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合法“猛庄”许家印

就在写作本文之际，许家印又减持了。

记者注意到，格力电器的首次举牌海立股份发生在2017年9月，当时格力电器表示，买入的目的是“旨在扩充其产业链结构和整合产业优质资源，借助上海国际化地位的人才、信息和创新优势，由此打造产业链更加齐全的国际化企业。”而此次举牌格力电器依然给出了同样的买入理由。

公募基金举牌背后是对于流动性风险的隐忧。在外界看来，单只公募基金举牌之后存在所谓的锁定期问题，由于在锁定期之内不能卖出，如果恰好遭遇大额赎回，可能会对其流动性造成压力。

我们一位从业了10多年的老董秘、大师姐说，恒大这事不违规、不违法啊，现行规则对他没办法。这也许也就是保监会只能找“恒大人寿主要负责人”约谈的原因吧？

人们在透支自己的信用的时候就是这样的，极其巧妙的利用规则，聪明绝顶。有的时候聪明到把风云君打翻在地亏损成一条土狗子，还忍不住要给人家竖个大拇指，这招高，实在是高！

对此，上海千波资产束其全向每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者表示：

（5）举牌需要披露交易信息和权益变动信息，不同持股比例需要披露的信息不同，具体如表1、表2所示：

根据wind数据，127家被举牌公司的股东结构多数比较分散。从第一大股东持股比例看，70%的第一大股东持股比例在30%以下，41%的大股东持股比例在20%以下；从前十大股东持股比例看，接近70%的前十大股东持股比例在50%以下。

子行业地产第一，全产业链消费受捧

被举牌公司所处子行业分布较散，房地产排第一，其他行业占比均在10%及以下。在2015年至2016年11月初被举牌的127家上市公司中，主营业务为房地产的公司为19家，占比15%，其次是设备制造、零售贸易行业。化工原料、电子通信设备、电力电网行业也处在前列，之间占比差距不大。

从全产业链上看，大消费产业更受青睐。从产业链的角度，被举牌的上市公司主要集中在地产及地产的上下游行业（建材建筑、钢铁、煤炭）、零售消费及其上下游行业（服装、纺织、食品、化工原料、农业）、传统非必需品消费（餐饮、旅游、银行、医疗）、TMT（电子设备、信息通信、文化传媒、软件互联网）、医疗（生物医药、医疗）、工业转型（设备制造）。根据这个分类，大消费产业链占比最高，其次为地产及其上下游，TMT和设备制造并列第三。

对于保险资金来说，“资产荒”是2015年下半年以来投资的主要难题。市场上难有风险较低又能够覆盖其约4.5%左右的万能险的负债成本的投资产品。而举牌市盈率不高但资本收益率较高的优质上市公司可以解决这一难题，如果对某一上市公司持股达20%以上，就可计提上市公司盈余按权益法入表，避免了成本法的股价波动对利润的影响。

投资者可通过自有资金举牌上市公司，也可通过股权质押、商业借款等方式加杠杆进行举牌。值得注意的是，保险公司利用保费收入举牌，属于杠杆资金举牌，因为保费属于保险公司的负债，负债再投资本身就是杠杆投资，此外像分红险、万能险之类的产品，给予了客户一定的预期分红或预期收益率，相当于借客户的资金投资二级市场。也正因为此，在恒大的保险平台恒大人寿将9月买入的梅雁吉祥4.95%股权在10月底一天全部清仓获取短期价差后，保监会点名明确不支持险资进行二级市场炒作。

一日买入：京基集团在持有康达尔9.78%股份之后在2016年1月27日、2月3日、2月17日对康达尔的多次举牌均是一日买入5%；2016年11月10日，广州市仲勤投资有限公司（许家印的投资公司之一）买入梅雁吉祥5%的股份。

一是争夺第一大股东，实现对公司的控制。控制的目的一是企业发展需要，另一个目的在于借壳上市。如京基集团通过多次举牌试图收购康达尔，其目的或在于获取以农业为主营的康达尔所拥有的的众多优质土地资源以及借壳上市。如恒大四次举牌廊坊发展，或是看中廊坊的地理优势以及其拥有的土地储备；以及最近的恒大举牌梅雁吉祥，成为梅雁吉祥的第一大股东，被市场解读为或为恒大在A股市场借壳做准备。

二是仅做财务投资者，看好公司长期表现。财务投资者是多数保险资金举牌的目的。从安邦、国华、人保等多家保险公司举牌后的动向来看，险资对上市公司董事会中的席位似乎并没有产业资本那么执着，并且险资举牌有负债成本约束，因此大部分情况下，保险资金还是青睐基本面好且业绩长期向好的公司。从2015年至今，被保险资金举牌的上市公司有34家，其资本收益率均为正，且大部分公司的净资本收益率均在5%以上，如若看好公司长期发展持股超过20%，按权益法计提盈余，也足够覆盖目前在4.5%左右的成本。

三是短线炒作。不仅私募基金，产业资本和有产业资本背景的险资均会通过股票制造市场话题从而推高股价后清仓进行短线炒作。投资标的多为市值不大股权分散的话题型公司。如前文提到的恒大人寿“假举牌”炒作梅雁吉祥，再比如千石资本举牌圆通速递，2016年7月1日至7月9日，千石资本合计买入圆通速递6.42%的股份。从披露的买卖细节来看，在7月6日至7月9日的四个交易日里，千石资本均是有买有卖，获取短期差价的目的明显。

被大资金举牌会带来股价上涨是误区。多数举牌是累计数日共增持5%，对举牌期间股价的影响不大，因此并不一定会在此期间股价大涨。如深圳瑞莱嘉誉投资对ST慧球的数次举牌，期间股价均下跌，累计超额收益也为负。不仅此类基本面欠佳的股票被举牌未必会给股价形成利好，一些蓝筹股被举牌也未必会带来股价上涨，如前海人寿和钜盛华在2015年7月至8月间对万科举牌，期间股价不涨反跌，累计跌幅-14.06%；富德生命人寿在2015年5月至8月首次举牌浦发银行期间，股价累计跌幅-18.34%，累计超额收益率-2.96%。此外，从举牌期间的累计超额收益率来看，举牌也未必带来超额收益率，因此不能简单地下结论认为举牌能推动股价上涨。

值得注意的是，前海人寿在举牌万科的同期也举牌了南玻A，南玻A在15年的利润虽有所下滑，但资产、利润均在行业前列，资本收益率约7.7%，市盈率24-26左右，整体经营状况尚可，过去12个月的股息率约2.4%，与万科不相上下，属于被险资举牌的良好标的，但被举牌期间的股价表现却远不如万科A。

可以看到2015年下半年举牌次数大幅增加，主要由于2015年6月至8月间，受股市去杠杆影响，A股整体大幅下跌。不仅原先估值较高的创业板、中小盘股票价格下滑，许多大盘股、蓝筹股在市场情绪的引导下也出现大幅下滑。同时，监管层还出台了一系列的政策稳定股价，并且当时制定了具体的目标和措施。在这种背景下，可以说是举牌优质的上市公司的良好时机。

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