“存款保险，保护您珍贵的存款”，这句宣传语也许不少人都听到过或者看到过。存款安全关乎到千家万户的钱袋子，但要是真问起自己在银行的存款有没有保险，可能大多数人都不了解。

为保护存款人合法权益，央行于11月6日发公告表示，授权参加存款保险的金融机构自2020年11月28日起使用存款保险标识。

换句话说，老百姓通过银行的标识就能知道是否有存款保险，既直观醒目又简单方便。

不过，对于存款保险，我们还需要详细了解更多的基本信息。

何为存款保险？

存款保险，又称存款保障，是指国家通过立法的方式，对公众的存款提供明确的法律保障，促进银行业健康发展。被保险存款包括投保机构吸收的人民币存款和外币存款，既包括个人储蓄，也包括企业及其他单位存款，本金和利息都属于被保险存款范围。

这项制度起源于美国。

1933年，美国国会出台《格拉斯-斯蒂格尔法案》（即1933年银行法），建立了世界上第一个存款保险制度，开启了存款保险制度在全球范围发展的时代。目前，世界上已经有140多个国家和地区建立了存款保险制度。

我国自2015年5月1日施行《存款保险条例》以来，存款保险制度实施顺利，存款人利益得到高水平保障，促进了银行体系健康稳定发展。党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，进一步就完善存款保险制度作出部署。

几项关于存款保险的条款一度引起民众热切关注。比如：

存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为人民币50万元。

同一存款人在同一家投保机构所有被保险存款账户的存款本金和利息合并计算的资金数额在最高偿付限额以内的，实行全额偿付；

超出最高偿付限额的部分，依法从投保机构清算财产中受偿。

还有，需要特别说明的是，实行限额偿付，并不意味着限额以上存款就没有安全保障了。按照条例的规定，存款保险基金可以用于向存款人偿付被保险存款，也可以用于支持其他投保机构对有问题的投保机构进行收购或者风险处置。

从已建立存款保险制度的国家和地区的经验看，多数情况下是先使用存款保险基金支持其他合格的投保机构对出现问题的投保机构进行“接盘”，收购或者承接其业务、资产、负债，使存款人的存款转移到其他合格的投保机构，继续得到全面保障。确实无法由其他投保机构收购、承接的，才按照最高偿付限额直接偿付被保险存款。此外，超过最高偿付限额的存款，还可以依法从投保机构清算财产中受偿。

目前，全国受存款保险保障的金融机构共4025家。

从监测情况看，中小银行的存款市场份额持续上升，截至2020年9月，较制度推出时上升了2.5个百分点。

存款保险覆盖所有吸收存款的银行业金融机构。

我国《存款保险条例》明确规定，“在中华人民共和国境内设立的商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等吸收存款的银行业金融机构(以下统称投保机构)，应当依照本条例的规定投保存款保险。投保机构在中华人民共和国境外设立的分支机构，以及外国银行在中华人民共和国境内设立的分支机构不适用前款规定。但是，中华人民共和国与其他国家或者地区之间对存款保险制度另有安排的除外”。

如何得知银行是否有存款保险？

自2015年《存款保险条例》施行以来，制度运行平稳，功能不断完善。根据存款保险实施工作安排，央行授权参加存款保险的金融机构使用存款保险标识。使用存款保险标识是实施存款保险制度的一项重要内容，也是国际上的通行做法。存款人通过存款保险标可以直接识别参加存款保险的金融机构。

对于存款保险标识，从设计制作到使用方式，央行都有完整的统一规定。如，存款保险标识的构成要素包括存款保险形象图案、“存款保险”中英文文字、“本机构吸收的本外币存款依照《存款保险条例》受到保护”文字和“中国人民银行授权使用”文字。未经中国人民银行授权，任何单位和个人不得将存款保险标识的构成要素进行单独使用或者对构成要素进行其他组合后使用。

除此之外，参加存款保险的金融机构应当在境内各营业网点入口处显著位置展示存款保险标识，确保进入营业网点的存款人能够方便地识别本机构为参加存款保险的金融机构。同时，参加存款保险的金融机构还可以在广告宣传中使用“本机构已按照国家规定参加存款保险”、“本机构吸收的本外币存款依照《存款保险条例》受到保护”的表述。

