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• 1,陈果：未来一季度市场波动是“牛回头”，很好的布局时机，核心五个行业
• 2,了解股票市场：股票市场的运作机制、投资策略和风险管理

陈果：未来一季度市场波动是“牛回头”，很好的布局时机，核心五个行业

核心观点：

1.市场还会出现明显的上升行情，价值、成长都有机会，但总体来讲是先价值、后成长，成长略占优。

2.现在不太会是今年市场的高点，仍处在一轮牛市的初期。未来一个季度市场大概率会有一些波动，但这个波动总体来看应该是一个牛回头的机遇。

3.从布局的机会来讲，核心五个行业：医药、电子、计算机、非金融和有色。对于主题，最核心是2个：数字经济和国企改革。

4.下半年到明年才进入库存周期的上行，会带来盈利回升，同时在今年下半年还不会构成通胀压力，所以这种环境对A股市场非常有利。

5.从目前存量的环境来看，市场确实更倾向于看到目前机构相对低配的方向，在这些低配的方向里面，TMT、医药还是略微占优的，有色也值得关注。

2月22日，中信建投证券策略首席分析师陈果在中信建投证券春季资本市场峰会上，对下一阶段的市场进行分析和展望。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

现在仍处于牛市初期，核心布局五行业

去年冬季，我们年度线上策略会的题目叫《复苏小牛，成长致远》。一个季度过去，整体来讲，经济的图景和市场的节奏和我们的判断基本一致，我们认为市场还会出现明显的上升行情，价值、成长都有机会，但总体来讲是先价值、后成长，成长略占优。

去年底以来市场出现明显上行，指数现在已经到达3300点左右的位置。很多朋友会担心，虽然今年的环境比去年好，但市场的位置也上来了，有没有可能今年最好的时候就是现在，现在是不是兑现的时候？

我们今天报告的题目是《逐浪上行，把握牛回头》，所以核心的结论首先第一个就是现在不太会是今年市场的高点，我们现在还处在一轮牛市的初期。未来一个季度市场大概率会有一些波动，但这个波动总体来看应该是一个牛回头的机遇。

从布局的机会来讲，我觉得核心的是五个行业：医药、电子、计算机、非金融和有色。对于主题，我觉得最核心的是两个主题：数字经济和国企改革。

下半年环境对A股非常有利

市场向上的动力主要是哪些？

第一从基本面来看，现在这个阶段（春季）只是一个复常，并不是经济最好的阶段。复常之后有一个真正的复苏，但这个复苏比较缓慢，包括制造业的库存周期现在还在去库存阶段。

下半年到明年才进入库存周期的上行，这会带来盈利回升，同时在今年下半年还不会构成通胀压力，所以这种环境实际上对市场非常有利。

我们不用担心经济在这个位置没有强复苏，市场会不会往下，市场不太会在这种环境下往下，市场要么是在经济比较过热，最担心政治政策收紧的时候，要么是在经济快速下行的时候，所以我反而认为这种环境对A股市场非常有利。

超额储蓄流出到哪里，都是利好

当然有一个核心的分歧问题，就是超额储蓄在资本市场的分歧非常大。站在行业分析的角度，地产分析师认为超额储蓄要流向买房，消费分析师认为经济恢复之后会来消费，券商分析师认为钱要用来投资，所以还会进股票。

我想作为策略分析师，站在客观、公正的角度，我认为都会有，这里面不矛盾。当经济复常、进入正向反馈，这些领域都会有超额储蓄的流出，钱不会永远待在低利率的储蓄上。

对于股票，站在现在的位置，站在现在的估值都是利好，不管是房地产的边际改善、消费恢复，还是流入股票市场。所以总结来看，如果评估现在这个市场，应该来说是不用急，我们还在牛市的初期。

主线很重要，一定要配置工智能

接着讲第二个问题，就是它的主线。

从战略层面上来讲，主线非常重要。过去股票市场基本是每十年有一次大牛市，

如果我们现在处在牛市初期，这个涨幅最后可能会超越我们的想象。如果把握住这个主线，它应该是想象空间非常大的方向。

从Chat GPT来看，它当然是过去一个阶段以来对科技进步非常重要的变化，它完成了从0到1的跳跃。有时我会想对于现在的科技，AI做的事情越来越多，好像留给人做的事情越来越少。

从人生对冲的角度来看，不管我们现在做什么行业，我们都要考虑关注并配置人工智能。从整体逻辑来讲，人工智能或者信息化之后的智能化，它和高质量发展紧密联系。因为对于高质量发展，结果当然是人均GDP、全要素生产力提升，但核心推动的抓手是什么？

从人类社会进步发展的核心来看，我认为核心推动的抓手其实就两个，一个是能源的使用越来越高效，中国新能源的发展确实通过弯道超车站在了前沿；还有一个就是信息的处理，就是要从互联网走向人工智能。这在接下来一定是中国尽全力布局和追赶（的方向），它会带来一系列从政策领域到产业领域的变革。

