自2015年5月国家发展改革委建立了首个国家部委层面PPP以来，截至7月底，两批公开推介的PPP项目中，已有619个项目签约，总投资10019.1亿元。机构认为，随着PPP加速落地、PPP顶层设计政策酝酿、险资放行投资PPP模式、下半年第三批PPP示范项目落地等事件的驱动，市场对PPP主题的担忧有望逐一缓解，预计PPP有望成为下半年“宽财政”政策主线下核心受益的细分领域。

PPP项目已签约上万亿元

《投资快报》记者23日从发改委获悉，2015年5月，国家发展改革委建立了首个国家部委层面PPP项目库，第一批向社会公开推介了1043个项目、总投资1.97万亿元，第二批公开推介了1488个项目、总投资2.26万亿元。截至2016年7月底，两批公开推介的PPP项目中，已有619个项目签约，总投资10019.1亿元

前不久，财政部副部长史耀斌在一个论坛致辞时称，截至上半年，全国拟采用PPP模式的储备项目，已经达到了9285个，总投资预计超过10.6万亿元人民币，其中已落地项目的投资额超过1万亿元。目前财政部正在与其他20个部委联合开展第三批示范项目的遴选工作。

财政部网站显示，第三批PPP示范项目工作共收到各地申报1070个，项目计划总投资约2.2万亿元，第三批PPP项目数量相较2014年和2015年申报项目数量120个和782个，显得更为火爆，已超千个。按照工作计划，9月初要形成第三批示范项目清单，并正式对外公布。

分析认为，PPP模式将成为今年以来政策的发力点，对整个相关受益行业及上市公司都形成正面催化。首先，国内经济稳增长压力仍然很大，民间投资增速减缓;其次，M1和M2的剪刀差扩大，实体经济囤积货币而不愿意投资;再次，供给侧改革大规模减税、新兴产业的补贴、稳增长支出等已经使得财政资金紧张，PPP有效解决了发展中的资金问题。

广发证券认为，在“宽财政”的背景下，PPP模式成为了撬动基建产业链和“宽财政”政策的“支点”，一方面，基建投资维持在相对高位，但公共财政支出似乎已经达到了极限，PPP在拉动基建投资的重要性凸显;另一方面，刺激民间投资或成为财政政策重点方向，PPP将充当主要角色。下半年在“宽财政”的主线下，PPP产业链将持续受益，PPP支持基金等相关政策将继续加码，助推PPP项目落地。

据了解，PPP模式兴起的背后是43号文实施后受到政府投资融资模式转变，原有政府投融资模式走向尽头。狭义的PPP模式是指政府和社会资本通过股权合作的方式共同设立特殊目的公司(SPV)开展项目，进行设施建设及后期运营维护和用户服务。

相比传统的政府项目融资模式，PPP最根本的不同之处在于强调社会资本深度接入公共项目的全生命周期，实现深度合作下利益共享风险共担机制。目前我国常见的PPP项目运营模式可以归纳为“政府注资+特许经营”、“政府授权+特许经营”、“政府购买服务”、“政府可行性缺口补助+项目收益分成”四类。

三主线筛选受益股

从政府与社会资本合作中心公布的二季报来看，PPP项目分布具有行业重民生、地域偏集中的特性。目前项目库入库的PPP项目行业分布十分集中，在19个一级行业划分中，市政工程、交通运输、片区开发3个行业项目数和投资额均居前三位，是最受政企合营模式关注的领域，也积累了最多的项目数。

广发证券认为，随着下半年“宽财政”的政策预期加强，PPP作为拉动基建投资的主要模式逐渐被市场关注。市场之前对PPP模式的主要担忧在于项目落地率低、缺乏立法、缺少长线资金支持、新增优质项目较少等。“随着PPP加速落地、PPP顶层设计政策酝酿、险资放行投资PPP模式、下半年第三批PPP示范项目落地等事件的驱动，市场对PPP主题的担忧有望逐一缓解，预计PPP有望成为下半年“宽财政”政策主线下核心受益的细分领域。”

国信证券宏观分析师董德志表示，目前市场主流预期是如果经济继续下行，货币政策可能偏中性稳健，而财政政策会继续加大力度，特别是通过PPP的渠道。剩余四月财政缺口较大，靠财政发力支撑基建较为吃力;就目前PPP的落地率，对于基建支撑较弱;仍需加速PPP项目的推进进程，以及民间资本的参与度。兴业证券首席策略分析师王德伦指出，在未来财政政策仍将以基建为主要发力点的情况下，基建中实施PPP项目的建筑、环保等行业中的标的将持续收益。

