定比例收益模式、土地出让金净收益分成模式与固定收益+净收益分成模式。

上述三种收益分成模式存在一定的问题。

就固定比例收益模式而言，其是政府按照总建设成本的一定百分比分配利润给项目公司。在这种情况下政府往往是预先估计，划定比例，而项目公司的投资建设运营期往往很长，可能会面临很多突发的情况，极有可能发生超额支出的情形。

就土地出让金净收益分成模式而言，根据财政部、国土资源部、中国人民银行2006年12月31日发布的《国有土地使用权出让收支管理办法》第4条的规定，土地出让收支全额纳入地方政府基金预算管理。收入全部缴入地方国库，支出一律通过地方政府基金预算从土地出让收入中予以安排，实行彻底的“收支两条线”管理。在地方国库中设立专账（即登记簿），专门核算土地出让收入和支出情况。土地出让金的收益需要全额纳入地方政府基金预算管理，项目公司不能收取土地出让金的部分收益，因此该模式也存在一定合规风险。

EOD运作模式作为城市开发模式的一种，其核心在于土地，目的在于收益，而土地开发作为收益的重心，尚未形成完善且成熟的制度体系，因此在实践中，项目公司需要及时了解当前的法律、法规与政策性文件的规定，谨慎选择收益模式，避免发生违法违规的情形，此外，针对固定比例收益模式，不仅需要加强项目论证研究，同时也需要在合同中载明补充协议与价款变更权等内容，避免后期可能发生的法律风险。

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点点关注，出海跨境不迷路~

TOTWOO是一家于2015年10月在意大利米兰推出的智能珠宝品牌，由跨界媒体人王洁明和意大利“珠宝诗人”Marco Dal Maso，以及一群在智能硬件、互联网营销方面的连续创业者共同创建，主要生产和销售智能手环和智能珠宝。

据跨境学妹了解，TOTWOO凭借融合智能与创新的理念，自成立8年时间里，为相爱情侣打造了上百款深受年轻情侣喜爱的珠宝饰品，以创新、连接、富有个性的品牌形象和内容吸引了大量年轻消费者的关注。

图源：Totwoo官网

据36Kr此前消息，TOTWOO曾于2015年获得疆域基金、蝙蝠资本等机构千万元投资。该轮融资主要用于新品研发、品牌塑造和线上线下的销售拓展。两年后再度获得A轮2000万元融资，但此轮融资的资方未向公众透露。

据观察，Totwoo的品牌推广之路始终离不开其在海外市场的品牌声量的打造，借此让品牌知名度在国内外逐步攀升。那么，一个优秀的国产智能珠宝品牌想在海外有效推广，有哪些值得借鉴的方式呢？

TOTWOO的海外营销之路

图源：Totwoo官网

为了提升在海外市场的品牌声量和知名度，TOTWOO在线上和线下渠道采取了非常多的营销措施，包括提高产品质量和创新设计、加大品牌宣传力度、积极参加海内外珠宝展会等，其产品设计也获过国内外多项国家级、世界级奖项，得到多维度多领域的高度认可及评价。

TOTWOO目前的海外推广渠道总体呈现多样化特点，涵盖了电商平台、社交媒体、合作伙伴和展会等多个方面，从不同渠道为切入口更好地接触和服务海外用户，提升品牌知名度和销售额。

一、深度打造引流独立站

TOTWOO的官网排名自11月以来直线攀升，据SimilarWeb统计，品类排名现从946上升至223， 仅过去3个月的官网访问量从92.4K上涨到281.5K，1月访客量较个月增长了53%。平均每个用户到站后的访问时长平均为2分47秒，每次可访问3.31个页面。

图源：Similarweb

网站整体风格打造偏向于简洁轻奢略带“科技感”的设计布局，以简约白色背景搭配高清珠宝首饰细节图，尽显品牌格调的同时不失创新的趣味感，无论是品牌文字的商标设计还是产品特色的外观设计既凸显了珠宝首饰的奢华，又融入了智能科技产品的创新理念。

