本报记者 王悦 徐芸茜 北京报道

截至本周五（11月26日）收盘，本周内环保板块涨跌幅为3.71%，上证指涨跌幅为-0.56%，深证成指涨跌幅为-0.34%，创业板指涨跌幅为-0.16%。环保板块走势向好，6只个股触及涨停，整体跑赢大盘。

个股方面，《华夏时报》记者根据同花顺相关数据梳理发现，环保板块内有100只股票上涨，其中华宏科技（31.58%）、*ST飞马（24.7%）和伟明环保（23.09%）涨幅靠前，12只个股涨幅超过10%；1只个股持平；下跌的股票共20只，整体跌幅较小，其中岭南股份（-5.41%）、中航泰达（-4.65%)、新安洁（-4.198%）跌幅靠前。

政策方面，生态环境部在11月25日召开的新闻发布会中针对8个标志性战役做出新的部署。保留了“十三五”期间的柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、长江保护修复、农业农村污染治理等4个标志性战役，提出新的目标任务；将渤海综合治理攻坚战拓展为重点海域综合治理攻坚战；新增部署了重污染天气消除攻坚战、臭氧污染防治攻坚战。与此同时，会议指出“十四五”期间将进一步强化生态环境立法工作，为深入打好污染防治攻坚战提供更为全面、更为有力的法治保障。

盛证券指出，融资回暖、空间广阔，环保配置价值凸显。2019年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE最重要因素消除。

政策加码提振板块

生态环境部在11月25日召开的新闻发布会上，针对8个标志性战役做出新的部署。保留了“十三五”期间的柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、长江保护修复、农业农村污染治理等4个标志性战役，提出新的目标任务；将渤海综合治理攻坚战拓展为重点海域综合治理攻坚战；新增部署了重污染天气消除攻坚战、臭氧污染防治攻坚战。与此同时，会议指出“十四五”期间将进一步强化生态环境立法工作，为深入打好污染防治攻坚战提供更为全面、更为有力的法治保障。

受政策利好消息刺激，11月26日环保板块持续走强，日涨跌幅为1.39%，位居同花顺板块涨幅榜前列，当日跑赢大盘上证指数-0.56%和创业板指-0.16%。据统计，环保板块历史涨幅超过3%有7次，最近一次为11月8日。

环保板块于11月26日10：09成交额急剧放大，成交量为2.7亿元，其中首创环保成交了460177手大单。环保板块当日资金流入5.05亿元，相比较5日均值，资金流入明显，板块内52%的个股资金净流入，其中当日资金流入最多的个股为蒙草生态，主力资金净流入0.91亿元。

11月26日，环保板块整体上行，多只个股表现抢眼，倍杰特、绿城水务、伟明环保涨停，久吾高科涨超10%，永清环保、伟明环保等83只个股跟涨，整体板块内梯队跟进明显。

板块内概念股龙头突出，市值最高的伟明环保带头涨停，且呈现出持续放量大涨创新高的态势；市值排名前五的个股均保持了上行涨势，其中市值排名第四的盈峰环境收盘上涨4.57%，相对涨幅较高；市值排名前十的个股，仅有排名第九的三聚环保走势下行，表现为0.82%的较小跌幅。

龙头大涨，伟明环保连续突破股价历史新高

近日来，伟明环保走势强劲，表现突出，连续突破股价历史新高。

11月23日，伟明环保股价大涨7.87%，收盘价为31.65元，收盘价为历史新高。伟明环保24日股价继续上涨，截至当日收盘上涨3.95%，收盘价为32.90元，盘中股价最高触及33.26元，股价创历史新高。11月26日伟明环保涨停收盘，股价上涨10.00%，收盘价为36.20元，股价再创历史新高。

据同花顺AI资讯社分析，伟明环保26日为放量涨停，场外资金吸筹积极性高，做多动能强劲。目前该股量价配合良好，交投较为活跃，后市续涨概率较大。

此次伟明环保涨停受到了垃圾焚烧发电、固废处理、污水处理等多项业务利好影响。据悉，伟明环保是我国规模最大城市生活垃圾焚烧发电服务商之一,全产业链一体化;相继投资、建设、运营浙江、江苏、河北和海南等省份16座垃圾焚烧发电项目。公司在垃圾焚烧厂附近投资、建设、运营餐厨垃圾、污泥处理项目，与生活垃圾进行协同处置，并开展垃圾清运业务、工业及危废处理业务。公司初步确立了固废、工程装备、水务、智慧环卫和危废等五大业务板块。

