A股原定1月31日开市，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，国内各交易所发布公告延长休市时间至2月2日。

上交所延期开市公告

​春江水暖，国际市场对疫情等因素的反应已经出现震荡行情，欧美亚太股市大幅跳水。

据人民日报报道，1月29日召开的中央疫情会议指出，疫情仍处于扩散阶段，局部地区有迅速上升趋势，形势复杂严峻。中国资本市场又将会呈现什么样的行情？

SARS疫情之鉴

分析显示，历次全球卫生风险事件出现，对于A股在内的全球金融市场影响不一。据中金公司分析，对比疫情期间对MSCI全球市场以及作为主要爆发地市场的表现，疫情对主要暴发地市场的冲击普遍要大于全球其他市场。

作为主要疫区的中国，将会对资本市场产生怎样的冲击，回顾2003年SARS（非典）期间的市场表现，对A股市场或有前车之鉴。

券商研报指出，复盘17年前 “非典"行情，大盘走势只在疫情暴发和控制期间曾经出现过大幅度的调整。

海通证券分析称，非典时期经历了三个阶段，酝酿期(2002年底至2003年一季度)、暴发期(2003年二季度)和消退期(2003年三季度)。

券商研报对比称，非典肆虐期，2003年中国股市处于相对比较低迷期，整个市场的交易机会并不算大。Wind数据显示2003年3月12日至6月24日，大盘跌幅仅约6.92%。

在2003年3月份非典疫情刚大规模暴发，但尚未采取全面控制措施时，股市各板块均下跌，在2003年5月中旬，非典疫情逐渐消除，股市出现转折点，期间股市先涨后跌。

整个非典疫情期，农林牧渔板块以19.55%的跌幅领跌，纺织服装、餐饮旅游、房地产三个板块紧跟其后，跌幅均超过18%。跑赢大盘且涨跌幅为正的仅有黑色金属、交运设备和公用事业。受非疫情影响，社会消费类行业受到重创，交通运输、餐饮旅游影响较大。

​ 图/光大证券研报

​中泰证券陈龙研报分析，回顾2003年市场，医药、公用事业、化工等板块在疫情暴发期的表现较好。

医药板块受疫情暴发期的市场上流传的各种“病毒防控手段”的“认知”，受到短期主题性的投资资金追捧，在非典疫情暴发期（2003年4月16日至2003年4月30日）的相对累计超额收益率最高，为7.21%，远超其他消费板块。

此次新型冠状病毒感染的肺炎疫情适逢传统春节假期，旅游、影视、运输、快消等传统春节经济同样受到影响，春节假期档多家影剧院停业，多地娱乐文化活动取消，全国旅行社团队游也全部暂停等等。

恒大研究院任泽平团队认为，相比2003年非典，中国经济下行压力更大，外部环境更差，且当前疫情发生的时点为对第三产业需求较大、工人未能返城的春节，因此，我们初步判断此次疫情对经济的影响程度将大于2003年非典，但时间可能更短，具体影响大小取决于疫情持续时间和政策对冲力度。

天风证券在研报分析指出，2020年和2003年，中国的经济基本面都处于短周期的回升趋势，如果此次疫情短期内无法有效控制，仍将对经济增长造成阶段性影响。

中泰证券策略研报称，A股市场生态发生较大的变化，一定程度上，2003年非典期间的市场表现不一定能反映当下市场。此次疫情的暴发短期可能会对资本市场预期形成冲击（宏观经济因此受到影响），短期内对交运、社会服务等消费人群聚集的行业产生情绪上的波动。然而这种预期将强化市场对逆周期操作的信心，全年继续推荐高成长、高弹性、高估值的硬科技和新消费。

建信期货研报判断，此次疫情消息公布后，大盘进行了小幅调整，大盘的调整主要基于疫情对经济的潜在影响，市场对此进行充分预期后，预计后期疫情对股市的影响较小，股市向好的因素未发生改变。

A股预测行情

目前，各地感染病例仍在增加，确诊人数已超过非典。但是中国工程院院士张伯礼在接受央视专访时表示，期待的疫情拐点将要出现。中国疾控中心流行病学首席科学家曾光也认为，从1月23日推算，大概到正月十五，应该能看到明显的防控成效。

在此前一直休市的A股市场能否消化疫情高峰带来的利空影响，将在开市后如何走势？

根据以往经验，春节假期后股市首个交易日内多为上涨，被股民戏称为“开门红”。数据显示，2019年2月11日，沪指上涨1.36%；2018年2月22日，沪指上涨2.17%。

