李大霄：中国第一大市值股票易主预示牛市开启 是中国特色估值理论的最佳实践 好股票的牛市刚刚启程

英大证券首席经济学家李大霄表示，今天中国移动超越白酒取代第一大市值股票，其背后的逻辑是中国特色估值理论在中国股市的最佳实践，亦预示着中国“实业报国”时代已经到来，一大批具备全球竞争力的中国企业将得到全球资本的认可，同时越来越多地受到全球资本的争抢。严正声明：当然并非对个股进行推荐，不建议追高，要避免追高唯一的方法是在低位持有好股票。

特别是国资委进一步优化完善中央企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。

更加重要的是2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。随着央国企的改革力度加大，资本市场对央国企的态度会有质的变化，央企的估值提升终将成为可能，中国特色估值理论将在中国股市得到最佳实践。

中国特色估值理论的实践才刚刚开始，牛市已经悄然来到了我们的身边，只不过绝大部分人浑然不觉而已。一场轰轰烈烈的中国优质资产的大牛市，也许才刚刚开始。

从中国经济企稳回升的趋势来看，对股票市场形成强有力的支持，中国经济今年目标在5%左右在全球主要经济体总独占鳌头，地产、平台经济、民营经济暖风频吹，全力拼经济氛围已经形成。投资和消费将加大力度，内循环将更加得到重视。

更加重要的是，中国经济长期增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间，将恶意做空中国的空头一网打尽。

随着庞大的居民储蓄将会随着改革不断推进加大进场，个人养老金、养老金、社保基金、保险资金、企业年金、银行理财、公募基金、私募基金会随着行情不断上涨而加速进场。牛市到了，只可惜外资捷足先登，伴随着大量散户在空头的恐吓之下纷纷离场，底部又给外资抄走了，非常痛心，又无可奈何。大量后知后觉资金只能在市场突破3300之后被动追进了。

正可谓：俱往矣，数风流人物，还看今朝。

长江商报消息●长江商报记者魏度

高景气之时大举布局养猪产业，不料想周期反转，深受其害。

这家公司就是名动资本市场的罗牛山（000735.SZ）。

今年7月14日晚，罗牛山发布2021年半年度业绩预告，公司预计上半年盈利0.28亿元至0.35亿元，同比下降50%左右。业绩下降就是因生猪市场行情变化，公司生猪板块利润下滑。

罗牛山为资本市场所熟悉，源于一次震惊资本市场的投资公告。2018年4月，公司宣告投资287.80亿元在海口打造罗牛山国际马产业园项目，引发广泛质疑。如今，三年过去了，该项目未见实质性进展。

罗牛山不满足于销售生猪、鸡、鲜鸡蛋、无公害蔬菜等农副产品的传统主业，相继跨界布局冷链、地产、教育等业务，从而形成四大板块业务。目前来看，产业多元化并未让罗牛山牛起来，反而是持续走熊。

wind数据显示，2000年至2020年的21年，罗牛山实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）累计数为-1.79亿元。

二级市场上，罗牛山的股价也始终牛不起来。今年7月15日，其股价为7.41元/股，较去年8月25日的12.86元/股下降了约42.38%。

二季度陷入亏损

发力养猪产业，罗牛山收获的可能是亏损。

根据业绩预告，今年上半年，罗牛山预计实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）0.28亿元至0.35亿元，上年同期为0.68亿元，同比下降48.33%-58.66%。

今年一季度，罗牛山实现营业收入5.09亿元，同比下降9.84%，净利润0.45亿元，同比增长100.73%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为0.41亿元，同比增长153.62%。

去年一季度，罗牛山的经营业绩并未受到疫情影响。当时，公司实现的营业收入为5.64亿元，同比增长157.34%，净利润、扣非净利润分别为0.22亿元、0.16亿元，同比增长265.98%、197.91%。

对比发现，今年一季度，罗牛山的经营业绩表现为高速增长，实属不错。

然而，根据业绩预告及一季报，二季度，公司预计的净利润约为-0.10亿元至-0.17亿元，出现亏损。

针对上半年整体上表现不佳的经营业绩，罗牛山解释称，上半年，公司生猪产能逐步释放，但受国内生猪市场行情变化及加大成本投入等因素的影响，公司生猪板块利润较上年同期下滑。