此前伟明环保发布的2021年三季度报告显示，公司2021年三季度实现营业收入33.3亿元，较去年同期增长56.0%，实现归母净利润 12.0 亿元，同比增长 31.9%；第三季度公司实现营业收入12.4 亿元，同比增长 25.2%，归母净利润 4.2 亿元，同比增长 3.4%，业绩持续高增长。

对此，安信证券认为伟明环保作为垃圾焚烧行业龙头企业，公司运营管理经验丰富，完成重组投资和移交管理后，公司运营规模稳步上升，将体现公司在垃圾焚烧行业存量市场的整合能力，具备示范效应。同时，公司在手垃圾焚烧项目充沛，未来几年业绩弹性大。事实上，三季报发布后，多家机构给予伟明环保增持的评级，认为其投运项目运营稳定、在手订单充足、经营性现金流持续向好。

11月24日伟明环保官网消息显示，公司收到象州县住房和城乡建设局发来的《中标通知书》，确认公司为“象州县垃圾焚烧发电项目（BOT 项目）”的中标单位。该项目的中标有助于增加公司生活垃圾焚烧处理规模，拓展广西省固废处理市场。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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高能环境(603588)

土壤修复龙头，危废和垃圾焚烧运营类占比不断提升

公司在原有以垃圾填埋场防渗等工程为主要业务的基础上，逐步发展成为土壤修复龙头，并在近两年不断加码运营类业务。 目前形成来以环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理、一般工业固废处理为核心业务板块的综合型环保服务平台，工程和运营收入均实现了高速增长。

土壤修复市场快速推进，公司技术全面， 呈现龙头态势

我国土壤污染情况严重， 在政策和资金的推动下，市场进入快速释放阶段。未来五年行业复合增速达 40%，潜在空间在 5000 亿左右。 公司技术和资质全面，具有丰富的大型项目经营， 市场拓展能力强，逐渐成为修复行业龙头。在行业竞争日趋激烈的形势下，公司市占率稳步提升到 18 年底的 15%左右。公司新增修复订单增长快速。而土壤修复的轻资产模式， 可以使订单快速转化业绩。

通过收购快速形成一批危废运营资产，提供稳定运营现金流

我国现阶段危废处置缺口仍然巨大，监管加严使得行业发展正当时。公司抓住机遇，通过并购与投资自建相结合的方式， 快速形成超过 50 万吨/年的核准经营规模，已进入行业第一梯队。危废资产的增加是公司 18 年的收入快速增长的重要原因，公司的业绩也将更为平滑。 公司在手危废储备项目丰富， 储备核准经营规模合计超过 30 万吨/年， 逐渐投运将显著扩大产能。

生活垃圾填埋技术龙头快速拓展垃圾焚烧业务

公司原是城市填埋领域技术龙头，市场份额领先。垃圾焚烧商业模式清晰，国家大力政策支持，行业发展快速。公司快速拓展生活垃圾焚烧业务，整合固废处置能力，快速提升工程和运营业绩。 当前公司在手垃圾焚烧发电项目 11 个，日处理规模达到 8800 吨/日，已有 3 个项目投运， 4 个在建。 垃圾焚烧项目建设的推进将显著提升公司的工程业绩，而随着投运，运营业绩也迈上新台阶。

给予“买入”评级

公司三大业务稳步推进，营收业绩均处在高速增长阶段且有望持续。 我们预计公司 19-21 年利润分别为 4.5/6.2/8.0 亿，对应估值为 15/11/8X， 给予“买入”评级。 通过多角度估值，得出公司合理估值区间 17.7-23.7 元。

高能环境(603588)

事件：公司与山东大成农化有限公司、沈阳化工研究院设计工程有限公司签订《山东大成农化有限公司第二期土壤修复项目A-2区土壤及地下水修复工程承包合同》，合同金额1.37亿元。

在手订单充足，环境修复订单高增长。今年以来，公司陆续在广州、武汉、包头、太原、常熟、山东等地中标土壤修复项目，今年累计新签土壤项目金额已超8亿元，同比有较好增长，去年半年报新签订单金额为7.9亿。由于去年新签翻番的土壤修复订单大多在今年落地转化，加上今年新签土壤修复订单同比继续增长，公司未来两年土壤修复板块的业绩确定性较强。公司充裕的在手订单，为未来业绩提供增长动能。