标的上，广发证券建议重点从以下三条主线筛选可能受益的个股：一、PPP项目储备较多、地方政府推动动力足的环保类上市公司，重点关注碧水源(300070)、武汉控股(600168)、龙马环卫(603686)、博世科(300422);二、基建类PPP受益于“宽财政”政策，重点关注PPP项目储备规模较高标的，包括腾达建设(600512)、龙元建设(600491)、葛洲坝(600068);三、PPP加速落地，收款压力缓解的园林类公司，重点关注铁汉生态(300197)、东方园林(002310)。

国海证券表示，从PPP项目的投资行业来看，市政工程和轨道交通占据所有PPP项目总投资规模的半壁江山。其中，轨道交通、市政道路、管网3个二级行业的投资额较大，占市政工程项目总投资额的64.6%。因此可重点关注PPP模式分布比较密集的：轨道交通、地下管廊、环保、园林工程等四大行业相关公司机会。以PPP订单量为核心，充分考虑PPP订单对上市公司的业绩弹性和市值弹性以及拿订单的能力来看，建议重点关注：东方园林、碧水源、铁汉生态、葛洲坝、博世科、苏交科(300284)、美晨科技(300237)、新筑股份(002480)、达实智能(02421)等。

个股点将台

碧水源(300070)

公司是我国开展PPP模式最早的企业之一，目前已经拥有四十多家PPP模式的合资公司。据悉，截止今年二季度末，公司工程类在手订单43亿元，运营类未执行订单投资额54亿、在建投资额87亿，总机目前在手待完成订单共185亿元，约为公司2015 年营收的3.5倍，分析普遍随着PPP项目进程加快，未来的订单还会有更大的增长空间。

国金证券研报指出，碧水源 “云水模式”及与武汉控股的合作模式被业内其他公司争相模仿。2016 年预计公司的PPP 运营利润达 1.5 亿元。以 BOT项目为核心以及轻重资产相互结合的反哺模式保证经营性现金能够及时回收，有效控制了风险。2015 年国开行入驻公司成为第三大股东(控股10.23%)，对碧水源今后充实资金、承接优质PPP项目大有裨益。

业内人士表示，碧水源是国内上市公司里唯一的比较重要的我们的污水处理以及相关工程建设的龙头公司，公司它最大的优势在于技术先进，而且市场占有率比较高。如果在污水处理方面继续加大投资，那么碧水源的增速会高于市场总体增速规模。

博世科(300422)

公司月初公告，通过竞争性磋商成为湖北省荆门市沙洋县乡镇污水处理厂 PPP项目预成交候选人，项目投资总规模1.1亿元。据悉，截至目前，公司今年已签订单7.43亿，订单获取能力强大，充裕在手订单保证未来业绩高增。今年1月，公司公布增发不超过2500万股，募集资金5.5亿元，其中用于泗洪和花垣供水PPP项目3.9亿元。

长江证券研报指出，公司起家于工业水处理，受到模式限制，工业水处理领域订单一般规模较小，另外，该行业目前景气度下行，增量空间有限，公司转型升级需求迫切;当下随着市政PPP 模式的兴起，大体量的特性受到环保类公司的青睐，公司市值小，大体量订单的获取利于公司迅速做大规模，公司转型PPP 的方向明确，逻辑清晰。

“公司拐点已现，看好公司未来潜力。”长江证券表示，一、截止今年一季度公司在手订单达16.67亿，充足的订单为公司业绩的高增长提供保障;二、土壤修复提供较高业绩弹性，公司政府资源丰富，治理经验丰富，预计土壤修复业务将成为公司未来重要看点。三、积极布局高景气度的环评业务，今年5月份宣布以3024万整体接收环科环保环评业务，努力提升竞争能力。另外，公司去年年底完成管理层股权激励，涉及92位核心成员，核心利益绑定，看好公司未来发展潜力。

葛洲坝(600068)

日前，公司公告和全资子公司葛洲坝第二工程的联合体被确定为“贵阳市白云区基础设施建设采购服务 PPP 项目”的供应商，中标金额为 114.27亿元，占公司 2015 年营业收入的13.89%。据悉，该项目为公司今年5月12日与贵州省政府签订的 600亿框架协议的一部分。公司凭借着央企背景优势去年至今已与贵阳、南京等地方政府累计签订框架协议超 2500亿元，后续有望持续落地转化为可执行订单。

据了解，公司对PP业务的理解深刻，项目管理能力强，激励机制灵活充分，融资成本极低，全产业链参PPP 项目优势明显。去年公告PPP项目签约535.78亿，占公司国内订单总额的64%，该比例在所有建筑央企中遥遥领先。安信证券研报认为，公司在建筑央企中体量最小，业绩弹性相对较大，有望借助 PPP 快速提高市占率，保障未来主业持续快速增长