图源：Similarweb

二、积极活用社媒推广

Totwoo的社交媒体的品牌推广和宣传覆盖了大众熟知的海外各大主流社交平台，如Facebook、Instagram、Twitter等。从网站后台的数据来看，Facebook贡献了最多的社交媒体流量，其次是YouTube和Instagram（电脑端），目前来看，新机遇可能会在Instagram上展现，通过高频次地在Instagram的曝光吸引更多目标受众。

图源：Similarweb

1、Faceboook

TOTWOO的Facebook现已积累了将近4000的粉丝量，但从主图和最新帖子来看，已经不再是主要的推广渠道了。

图源：Facebook

2、YouTube

YouTube上现有914位订阅者，相比FB而言，内容更新更加活跃，近期的内容更新主要以产品相关的品牌宣传和功能性讲解类视频为主。

图源：YouTube

其中高达2.4万观看量的review视频中，邀请了一对年轻情侣进行产品使用体验和分享，引发了世界各地网友对产品的功能、使用方式的热烈讨论。

图源：YouTube

3、Instagram

图源：Instagram

相比较下，Totwoo的instagram积累的粉丝量现已超过4.4万，更新频率最高，目前保持每天一条的输出频率，其中一条视频最高达到近7万的播放量。

图源：Instagram

通过这些平台，Totwoo得以与海外用户积极互动，分享产品信息和用户使用心得，持续不断地提升品牌知名度和用户黏性。

三、全渠道开拓平台电商

除了社媒推广，Totwoo目前在Amazon、Ebay、Walmart、Wish、AliExpress、Joom等电商平台上均有售卖。这些平台不仅为Totwoo带来更广泛的用户群体和销售渠道，同时也提高了品牌的曝光度和知名度。

图源：Amazon

图源：Ebay

四、积极参与海外珠宝展

从2015年创牌以来，Totwoo先以海外为主阵地，新品发布基本在国外城市，曾在纽约、米兰、伦敦、拉斯维加斯、香港等多地亮相。

据创始人王洁明称，他和他的意大利合伙人Marco Dal Maso就是想做一个全球性的品牌，希望品牌产品在一开始就有一个全球性的基因。

因此，Totwoo的海外推广策略中，积极参加各类海外珠宝展会和活动成了品牌推广中的重要一环，如香港珠宝展、法国巴黎珠宝展等，借此充分展示了品牌的产品和设计风格，拓展品牌在海外市场的影响力和合作机会。

总的来说，Totwoo在海外市场的推广渠道相对广泛，涵盖了电商平台、社交媒体、合作伙伴和展会等多个方面，从各个维度更好地接触和服务海外用户，在品牌知名度和拓展销售渠道上，都很值得国内出海品牌卖家借鉴。

总结

一个出海品牌想要提升海外品牌声量，不仅需要产品本身具有创新性，品牌定位符合核心大众需求，和符合产品特色的推广渠道，以及清晰的目标客户群体。Totwoo通过创新的品牌理念，以智能珠宝为媒介为情侣提供打造深层链接的方式，借助海外线上结合线下的推广方式进行全渠道营销，为产品推广提供了更多可能性和销售路径，国内品牌卖家可以加以借鉴。

除了Totwoo、花西子以外，有哪些让你印象深刻的出海品牌？

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财联社（北京，记者 李愿）讯，备受关注的标准化债权类资产认定规则在预期中出台，理财直接融资工具等被维持认定为非标准化债权类资产。

7月3日，一行两会一局联合发布《标准化债权类资产认定规则》，文件对于标准化债券的概念，以及非标化转标的途径给予了明确。财联社记者对比发现，正式文件和此前的征求意见稿基本没有变化。

文件显示，标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。

“银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具，银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品，北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划，中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证，上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划，以及其他未同时符合本规则第二条所列条件的为单一企业提供债权融资的各类金融产品，是非标准化债权类资产。”文件同时明确。