据了解，存款保险标识在2020年11月28日统一启用前，自2020年11月7日起，将在河北省内丘县、山西省临汾市、辽宁省铁岭市、江苏省扬州市、山东省临沂市、河南省漯河市、湖北省孝感市、湖南省华容县、四川省乐山市、云南省元谋县、陕西省渭南市等11个市（县）范围内先行启用。央行还将定期在网站公布参加存款保险的金融机构名单，供公众查询。

央行公告表示，“通过存款保险标识这种直观、醒目、具有公信力的方式，有助于储户特别是金融知识相对匮乏的基层储户更加方便地识别参加存款保险的金融机构，更好地了解其存款受到国家存款保险制度的法律保障，有利于更好地保护存款人和参加存款保险的金融机构的合法权益，进一步提升公众对存款保险制度的认知，有利于维护银行业经营秩序和金融稳定，促进银行业健康发展。”

如何理解存款保险早期纠正？

根据《有效存款保险制度核心原则》，早期纠正是指在早期识别和及时干预的框架下进行的、能够直接影响到存款保险体系有效性的有关风险管控措施。通过尽早识别出问题银行及其风险点，尽快的制定并启动干预措施和程序，降低银行最终倒闭的可能性及风险处置成本。

一方面，存款保险早期纠正职责有利于强化对投保机构的市场约束；另一方面，早期纠正可以发挥存款保险对金融监管的补充和支持作用，进一步促进监管质量和效率的提升。国际存款保险协会指出，“存款保险作为最大的利益相关方，赋予其早期纠正职责，是存款保险制度有效运行的基础，有利于进一步提升金融安全网的整体效能。”

2017年以来，在做好保费征收与基金管理、实施风险差别费率的基础上，存款保险加强风险监测，依法探索开展早期纠正，推动地方政府等各方面落实责任，形成风险化解合力。

据了解，早期纠正主要有以下几个的探索方向：

1、加强风险监测，及时识别重大风险，摸清风险底数。存款保险通过评级、核查、评估等方式加强风险监测，核实投保机构主要指标的真实性和风险隐患，对个别风险比较突出的投保机构实行名单制管理，加强跟踪监测。

2、压实高风险机构自身的风险化解责任，加强对机构和股东的约束。对少数资本根本不足的机构，存款保险及时下发早期纠正通知书，压实机构自身及其股东责任，要求制定资本补充计划，通过提高利润留存、限制薪酬、引入战略投资者等方式化解风险。同时，根据具体风险问题，推动机构调整高管、完善公司治理和风险管理，实现审慎经营。

3、及时通报风险，推动形成合力，共同化解风险。存款保险及时将风险监测中发现的重大风险问题通报地方政府、监管部门，同时研究提出明确的风险化解建议，与各方面形成风险化解合力，共同采取措施，有效改善风险。

值得一提的是，央行11月6日发布的《中国金融稳定报告（2020）》还补充提到，推动落实主发起行对村镇银行的风险处置责任。

按照监管规定，村镇银行主发起行具有牵头处置村镇银行重大风险的责任。对高风险村镇银行，存款保险通过警示谈话、下发风险提示函等措施，压实村镇银行主发起行责任，要求其按照有关规定采取增资扩股、调整高管、提供流动性支持、帮助处置不良资产等措施，改善村镇银行经营管理，提高资本充足水平。

数据显示，截至2019年末，已对503家投保机构采取了早期纠正措施。

其中，采取补充资本措施的437家，控制资产增长措施的219家，控制重大交易授信措施的138家，降低杠杆率措施的41家，已有206家投保机构风险初步化解。下一步，存款保险还将继续依法履行早期纠正职能，进一步加强与地方政府、银保监部门的沟通协调，推动高风险机构整改、重组，有效化解风险。

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财联社（记者，沈述红 周晓雅）讯，来自江苏盐城纪委监委一则通报，让一家头部基金子公司原高管涉嫌严重违法的事实得以展现在公众面前。

5月19日，中共江苏省纪律检查委员会、江苏省监察委员会官方微信公众号“清廉江苏”发布的信息称，盐城市纪委监委通报，南方基金子公司——南方资本管理有限公司原副总经理吴言林涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。

公开信息显示，吴言林出生于1981年，此前曾任职于东方航空、民生银行、方正证券、恒生证券、南方基金全资子公司南方资本等企业，现任任江苏汇林保大基金销售有限公司法人。