行业配置上： TMT和医药占优，有色也值得关注

第三部分，在战术层面上，这个时间点怎么看具体的配置。

从目前存量的环境来看，市场确实更倾向于看到目前机构相对低配的方向，在这些低配的方向里面，TMT、医药还是略微占优的。综合评估整个盈利的预期，TMT、消费很多行业都在慢慢改善，TMT最近交易有所过热，但是估值没有泡沫化，大市场和消费属于同一分位。

同时对于机构的配置，TMT和医药偏低一些。所以根据行业配置模型来看，大致上医药和TMT目前从中期维度来说还是占优的，当然也有一些有供给约束，就是需求恢复一些，它盈利弹性很大，比如有色也值得关注。

未来一季度市场波动时是布局时机，4月值得关注

以上从行业配置的角度，最后再从交易的层面讲一下，怎么看后面的波动和风险。

从历史统计规律来看，A股春季胜率不错，所以大家都有一个比较乐观的预期。但是四月份胜率相对比较低，尤其是经历过一轮修复之后，在四月份这个时间点有必要关注市场的波动因素。

其中一个因素就是今年3、4月份城投债偿债的压力确实是一个高峰，可能会导致市场的一定担忧。但是最终来看，我们相信还是会稳住最终底线，避免出现明显的系统性风险。

另外对于海外市场，从长周期来看，我们相信现在的高利率、高通胀环境是不可持续的，因为高利率环境维持地越长，最后一定会抑制增长，只不过现在增长还没下来，从中期来看这个趋势一定是改善的，但是短期确实可能会有一些粘性和反复。

这种高利率的环境对全球的风险资产会造成一定波动，当然可能还会有一些地缘政治的风险等等。但总体上，这些因素在去年市场上都已经反映过，所以今年市场对这些因素的反应会明显的边际减弱。

如果站在中长期的视角来看，市场的波动很可能是一个牛回头，是一个非常好的布局机会，这是最后一点。所以总结一下，今年市场还是可以乐观的看待，可能未来一个季度的波动是一个非常好的布局时机。

陈果 从业证书编号：S06

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本文作者：王丽，褚倩 来源：投资作业本

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了解股票市场：股票市场的运作机制、投资策略和风险管理

股票市场是一种由买方和卖方交易股票的场所。在股票市场中，股票价格的变化由供求关系和市场心理等多种因素决定。供求关系是影响股票价格最主要的因素之一，当投资者对某支股票的需求超过供应时，股票价格就会上涨；反之，当投资者对某支股票的供应超过需求时，股票价格就会下跌。市场心理也是影响股票价格的因素之一，当市场情绪低迷时，股票价格往往会下跌；当市场情绪高涨时，股票价格往往会上涨。

股票市场的运作机制包括证券交易所和场外交易等两种交易方式。证券交易所是由政府或政府机构设立的证券交易中心，如中国的上海证券交易所和深圳证券交易所等。场外交易则是指在证券交易所以外的其他地方进行的股票交易，如柜台交易、交易所外市场等。

二、股票市场的投资策略

1.长期投资：长期投资是一种基于股票市场历史表现和趋势的投资策略，它要求投资者在股票市场中长期持有股票，以获得长期的投资回报。长期投资的重点在于选择有成长潜力的公司，并在市场下跌时耐心持有股票，不要过分关注短期波动。

2.价值投资：价值投资是一种基于公司基本面价值的投资策略，它要求投资者通过对公司的财务数据和经营状况进行深入分析，选择低估值、高股息收益率的股票进行投资。

3.成长投资：成长投资是一种基于公司成长性和未来增长潜力的投资策略，它要求投资者关注公司未来的成长潜力和行业趋势，选择有成长性的公司进行投资。

4.技术分析：技术分析是一种基于股票市场历史价格走势和交易量数据的投资策略，它通过分析股票价格图表、交易量等数据，预测股票价格未来的走势，选择适时的买入和卖出点位。

三、股票市场的风险管理

1.分散投资：分散投资是一种通过投资多种不同行业、不同公司的股票来降低投资风险的方法，这样即使某一行业或某一公司出现问题，也不会对整个投资组合造成太大的影响。

2.止损：止损是一种通过设置股票价格的最大跌幅来控制投资风险的方法，当股票价格下跌到止损点时，自动卖出股票，避免继续亏损。

3.定期盈利：定期盈利是一种通过定期卖出股票来获得投资回报的方法，可以通过设置目标收益率和时间来实现。

4.风险承受能力评估：在投资股票市场之前，要对自己的风险承受能力进行评估，确定自己能够承受的最大投资风险，以制定合理的投资计划。

总之，投资股票市场是一项需要耐心和决心的长期投资，投资者需要对市场进行深入了解和分析，制定合理的投资策略和风险管理措施，以获得长期回报

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