对冲策略的构建需要考虑多个方面，包括投资目标、资产组合配置、风险承受能力、市场环境等。以下是一些常见的对冲策略构建步骤：

1. 确定投资目标：对冲策略的目标可以是风险控制、资产保值、收益提高等，需要根据投资者的需求和目标来确定。
2. 确定资产组合：投资者需要根据自己的资产状况、风险承受能力和投资目标，选择适合自己的资产组合。通常包括股票、债券、商品、外汇等资产类别。
3. 选择对冲工具：根据投资组合的性质和市场情况，选择合适的对冲工具。对冲工具可以是期货合约、期权合约、ETF等金融衍生品，也可以是实物商品、现金等实物资产。
4. 构建对冲组合：将对冲工具和原有投资组合进行组合，形成一个完整的对冲组合。对冲组合需要注意权重、交易成本等因素。
5. 监测和调整：根据市场情况和投资组合表现，不断监测和调整对冲策略，以确保策略的有效性和稳定性。

ETF的全称是Exchange-Traded Fund，是一种交易所交易基金。它类似于基金，是一种投资工具，但是它可以在证券交易所上市交易，投资者可以像股票一样进行买卖。

ETF通常是基于一个特定的指数或行业，通过购买指数成分股或行业股票进行构建，以跟踪特定的指数或行业的表现。ETF的投资组合相对于传统的股票或基金更为多样化和分散化，因为它持有许多不同的股票和资产，可以降低风险，同时还可以提供市场表现的多种选择。

ETF的交易非常灵活，可以在证券交易所上买卖，价格会随市场价格变化而变化。因此，投资者可以在交易日的任何时间买入或卖出ETF，而且交易费用通常也比普通基金低。ETF还有其他优点，比如通常比基金更透明，资产净值每日公布，投资者可以实时了解其投资组合。

在ETF中，所谓的指数通常指的是一个股票市场的代表性指数，比如标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数等。这些指数是根据一定的方法和标准来选择代表性股票，并计算股票的加权平均数值，以反映整个市场的表现。

ETF的基金经理会根据这些指数的成分股份额来构建基金的投资组合，以跟踪这些指数的表现。因此，ETF的表现通常会跟随其所跟踪的指数的表现。

ETF也可以基于行业或主题进行构建，这时所谓的指数通常指的是这些行业或主题的代表性指数，比如可再生能源指数、科技股指数、医疗保健指数等。

今年以来权益市场反复震荡，与股市相关度较低的量化对冲策略基金收获了较多关注。银河证券数据显示，截至10月底，对冲策略绝对收益目标基金（A类）今年以来整体表现稳定，平均收益跑赢沪深300超过26个百分点（银河对冲策略绝对收益目标基金（A类）今年以来平均回报-2.49％，同期沪深300回报-28.98％，数据来源银河证券、WIND）。

其中，华泰柏瑞旗下量化对冲策略基金表现突出，华泰柏瑞量化对冲（002804）和华泰柏瑞量化绝对收益（001073）分别包揽近一年银河对冲策略绝对收益目标基金的1/23和2/23 （截止22/10/31），体现出了较好的配置价值。

“量化对冲基金通过努力把市场风险对冲掉的操作，力争实现无论市场涨跌都给投资人带来正收益的目标。”华泰柏瑞基金副总经理、量化与海外投资团队负责人田汉卿道，“华泰柏瑞的量化对冲基金采取的是完全对冲市场风险的策略，没有相对于股市或者债市的风险敞口。因此在市场下跌的过程中，基金收益和我们获得的超额收益以及对冲成本有关，不易受市场下跌的影响。”

她进一步分析，量化对冲基金的主要收益来源有三个方面：一是争取选股的超额收益；二是对冲成本（比如负基差）；三是争取新股申购的收益。

银河数据显示，截至10月底，目前国内对冲策略绝对收益目标基金（A类）仅23只，实属“稀缺品种”。中长期业绩方面，根据基金定期报告，共 4只产品在过去五个完整年度里（2017-2021）连续实现年度正收益（过往业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎），其中华泰柏瑞基金独占两席——华泰柏瑞量化绝对收益（001073）和华泰柏瑞量化对冲（002804）均位列其中，展现出较为华泰柏瑞基金在量化投资领域的绝对实力。