在南方资本和汇林保大“兼职”的工作经历或是他此次被查的重要原因。在2017年3月从南方资本离职的一年前，也即在基金子公司担任高管期间，吴言林便已创立了第三方基金代销机构——汇林保大，并担任了该公司法人，持有其100%股权。

吴言林在任职期间所牵扯的利益纠纷还需要等待信息进一步披露。但对于他担任公职的同时私设基金代销机构，接近南方基金的知情人士表示，吴言林被查是其个人行为，与公司无关。吴言林现任职的汇林保大也回应已知其被查，公司目前正常运营。同时，汇林保大表示公司仅在公募基金范畴进行代销，不涉及私募业务，也未参与主动管理和其他投资事项。

华南地区某律师事务所人士表示，从法律法规角度看，基金子公司高管和第三方代销机构的法人代表，两者职务存在利益冲突。

南方基金子公司副总被查

从“清廉江苏”公众号上公示的简历信息看，此次涉嫌严重违法的吴言林年仅40岁，他出生于1981年1月，为在职博士研究生学历。

2001年7月参加工作后，他相继在东方航空、民生银行、方正证券、恒生证券、南方基金全资子公司南方资本等企业任职。具体来看：

2001年7月至2004年9月，任中国东方航空江苏有限公司财务部业务经理；

2004年9月至2007年9月，任民生银行南京分行大客户经理、支行副行长；

2007年9月至2008年9月，任江苏锡山开发总公司总经理助理、副总经理；

2008年9月至2011年6月，任宜兴市开发区总会计师，江苏天源金融控股集团公司副总裁；

2011年7月至2012年12月，任方正证券研究所高级经理；

2012年12月至2014年2月，任广证恒生证券研究所有限公司常务副总经理；

2014年2月至2017年3月，任南方资本管理有限公司（以下简称“南方资本”）副总经理（2017年3月辞职）；

2016年3月至今，任江苏汇林保大基金销售有限公司法定代表人（以下简称“汇林保大”）。

天眼查数据显示，除了持有江苏汇大保林基金全部股权以外，吴言林目前还担任深圳青田资本、上海卓淳企业管理的法人，持股比例均为90%。

在南方资本和汇林保大的工作经历或是他此次被查的重要原因。上述简历信息可以看出，吴言林最后两份工作有一年的重叠时间。这意味着，在2017年3月从南方资本离职的一年前，也即在基金子公司担任高管期间，吴言林便已创立了第三方基金代销机构——汇林保大，并担任了该公司法人，持有其100%股权。

对于他担任公职的同时私设基金代销机构，华南地区某律师事务所人士表示，从法律法规角度看，基金子公司高管和第三方代销机构的法人代表，两者职务存在利益冲突。

职务涉嫌利益冲突

“从公司高管的职业道德规范来看也有相关要求，基金销售、资产管理公司都属于非银行金融机构，需要防范利益输送的情况。”前述华南律师事务所人士表示。

财联社记者了解到，2020年8月28日公布的公募销售新规中，明确指出独立基金销售机构应当确保自身的独立性。

据证监会介绍，强化基金销售活动持牌要求，厘清基金销售机构及相关基金服务机构职责边界，是公募销售新规的主要修订内容之一。在“独立基金销售机构特别规定”章节中，公募销售新规指出，独立基金销售机构应当确保业务、从业人员、 经营场所的独立性，不得与股东、实际控制人、关联方混同，不得允许其他任何机构以其名义对外开展业务。

同时，根据《基金管理公司子公司管理规定》第十四条，基金管理公司应当建立覆盖整体的风险管理和内部稽核体系，确保子公司依法合规稳健经营，（三）实行风控合规垂直管理，对子公司的风控合规管理制度进行审查，向子公司选派具备足够专业胜任能力的风控及合规管理人员，并由基金管理公司督察长统一任免、考核和管理，确保子公司风控合规管理工作符合基金管理公司的统一标准。

另值得注意的是，汇林保大成立的时间也比较微妙。根据证监会披露的信息显示，该公司拿到基金销售业务资格的时间点为2016年8月4日。而此时，正处于地方证监局发放独立基金销售牌照晚期和证监会开始收紧相关牌照的时间点。