但是此次疫情影响，中国春节后的第一个交易日，1月27日，全球股市均发生下跌行情，上演黑色星期一。北京时间1月27日晚间，美股全线低开，道指跌1.8%，纳指跌2.4%，标普500指数跌1.79%，其中，航空股和旅游股遭受重创。

1月27日欧美市场行情

1月29日，最能反映亚太市场的港股如期开市，香港恒生指数开盘大跌3.03%，恒生行业板块全线尽墨，鼠年首个交易日，港股开盘即迎来重挫，三大股指全线大跌，恒指创下2019年12月13日以来一个半月的新低。

当日，疫情影响下的医药、教育、交通、影视、博彩等细分板块呈“冰火两重天”之势。抗击疫情致使资金向优质医药股扎堆，中国医疗集团午盘大涨231.86%；受延迟开学消息影响，港股教育板块出现分化，在线教育股表现抢眼，新东方在线盘中一度涨逾11%，创历史新高，而其他多数教育股出现下跌。

港股春节后首日，汽车、运输、航空相关概念股集体下挫，影视娱乐板块走势低迷。

券商机构分析认为，近期持续发酵的新型冠状病毒感染的肺炎疫情，无疑是影响港股走势的最重要因素之一。

“港股表现，可能是最能反映A股走势的表现。” 巨丰投顾郭一鸣表示，港股下跌是预期之内，不过大跌近3%好于预期。

郭一鸣认为，港股消费板块遭投资者抛售，部分医疗股获得投资者追捧，很明显，股市对突发事件最为敏感，也直接体现在指数、板块表现以及股价上。疫情对医药股有利，但明显的对受挫的消费股是利空。

郭一鸣推测，A股开盘或将复制港股走势，即跳空低开下跌，但下跌空间也或将有限，而下跌空间需要根据疫情发展而定。板块上也会是比较确定，医药板块走高而消费股走低。

恒大研究院任泽平团队分析，此次疫情对资本市场的影响：短期利好债市，利空股市，但中期仍取决于经济基本面和趋势。疫情推升避险情绪，叠加对经济的悲观预期，债市在短期内受益。疫情将从盈利和风险偏好共同打压股市，股市的波动性将加大。

“回头看看历史，股市历史上因为黑天鹅事件的表现，基本上都是短期利空，而中期不改本身趋势。而真正左右市场的，最后还是经济因素本身。” 郭一鸣认为，非典时期，真正的下跌，是在疫情逐步平息之后才开始的。国际多次的黑天鹅事件能发现，往往股价下跌之际，都是相对好的抄底机会。

中国股市已经延迟开市。权威专家说，疫情1周或10天左右达到高峰，不会大规模增加，实际上就是过渡期，而股市延迟开盘、企业延迟开工，预计也跟这个预期有直接的关系。

郭一鸣表示，A股的可能走势已经越来越明显了：短期利空，但中期影响很小；短期医药利好，而消费股受挫；总体看，指数呈现探底回升概率大，做好阶段性低吸准备。

中金公司策略团队也认为，总体上，疫情可能继续影响短期情绪和节奏，但不改变中期A股市场向好的方向。目前A股和港股的估值在回调后更具吸引力，对市场中期走势仍持积极看法，短期情绪影响下的回调提供了低吸优质标的机会。

中泰证券也指出，疫情暴发短期可能会对市场预期形成冲击，但并不改变对股市向好的长期判断。全年来看，A股主线依旧是以流动性和风险偏好的推动而产生的结构性行情。由于驱动股市的因素不会因为短期扰动而发生明显变化，因此在风格选择上，仍以高成长、高弹性、高估值的硬科技板块和新消费板块作为“进攻”方向。

6月1日，A股将正式纳入MSCI新兴市场指数，很多机构和专业投资人士也非常看好2018年MSCI新兴市场指数。比如，1月26日，“新兴市场教父”麦朴斯预测，今年MSCI新兴市场指数将触及新高。而数据显示，不少公募基金公司已经开始密集布局MSCI主题基金。

MSCI主题基金受追捧

A股正式纳入MSCI新兴市场指数后，先期纳入比例为2.5％，9月3日纳入比例将提高至5％，这意味着A股会有不少增量资金加入。那么，对普通投资者而言，是否会有搭顺风车的机会？有业内人士认为，指数型基金、纳入MSCI的222只个股布局最多的基金、MSCI主题基金、和MSCI契合度高的RQFII-ETF产品都是投资者可以关注的方向。

公开数据显示，随着日期的临近，不少公募基金公司已经开始密集布局MSCI主题基金。截至1月23日，共有11家基金公司申报了23只MSCI主题基金产品，还有多家基金公司透露计划在今年推出MSCI主题基金。

