今天给大家分享分级基金A的投资方法。分级基金A的投资门槛为30万。因为它与股市的涨跌是情况是负相关的，即熊市时投资分级基金A收益是不错的。所以学习了分级基金A便于我们更好的进行资产配置。

分级基金A的投资风险与收益介于逆回购、货币基金和股票之间。分级基金A的特点是风险小、流动性强、收益较高。

我们知道基金公司就是帮助别人投资理财的机构，有的基金公司主要投资股票，那就是股票基金；有的主要投资债券，那就是债券基金；也有的主要投资货币工具，那就是货币基金。目前我们国内主要就是这三种基金：股票基金、债券基金和货币基金。

咱们中国的投资者主要有两种类型：第一：保守型：保本付息，利息高一些最好；第二：激进型：以小博大，希望收益越高越好，一夜暴富最好，亏损完了也不在乎。那么基金公司就根据两种投资者的偏好设计出了一种投资方式：如果投资有收益，先给保守型的投资者高于一年期定期存款的利息，剩下的收益全部给激进型投资者；如果出现亏损，那么就用激进型投资者的本金去支付保守型的利息。所以无论哪种情况，保守者都不会亏损，风险很小。甚至收益率能超过8%。而我们说的这种保守型就是分级基金A的逻辑。

分级基金A本质上就是一个永续期的浮动利率债券。分级基金A75%的份额被机构投资者持有，个人投资者占比低于25%。所以作为成熟的理财投资者是需要好好学习如何投资分级基金A的。

如下图所示：分级基金A有很多，那具体要怎么投资呢？国庆以后的文章告诉大家答案，敬请期待。

今日起，上交所、深交所的《分级基金业务管理指引》正式实施。根据新规，投资者要开通分级基金权限，必满足权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元。

在新规首日，截至收盘，泰信400B以9.86％的跌幅领跌分级B，13只分级B跌幅超过4％。上50分级领涨分级A，场内分级B钟交易最活跃的为券商B，成交金额达到2.20亿元。整体看来，在新规实施首日，分级基金市场较稳定。

事实上，新规的影响早在上周开始就得到了一定的体现。由于投资门槛的提升，分级B投资者将大幅度减少，分级B的流动性随之下降，买盘减少，空头增多，溢价率降低，整体折价率升高，折价套利使分级基金份额萎缩。

不过在折价套利的过程中，分级A价格随之上涨，但从长期来看，分级A的债性价值对价格起主要作用。因此，分级A价格又会逐步下跌，整体折价率再次扩大，折价套利兴起，份额逐步缩减。

西南证券认为，分级新规的实施主要影响有三点：

1、利好分级A。

2、利空分级B。

3、整体折价成为常态。

至于分级A上周之所以会量价齐升，主要有以下几点原因：大盘企稳回升，下折风险降低；折价套利推动分级A 上行；分级新规利好分级A。

另外传媒A 级在4 月25 日下折，4 月27 日复牌交易，下折收益约为2％。分级B 方面，上周大多数分级B 下跌，恒生指数表现最佳，涨幅居前。投资者短期内可关注高隐含收益率、高流动性且距下折较远的分级A，例如创业股A（150303）、券商A（150200）等。

西南证券预计大盘短期内或将维持震荡态势，投资者需警惕市场波动风险和下折风险。如果投资者对市场依然乐观，可关注估值较低、防御性较强的蓝筹板块相关分级B，如白酒B（150270）、银行B（150228）等。

以下是母基距离下折不足10％的基金，若未来股市整体表现不佳，以下基金或将出现下折的情况，投资者短期内需尽量回避。

套利机会方面， 截止今日收盘，网金B（502038）的整体溢价超过了 2％ ，具备一定套利空间。但渤海证券认为，投资者在参与分级基金套利前应首先观察其流动性，尽量不要参与流动性差的分级基金套利。除此之外，溢价率低于2％的分级基金不存在明显的套利机会。

中国基金报

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今日大盘在两点之前都是萎靡不振的态势，两点之后突然拉升，尤其是创业板，很多个股从大跌直拉涨停。国防军工板块在经历阅兵前高涨后本有大调整之态，但午盘后的急剧拉升使得中证国防指数（下图）从最低大跌6.49%到上涨2.35%，使得国防B（150206）死里逃生，躲过下折厄运。

国防B（150206）昨日净值0.252，已是危在旦夕，今日开盘后便被死死封在跌停板上，两点之前指数表现不佳已在盘中触发下折，而后指数翻红也使得它在今天躲过一劫，全天的大部分成交也是在收盘前发生。虽然今天未能下折，但会长还是要建议大家规避该品种，虽然今天以大涨告终，但两市成交额低下，市场人气仍有待聚集，国防B溢价率仍高达40%，一旦触发下折就意味着溢价的消失导致亏损在30%以上。