据统计，2015年9月-2016年6月，拿到基金销售牌照的独立销售机构有32家，平均每个月有近5家通过相关资质审核。

而2016年7月-9月，只有4家机构拿到了基金销售牌照。2017年全年，发放的基金销售牌照更是不到6家，2018年以来发放的牌照则更少。监管层收紧基金第三方销售牌照的意图显露无遗。

南方资本与神秘的汇林保大

吴言林曾任职的南方资本是一家实力强大的基金子公司。

公开资料显示，南方资本于2013年10月14日经中国证监会批准设立，注册资本为5.42亿元人民币，具有262只单一资产管理计划和215只集合管理计划。公司产品类型涵盖资产证券化、另类投资业务、跨境投资业务三大块。截至2020年底，南方资本已成功发行了75只、总计约720亿元规模的交易所挂牌资产支持证券产品。

同年，该公司全年成功发行ABS超过320亿元，发行规模排名全行业第12名，获深交所2019年度、2020年度“优秀资产支持计划管理人”，上交所2020年度“资产证券化创新业务优秀管理人”。另外，南方资本还是行业首家获批合格境内投资者境外投资试点资格的金融机构。

南方资本的发展壮大得益于自身的股东优势。该公司为南方基金的全资子公司，而南方基金则是行业内知名老牌券商系公募基金。天眼查数据显示，目前股东结构包括华泰证券、深圳市投资控股、厦门国际信托、兴业证券、厦门合泽吉企业管理合伙企业（有限合伙）、厦门合泽祥企业管理合伙企业（有限合伙）、厦门合泽益企业管理合伙企业（有限合伙）、厦门合泽盈企业管理合伙企业（有限合伙）等八家机构。

近年来，南方基金的业绩在行业内也有目共睹。截至今年一季度末，南方基金母子公司合并资产管理规模14349亿元。其中南方基金母公司规模12972亿元，位居行业前列；子公司南方资本规模则为692亿元。华泰证券年报显示，2020年南方基金全年营收达到56.3亿元，同比增长45.36%，净利润14.84亿元，同比上涨65.47%。

南方基金股权结构

对于他担任公职的同时私设基金代销机构，接近南方基金的知情人士表示，吴言林被查是其个人行为，与公司无关。

而对于公司法人被查，吴言林现任职的汇林保大回应已知情，公司目前正常运营。同时，汇林保大表示公司仅在公募基金范畴进行代销，不涉及私募业务，也未参与主动管理和其他投资事项。

财联社记者查阅这家公司官网发现，这家公司目前的确还在经营状态。5月21日，公司“机构观点”栏目仍保持着正常更新。

作为一家成立五年有余，且号称基金销售保有规模超千亿元的代销机构，汇林保大却非常低调，除了出现在公募基金发布的与代销机构相关的公告外，这家公司成立以来几乎没有公开报道。

根据官网描述，汇林保大于2016年9月取得中国证监会颁发的“经营证券期货业务许可证”，经营范围为“公募基金及其他金融理财产品销售”。公司致力于搭建面向机构客户公募基金产品配置、基金产品研究筛选的专业平台，成为机构投资者的金融类产品投资超市，致力于成为以银行等机构类客户为目标的平台型销售机构。

该公司称，公司目前以代销公募基金为主，已与几个金融平台、中小城、农商行达成战略合作，并与业内华夏基金、嘉实基金、工银瑞信、建信基金、招商基金、交银施罗德、银华基金、鹏华基金等110多家知名基金公司建立了合作关系，基金超市上线公募基金产品逾5000只，保有规模超千亿元。

不过，从本月中基协公布的2021年一季度销售机构公募基金销售保有规模前100榜单看，汇林保大并未在名单之列。

这也意味着，这家公司一季度股票+混合公募基金保有规模低于排名第100名的恒生银行的20亿元，一季度非货币市场公募基金保有规模也低于排名第100名的恒生银行的22亿元。

一家自称基金销售保有规模超千亿元的公司，在一季度公募基金销售保有规模却在100名开外。另根据该公司今日回应，“公司仅在公募基金范畴进行代销，不涉及私募业务，也未参与主动管理和其他投资事项”。由此看来，这“千亿级保有规模”的说法还有待考证。