华泰证券指出，根据公司披露，公司目前已中标PPP 项目 8 项，累计合同额 835.25 亿元。2016 年上半年新签 PPP订单 333.65 亿元，占上半年国内订单总量49.4%， PPP 项目比例继续领跑主要竞争对手。按照财政部统计的 PPP项目的平均落地时间 13.5 个月考虑，未来若公司签订框架协议能顺利兑现，保守估计未来两年还能为公司带来 2000 亿元的订单，相当于公司去年全年订单总量的1.21倍。

东方园林(002310)

据披露，公司近期连续中标高质量PPP大单，其中长春北湖湿地生态文化综合治理项目金额40亿元，为财政部第二批示范项目，示范项目落地率48.4%，高于一般项目23.8%;截至目前，公司已有PP订单近600亿，多个项目已经落地实施。

分析指出，2016上半年公司在湖北、江苏、贵州等多省积极拓展生态修复水环境治理等 PPP项目，中标项目总投资额约243亿，PPP业务逐渐形成稳定成熟的模式，公司围绕以水环境治理为主的生态修复业务和以危废处理为主的环保业务并进的战略方向，大力加快PPP项目拿单速度。

东兴证券表示，公司与武汉市黄陂区政府等地方政府的相关部门积极开展PPP模式的合作，在园林绿化工程、市政基础设施建设、水系治理、水质改善工程、湿地建设等多项景观生态修复工程开展业务，公司已经形成完善的海绵城市、环保和生态城市建设的一体化服务体系，最大受益于当前PPP项目的释放。

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作者：孙树冠

随着第四批PPP示范项目即将出炉，PPP题材股有望再度成为市场关注的焦点。早在2016年底，PPP项目总投资达到2.2万亿元，项目落地率超过30%。那么，涉足PPP项目的上市公司最新情况如何呢？

不知不觉中，PPP概念股指数今年以来已经上涨了11.5%，跑赢同期沪指3%的走势。

4月18日，在沪深股指回调的情况之下，不少PPP概念股逆势上涨。北新路桥、科融环境强势涨停，梅安森、蒙草生态、伟明环保、利亚德等个股涨幅超2%。

在二级市场资金追捧的情形之下，今年A股又有哪些上市公司涉足PPP项目呢？

20家公告涉足PPP金额达3426.15亿元 中国中铁金额最大

据时报君统计显示，今年以来，有20股发布了涉足PPP项目的公告。其中，合同金额最大的是中国中铁。

3月17日，中国中铁与四川省人民政府签订合同金额3000亿元的战略合作协议，合同当中提到，在城市轨道交通、城际铁路、高速公路、大型市政基础设施、中低速磁悬浮等重大基础设施项目投资建设等方面进行全面的战略合作，合作方式包括PPP、EPC、BOT等。

注：

PPP是“Public、Private、Partnership”的简称，即公私合作模式，是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。

EPC是工程总承包模式，即“Engineering Procurement Construction”的简称，又称设计、采购、施工一体化模式。

BOT是“Build-Operate-Transfer”的简称。指一国财团或投资人为项目的发起人，从一个国家的政府获得某项目基础设施的建设特许权，然后由其独立式地联合其他方组建项目公司，负责项目的融资、设计、建造和经营。

今年以来签署合同数量最多的个股则是东方园林。1月份以来，东方园林公告了9个重大工程中标公告均涉及PPP项目方面的合作，合同累积金额为182.93亿元。

除了上述2家公司之外，今年以来公告PPP项目总投资在10亿元以上的还有兴蓉环境、美尚生态、中国铁建、森远股份、丽鹏股份、中金环境、中毅达以及首创股份等8家。

兴蓉环境：4月13日，公告中标四川省温江区排水基础设施PPP项目一期工程，项目金额10.9亿元。

美尚生态：3月16日，公告签订云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目，项目总投资17.57亿元。

中国铁建：3月8日，南京市桥北地区河道及防涝设施综合整治工程PPP项目，项目中标价 52.41 亿元。

森远股份：3月3日，吉林市城乡建设委员会吉林市地下综合管廊政府与社会资本合（PPP）项目，建设投资总估算 13.11 亿元。

丽鹏股份：3月2日，公告子公司中标贵州省安顺市西秀区生态修复综合治理（二期）项目，中标金额15.84亿元。

中金环境：2月13日，公告中标河北清河县清水河区域生态综合治理工程PPP项目，项目总金额10.33亿元。

中毅达：2月21，观山湖区西部现代制造产业园第一批PPP合作项目（投资总额35.30亿元）的中标通知书，尚需签订PPP合同后，进入项目的执行阶段。

首创股份：2月4日，山西省长治市污水处理特许经营PPP项目 ，项目金额10亿元：2月22日，于福州市仓山龙津阳岐水系综合治理及运营维护PPP项目，项目金额约16亿元。

