记者 | 杨马可

兑付危机的背景是，“神雾双子”在今年初传出战略合并失败的消息，两股在二级市场遭遇重挫，引起投资人的集体恐慌。此外，《每日经济新闻》记者发现，神雾环保由于其业务特点，现金流方面的隐忧实际上一直存在，增强融资授信、避免集中兑付可谓是其生存要义。

虽然关联交易作为客观存在，发生在联系紧密的企业团体中，有助于相关商业项目的顺利开展，但在上市公司层面，关联交易的高比例存在总是因为利益输送的潜在风险受到投资者质疑；另一方面，业务的流程分属于不同企业，层层设墙显然不利于业务效率的提升，而在收益分配上也需要耗费无谓的精力。上述投资人比喻为：“大家一起做菜，一起吃，出于财务规范，我吃多少你吃多少要一斤一斤去计较，这样很难办。”

《每日经济新闻》记者注意到，此前，神雾环保旗下另一个重要项目——胜沃项目也出现了“意外”。

黄志龙认为，在当前资金面持续偏紧情况下，债券融资一级市场发行整体呈现短期化、高等级化特征，大量推迟或取消发行的公司债，主要集中在发债主体评级AA+、AA、A等评级较低的公司债，其中又以民营企业为主体。

债券违约纠纷案也不在少数。

今年3月19日晚间，神雾系旗下的神雾节能公告称，今年2月下旬起，神雾节能公司时任行政人事总监凌某以各种理由拒绝接受新任管理层领导，拒绝到公司上班履职，并将公司及其全资子公司江苏省冶金设计院有限公司（以下简称“江苏院”）印章（含公章、合同章，共计十数枚）、神雾节能公司及江苏院的营业执照（正副本）原件及一辆价值20余万元机动车非法占有并转移。神雾节能还称，凌某利用职务之便，在前期办理公司工商、开户行变更时，占有并控制公司银行开户许可证及两个银行账户资料，严重威胁到公司资金和经营安全。

对于BOT业务模式的伟明环保而言，成本核算方式与其他行业有所不同。比如未来的设备大修费用在资产负债表中计为预计负债，BOT项目周期可以长达25～30年，随着项目增加和运营时间增加，设备肯定需要进行维护，但这笔费用目前并未发生，所以计为预计负债。大修实际发生后计入利润表的财务费用。因此这一费用不影响毛利率，只影响净利率。同行业其他模式的上市公司不完全这样核算，这也是伟明环保毛利率高于同行的原因之一。

《每日经济新闻》记者注意到，5月8日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司出具的跟踪评级报告显示，东方园林主体评级为AA+，评级展望为稳定。

2021年1月15日之前，华融证券时任总经理为童艳。蹊跷的是，有着十多年监管从业经验，却在2020年8月加入华融证券担任党委副书记、总经理4个月后，童艳就匆匆离职，董事长张海文代为履行总经理。两个月后，张海文也不再履行总经理职责。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙认为，在当前资金面持续偏紧情况下，债券融资一级市场发行整体呈现短期化、高等级化特征。

现如今，陕西连谷却出现了营业执照被吊销的情况，着实让神雾环保的投资者担忧不已。

沈萌向记者表示，A股上市公司吸收合并存在成功案例，但大多是配合国企改革，在上级主管部门指导和监管部门支持下完成，而神雾“双子”这样民营上市公司间的吸收合并，目前还没有成功先例。“因为吸收合并涉及两个上市公司，所以在程序上应获得两家公司股东及监管机构的批准，另外对于吸收合并的对价是否合理也可能存在不同认定。而神雾集团此次筹划的吸收合并还涉及集团非上市资产，因此复杂度更大、难度更高。”

股票质押业务曾为多家券商贡献高额营收，但盲目追逐利益，风控措施不足，尽职调查不完备，风险总有一天会到来。

去年12月，山西法院曾两次对神雾集团持有的神雾环保和神雾节能股份进行拍卖，两次拍卖均以流拍告终。

根据行政监管措施决定书披露的信息，2015年、2017年7月～2018年1月期间，上市公司神雾环保为控股股东神雾科技集团股份有限公司及其子公司借款提供担保，累计金额约10亿元，且未履行公司用印审批程序、股东大会审议程序以及信息披露义务。

神雾“双子”1月17日公告显示，神雾集团暂时做出了折中的处理方式，将其所持有的3家企业的股权分别委托给神雾环保、神雾节能管理，包括但不限于资产收益、重大决策和选择管理者等权利，并将资产收益作为托管费用，以现金形式支付给上市公司。这似乎是间接地让两家上市公司控制纳入集团资产。

因向控股股东及其子公司借款违规提供担保，累计金额约10亿元，上市公司神雾环保和相关责任人，在最近两天内被北京证监局开出了3份行政监管措施决定书。

神雾环保将亏损原因归结为本期应收账款、存货等资产减值准备计提金额与上年同期相比增幅较大。

陕西连谷成立于2017年11月17日，注册资本为15亿元。公司经营范围包括煤炭分质梯级利用项目建设、项目生产、产品销售、市场开拓。公司股东包括北京泓信春实投资管理有限公司、神木市金融控股集团以及神雾环保。

深陷亏损的神雾环保（300156.SZ），因债务困扰不得不拍卖旗下股权。

神雾环保近日发布公告称，公司持有的湖北碳排放权交易中心有限公司（下称湖北碳排放权交易中心）15.15%的股份，在京东网络司法拍卖平台上被司法拍卖，起拍价3705万元，评估价5292.31万元。

神雾环保称，拍卖所得款将用于偿付相关债务，被拍卖的股权或使公司2019年度净利润减少1525.75万元。

神雾环保此前披露的年度业绩快报显示，去年实现营业总收入1.06亿元，同比下降96.24%；亏损14.93亿元，同比下降513.51%。

截至1月底，神雾环保尚未披露的累计诉讼、仲裁案件共计31起。其中，经过诉讼程序的案26起，合计涉案金额为4.03亿元；尚未经过诉讼程序，直接被强制执行的案件5起，合计涉案金额为5.24亿元。

已披露诉讼中，尚未执行的24起，涉案金额7.02亿元；强制执行的19起，涉案金额3.62亿元；未判决诉讼11起，涉案金额2847.17万元。

环保项目投入一般较大，对公司毛利率会有直接影响，根据会计准则要求，无形资产的摊销会进入营业成本，企业会设定摊销期限来调节摊销比率，进而影响毛利率水平。

神雾环保在14日的公告中亦表示，公司及控股股东神雾集团仍在积极推动引入战略投资者的工作。目前已有大型国有企业完成了前期尽职调查工作，其对神雾集团及旗下子公司的主要技术与业务有充分认可，预计可能于近期取得实质性的工作进展。同时，公司正在积极采取包括应收账款催收及外部融资等方式筹集资金，以缓解流动性压力，为本次债券本息的尽早兑付提供更有利的条件。

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