有意思的是，在这家公司“基金超市”页面，披露的基金收益数据并不准确。以华夏能源革新为例，该基金近一月回报为10.39%，近6个月回报为44.46%，近一年回报为134.01%，今年以来实际回报则为6.25%，但汇林保大官网的信息显示，该基金5月20日近一月回报为10.08%，近6个月回报为44.61%，近一年回报为128.48%，今年以来回报更是达到了128.48%。

更为奇特的是，在这家公司的官网界面，还有不少今年以来收益翻番的基金产品，如创金合信工业周期、金鹰改革红利、招商中证白酒指数、交银品质升级等。而这，与事实有较大背离。

从该公司披露的中国证券投资基金业协会会员证书看，这家公司属于中基协联席会员，但其会员有效日期为2016年11月22日至2018年11月21日，目前已过期。

“相比去年初的征求意见稿，9月25日晚证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（下称《办法》）的对外开放力度之大，大幅超过市场预期。”一家海外投资机构亚太区首席代表向21世纪经济报道记者感慨说。

在他看来，相比征求意见稿，《办法》超市场预期的对外开放力度，主要表现在5个方面，一是将QFII/RQFII审批时间从20天大幅压缩至10天，并大幅简化申请材料；二是大幅放宽托管人实收资本不少于80亿元人民币的监管要求，令QFII/RQFII机构有更多选择；三是取消QFII/RQFII机构委托境内期货公司、证券公司不得超过3家的限制；四是大幅放宽QFII/RQFII投资范畴，允许QFII/RQFII投资新三板挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权、债券回购、融资融券等，五是在资金跨境流动方面删除了“相关部门根据形势实施宏观审慎管理”等表述。

“毫无疑问，删除相关部门根据形势实施宏观审慎管理等表述，将进一步打消海外投资机构对资金入境容易出境难的顾虑，有助于他们通过QFII/RQFII渠道加码人民币资产的投资额度。”这位海外投资机构亚太区首席代表指出。但目前众多QFII/RQFII机构最关心的，是投资范围大幅拓宽所带来的新投资机会。

一家上海自贸区外资大宗商品贸易公司业务主管告诉记者，随着《办法》允许QFII/RQFII投资商品期货，目前他们正在研究大宗商品跨境套利交易的可操作性，并打算将境内商品期货投资纳入全球大宗商品投资组合。

“不过，我们能否通过QFII渠道投资所有商品期货品种，以及海外资本通过QFII/RQFII渠道投资境内商品期货是否需要满足实名制开户穿透式监管要求，都需要相关部门明确并给出操作指引。”他指出，目前境内商品期货市场仅有铁矿石、原油等少数品种对外开放，在没有得到明确操作指引前，他们依然会对上述政策利好选择“观望”，避免触碰监管红线。

多元化交易策略不再留在“纸面上”

记者多方了解到，在《办法》大幅拓宽QFII/RQFII投资范畴后，不少海外投资机构迅速研究是否将人民币投资款与A股债券持仓，从债券通陆股通转向QFII/RQFII渠道。

“相比债券通/陆股通，QFII/RQFII投资范围大幅拓宽，有助于我们落实更多元化的人民币资产交易策略。”上述海外投资机构亚太区首席代表告诉记者。

此前，他所在的海外投资机构曾研究借助融资融券开展A股持仓全对冲，降低A股持仓基差风险的可操作性。尽管投资模型显示风险对冲效果不错，但由于QFII/RQFII不得参与融资融券业务，导致这些颇有价值的交易策略无法落地。

“这两天，我们正要求交易团队再对融资融券对冲A股持仓风险进行模拟测试，若效果依然良好，不排除《办法》在11月1日正式实施后，我们迅速落实上述风险对冲策略。”他表示。

一家通过QFII渠道配置A股的美国多策略对冲基金经理向记者透露，目前他们也在研究投资境内私募证券基金的机会。

此前，这家美国多策略对冲基金主要投向境内私募机构在香港发行的私募产品，由后者再借道QFII渠道投向A股博取回报。但这种操作的成本较高，一方面私募机构要收取不菲的QFII额度租赁费用，另一方面他们将不菲的人民币汇率风险对冲操作成本转嫁给自己。如今在《办法》实施后，这家多策略对冲基金可以直接在QFII渠道下投向私募证券基金，一方面相关操作成本降低不少，另一方面私募产品选择范围大幅扩大。