除了上述提及个股之外，中电环保、津膜科技、中持股份、华西能源、阳普医疗、大禹节水、文科园林、国统股份、南威软件和碧水源等10只个股今年以来均有涉及PPP项目的公告。

最新券商观点

4月18日， 国联证券发布研报指出，当前PPP仍会是我国基建投资的主要方式，且随着雄安新区、通州副中心、粤港澳大湾区的规划建立及各地环保压力，污水处理、垃圾焚烧、地下管廊等公用事业投资预计将不断增大，预计未来基础建设仍将会采用PPP模式推进，此前财政部在PPP培训班上也表示将继续推进第四批PPP示范项目，因此PPP项目推进力度将持续加大。

同日，国开证券研报指出，在58家污水处理公司中，25家已披露2016年年报，其中16家净利润实现同比增长；26家已披露年报业绩预告，其中17家业绩预喜，5家预计净利润同比翻番，其中多数得益于PPP订单快速释放。不过，该研报未指出具体是哪5家公司。

那么，沪深两市已经披露年报的PPP概念股当中，到底PPP业务对于业绩产生了多大的作用呢？

PPP业务对相关个股业绩影响有限

同花顺IFind数据显示，沪深两市共计有72只PPP概念股发布了年报，其中，建筑装饰、公用事业和机械设备上市公司数量最多，分别为24、14和9家。紧随其后的计算机有5家，电气设备4家、建筑材料3家，综合、轻工制造、纺织服装和房地产均是2家，银行、医药生物、农林牧渔、化工和电气设备均是1家。

上述72家公司中，渝开发、腾达建设、兴业科技、同方股份、中毅达、天翔环境、纳川股份、国统股份、东方园林、国中水务、新筑股份以及岳阳林纸等12家净利润同比增长率超100%。

对年报数据进行梳理可以发现，只有5股年报提及PPP对公司业绩带来的影响。

天翔环境：无形资产比上年同期增长42.31%，主要是因控股子公司简阳天翔水务 PPP 项目所致。

国统股份：报告期内，公司承接PPP业务订单12.75亿元，且部分合同的实施在报告期内实现营业收入，对公司经营业绩产生积极影响。

东方园林：报告期内，公司中标的PPP订单投资总额为380.1亿元，同比增长9.91%；项目合计中标金额为416.4亿元，同比增长6.01%。与此同时，东方园林10个PPP业务项目收入24.17亿元。

国中水务：年报中提到，政府PPP项目专项应付款311万元。

新筑股份：报告期内，投入与新津县交通建设投资有限责任公司合作的PPP项目资金累计达8000万元，截止本年初按该项目预计内含报酬率计算已确认累计投资收益1371.93万元。

除了上述5家公司外，渝开发、兴业科技年报未提及PPP项目影响；腾达建设年报则提到，PPP项目承接量与年初董事会下达的目标尚有较大差距，在建重大项目当中，PPP模式承接、项目金额达25.5亿元的台州湾大桥及接线工程完成进度为23.92%；同方股份、中毅达、纳川股份以及岳阳林纸等年报中提到公司参与的PPP项目，但并未提及具体项目产生的效益。

整体上看，PPP合作模式正在不断受到市场认可和接纳。3月7日，财政部部长肖捷在第十二届全国人大五次会议记者会上就曾表示，截至去年底，PPP已经签约落地了1351个项目，总投资达到2.2万亿元，项目落地率已经超过30%，与2016年初相比，无论是项目落地的数量，还是投资规模，都增长了4倍多。

需要指出的是，2014年起，国家发改委、财政部、环保部等多部委相继发布PPP相关规范性文件，上市公司对于该运营模式的关注和投入才进入密集期。短短的两年左右的时间，PPP相关业务能给上市公司业务带来积极作用的概率并不太大。

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金融界网站讯最近市场什么概念最火？当然是PPP！不信，你看。8月份以来，PPP概念股涨幅高达77％，尤其是自8月底以来，更是加速上涨，数据显示机构大力买进相关PPP概念股。在沪指仍于3000点上方窄幅震荡的情况下，市场热点杂乱，多板块均上演一日游行情。而已狂热多日的PPP概念股，还能独舞多久？

