一句话总结：国债期货阴天，利率债多云，信用债多云（企业债多云，城投债晴到多云），国债期货强于昨天，利率债稍弱于昨天，信用债差不多，整体偏多云。大部分债基正常下蛋（1个蛋＝涨跌幅0.01%）。

12:30债市午间播报，我们不见不散。

展望2023年债市走势，从宏观基本面来看，预期基数效应下二季度或为年内经济增速较高点。主要经济分项来看，预期出口趋于下行、地产恢复较慢下半年起色或更明显、消费一季度承压二季度以后趋于抬升，综合来看预期一季度整体经济修复仍然偏慢，基本面偏弱，二季度以后经济修复动能逐步提升。对应债市一季度弱现实仍然延续，利率上行风险较低，二季度以后强预期或逐渐向现实转化，利率中枢趋于抬升。

免责声明

1、国债期货的报价方式是如何规定的？

2、国债期货的最小变动价位是如何规定的？

3、国债期货的合约月份是如何规定的？

4、国债期货的交易代码是如何规定的？

每个国债期货产品和合约都有其对应的交易代码。2年期、5年期和10年期国债期货的交易代码分别为TS、TF和T。国债期货合约的交易代码生成规则是“产品代码+交割年份（两位数）+交割月份（两位数）”。例如，2019年3月份交割的2年期、5年期和10年期国债期货合约的交易代码分别为TS1903、TF1903和T1903。

5、国债期货的交易时间是如何规定的？

一般交易日，国债期货交易时间为上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，最后交易日交易时间为上午9：15-11：30。

6、国债期货的最后交易日是如何规定的？

最后交易日指合约挂盘交易的最后一个交易日。国债期货产品各合约的最后交易日为合约到期月份的第二个星期五。如果当天是法定节假日则向后顺延。

7、国债期货的交易方式有哪些？

8、什么是国债期货的滚动交割和集中交割？

9、国债期货的最后交割日是如何规定的？

国债期货最后交割日的设定主要考虑最后交易日和最后交割日之间间隔，即考虑债券结算、跨市场过户的时间。国债期货的最后交割日设定为最后交易日后的第三个交易日。

10、国债期货的开盘价、收盘价是怎么确定的？

开盘价是指某一合约经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以开盘集合竞价后第一笔成交价为开盘价。

11、国债期货合约的涨跌停板是如何规定的？

12、国债期货合约的交易保证金是如何规定的？

13、国债期货的当日结算价如何确定？

14、国债期货的交割结算价如何确定？

年底政治局会议定调“稳健的货币政策要精准有力”，同时维持流动性合理充裕。依据我们对2023年宏观经济环境的展望，明年一季度整体经济修复仍然偏慢，二季度以后经济修复动能逐步提升，因此预期至少明年一季度货币环境将维持宽裕，降准降息仍有可能，但鉴于2023年经济将较2022年修复，降息空间预期不会超过2022年。

上述文件明确，2年期国债期货合约标的为面值200万元，票面利率为3%的名义中短期国债。可交割国债包括发行期限不高于5年，合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债。最低交易保证金为合约价值的0.5%，每日最大价格波动限制为0.5%。交易代码TS。《管理办法》则对2年期、5年期和10年期国债期货的申报平仓数量的确定、平仓数量的分配原则进行了修订，《交割细则》也针对2年期国债期货做出了修订。

2年期国债期货上涨0.08%-0.10%。

涨跌停板，是指合约在1个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。例如，10年期国债期货合约的每日价格最大波动限制是上一交易日结算价的±2%。合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。如上市首日连续三个交易日无成交的，交易所可以对挂盘基准价作适当调整。

注：债基多为混合债持有不同类型和期限的债券，实际涨跌以净值更新为主，以上仅为大盘参考。

1、债市表现：2月份资金面波动明显加大，一是票据利率持续偏强显示信贷需求较好，对狭义流动性形成一定抽水效应，二是央行通过大额逆回购投放被动调节资金利率。资金利率波动加大导致国债期货整体维持震荡走势的情况下，短端明显弱于长短。截至2月24日收盘，TS主力合约月环比下跌0.08%，TF、T主力合约月环比上涨0.09%、0.44%。10年期国债收益率月环比上行1.5BP至2.91%，2年期国债收益率月环比上行7.3个BP至2.49%。美债方面，美国1月CPI及PCE数据降幅不及预期，叠加美联储官员偏鹰派发言，市场对于美联储加息预期再度升温。当前市场预期终点利率在5.25%-5.5%，意味着未来3月、5月、6月将依次加息25BP，并且2023年降息预期基本消失。截至2月24日收盘，10年期美债收益率月环比上行43BP至3.95%，2年期美债上行57BP至4.78%。10-2年利差-83BP，月环比扩大14BP。中美10年期国债收益率利差-104BP。

2、政策动态：中国人民银行发布《2022年第四季度货币政策执行报告》。首先，对国内经济形势判断更加乐观，认为我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅。其次，强调“稳健的货币政策要精准有力”，相比于前一季度“加大稳健货币政策实施力度”的表述更加谨慎，同时持续强调结构性工具的使用。最后，对通胀的担忧有所放缓，预计通胀水平总体保持温和，也要警惕未来通胀反弹压力。2月资金面波动加大，央行通过大额逆回购投放呵护资金面，单日投放最高达8350亿元，截至2月24日逆回购市场待回笼额度1.49万亿元。另外2月MLF到期3000亿元，央行超额续作4990亿元。由于2月资金面对央行投放依赖度加大，资金利率边际上行，DR007月均利率环比上行17BP至2.08%。

3、债券供给：2月政府债发行维持高位。2月政府债发行12491亿元，净发行6609亿元，其中国债净发行1359亿元，地方债净发行5250亿元。2月专项债净发行3319亿元，全年已累计发行8231亿元。

4、央行重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，3月假设无降准的情况下资金面波动仍将偏大，同时资金利率中枢难以再度大幅宽松。叠加经济修复预期较强的情况下，国债期货近月弱于远月，短端弱于长端。

【消息面】

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

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