Bluebay Asset Management策略分析师Timothy Ash指出，要驱动海外投资机构借助QFII/RQFII渠道投资境内私募投资基金，还得迈过不少坎。首先就是欧美大型对冲基金与资管机构对境内私募投资基金的资产管理规模、风险对冲策略多元化、沟通成本（主要是文化差异与沟通时差）与运营尽职调查有着极其严格的要求。不少境内私募基金因资产管理规模较低、风险对冲策略较少而被早早淘汰，即便个别境内私募基金满足上述两项要求，也容易遭遇运营尽职调查不过关。

“此外，双方在管理费收取标准方面分歧不小。”他强调说，当前多数欧美大型对冲基金与资管机构均认为境内私募基金更多依靠BETA（被动跟随股指上涨获利）实现业绩高成长，不愿支付较高的alpha费用（靠基金主动管理博取超额回报），但多数境内私募基金对此相当不认可，甚至有私募基金专门“拆解”投资收益里的BETA与alpha各自比重，风险对冲操作成本对净值回撤值减少的影响，以证明自己强劲的主动管理实力。

商品期货投资有“顾虑”

尽管《办法》大幅拓宽QFII/RQFII投资范畴令海外资本备受鼓舞，但要让他们迅速落实商品期货的投资操作，难度依然不小。

一位期货公司负责人向记者透露，过去两天他接到多家QFII/RQFII机构的询问——《办法》实施后，QFII/RQFII机构是否可以投资境内所有的商品期货品种，从而绕过此前相关部门仅允许铁矿石、原油等少数期货品种对外开放的相关规定。

“其实，我们对QFII/RQFII渠道投资期货全品种的期待值相当高。”前述上海自贸区外资大宗商品贸易公司业务主管直言。由于境内部分商品期货品种尚未对外开放，目前他们要么借助境外大宗商品期货市场，对进口中国的大宗商品仓单进行套期保值；要么以境内关联企业的名义，通过境内期货经纪公司间接参与境内期货投资交易。

然而，这两种操作方式套保效果均不如预期。究其原因，一是同一个大宗商品在境内外期货市场的交易价格时常出现异动，导致套期保值操作可能遭遇意料之外的亏损风险；二是他们曾通过境内关联企业与境外母公司的业务协同，开展跨地套保交易，这导致境内期货市场时常出现“单边持仓”，令他们时常需要补交大量资料证明他们是做套期保值（而不是单边投机）。此举令境外母公司颇为反感，因为它导致母公司大宗商品交易信息“泄露”。

“若我们可以通过QFII/RQFII渠道直接开设账户参与境内商品期货投资，相关套保操作效率与信息透明度都将会大幅提升，也不大会存在此前的各种弊端。”他指出。但是，由于境内相关部门对期货交易采取实名制开户穿透式监管模式，可能会触发境外母公司对交易信息泄露的顾虑，导致后者最终拒绝使用QFII/RQFII渠道参与境内商品期货投资。

毕竟，他所在的境外母公司早已习惯使用名义持有人账户与多层托管制度，有效保护自身大宗商品套保交易信息隐私。

记者多方了解到，对此心存顾虑的海外投资机构为数不少。

“我们同样在关注QFII/RQFII机构投资境内商品期货时，是否需遵循实名制开户穿透式监管要求。在这个疑惑没有得到妥善解决方案前，我们宁可暂缓相关投资步伐。”一家美国大型资管机构大宗商品交易主管向记者直言。

责编 李剑华 实习生 李各力

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正所谓“三十年河东，三十年河西”，用这句话来形容QDII（合格境内机构投资者）基金显然是再合适不过了。自从2008年爆发的金融危机中遭遇“滑铁卢”以来，QDII基金终于在当下迎来了市场重新的追捧。

“在全球经济经过多年的复苏努力之后，全球金融环境发生了翻天覆地的变化，也更错综复杂。而随着欧美市场的复苏，投资欧美市场的QDII产品自然也会机会再现。”一位银行理财经理对《国际金融报》记者表示，“就中国投资者而言，经历过这几年的市场洗礼，在投资理财方面更加注重资产配置的全球化。因此，投资海外市场的QDII产品会成为越来越多投资者的选择。”