PPP模式为啥现在这么火？

所谓PPP模式，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。

PPP模式不仅是一种融资模式，对企业发展的促进也是显而易见的。以生态园林绿化为主营业务的铁汉生态已有多个PPP模式的项目，其公司高级副总裁李诗刚对金融界网站表示，铁汉生态实施PPP模式后最大的收获就是倒闭企业加强了自身建设，增强了市场竞争和抗风险能力，同时，订单也相应增加不少。

早在2014年，财政部就正式提出PPP概念，相关项目开始全国逐步铺开；2015年相关政策进入密集发布期，一些细则逐步明确，立法提上日程。但值得注意的是，PPP模式却在近期才引起各界强烈关注。

方正证券首席经济学家任泽平认为，未来中国宏观政策将会以财政为主，财政发力的方向无非两方面，一是扩大财政赤字，然而今年的赤字率已经上升至3％；二是寻求其他资金来源，PPP是非常重要的一个通道。地方政府，特别是财政资金紧张的省份，很有动力推动PPP项目的落地；在资产荒和长端利率下行的背景下，金融机构、保险以及政府PPP引导基金等参与PPP的意愿明显加强。随着越来越多的PPP项目获得省级财政的担保，银行积极放贷、企业积极参与，今年PPP项目落地的比率大幅提升。

浙商证券资深策略分析师张延兵对金融界网站表示，今年7、8月份固定资产投资下降的比较严重，民间投资下降也较多，预计未来政府会开放更多得领域让民营资本参与。爱投顾高级投资顾问王伦表示，习主席近期在G20峰会的六大观点中最后一条就是通过金融手段推动环保经济、绿色经济建设，落到实处目前最贴近的就是PPP项目。

PPP模式为啥以前没火？

财政部PPP中心最新数据显示，截至7月30日，全国各地推出的PPP项目数量已达10170个，投资总额约12.04万亿元。业内人士普遍认为，PPP项目在2016年有望加速落地。虽然当前我国PPP项目正势如破竹般成长，但其中存在的一些问题却不可忽视。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇指出，其中最为重要的便是资金供需匹配的问题。目前的项目周期都较长、所需的投资金额大，对大规模低成本的长期限资金有大量需求，但此类资金的供给恰恰并不乐观。

铁汉生态李诗刚也表示，由于PPP项目一般周期都比较久，企业在参与过程中一定要做好风险防范，比如一些涉及到政府换届、拆迁等问题，如果有更好的规范或更多政策细则，会更利于企业参与。

不过，据多家媒体报道，相关部门已经展开PPP改革工作调研，包括税收优惠政策、财政管理办法在内的一揽子政策已在酝酿中。同时，PPP领域的统一立法也步入快车道”，社会各方最关注的立法问题似乎正在加快，这有助于行业更加健康的发展。

不过，任泽平认为，市场并非对PPP项目一视同仁，即将公布的财政部第三批PPP示范项目中，环保和公共事业类PPP将是重要组成部分，因为其回报机制具备推进可行性。

PPP概念还能火多久？

最近A股在3080点附近晃荡了大半月，但PPP概念股突然就火了。沪指窄幅震荡下，PPP概念股在A股上的独舞行情还能持续多久？

金融界网站首席策略分析师王先春认为，PPP模式是利用民间资金的有效途径，对于一带一路政策和当前资产荒下资金脱虚入实的推进都有很大作用。PPP模式在有些行业的业绩已经兑现，预计未来三、四季度是业绩兑现高峰期，可以获得市场较好的验证。短期市场有些震荡，之后会出现分化，建议关注园林设计、环保、水务处理这些细分行业的龙头股。

持相同观点的还有著名财经博主凯恩斯，他对金融界网站表示，未来1--2年是PPP模式下企业的业绩逐步释放期，建议关注环保类的一些龙头股个股，如碧水源等，其次是智能交通类的易华录、银江股份，这两个领域政府都能收费。

当然，还有一些市场人士持悲观态度。金融界网站采访民族证券资深产品经理段少葳，他认为目前大盘需要谨慎看待，预计A股这一波上去空间有限，随后将进入一段时间的调整，这个调整是有杀伤力的，因此PPP概念股的投资机会也需谨慎看待。

爱投顾王伦也认为，不是很看好PPP概念股，鉴于习主席的讲话精神，投资焦点最主要的还是聚焦在环保、绿色园林、生态建设这方面，但这些项目大部分是投入多、周期长、收益低的类型，真正企业能够分到的项目红利比较少。“投资的最主要因素是业绩回报，不要太关注PPP项目中标额或者带来的新增收入，而要将重点放在影响企业经营的核心区域：项目应收账款的回报情况，这也是和政府打交道最大的难点，目前来看一线城市PPP项目，涉及园林绿化、空气治理、水污染治理这三个方向由于技术成熟，且产业模式更为清晰，是关注的重点。”