多位业内人士分析称，上述理财直接融资工具、北京金融资产交易所债权融资计划等被认定为非标资产，将对存量银行理财业务产生较大影响。

“上述认定，一方面将加大非标转标难度，也将加剧理财老账户的处置难度；另一方面加大了理财回表压力，目前回表主要授信条件、资本压力、不良压力等障碍。”华泰证券固定收益首席分析师张继强表示。

张继强同时称，鉴于存量非标的处置尚面临上述非标转标和回表的困境，因此无论资管新规过渡期是否延长，理财增量投资大概率更多聚焦于标准资产，“在资产及负债端压力之下，银行理财不得不寻找其他高收益资产，权益等风险资产是受益，固收+策略得到更多关注。”

文件同时明确，在资管新规过渡期内，上述文件发布前存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，可豁免相关监管要求，对于发布后新增的，不予豁免。上述文件将于8月3日起施行。

张继强称，距离2020年底过渡期结束的期限越来越短，这意味着，目前老产品只能新增配置半年左右的非标，未来非标融资压力骤增。

值得一提的是，尽管理财直接融资工具、北京金融资产交易所债权融资计划等被认定为非标资产，央行有关部门负责人在答记者问时表示，文件充分考虑了标债资产认定的可操作性。

“为债权类资产提供登记托管、清算结算等基础设施服务的基础设施机构，即银行业理财登记托管中心有限公司、北京金融资产交易所有限公司等，作为申请主体，向央行提出标债资产认定申请。后续，央行将会同金融监管部门动态公布通过认定的债权类资产名单。”央行有关部门负责人表示。

此外，央行有关部门负责人表示，为尽量避免由于标债资产认定造成市场大幅波动，是否进行标债资产认定充分尊重相关市场参与者及基础设施机构意愿，并规定在过渡期内保持对存量资产的监管要求不变，推动市场平稳过渡，有效防范处置风险的风险。

如果你对于城投一直有信仰，有没有想过一个问题：反正到最后都不会违约的，为什么不同的发行人或者说融资方的债券（or债权）融资利率千差万别？难道不应该大家都是一样的融资利率吗？或者说基于最终都会兑付的假设，在市场交易的基础上这些利率应该是趋于一致的，但现实却并非如此。

上周我们解答了为什么一定要非标转标（参考《非标转标提速！如何让客户“无痛切换”？》），主要是从理论、政策层面进行分析。今天我们从现实情况的角度，来看一下标与非标的差距到底有多大，同样的标为什么利率不同。希望看完之后，能对大家有所启发，看看是城投信仰更坚固了，还是会碎了一地。

发债利率的巨大鸿沟

最近，债券市场出现了“抢券”的行情，很多投资者在流动性充足、利率下行、资产荒的当前环境下，开始不断出手争抢一些相对优质的债券，以期获得相对更高的票息收益，而这些债券更多是以城投债为主，这直接促使城投债票面利率快速下滑。

制图：海川HighTrust 数据来源：Wind

根据wind数据统计，城投债票面利率的加权平均值，今年3月~8月处于不断下降的趋势，从3月份的4.03%下行到8月份的3.50%，降低了超过50BP。

另据统计，今年1~8月发行的城投债当期票面利率低于2%的已有超过130只，其中7月和8月发行的城投债占比居多。例如，8月份发行的“22江西交投SCP011”、“22南昌轨交GN004”的票面利率都只有1.50%。不过，这些债券的期限普遍在一年以内，有的只有90天，在资产荒的情况下利率低于2%尚可理解。

而在另一方面，同样是8月份发行的城投债，“22天门02”票面利率8.0%，“22柳建05”、“22近湖01”的票面利率均为7.5%。

这还仅仅是不同城投标债之间的利率差别，如果是非标债权融资，差距会更大。最近看到一些朋友圈里面发的所谓政信融资项目（需要特别说明的是，此处仅作为案例列举，不做宣传推介，或是分析具体的个券），发行人看着都是主体评级AA，但债权融资的利率有的是6%，有的是就是9%左右，差别不可谓不大！