QDII额度紧张

近期，公募基金QDII额度告急的消息频传，《国际金融报》记者了解到，的确已有多只基金因为QDII基金额度问题暂停大额申购。广发基金1月12日晚间发布的公告显示，广发亚太中高收益债券人民币份额自2016年1月13日暂停单日单账户超过50万元人民币的大额申购；广发亚太中高收益债券指数美元份额暂停单日单账户超过10万美元的大额申购。

广发基金旗下的其余QDII基金中，广发美国房地产指数、广发纳斯达克100指数、广发生物科技、广发全球医疗保健、广发全球农业指数等限制大额申购额度均在100万元以上，广发全球精选股票则无申购限制。

此外，华夏海外收益债券公告称，自2016年1月19日起，该基金将继续对单个投资人单日累计申购（含定期定额申购，下同）申请金额进行限制，如人民币份额单日累计申购金额超过100万元或美元份额单日累计申购金额超过16万美元，该基金有权部分或全部拒绝。

可以发现，当前限制大额申购的QDII基金主要是债券型。据粗略统计，除国泰、招商、博时基金旗下QDII基金存在申购额度限制，其余基金公司旗下合计有89只QDII基金，仍处于正常申购状态，占全部QDII基金逾六成，以股票、混合QDII基金为主。

其实，除了公募基金QDII额度告急之外，银行系以及信托系的QDII产品也受到了市场的追捧。一位信托公司副总此前曾对《国际金融报》记者表示：“2015年是国内信托公司加强布局海外市场的一年，多数信托公司都推出了QDII或者RQDII（人民币合格境内机构投资者）产品。其中，债券型QDII产品由于投资门槛较低、风险较小，更是受到投资者的欢迎。”

一位私募基金经理对《国际金融报》记者指出：“鉴于中国经济将在2016年继续面临下行的巨大压力，以及股市表现萎靡不振，境内各种投资回报普遍下滑，投资者对于投资海外市场的需求会进一步增强，因此增加投资海外资产配置势必会成为2016年乃至未来几年内多数金融机构努力的方向。”

2016年收益可期

而债券型QDII产品在去年取得的好成绩自然就是吸引众多投资者的魅力所在。从过去几年的历史情况来看，QDII债券基金在2014年和2015年获得的收益较高，尤其是2015年，多只QDII海外债券基金收益超过10%，而且这还是基本不加杠杆也不能满仓的情况下做到的。

纵观2015年，QDII在境外高收益债券上收益颇丰。根据同花顺数据显示，除分级运作的嘉实新兴市场债券，其余普通债券型QDII基金中，广发亚太中高收益债券以16.29%的收益率位居QDII榜首。排名第二和第三的分别是鹏华全球高收益和国泰中国企业境外高收益债券，去年收益率分别为14.64%和14.21%。

“债券类QDII基金投资的债券主要以美元计价，可充分对冲美元升值风险。同时，中资企业海外高收益债券的票息收益较为可观，这也使得债券类QDII基金近一年业绩表现突出。”好买基金研究中心指出。

上述私募基金经理表示：“尽管当前高收益债券的收益率已经出现一定程度的下滑，尤其是投资新兴市场的债券收益率有明显的下降。但是，对中国投资者而言，债券型QDII依旧是不错的投资标的，尤其是投资欧美市场的债券QDII。预计这类QDII在2016年仍会有7%-10%的收益率。”

“QDII分美元计价和人民币计价两种，而在目前汇率市场波动较大的情况下，采用不同的货币计价也会在一定程度上影响投资者的收益。如果投资者预期人民币将在2016年继续贬值的话，那么以人民币计价投资QDII产品则可以额外获得一份美元升值的汇率收益。”上述私募基金经理进一步指出。

鹏华基金国际业务部副总经理尤柏年表示，与国内债券市场的火热相对照，大中华地区高收益债券品种的相对估值还不算高。预计未来随着国内资产配置需求的溢出，这部分投资机会仍然存在，短期组合的区域配置也将继续关注大中华区域的投资机会。随着这个区域的估值提升，未来组合的投资也会适度向美国市场转移。前期欧美的一些高收益债券出现了较深幅的调整，在风险收益比上体现出一定的投资价值和吸引力。