金融界网站

【证券之星编者按】个股方面，重点推荐铁汉生态、东方园林、岭南园林、文科园林、葛洲坝、金螳螂、富煌钢构等；关注路桥板块。重点推荐：园林板块（东方园林、铁汉生态、岭南园林、美晨科技、文科园林等）、基建板块（龙元建设、葛洲坝、隧道股份、中国建筑、苏交科等）、PPP+运营（金螳螂、神州长城、富煌钢构）；重点关注路桥板块（成都路桥、四川路桥、北新路桥、山东路桥等）。2）预计4 季度基建投资将加速，关注基建相关个股。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

招商证券：PPP三条选股思路把握下一波行情

上周回顾：1)机构预测3 季度GDP 增速降至6.6% ，4 季度降至6.5%；2)跨境资金流出压力缓解，8 月外汇供求趋向平衡；3)前8 月热点城市土地出让金翻倍；4)楼市火热，监管层重提房地产信贷压力及风险测试；5)发改委推介超2万亿元PPP 项目，交通运输投资占七成；6)第三批PPP 示范项目将公布，以增量项目为主，投资金额预计将达到万亿元；7)地方稳增长加码：两天五省近万亿投资同时开工。

本周观点：板块方面推荐PPP 和基建。个股方面，重点推荐铁汉生态、东方园林、岭南园林、文科园林、葛洲坝、金螳螂、富煌钢构等；关注路桥板块。

1)PPP 行情有望再起：由于前期利好消化殆尽，公司估值也处于高位，PPP 行情暂告一段落，但对于后续上涨的持续性，我们持肯定态度，主要是因为1)无风险利率下行，金融资产收益率下降，此时PPP 的收益率相对可观，“粥多僧少”的局面使得资金流向PPP；2)经济稳增长下，基建投资不可少，政府财政实力决定了PPP 模式的杠杆作用不可少，PPP 需求将不断增加；3)根据前期签单情况来看，3 季度落地项目将呈现爆发式增长，3 季度及全年业绩有望实现较大提升；4)PPP 立法的不断推进，以及第三批财政部PPP 示范项目即将公布，也有望再次点燃市场热情。

对于后续PPP 的行情，我们认为行情可能会分化，1)前期PPP 龙头股有望继续领涨；2)项目库占比低的领域有望在第三批示范项目中提高比例，相关个股有望获得较好涨幅，比如交通运输投资，近日发改委推介超2 万亿元PPP项目，交通运输投资占七成，由此可见一斑。一方面公路建设仍有8000 亿元的投资缺口，地方财政压力大，对PPP 模式需求旺盛；另一方面，收费公路运营有待提高，PPP 模式有望提高其运营效率；3)后期PPP 概念股有望去伪存真，“PPP+真运营”的公司将贯穿整个周期。重点推荐：园林板块(东方园林、铁汉生态、岭南园林、美晨科技、文科园林等)、基建板块(龙元建设、葛洲坝、隧道股份、中国建筑、苏交科等)、PPP+运营(金螳螂、神州长城、富煌钢构)；重点关注路桥板块(成都路桥、四川路桥、北新路桥、山东路桥等)。

2)预计4 季度基建投资将加速，关注基建相关个股。

风险提示：转型不及预期，投资下滑，回款风险。(中国证券网)

东方园林:业绩大超预期 经营性现金流大幅转正

东方园林 002310

研究机构：光大证券 分析师：宋磊,陈俊鹏 撰写日期：2016-08-19

事件:东方园林发布2016年半年度年报:公司实现29.18亿收入,同比增长30.66%;归属上市公司净利润2.97亿元,同比增长89%。扣非后净利润2.55亿,同比增长64%。中报预计业绩增长区间50%~80%,归属上市公司净利润增长89%大超市场预期。2016年1~9月归属净利润4.19亿~4.98亿,同比增长60%~90%。

三费控制良好,净利润增长高于收入增长。

公司2016年半年度期间费用合计4.57亿元,同比略降0.97%。管理费用率相比去年同期下降较多,达5个百分点,这是期间费用整体下降的主要原因。同时资产减值相比去年减少2000万元。公司整体净利润率相比去年同期提高了3个百分点,达到了10%。

(存货+应收)原值的变动/收入指标好转,经营性现金流大幅转正。

公司(存货+应收)原值的变动/收入这个指标好转,相比2015年报下降9%百分点,达到27%。经营性现金流5.5亿元,相比去年同期大幅转正。公司继续引入金融机构对应收进行保障,并通过金融模式解决地方政府融资问题,加快原有业务回款。由于PPP项目收入占比逐渐提升,与原有BT类项目相比,被占款的程度大幅缓解。