此前市场上已有3只MSCI主题基金，分别是华夏MSCI中国A股ETF、华夏MSCI中国A股ETF联接、华安MSCI中国A股，这3只基金均是在A股闯关MSCI成功前便已成立。根据天天基金网信息，近一年来以上三只基金的回报率分别为：25.22％、23.62％、28.06％。

此外，创金合信MSCI中国A股国际指数发起式基金于近日获批，该只基金为国内首只MSCI主题基金，主要跟踪标的是MSCI中国A股国际指数。该基金于1月9日开始发行，基金经理为陈龙，曾任职中国金融期货交易所和中证指数有限公司，拥有长期丰富的指数及金融衍生品研究投资经验。

截至1月23日，共有11家基金公司申报了23只MSCI主题基金。其中，景顺长城基金是申报大户，申报了6只MSCI主题基金产品，其次是平安大华基金和建信基金，分别申报了4只和3只MSCI主题基金产品，南方基金、华安基金各有2只产品申报，易方达基金、招商基金、新华基金、建信基金、华泰柏瑞基金等各有1只产品申报。据悉，还有多家基金公司计划推出MSCI主题基金。

从产品种类上看，申报的MSCI主题基金大多是指数型，如易方达的MSCI中国A股国际通交易型开放式指数基金、平安大华的MSCI中国A股低波动交易型开放式指数基金等，还有部分基金公司申报了联接基金和发起式基金。

MSCI投资机会到底在哪里

MSCI全称是Morgan Stanley Capital International，是美国著名的指数编制公司摩根士丹利资本国际公司，MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。全球前100个最大资产管理者中，97个是MSCI的客户，其全球机构客户约7500个，包括商业银行、投资银行、资产管理公司、对冲基金等。对基金公司而言，MSCI指数是绝大多数投资于全球市场基金选用的基准指数，基金公司会根据MSCI指数中的公司权重来配置股票。以使其基金表现不会与基准指数表现有过大偏差。

MSCI投资的机会到底在哪里？专业人士认为，全球追踪MSCI指数的总资金规模已经达到11万亿美元，其中，追踪新兴市场指数的资金约2万亿美元。如果以短期纳入0.73％的权重计算，初始纳入吸引的资金大概是150亿美元。但中期来看，随着未来纳入权重进一步提升，流入A股的资金规模可能会超过3000亿美元。当全球机构投资者都有机会加入A股时，投资机会也许就在其中。

有分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，MSCI的指数体系主要包括发达国家板块、新兴市场板块和边境前沿市场，和中国A股相关的是新兴市场板块，这将有助于中国资本市场与国际接轨。除了增量资金涌入这一有利条件外，A股正式纳入MSCI新兴市场指数后，市场参与主体可能也会发生积极变化，因为机构投资者比例会逐步提高，当散户越来越信任像基金公司这样的机构投资者时，机构投资比例上升会更有利于市场稳定。可以预料的是，随着A股监管的完善、市场的透明、投资者的成熟，指数化投资在中国市场会迎来一个加速发展和普及的新时期。

此番涨幅行情是否还能持续

以MSCI中国指数基金（MCHI）（02801）为例，截至1月24日，近一年来的涨幅高达60％，2018年初以来涨幅达8.78％。而MSCI中国概念板块自2017年6月以来上涨12.55％，截至1月25日，今年以来的涨幅已达5.89％。未来，这样的上涨行情还会持续吗？

德意志银行于1月25日发布最新研报称，利润提高、估值扩大以及流动性改善将在2018年对中国股市构成支撑。该机构将2018年末MSCI中国指数目标水平定为110点，意味着全年涨幅为23％，较最新收盘点位上涨9.4％；德银同时预测今年恒生中国企业指数将涨至14000点，有3.8％的上升空间。

德意志银行在研报中表示，预计MSCI中国指数成分股2018年、2019年的每股收益增长分别为17％和15.5％。对于非金融公司，基于销售增长和利润率扩张的双重驱动，预计2018年、2019年利润增长率分别为23.4％和18.3％；对于金融公司，预计2018年、2019年利润增长率或将分别为9.5％和12％。德意志银行预测MSCI中国、国企指数在2018年将上涨23％及19％。其中MSCI中国23％的增长率由预期的12个月每股收益增长率16％和市盈率扩张7％构成。MSCI中国的预期12个月市盈率将在2018年底达到14.3倍。据MSCI明晟CEO费尔南德斯表示，预计A股初始纳入后可吸引约170亿-180亿美元；未来完全纳入后，预计资金流入达到3400亿美元。研究中心统计，各国或地区加入MSCI后，60％以上的国家股市出现上涨，一年后平均涨幅达到57.9％。