其实，除了债券型QDII基金之外，近两年股票型QDII基金的表现同样相当不错，完全有别于2008年金融危机爆发后的那般惨痛景象。2015年基金四季报陆续披露，QDII基金在去年第四季度的布局情况随之显现。从已经披露季报信息的产品看，截至去年底，QDII基金平均仓位为86.85%，较前一季度有小幅上升，重点布局了金融和信息技术等板块。纳入统计的24只QDII基金（各类型分开算），去年第四季度末持有股票市值占基金资产总值的比例平均达到86.85%，较第三季度末的85.47%上升了1.38个百分点，处于偏高水平；其中20只QDII的仓位超过80%。

港股和美股依然是QDII基金投资布局的重点，去年第四季度配置美股的比例进一步提升。截至去年第四季度末，QDII基金投资港股和美股的比重平均达13.97%和63.43%。“尽管市场预期2016年美股的涨幅会较前两年有所收窄，但是获利空间依旧巨大。同时，随着欧洲经济的逐步复苏，欧洲各国股市同样有不错的投资机会。因此，2016年通过QDII配置海外市场的投资会是越来越多境内投资者的选择。”上述信托公司副总表示。

多渠道海外投资

一方面，相较于近两年来境内投资理财收益的下降趋势，海外市场的投资收益呈现明显的上升趋势，因此导致越来越多的金融机构以及投资者纷纷寻求海外市场的投资空间。另一方面，近些年来的投资理财教育以及经验教训令境内投资者尤其是中产阶层及高净值人群的投资者更加成熟，认识到资产进行全球化配置的重要性。

“2016年QDII投资的增长是可预见的，目前大部分机构的QDII额度差不多已经用满，很多公司都在申请新的QDII额度。”上述私募基金经理表示。除了公募基金业务外，部分基金子公司还借助QDLP（合格境内有限合伙人）、QDIE（合格境内投资者境外投资）两类通道“出海”。

QDLP是由上海自贸区推出，允许面向境内投资者募集人民币基金，并将所募集的资金投资于境外市场，可投资范围包括境外对冲基金、REITS（房地产投资信托基金）等投资标的。此前，上投摩根成为境内首家获得QDLP资格的基金公司，获批额度为1亿美元。上投摩根曾成立一只QDLP专户产品，该产品投资于境外对冲基金。

2015年11月，包括平安大华、平安信托，以及景顺长城基金旗下全资子公司景顺长城资产管理（深圳）等30余家基金公司，获QDIE第二批批文。

而信托业虽然是QDII市场的后来者，但是发展势头非常强劲。在当前的市场上，信托公司的海外投资产品主要以QDII为主要形式。以华宝信托为例，2015年其共计发行近70只QDII/RQDII产品，发行规模超过88亿元人民币，资产管理规模和业务收入都保持了高速增长。

有信托业内人士预计，未来信托将逐步在跨境人民币贷款、境外人民币放款、QFLP（合格境外有限合伙人）、QDIE、跨境人民币双向资金池等各项创新试点业务方面寻求突破，对优质的海外项目进行投资，同时帮助投资者分享全球化带来的资管盛宴。

而在QDII基金额度吃紧的情况下，对看好香港市场投资前景的投资者来说，内地香港互认基金也成为了不错的选择。截至去年底，QDII投资额度审批情况表中，额度最高的华夏基金仅为35亿美元，其次是上投摩根的27亿美元，多数基金公司的额度在10亿美元左右，甚至5亿美元以下。然而，对于互认基金来讲，单只基金没有额度限制，只有基金互认总额度3000亿元的限制。这个总额度在目前看来，还很充裕。

广发基金国际业务副总经理邱炜表示，未来一年，美元资产走强，人民币相对美元贬值压力持续存在。因此，居民在资产篮子中配置美元资产，能有效分散单一币种资产的风险，选择人民币计价、美元投资的QDII基金有机会获得人民币贬值带来的投资收益。

然而，“血”的教训是不可忘记的。2008年金融危机爆发之后，境内不少投资者因QDII基金而血本无归，市场行情不可谓不惨烈。“海外市场的复杂与多变甚于国内市场，因此投资者的风险防范意识也需要进一步提高，不可只为追求高收益。”上述私募基金经理指出。

2016年初，受境外股市波动影响，QDII基金开局不利，截至2016年1月19日，仅12只QDII基金净值飘红。其中，易方达黄金、嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属、诺安黄金涨幅超过3%，国泰中国企业境外高收益债券、广发亚太中高收益债券涨幅均在1%左右。

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