我们接着上一章，上一章我们讲了对冲的原理，如何选择品种，以及品种的配比。这一章我们讲我们如何进行交易。

有得必有失，如果赌错了，那么就是巨额损失。量子基金在1998年卢布贬值时一次性损失了20亿，2000年豪赌科技股上涨遇到了互联网泡沫，30亿美元转眼间灰飞烟灭。桥水在去年疫情爆发后也传出因为押注欧洲个股而爆仓。因此，宏观策略可以说是依靠对经济周期的判断，不对冲，风险大，波动大，收益率也大。

做对冲我从来不设止损，相信很多朋友做交易也不愿意止损，因为止损确实肉痛。但是这里要说一下只有对冲交易可以不止损，其他交易必须止损。

近两三个月以来，行业内不少朋友来交流，讨论过的有铅、镍和锌的反套。

“金融巨鳄”索罗斯爱将、前索罗斯基金管理公司投资组合经理大卫·罗杰斯（David Rogers）管理的Castle Hook Partners在3月上涨14％之后，在本季度涨幅达到了28％。该公司最大的回报也来自是对利率和商品的成功押注，目前其资产管理规模为20亿美金。

随着各国央行急于通过提高利率和对俄罗斯的制裁以推高油价来应对飙升的通胀，宏观基金们正看到多年来最强劲的涨幅。对冲基金研究机构HFR发布的宏观策略指数HFRI500宏观指数2022年前两个月上涨4.75％。

据一位知情人士透露，资产管理规模约1500亿美元的全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）今年一季度的回报率为16.3％。其中，其旗舰基金Pure Alpha II在3月上涨了9％。

另一明星宏观交易员克里斯·罗科斯（Chris Rokos）管理的、资产规模约115 亿美元的罗科斯资本（Rokos Capital）在今年第一季度收益率为 7％。去年，由于债券市场剧烈波动，罗科斯资本创纪录的大跌26％。

根据HFR的数据，股票对冲策略指数HFRI Equity Hedge 指数今年前三个月下跌4.65％。细分策略中，科技相关的策略前三个月已跌去8.38％，表现仅仅好于医药策略跌去的13.92％。

美东时间4月7日，据彭博社援引知情人士消息，曾在去年因大肆做空游戏驿站（Gamestop）而溃败一个月大亏54％的“做空天才”加伯·普洛特金（Gabe Plotkin）旗下的梅尔文资本（Melvin Capital）今年一季度再度交出糟糕业绩——亏损20.6％。该知情人士还表示，该基金3月份下跌3.8％，是连续第三个月下跌。而去年，梅尔文资本全年亏损达39％。

根据梅尔文资本披露的去年底的持仓可以看出，其主要投资于科技类和消费类股票。在该公司重仓的前六只股票中，有五只在第一季度下跌，其中消费公司Bath &； Body Works Inc.下跌了近三分之一，Laboratory Corp. of America Holdings下跌了16％，拖累梅尔文资本一季度表现。

老虎环球管理基金（Tiger Global Management）旗舰对冲基金的情况也每况愈下。该基金在一季度亏损了近34％。这只对冲基金在3月份暴跌超过13％，为连续第三个月亏损，比2021年走势更为艰难。去年的跌幅为7％，是其自2016年以来的首次年度下跌。

资本市场上，港股各企业也增加了回购力度，展现了充分的现金流能力，以及对后市的信心。根据《证券时报》引用统计显示，2022年一季度，共有114家港股公司进行股票回购，回购总量为19.92亿股，回购总金额达133.53亿港元。同比来看，分别同比增加56.16％、99.6％和259.05％。

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