来源：中国证券报

日前，雪球上的一则帖子引发围观和热议：一股民称自己以百万本金加贷款重仓杀入“东北股王”长春高新。在过去三个月长春高新股价腰斩的过程中，不但赔光了本金，贷款部分也出现亏损，炒股买房梦碎，哀叹“怎么跟家人坦白？”最终，这位股民在8月26日中午收盘前选择了割肉出局。

这无疑又给加杠杆炒股的中小投资者上了一门风险教育课。

“怎么跟家人坦白？”

8月26日，长春高新开盘后一路下挫，最后以264.85元/股收盘，下跌4.41%。自5月17日创出519.17元/股的年内高点以来，长春高新股价已经腰斩。

图片来源：Wind

当天，一位雪球ID为“寒月霖枫”股民没有等到收盘，上午11点左右，他就在极度失落中清仓了账户里的所有长春高新股票。上午收盘后，他在雪球上发了一条帖子，称“一切都结束了”。

寒月霖枫表示，在短短三个月的时间里，自己不但亏掉了100万左右的本金，连贷款也亏掉了不少，而自己每个月工资只有6000多，股市赚钱买房的愿望落空了不说，还要考虑如何还贷款，以及怎么跟家人坦白。

图片来源：雪球

寒月霖枫最近三个月的心路历程引起了很多长春高新股民的共鸣，帖子发布以来评论数已有1600余条。

其实不光是长春高新的投资者，最近一段时间，在大盘结构性行情的演绎中，押注不同赛道投资者的持股感受可以说是冰火两重天：押对了新能源板块，一路高歌猛进；重仓医药、白酒等上半年还风光无限的长牛板块投资者的感受，则犹如寒月霖枫所言，“一把刀插在我身上。”

关键是，在下跌通道中，很多像寒月霖枫一样的投资者还加了杠杆，成倍放大了亏损。

比如，2014年12月，成飞集成因为重组失败连续三个交易日跌停，很多“融资客”以爆仓的方式出局。当时，中国证券报记者通过梳理很多成飞集成投资者的对账单便发现，“融资客”们的持股异常集中，且满仓或重仓持有成飞集成。

寒月霖枫的经历，也再次给中小投资者上了一堂风险教育课：一是加杠杆炒股的风险，二是集中持仓的风险。而如前所述，很多时候这两大风险又是相互作用的。

加杠杆存在爆仓风险

加杠杆炒股的另一大风险在于被迫割肉出局造成实际亏损。

在长春高新开启这一轮的下跌之前，有个故事广为流传：国信证券称大连的一位大妈在2008年以5万元买入长春高新股票，但由于时间太长忘记了，直到近日去销户才发现账户已经有500多万元。

类似的传奇投资故事还有片仔癀第二大股东王富济：2009年至今，王富济“all in”片仔癀，中间几乎只买不卖，持股成本2亿元，持股市值一度增至120亿元，甚至登上了福布斯全球富豪榜。

其实，且不说最近很多股价重挫的白马股都是有名的十年十倍大牛股，只要稍微拉长一下周期就会发现，对于基本面依旧坚挺的白马股而言，这可能又是一次短期波动而已。所以，在连续下跌过程中，也有很多投资者选择了“躺平”，以时间换空间。

但是，像寒月霖枫这样加杠杆炒股的投资者是很难有耐心和定力，因为连续下挫很可能引发爆仓而被迫割肉出局。

在今年年初富国基金召开的2021年权益投资策略会上，著名基金经理朱少醒举了一个例子：

“我们过往经常做持有人投资收益盈亏比例分析，就拿我自己的天惠产品来看，已经存续15年了，差不多是20倍，净值也在最高点左右。按照简单的逻辑想，一般持有人在里面应该都是挣钱的，挣多挣少而已。但我们数据分析以后，得出来结论还是有点吃惊，相当一部分客户是没怎么挣钱的，甚至有部分客户是亏损的。”

“我们在这个过程中得出一个很大的结论，基金持有人在投资过程中有一些不好的习惯，尤其是杀跌。追涨也就算了，因为对于一个持续创新高的净值来讲，追涨最后还是能挣钱的。最容易造成亏损的就是杀跌，在市场波动比较大的时候，承认亏损出去，后面再没回来，这种情况下就会造成实质性的亏损。”

记者 | 吴绍志

编辑 | 张一诺

“说实话，不专职炒股，配资比较容易亏。”职业股民小林（化名）这样告诉界面新闻记者。

30岁的小林出生在一个“炒股世家”，父亲是炒股27年的老股民。小林15岁就开始接触股票交易，当时父亲不太懂电脑怎么操作，小林一直在旁边帮忙，和父亲一起经历了2轮A股的牛熊。

2020年6月30日开始，A股一路狂飙，短短十天，上证综指从2900多点涨到3400多点。在市场情绪高涨同时，配资平台们也开始活跃起来。

作为曾参与了2015年牛市的配资者，小林现在仍处于观望态度。

为新手配资

最近，“新手配资”的活动和优惠明显活络起来。

拥有一个证券账户，往往是新股民的第一步操作。如果在微博上搜索“开户”，就会出现配资平台们的广告。图片中最为清晰的就是平台名称、网站和“10倍杠杆”这样的字眼，而且还有“注册即送5888操盘金”的新人活动。

配资平台的操作流程大同小异。一家配资平台的客服告诉界面新闻记者：“先注册账号，下载App ，再入金，申请配资方案，就可以进行股票交易，最后再提盈提现。”