退城入园、化企搬迁提速利好土壤修复行业订单释放。2017年，国务院发布推进城镇人口密集区危化生产企业搬迁改造的指导意见，意见明确提出中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业2018年底前全部启动搬迁改造，2020年底前完成。2018年以来，内蒙古、浙江、江西、河南、河北、徐州等多地出台重污染企业搬迁规划，即使抛开响水事件的影响，19-20年全国的退城入园进程也将提速。加上近期江苏省政府发布关于化工行业整治提升方案、盐城市决定彻底关闭响水化工园区等政策，响水事件的发酵将使得此前各地出台的退城入园政策进一步加速落实。污染企业的搬迁将带来相应地块土壤修复需求的增长，预期今明两年行业将维持40%以上的增速，高能环境18年市占率13%，作为行业龙头，将受益行业订单增长。

危废+城市环境两翼发力，固废领军企业起航。在工业环境领域，公司把握危废行业发展黄金期，加快收购危废牌照，16年起陆续并购多家危废企业，17年新设光大环保、高能清蓝，并购扬子化工和中色东方，18年并购贵州宏达，公司危废牌照量已超过50万吨。垃圾处理领域，泗洪、贺州项目已投运；和田、濮阳、岳阳、新沂、临邑等项目也将陆续建成贡献收入。公司工业+城市环境业务两翼发力，助力公司大固废战略推进。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年主营收入分别为48.46亿、64.15亿和78.78亿元，归母净利润分别为4.24亿、5.52亿和7.22亿元，对应EPS分别为0.64元、0.84元和1.09元，对应PE分别为17倍、13倍和10倍，维持公司“强烈推荐”评级。

讨论1：短期业绩稳定性和增长趋势：

稳定性方面，公司运营业务随着危废项目的收购整合，2018年运营毛利占比进一步提升6pct至37%，根据目前主要项目的区位布局，我们认为浙江、山东、甘肃等项目均有望收益化工园区整治搬迁等事件催化，存量危废处置需求的释放提升产能利用。另外优质垃圾焚烧项目的投产运营进一步稳定业绩。

增长方面，修复行业今非昔比，无论是详查逐步转入治理这一自然节奏，还是政策出台、中央修复资金大增以及化工园区搬迁等事件，都望驱动市场加速增长。通过对公司新增订单和收入的测算，若未来三年新增订单保持相对保守的30%增速，对应修复收入仍能实现约45%的复合高增。另外公司资金风险降低。绿色债、项目贷、短期贷款近40亿的资金足以覆盖2019-20年约30亿元的资本支出。未来若可转债转股，较高的负债率也有望进一步优化至60%以下。

讨论2：影响公司长期成长性的因素：

从外生的行业角度来看行业天花板高且具有可持续性。我们参考美国的土壤修复发展，虽然超级基金法案出台近40年，但近十年整治修复和对应预算仍保持10.6亿美元的稳定强度，由于修复、详查进度不一、污染持续产生，土壤修复并非一蹴而就后高枕无忧。同时美国企业用地修复规模达73亿美元且企业参与度高达90%，国内仍有巨大提升空间，加之国内对耕地详查力度和修复意愿更强，远期国内修复市场的高天花板对企业的长期增长形成良好的保障。

从内生角度看公司项目经验与技术形成综合壁垒，而固废综合布局的潜在协同有望拓宽增长空间。行业当前阶段最重项目经验与运营能力支撑下的市场扩张能力，公司亿元级项目占比约40%，同时覆盖发达地区小而美订单，加之技术储备丰富，综合壁垒保障市场初增期的成长。长期来看，参考修复龙头日本同和与荷兰FRGRO的发展历程，土壤与固废在区域和业务产生的协同效应是企业规模持续成长。而公司目前精准卡位大固废领域，全国布局的土壤修复与危废资源化、垃圾填埋封场等业务未来协同可能性较强，有望把握短期的高增长和长期的规模壮大。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2019-2021年实现归母净利润4.4、6.0和7.6亿元(原2021年预测7.8亿)，对应PE为15、11、8倍明显低估，根据各领域平均估值给予2019年21.5倍估值，对应14.0元目标价，维持“强推”评级。

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