（4）国际贸易风险；

群益证券(香港)有限公司费倩然近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《Q3業績符合预期，新材料版块逐渐发力》，本报告对兴发集团给出增持评级，认为其目标价位为37.00元，当前股价为29.12元，预期上涨幅度为27.06%。

公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营收248.56亿元，yoy+48.26%；归母净利润49.11亿元，yoy+93.5%，符合此前预告。单季来看，公司Q3实现营收75.57亿元,yoy+10.34%，qoq-13.38%，归母净利润12.61亿元，yoy-7.73%，qoq-34.68%。

公司同时公告，预计投资25.13亿元，建设40万吨/年有机硅新材料项目，建成后将实现税后年利润2.27亿元。其中一期20万吨/年有机硅新材料及配套装置计划2023年三季度建成投产，二期择机推进。此外公司还公告投资8.78亿元，建设后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目，建成后将实现税后年利润1.04亿元，预计2024年3月建成投产。

价格下滑叠加检修，业绩环比下滑：公司Q3业绩环比下滑，主要是磷化工产业链景气度回落，此外农化市场步入淡季，公司主营产品草甘膦、磷肥市场价格环比Q2有所回调；有机硅下游需求持续低迷，价格持续下滑。22年Q3公司草甘膦/有机硅/黄磷/磷铵销售均价分别为53491/15628/27920/4209万元/吨，qoq分别为-6%/-20%/-14%/+29%。产量方面，9月上旬公司宜昌园区锅炉停车检修，影响草甘膦原药、有机硅和甘氨酸产量。Q3公司草甘膦产销量分别为3.9/3.5万吨，qoq-21.4%/-33.6%；有机硅产销量9.3/5.4万吨qoq-47.6%/-37.2%。

毛利率同比下滑，费用控制合理：公产品价格下滑影响公司毛利，Q3公司毛利率同比下滑4.56pct，环比下滑7.69pct到32.45%。费用方面，公司费用控制合理，研发费用率同比增加0.45pct到3.86%，销售费用率同比增加0.13pct到1.19%；管理费用率同比降低0.07pct到1.26%，财务费用同比降低1.00pct到0.79%。

盈利预测：考虑到农化产品价格弱势，我们下修盈利预测，预计公司2022/2023年实现净利润60.06/63.75亿元，yoy+42%/+6%，折合EPS为5.40/5.73元，目前A股股价对应的PE为5/5倍，维持“买进”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利68.24亿，根据现价换算的预测PE为4.74。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

磷酸铁锂景气度高涨，产能持续扩张

11月7日，华友钴业（603799.SH）和兴发集团（600141.SH）双双宣布，将围绕新能源锂电材料全产业链进行合作，按照一次规划、分步实施的原则，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

受消息提振，11月8日，华友钴业股价高开高走大涨9.83%，成交金额超75亿元，目前市值为1490亿元；兴发集团亦上涨1.62%，目前市值452.7亿元。

11月8日盘后华友钴业龙虎榜显示，多家机构席位上榜，机构净买入2.93亿元。

目前磷酸铁锂在装车量方面与三元材料不相上下，且以更快的速度增长。且根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，1-9月，全国动力电池装车量累计92.06GWh，同比增长169.1%。其中，三元电池装车量共47.1GWh，同比上升99.5%；磷酸铁锂电池装车量累计44.8GWh，同比上升332%。

磷酸铁锂价格也在市场追捧下迅速走高。据鑫椤锂电统计，11月5日，国内电池级正磷酸铁均价为2.35万元/吨，相比年初价格翻倍；动力型磷酸铁锂均价为8.7万元/吨，相比年初上涨约118%。

在蓬勃的需求下，相关磷酸铁锂项目也在不断上马。东吴证券的数据显示，2021年9月，中国磷酸铁锂的产能仅有41.8万吨，而在扩产之后，预计2022年可能会达到97.8万吨。

目前，华友钴业在锂电池前驱体已具备相当的优势，属于国内第一梯队。公司生产的三元前驱体进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等动力电池厂商供应链。

业绩方面，华友钴业2021三季报显示，公司主营收入227.96亿元，同比上升53.63%；归母净利润23.69亿元，同比上升244.95%；单看2021年第三季度，公司主营收入85.02亿元，同比上升46.93%；归母净利润9.0亿元，同比上升167.16%，业绩表现相当亮眼。

天风证券研报认为，公司三季度利润增长的原因，一方面由于公司主导产品产销增加，价格保持较高水平。主营产品市场均价分别为铜9388美元/吨、钴37.28万元/吨、前驱体13.25万元/吨、正极19.87万元/吨，环比分别增长-3.30%、5.36%、15.82%、15.60%。

其次，华友钴业7月30日完成对巴莫科技38.62%股权的收购并于三季度并表，贡献一定的业绩增量。

截至11月7日，6个月内共有25家机构对华友钴业的2021年度业绩做出预测，预测2021年净利润均值为31.02亿元，较去年同比增长166.31%。其中，13家机构“买入”，4家机构“增持”，3家机构“推荐”，2家机构“强烈推荐”，1家机构“谨慎推荐”，1家机构“审慎增持”，1家机构“跑赢行业”。目标价格最高预测206.00元，最低预测140.40元，平均为168.93元。

重仓兴发集团的前十大基金见下表：

此次兴发集团和华友钴业的合作扩产磷酸铁锂，也算是顺应新能源发展的大趋势，并且两家公司各有所长，可以优势互补。

（5）下游需求不及预期；

中庚价值领航混合的前十大重仓股如下：

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