城投真的不会违约吗？

看完了这么多，你可能会很困惑，如果说真的不会违约，到期一定会兑付，这些城投为什么这么傻呢？要多付出比其他人更高的融资成本去借钱，这不是白白便宜投资人，给投资人多送钱。天底下真的有这种好事？

现实来看，确实有，而且已经持续了很多年，起码到现在还没有出现不还钱的情况，但这仅限于真城投在公开市场发行的标准化债券。正如一句话所言：真城投从不违约，违约的都不是真城投。逻辑闭环，无懈可击。但这无法解释利率的差异。

我们先来看一个近期的现实案例。根据报道，兰州建设投资（控股）集团有限公司（简称“兰州建投”）自2022年7月份开始出现信托融资利息逾期，信托公司已经宣布1.6亿的本金提前到期，并对该城投公司旗下财产向法院申请诉前财产保全。兰州建投融资部相关人士确认属实并表示目前在想办法筹措资金解决。

2022年上半年，兰州建投旗下另一家城投机构兰州市城市发展投资有限公司（简称“兰州城投”）因为一笔保险资管计划的担保问题，也曝出债务违约问题。截至2021年底，兰州建投非标债务超110亿元。

就在最近的8月29日，“19兰州城投PPN008”作为一只标准化的债券，差点发生了违约，最后以技术性违约告终，即在大额打款渠道关闭之前未能打款至上清所进行足额清算兑付，而是在当日晚间几个小时之后才及时把资金兑付到上清所，上清所给投资人做了清算。

虽然最终该城投公司未发生公开债券违约，但如此戏剧性的一幕，仍然深深考验了一把投资人的城投信仰。

这种同一家城投机构旗下的债务，非标融资违约、展期的同时，在场内交易场所（包括银行家债券市场、交易所市场）发行的债券坚持兑付、不违约的情况，在市场中比较普遍。

同债不同命，但有规律
 

如果你观察的足够多，就会注意到，其实不同的交易场所、不同类型、不同发行人的债券or债权融资利率完全不同，而且有一定的规律。

城投债并非完全不会违约，否则为什么大家的利率为什么不一样？中石油今年7月发行的“22中石油CP002”，期限1年，票面利率2.0%，为什么利率不能都低到和中石油一样呢？这恰恰说明，利率的高低，表明了其中隐含的风险和违约概率。

一般来说，信用资质越好、评级越高，债券利率越低，比如AAA评级的债利率一般都是低于AA的。同一家发行人，公开发行的债券利率，一般都是低于非公开发行、私募债的；场内交易市场发行的债券融资，一般都是低于金交所定融、债权融资的，信托政信项目融资利率介于两者之间。

过去几年中，我们看到了很多偏远地区、弱资质国企、城投的信托融资项目违约、展期，看到了金交所定融的清理整顿，甚至看到了PPN（Private Publication Notes，全称“非公开定向债务融资工具”）的展期，但还没有看到在场内交易场所内公开发行的城投债违约，公开的标债违约有的只是众多民企信用债。

这一现象背后的原因是公开标债违约将彻底击穿城投信仰，是最后一道防线，一旦风险事件成为现实案例，将对多个地区再融资带来压力，导致弱资质地区融资环境恶化，一些城投企业更难借钱。现阶段，大家彼此之间维持着一个脆弱的平衡，没有人敢打响城投债违约的第一枪。

现阶段就如同2014 年超日债违约之前，不同的债券同样有收益率差异，中间的信用利差其实就是暗含了违约可能性的风险定价，直到某一只债券违约成为现实，大家都意识到违约预期是实实在在的。

因此，债券收益率的差异，已经是在对风险做了差异化定价。如果别人和你说，某只债券收益很高、安全性又很强，你应该警觉其中的风险。所以于现实来看，果断的选择是应该研究标准化的公开债，当城投债打破刚兑之后，不同城投债的定价会更加依赖债券评级研究和信用基本面，而不仅仅是依靠城投信仰，这才是专业投研的价值所在。

本文由海川慧富旗下海川HighTrust首发

提示：海川慧富和海川汇富并非同一主体

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