在手订单600亿,市值剑指500亿。

东方园林2016年年初至今新签订单300亿,与去年全年新签订单量持平,目前在手订单600亿。大超我们今年年初预测的公司2016年新签400亿订单的预期。考虑到公司订单与市值比较大,股权激励方案保证公司未来高增长趋势及现金流大幅好转的趋势,我们预计公司明年净利润将达20亿,给予25倍的估值,市值剑指500亿。

风险提示:PPP项目落地低于预期,并购进度低于预期。

铁汉生态:并表带动业绩提升 内生外延布局生态园林产业链

铁汉生态 300197

研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-08-30

报告摘要

事件描述

铁汉生态发布2016年中报,报告期实现营业收入14.49亿元,同比上涨31.49%,毛利率28.35%,同比下降0.43%,归属净利润1.77亿元,同比上升47.58%,EPS0.18元。

据此计算公司2季度实现营收10.51亿元,同比上涨32.69%,毛利率27.80%,同比下降2.29%,归属净利润1.82亿元,同比上升47.49%,EPS0.20元。

事件评论

并表带动公司营收利润双升:上半年园林环保行业向好,公司主业稳定发展,同时由于星河园林并表,营收同增31.49%。盈利能力稳定,由于园林绿化工程小幅下滑1.54%,拖累整体毛利率下降0.43%。费用方面,主要由于研发费用和职工薪酬上升,管理费用同增28.34%,所得税费用由于利润增加而上升59.43%,资产减值损失由于坏账损失增加而上升0.19亿,投资收益由于合营公司潍坊棕铁投资确认投资收益增加而上升0.28亿,最终实现净利润1.77亿元,同比上升47.58%。

PPP 订单充裕,融资规模扩大加强核心竞争力:2016年是PPP 推进的大年,受益于PPP 相关政策,园林生态市场空间巨大。公司上半年与多地政府部门开展PPP 合作,目前公告中标的PPP 项目达38.02亿。此外,公司上半年完成多轮融资,1月份债券融资4亿元,3月份增发募资8.45亿,充沛的资金为公司未来项目承接提供坚实保障。

内生外延,打造全国性园林综合体:公司上半年收购星河园林,占领北方市场,未来将凭借其品牌影响力进军南方市场,完成全国化布局。此外,公司在发展园林主业的同时,在环保、体育、婚庆、旅游等多个领域积极探索,寻找新的利润增长点,公司上半年参与成立并购基金介入水务领域,为未来业务发展提供指导作用。

员工持股落地,内部激励机制进一步完善:公司上半年完成第一期员工持股计划实施完毕,交易均价为13.57元/股,进一步完善公司治理结构,建立健全激励约束机制,形成核心凝聚力,为公司未来发展提供助力。

预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.52元、0.71元,对应PE 分别为33、24倍,给予“买入”评级。

岭南园林动态点评:主题公园敲开泛娱乐变现大门

岭南园林 002717

研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-09-23

传统生态园林龙头,持续转型文化旅游。公司历经17年的积淀与发展,奠定了生态园林领域的行业领先地位,取得了“城市园林绿化一级、风景园林工程设计专项甲级”等在内的多项专业资质,拥有集苗木产销、景观规划设计、园林工程施工及绿化养护的全产业链集成运营能力。公司2014年上市,从2015年现金收购恒润科技起步,将文化旅游作为新战略切入点,积极调配多方资源通过外延式合作或并购整合新产业新机会,将打造一条以IP及内容的收集与孵化、VR硬件及软件的提供、影视动漫、主题乐园自主运营、线下衍生品等为一体的文化旅游闭合产业链,谋求公司自主品牌在消费潜力更为巨大的终端消费市场的价值变现。

通过收购恒润科技进军文化旅游板块业务,有望成为岭南园林拓展该领域的核心平台。2015年中旬,公司以5.5亿元总估值完成现金收购恒润科技,借助恒润科技文化创意基因的优质资源,加速文化旅游领域的业务拓展。恒润科技是具备文化创意基因的优质公司,涵盖“创意设计、影视文化、主题高科技文化产品及VR、IP文化创意项目投资运营”的全产业链产业集群,可为用户提供各类高科技创意数字互动娱乐体验整体解决方案。上市公司的传统主业的生态环境塑造能力与恒润科技的人文体验定制能力产生良好协同,恒润科技有望成为公司未来文化旅游板块战略发展的核心平台。目前,以恒润科技为核心的“摩登部落VR世界营运项目”正在上海浦东世博园建设,近期中标大连好奇王国一体化服务项目(合同签约协议价2.23亿元,单一项目体量由千万提升为上亿)等,体现恒润科技在上市公司平台下开始加速发展,实现营运模式自建设端延伸至运营端,从B2B发展至B2C业务模式。恒润科技2016-2018年承诺净利润为5500/7200/8660万元。