渣打银行中国财富管理部投资策略总监王昕杰认为，按照2018年预估盈利来看，目前MSCI中国指数的市盈率为13倍，高于长期平均水平的12倍，处于合理水平。中国股市的市盈率较已发展市场折让21％，盈利进一步改善可推动指数上升，但估值倍数不会增加。估值偏低，加上A股自2018年6月起纳入MSCI指数，均利于股票资金流入。

就在近期，以QFII为代表的外资机构已经积极参与到A股上市公司的调研活动中。据不完全统计，近两个月来，外资机构频频调研了7只个股。参与调研外资机构数量方面，海康威视近两个月迎来了55家外资机构调研，调研机构家数位居第一。广汽集团、中兴通讯、老板电器、比亚迪、大华股份、京东方A也迎来了10家以上外资机构的调研。调研次数方面，金风科技近两个月被机构调研32次。这些MSCI概念股获得机构较高的关注度。越来越多的机构进行业绩预测，一定程度上能反映个股具有较高的吸引力。

本文源自国际金融报

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【市场表现】

A股全天弱势震荡，短线资金恐高情绪浓郁，超跌反弹式的板块轮动速度加快。截至收盘，上证指数跌0.19%报2997.81点，深证成指跌0.34%，创业板指涨0.01%，科创50涨1.05%；万得全A、万得双创涨跌不一。万得全A全天成交8873亿元，环比明显缩量。盘面上，新能源赛道仍是反弹最稳定方向，芯片股下半场再度强起。个股全天仍是涨多跌少，方向仍以机构低配的科创板和小票居多的中证1000为主。

期指方面，四大股指期货主力合约涨跌不一，其中IF2211下跌0.89%，IH2211下跌1.45%，IC2111下跌0.02%，IM2211上涨0.53%。基差方面，四大股指期货合约基差形成分化，其中，IF2211升水3.50点，IH2211贴水3.05点，IC2211升水6.28点，IM2211贴水3.44点。

【消息面】

昨日A股市场低位盘整。两市上涨家数为2562家，涨停家数为51家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应偏好。

中国10月财新服务业PMI较上月下降0.9百分点至48.4，连续第二个月收缩，为6月以来新低，生产和需求均连续第二个月收缩放缓，新出口订单指数为6月以来最低，表明外需正在逐步走弱，整体而言，受国内散点疫情多发的影响，10月PMI有所回落，我国经济恢复发展基础需进一步稳固。

海外方面，英国央行加息75个bp至3%，为本轮加息周期的第八次加息，英国央行强调，利率峰值将低于金融市场预期的水平。该行预计，英国通胀将在四季度达到10.9%的峰值，并承认英国经济目前处于衰退当中，GDP将连续八个季度萎缩，直到2024年年中为止。

【资金面】

两市全天成交8865亿元。北向资金净卖出45.65亿元，长江电力、中国联通、固德威分别遭净卖出5亿元、3.85亿元、3.49亿元；通威股份逆势获净买入2.2亿元；资金面来看，整体偏中性。

【操作建议】

从消息面偏中性与资金面偏中性来看，期指整体成交较为低迷，股指期货大幅升水现象已有收敛，因四季度接近年末为传统金融板块布局期，正值当前为业绩空窗期的时间节点，大金融板块防御性凸显，后续建议持续关注品种间价差，策略层面可关注多IH空IC跨品种价差策略。

今日IF、IH、IC震荡回调,IC跌幅较IF、IH小,今天是交割后第二交易日,按之前期指资金波动惯性应该是有场外资金逐步进场,但是却出现了IH、IC陆续出逃的迹象,并且期指k线形态上已经连续三日高位盘整,不排除短期还有下跌的可能,但整体指数保持上涨的趋势没有变。

股指持仓结论:

If:多空会员持仓小幅增持,IF总持仓为39811张,较上日变化了483张,交割后初期,场外资金开始逐渐进场;

Ih:多空会员持仓继续减持,净多头趋势上涨,IH总持仓为25330张,较上日变化了-492张,资金出逃,部分投机资金获利出局,短期不利于继续上涨;

Ic:多空会员持仓继续减持,IC总持仓为31354张,较上日变化了-112张,交割后初期按历史惯性场外资金会陆续再度进场,而目前却没有出现,预计短期指数还有回调;

波段跟踪结论:

截止7月24日波段跟踪值为0.77,低位波段震荡,形态上有钝化现象,IH日k线继续高位震荡上涨,以趋势跟踪看待交易策略。

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