浙商证券股份有限公司谢晨,陈磊近期对三七互娱进行研究并发布了研究报告《22H1业绩预告点评：22H1海外收入同增超40%，基本盘稳健》，本报告对三七互娱给出买入评级，当前股价为20.39元。

三七互娱(002555)

新游储备品类丰富，海内外共近三十款。2022年公司坚持产品精品化、多元化和市场全球化的策略，通过自研、代理、定制等方式面向海内外储备了近三十款产品，囊括MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等不同品类，覆盖多文明、魔幻、仙侠、都市、女性向等类型题材，多元化产品矩阵已初具规模，产品结构持续优化。其中重磅自研包括《传世之光》（已获版号）、《代号魔幻M》、《代号三国BY》、《代号C6》、《代号AOE》、《代号女性向CY》等，未来持续关注新游上线贡献营收增量。

7月11日，公司发布22H1业绩预告，预计22H1实现归母净利润16.0-17.0亿（YoY+87.4%~99.1%，QoQ-20.9%~-15.9%）。其中，22Q2归母净利润8.4-9.4亿（YoY+15.0%~28.6%，QoQ+11.5%~24.6%）。公司同时还披露了海外收入22H1同增超40%，达到约14.6亿。

22H1利润同增87.4%-99.1%，海外收入同增约40%，基本盘稳定

根据公司业绩预告，预计22H1实现归母净利润16.0-17.0亿（YoY+87.4%~99.1%，QoQ-20.9%~-15.9%）。其中，22Q2归母净利润8.4-9.4亿（YoY+15.0%~28.6%，QoQ+11.5%~24.6%）。公司22Q2同比、环比均保持了较快利润增速，我们认为这来自公司坚实的存量游戏基本盘和优秀的海外产品线。同时，公司还披露了海外收入同比增长超40%，达到约14.6亿。

从海外产品来看，重点产品《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等22年以来流水稳定且进入回报期，开始贡献利润。根据SensorTower数据，公司2022年6月在“中国发行商收入”全球榜上排名第5。我们在之前的报告《游戏行业的三重催化剂》中就提出了公司出海的壁垒，认为公司海外发行壁垒被市场低估。我们认为22H1公司海外收入同比增长40%是公司海外发行高壁垒的体现之一，并将在未来持续得到验证。

我们认为公司基本盘稳定，长线运营能力初步得到验证，海外发行存在坚实的壁垒，未来海外收入或将保持较高增速，预计公司22-24年营收分别为208/240/270亿，归母净利润分别为35.3/39.7/45.1亿，对应P/E分别为12.4/11.0/9.70倍。我们给予公司22年20倍估值，对应市值707亿，对应股价31.9元，对比现价有61.5%的空间，维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张昱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利34.24亿，根据现价换算的预测PE为13.24。

版号政策低于预期的风险，如每年版号授予数量低于预期、版号品类限制低于预期；地缘政治带来出海业务风险，如游戏被整体下架；潜在爆款产品失败的风险等。

【财华社讯】今日早盘，截至09:30，元宇宙概念板块高开。中青宝(300052.CN)涨20.02%报11.81元，昆仑万维(300418.CN)涨9.10%报19.3元，宝通科技(300031.CN)涨7.52%报21.6元，万兴科技(300624.CN)涨4.88%报51.55元，丝路视觉(300556.CN)涨3.26%报24.39元，数码视讯(300079.CN)涨3.01%报10.28元，三七互娱(002555.CN)涨2.96%报21.93元，完美世界(002624.CN)涨2.32%报16.73元。

沈超表示，目前中国经济处于修复期，权益资产处于估值相对低位，本次降准有望提振市场情绪，或有利于中特估值、AI等当前焦点板块持续发酵。

三七互娱进一步加强了在游戏业务的布局，剥离汽车零部件的业务。2018年2月，三七互娱以14亿元收购了江苏极光网络技术有限公司（下称江苏极光）20%股权，江苏极光的主营产品为游戏开发。报告期内公司还对游戏发行、文化传媒以及互联网投资领域等多家公司进行股权投资。“买买买”的同时，报告期内，三七互娱以9亿元转让了芜湖顺荣汽车部件有限公司100%股权。

谈到此次降准对于资产市场的影响，兴业基金表示，对A股市场而言，此次降准将有效提振市场对内需复苏的信心，以及更好地帮助经济和金融市场应对当前外部金融风险不稳定的环境。

机构净买入6股，净卖出10股

创金合信基金首席宏观分析师、基金经理罗水星表示，经济整体处在复苏的路径上，但复苏力度相对比较温和，需要政策的支持。当前基建承担了比较重要的稳增长功能，降准0.25个百分点，释放的长期资金在5000亿元左右，能够有力地支持基建项目的融资需求。

3月17日，央行宣布，将于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

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