罗牛山传统主业为生产销售生猪、鸡、鲜鸡蛋、无公害蔬菜等农副产品，属于大农业，其中生猪业务方面，主要为屠宰加工。当然，公司也一直在养猪，但规模不大。

2019年下半年启动的景气猪周期，猪肉价格高位运行。在此情况下，大量资本涌入生猪养殖领域，生猪养殖龙头包括牧原股份、温氏股份、新希望等纷纷扩产。罗牛山也动了心思，投身其中。

公开消息显示，今年1月底，罗牛山投资4.5亿元的罗牛山儋州乐满20万头生猪养殖基地正式投产。这也标志着罗牛山大举加码养猪产业。

罗牛山可能没想到，猪周期反转这么快，公司在二季度就尝到了亏损的滋味。

罗牛山是一家老牌农业企业，1996年就已经登陆A股市场。从其经营业绩数据看，公司盈利能力整体上不强。

2007年以前，罗牛山实现的年度净利润最高0.76亿元，最低为亏损1.02亿元。2007年，净利润奇迹般达到3.69亿元，但是受非经常性损益影响，实际上，扣非净利润只有0.18亿元。2008年至2016年，其净利润持续在亿元以内波动。

2017年、2018年，公司实现净利润1.53亿元、3.89亿元，但扣非净利润分别只有0.32亿元、-0.04亿元。2019年、2020年，公司的净利润分别为0.30亿元、1.02亿元，扣非净利润为0.10亿元、0.77亿元。

根据wind数据，2000年至2020年的21年，罗牛山实现的扣非净利润累计数为-1.79亿元，意味着，这21年，公司主营业务取得经营业整体上是亏损的。

四大业务不佳财务承压

经营业绩整体上表现不佳的罗牛山，还存在较为突出的流动性不足问题。

上市以来，罗牛山并不满足于传统大农业，频频跨界，实现产业多元化。

根据财报，经过多年产业布局，目前，罗牛山已经形成了大农业、冷链业务、房地产业务和教育业务等四大业务板块。

具体而言，大农业包括畜牧养殖、屠宰加工，主要产品为商品猪、仔猪、种猪、热鲜猪肉、冷鲜猪肉、冷冻猪肉等。冷链业务方面，公司在海口桂林洋开发区打造冷链产业园。公司称，在冷链物流、城市冷链配送和质量管理等方面已具备较强的第三方管理能力，冷链业务亦成为其重要的战略发展布局之一，正在形成自己的经营特色。

罗牛山的房地产业务产品以住宅为主，现有业务深耕海口市，在建项目主要为罗牛山广场。教育业务由海口景山学校、海南职业技术学院和海南高职院后勤实业有限公司组成。

目前来看，虽然有四大业务板块，但罗牛山的主要收入和利润仍然来自大农业。

产业多元化，但利润仅来自单一的大农业，罗牛山的产业仍处于培育期。只是，地产、教育、冷链业务，何时能贡献利润可能是个未知数。

产业多元化布局，罗牛山耗资不菲，如今，公司已经背负着沉重的财务压力。

上市以来，公司通过首发、配股、公开增发、定增等途径，累计实现股权融资25.34亿元。

从这些募资用途看，主要用于养鸡、屠宰厂、养猪、冷链业务等产业建设。

主营业务多年业绩不佳，使得罗牛山财务承压明显。截至2020年底，罗牛山账面货币资金2.25亿元，加上1.62亿元理财产品，合计为3.87亿元。同期，短期借款7.21亿元、一年内到期的非流动负债1.76亿元、长期借款13.68亿元，长短期债务合计为22.65亿元，其中，一年内需要偿还的短期债务为8.97亿元。显然，现有资金无法覆盖现有短期债务。

今年一季度末，罗牛山账面的广义货币资金3.50亿元，较年初略有下降。与之对应的债务为，短期借款4.59亿元、一年内到期的非流动负债5.22亿元、长期借款15.27亿元，长短期债务合计为25.08亿元，其中，短期债务为9.81亿元。无论是长短期债务总额还是短期债务，均有不同程度增加，表明公司财务压力有增无减。

经营现金流方面，2019年至今年一季度罗牛山分别净流出0.38亿元、2.68亿元、0.98亿元。

经营现金流持续净流出，流动性原本就不足，二季度陷入亏损，罗牛山靠什么扭转不利局面？

视觉中国图

责编：ZB

本文源自长江商报

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