通过收购德马吉意在其文化创意基因及海外拓展能力。德马吉是以文化创意设计能力为核心,具有全球业务覆盖能力的创意展示服务提供商。德马吉的加入一方面增强了公司自身主题文旅项目品牌内涵创意能力和综合展示能力,另一方面上市公司可以借助德马吉的全球业务渠道而实现自身的技术及业务优势“走出去”,为公司积累国外客户、增加业务机会创造更多的可能性。公司拟以发行股份购买资产并募集配套资金的方式全资收购德马吉(估值3.75亿元),其中拟以28.80元/股价格发行7,812,500股购买资产,并拟以34.36元/股价格发行不超4,947,613股募集配套资金不超过1.7亿元。当前,德马吉100%股权已经过户至公司名下,德马吉2016-2018年承诺净利润为2500/3250/4225万元。

初现格局:VR+模式增强盈利能力,以及充分利用景区流量资源进行IP资源培育和变现。上市公司布局格局初现,一方面,通过VR+主题乐园、VR+会展的形式,提升线下业态服务的吸引力和盈利能力;另一方面,通过被收购公司本身的渠道、创意能力协同进行内容培育;再者,与外部大IP进行合作,综合通过自建主题公园和园中园的形式充分利用景区流量资源,带动自身拥有的小IP的培育。主题公园作为培育IP、进行IP变现的重要渠道,将持续受益于消费升级下周边游的提升。而仅从VR产业的角度,我们认为:随着政策层面鼓励VR产业的发展,线下主题乐园作为当前VR最主要的变现渠道,2B的VR业务模式将率先受益于政策对VR的支持。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2016-2018年公司净利润分别为2.49/3.55/4.47元,由于德马吉已经于9月完成过户,若我们预计向德马吉原股东发行股份部分将于近期完成,则我们暂不考虑募集配套资金(预计发行不超过4,947,613股)情况下预计对应EPS分别为0.61/0.87/1.09元,对应9月22日股价PE分别为51/36/28倍。考虑到受益于政策鼓励VR、消费升级下主题乐园类周边游的热度提升以及公司战略清晰执行力高。本次募集配套资金价格(发行价34.36元)与当前价提供了较好的安全边际,恒润科技、德马吉内生业绩有望在协同效应下超备考,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:转型不顺利风险;宏观经济风险;行业发展不及预期风险;公司经营风险。

美晨科技更新报告:PPP红利释放 订单/业绩中枢料在上台阶

美晨科技 300237

研究机构：国泰君安 分析师：韩其成 撰写日期：2016-09-07

维持增持。2016H1营收10.20亿元(+71.92%),净利1.54亿元(+187.37%),略超预期。考虑到公司PPP/园林业务订单充足、内涵丰富、落地性强,且预计Q3公司将迎来PPP红利释放期,提升预测公司2016/17年EPS0.48/0.67元(原0.48/0.64元),提升目标价至19.68元(原15.18元),对应2016年41倍PE,维持增持。

园林PPP订单落地超预期,PPP红利释放在即。1)PPP订单充足(自2014年H2起已签框架近200亿元),山东微山湖、沂水等项目均是PPP或部分PPP模式,预计在建PPP项目约25亿元,内涵丰富(多与旅游、环保相关),前景可期;2)地缘优势(订单集中分布的山东、浙江PPP推广力度大),订单落地性强,有望助推业绩持续高增;3)赛石业绩增长潜力、在手现金充裕超预期(前次定增净募资8.04亿全部用于补流),园林/生态类PPP将加速落地;4)2.2万亿第三批PPP示范项目公告在即,Q3PPP项目进入开工高峰期业绩释放在即,订单业绩增长中枢将有望再上台阶。

“园林+旅游”具看点,汽配升级业绩高增。1)公司专注旅游类PPP项目承接,市场认为订单偶然性高,我们判断这是公司长期转型升级的考虑,且花卉旅游、主题景观开发等形成运营实力积淀,未来“园林+旅游”模式将有望加速推进。2)汽配业务稳步推进,技术实力强劲,市场结构逐步优化(乘用车市场销售额占比提升至51.07%),并叠加环保概念(非轮胎环保橡胶制品为汽配板块重要业务),战略升级具看点。

核心风险:PPP园林框架协议落地、汽配业务升级等不及预期。

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