如果走完整个流程，“新手任务”也完成的差不多了，平台就会送上“新手专属福利”，包括不同数量的利息券或优惠券，优惠券则可以用来抵扣申请合约的管理费。

申请配资的流程也十分简单，据另一家配资平台客服介绍，只需要注册账号，充值本金，不需要提交材料就可以直接操作。对于普通会员来说最高可以加10倍杠杆，如果是VIP的话，可以加到12倍的杠杆。

经过2015年的A股洗涤，曾在信托公司工作5年的小林如今成了职业股民，除了日常看盘，微博名“既饶争时”还申请了“微博股票精品组合经理人”的认证，粉丝共有12.8万，他会把每日炒股日常与大家分享，“出名”是他的下一个目标。

不过小林提醒一些新进股市的投资者，尽量不要碰配资。他说：“配资有好处也有坏处，好处是可以以小博大，撬动更多的资金，坏处就是容易踩踏。国内因为散户多，金融知识欠缺，行为容易偏激。”

场外配资其实并不适用于炒股的“萌新们”，“一般来说有点经验的才会去配资，”小林表示，“有期货经验的人就知道，不能满仓做高杠杆，看到上涨就满仓弄，新手才会这样，基本上就是赌博。”

事实上，每次A股大涨的时候，就会滋生出一堆配资，高杠杆、高利息，甚至有些与客户对赌。本轮大涨也不例外。与以往不同的是，这次证监会及早发声，重拳出击。

7月8日，证监会集中曝光了一批非法从事场外配资的平台及其运营机构名单，共计258家平台或机构被公示。公示的案例中，不法机构或个人通过创建场外配资网站、手机APP、微信公众号等平台，宣称提供最高十余倍的炒股资金，以“您炒股、我出钱”“杠杆炒股、盈利高”“实盘交易、门槛低”“资金安全、提现快”等为噱头，诱导投资者参与场外配资活动。

据悉，证监会近期还将曝光100多家非法从事场外配资活动的平台名单，相关证监局正在配合公安机关对非法从事场外配资的重点平台进行查处。

群魔乱舞的配资江湖

巨大的利益之下，场外配资平台仍呈现着群魔乱舞的景象。

界面新闻发现，在证监会曝光的258家非法场外配资平台名单中的启天配资，目前网站仍然可以正常浏览。

除了互联网上十分方便找到配资平台，线下也存在不少本地配资公司。与线上“不靠谱”的平台相比，小林更喜欢和熟悉的公司打交道。

小林认为自己比较谨小慎微，更愿意走线下合同，“利息虽然高一点、但是安全些，有很多线上的平台会赖账。但是大多数人还是会选线上，因为互联网成本低、信息量大。”

除了实盘交易、第三方资金托管、闪电提现等显眼的共同点，配资平台的客服们均声称自己公司有多年的经营经验。

在利息的支付上，各个平台也大抵相似。“比如您申请本金1万，申请10倍杠杆资金10万，按天配资管理费是60元，按周是280元，按月是600元。”多个平台的客服向界面新闻记者表示。

以此推算，1万元本金，月息600元，年化利率相当于72%！

值得注意的是，在通过贴吧搜索配资平台的过程中，界面新闻还发现了一家特殊的平台。注册页面中显示正处于内测阶段，客服称：“平台用了很久了，内测的意思是只有内部推荐才能注册。”并且，为了方便用户之间的交流，还为实盘操作顾客建立了群组。

该平台采用的模式与普遍提到的直接加杠杆的平台不同，用户在其中担任的角色是“策略建议人”，负责制定证券投资策略和交易，将“资产委托人”的资金进行证券投资，最终的收益归属于“策略建议人”。

相比之下，平台收取的“委托人固定收益”与前几家相比更贵，如果想要申请10万元“长期策略受托额”，最低需要支付“策略风险保证金”1.25万元，相应地需要支付“委托人固定收益”为1个月2800元，是其他平台1个月600元利息的4倍多。

客服对于配资属于灰色地带其实十分清楚，“我们平台为了合规，就弄这种模式，其实就是配资。”

此外，该平台客服表示：“配资都是在券商营业部通道交易，证监会打击的是黑色的假盘，我们是实盘，给券商营业部增加交易量，很多券商营业部抢着和我们合作。”

如此巨量的资金，都是从哪里来的呢？该客服称：“有钱人太多了，浙江那边过来的几个老板凑一下就几个亿，就可以开配资公司了。”

仍待时机的“局外人”

2015年，场外配资被更多人知道，也成为了当时市场火爆的“助燃剂”之一。小林也正是在当时尝试过短暂的场外配资，他把场外配资总结为“高利贷”。循着牛市的气息，他加了8倍杠杆，操作下来有亏有赚，聊起当时情况，他并没有十分激动地讲述自己的收益率，只说“是赚钱的”。

小林很坦率地说，过高杠杆的资金参与市场，是急功近利，参与者99%挣不到钱。

虽然最近A股市场大幅上涨，但是小林觉得还不是时候，并没有在当下选择更为激进的策略，满仓满融是他现在的状态了。“一般来说券商不会超过1倍杠杆，这样的风险相对可控。”

每一个投资者都有自己的判断与纠结。

小林也并不完全拒绝更高的杠杆，什么时候出手小林有自己的观点和计划，他在等全面牛市的到来。“假如成交额4万亿以上，指数逼空上4300-4500点，我可能会杀进去两周。”他说。

提到杠杆交易，小林还推荐了一部电影叫做《局外人》，讲述的是一位高杠杆交易员的真实故事。“我自己也在剪这样的片子，告诉大家，不要太多做高杠杆交易，容易失眠。”

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