那么对于仍持有国防B的投资者，该怎么办呢？

最好的选择仍然是在二级市场上直接卖掉。由于股灾以来分级A的价格被不断推升，目前折价空间很小，从下图大家也可以看到，7月底以来国防A的价格已经大涨15.3%，以现价参与下折收益有限，并且还要承担母基金净值波动风险，所以“买国防A救国防B”的策略也意义不大。

但换一个角度，从目前市场呈现系统性上涨或下跌的态势，可以买其他价格相对较低，期权效应明显的分级A来对冲国防B的损失也未尝不可。比如互联网A、军工A和高铁A，这三个品种目前与指数负向联动效应较大，且价格相对较低，如果指数大跌，虽然国防B会遭受较大损失，但这些A的上涨可弥补适度亏损。

对于坚定做多的投资者，证保B应该是目前分级B品种中性价比最高的品种之一，整体折价2.7%，B端折价2.9%，并且由于证保A前期涨幅较大，证保B还有较高的安全垫。

整改后的分级基金通常转型为LOF基金或者清盘，存在三种套利的机会。

本刊特约作者 朱振坤/文

依据资管新规，基金产品不得进行份额分级，分级基金将在2020年底的过渡期后终结。眼下距离资管新规清理分级基金的大限不足两个月，各基金公司积极召开持有人大会，审议提出的整改方案。整改后的分级基金通常转型为LOF基金或者清盘，分级基金进入倒计时。

值得注意的是，由于分级基金散户较多，无法召集到足够的持有人进行投票，因此绝大多数分级基金都会在最后大限之前，直接取消分级基金的运作。将分级基金的子份额按照基金净值，直接转化为母基金份额，之后取消分级，所有份额统一为母基金份额，基金转化为不分级的基金。即转为行业基金或者指数基金。

分级 A基金大部分处于折价状态。究其原因有三方面。第一，分级A的持有者均为低风险偏好的投资者，不愿意承受转型后行业指数基金的波动。所以投资者似乎更倾向于在转型之前出售分级A份额，因此分级A出现了显著的折价。第二，转型为行业指数基金之后，前7天赎回基金，一般需要1.5%的赎回费，7天之后赎回费降至5‰。一般赎回费归属为基金份额持有人，不能减免，不同的基金公司规定略有差别。也就是说，持有行业基金之后，7天内赎回要损失1.5%的赎回费。第三，行业基金的波动可能大，低风险的持有人，持有7天之后再赎回可能承受风险较大。因此分级A持有人倾向于在折价不超过1.5%的情况下卖出。

分级A基金的折价存在三种可能的套利机会。

首先是份额合并的套利方法。持B份额的投资者本身是高风险偏好的，能够承受相关波动，是因为看好相关行业才买入持有。分级基金整改仅仅是降低了B份额的杠杆水平而已，投资标的本身仍然为行业指数，所以B份额很难折价。

传统上，先买入适当配比的A、B份额，再合并成母基金并在场外赎回进行套利。在B份额不折价甚至小幅溢价的情况下，合并套利仍是赚取A份额折价的收益，但投入总资金较多，收益率降低一半。

这种套利方式由于存在T+2的延迟交易，需要承担一定的市场波动。如果套利只有1%左右的价差，母基金两日的波动很可能将盈利吃掉。

其次，对持有行业基金（或ETF基金）的投资者来说，有另外一种套利策略。如果持仓的行业基金与分级基金的母基金存在对应关系，他们可以在分级A份额临近转型时，场内买入分级A基金，并持有至整改，同时在转型日卖出（或赎回）持仓的行业基金。因为分级基金整改最终要按净值兑付，当分级A基金转型为行业基金的时候，就达成替换之前持仓的效果，同时赚取1.5%-2%左右的折价收益。

由于分级A的持有者不愿意承担行业指数波动的风险，可能在临近整改之前，卖掉持仓。最后阶段分级A的流动性会有显著改善。

尤其是持有ETF的投资者，很多ETF和分级基金的母基金存在对应关系，几乎可以实现完美替代。在转型最后两天，卖出ETF，买入分级A基金替代，完成套利。

第三，有几只指数基金可以选择利用股指期货对冲的方式进行套利，包括沪深300A、中证500A、上证50A等。

在转型前一天，买入分级A指数，同时卖出等量的股指期货。当分级A基金转型为股票指数基金，7天之后，赎回费降至千分之五时，再赎回母基金，同时平掉期货头寸。虽然目前股指期货存在一些贴水，但其运行的方向与指数基金是一致的，大约有1%左右的套利空间。

上述三种策略，收益最佳的是第二种，即适合目前持有行业基金的投资者，用分级A替换持仓，赚取无风险收益。考虑到仅有几天的持有期，即可以获得无风险的1.5%-2%的收益，年化收益也是很可观的。

分级A的整改流程是折算基准日，即T日暂定交易，计算基金份额净值，确定份额折算比例。T+1日终止上市，T+2日公告确认结果，恢复交易。因此最佳的套利日期为T-1日和T-2日,时间最接近整改，承受的风险最小。

（声明:作者为信达证券资产管理部权益量化投资总监，魏源、唐国磊、陈雨涵对此文亦有贡献）

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