华泰柏瑞量化策略历经了多年的市场实战考验，不断精进量化模型，在股指期货对冲的成本把控上也具有较好的优势。截至10月底，华泰柏瑞量化对冲（002804）近六年、近五年分别排名银河对冲策略绝对收益目标基金的2/13和3/14。

在提到量化对冲策略如何获取收益时，田汉卿分析道，“在超额收益的获取上，我们专注于通过基本面量化选股模型力争获得超额收益，因子数量较多，不同类型的因子比较均衡，每个因子也做了风格和行业中性化的处理，不主动去选择风格、行业或主题的暴露，这样中长期的阿尔法也争取更加稳定。”

值得关注的是，根据华泰柏瑞近期公告显示，华泰柏瑞量化对冲（002804）将于11月11-17日开放申赎、转换业务（详情请阅读公司公告），根据产品合同显示，该基金每六个月开放一次。对于追求绝对回报的投资人，当前投资这类策略的时机是很不错的。

备注：华泰柏瑞量化对冲成立于20160526,2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年上半年收益依次为2.46％、2.50％、7.17％、5.69％、1.39％、1.61％。业绩比较基准为：1年期银行定期存款收益率（税后），同期收益依次为1.51％、1.48％、1.46％、1.45％、1.42％、0.69％。历任基金经理：田汉卿（20160526至今）、曾鸿（20170830至今）、笪篁（20210917至今）。

华泰柏瑞量化收益成立于20150629,2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年上半年收益依次为2.95％、2.39％、5.67％、4.31％、2.45％、0.07％。业绩比较基准为：三个月银行定期存款税后收益率，同期收益依次为1.12％、1.12％、1.12％、1.12％、1.12％、0.55％。近五年历任基金经理：田汉卿（20150629至今）、盛豪（20210917至今）。

风险提示：华泰柏瑞量化对冲每六个月开放一次，每次开放期不超过5个工作日，每个开放期所在月份为基金合同生效日所在月份后续每六个日历月中最后一个日历月，每个开放期的首日为当月沪深300股指期货交割日前五个工作日的第一个工作日。因此基金份额持有人面临在非开放期内 不能赎回基金份额的风险。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。

本文源自金融界资讯

滑点

无论是外汇交易，还是股票、期货等金融交易，滑点都是每个交易员不可避免的现象。那滑点是什么呢？和点差一样吗？虽然滑点和点差与汇率价格有关，但实际上是两个完全不同的概念。点差是买卖价格的差额，即买卖价格的差额。所谓滑点，是指交易者下单时制定点与最终实际交易点之间存在差距的现象。与点差和佣金一样，滑点是交易成本之一。

对冲

金融上，对冲（hedge）指专门降低另一项投资风险的投资。在降低商业风险的同时，它仍然可以在投资中获利。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。对冲是外汇市场上最常见的，重点是避免单线交易的风险。所谓单线交易，就是对某种货币持乐观态度，做空(或称为仓位)，看淡某种货币，做空(空仓)。如果判断正确，利润自然会增加；但如果判断错误，损失也会很大 。

滑点产生的原因是什么？

市场报价断层

流动性可以说是金融市场的空气，失去流动性的市场必须是一个没有活力的市场。现货黄金市场也是如此。与其他市场类似，一旦客户销售，其他客户必须购买，以确保市场的正常运行。

市场波动

当市场波动较大时，滑动点很容易发生。例如，当一些大事件发生时，市场价格极易受到影响，导致订单无法以最合适的价格交易。当市场剧烈波动时，也意味着流动性降低，低流动性会使订单无法执行最初指定的价格。当大事件发生时，通常会产生最大的滑动点。

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作者 | 韩笑 郭英琦 吕瑞琪

导语

对企业来说，流动性管理的目标，就是在满足支付需要的同时，实现企业资金或金融资源的效益最大化。企业需要基于整体战略目标设定进行流动性管理，打好集资金流预测、融资工具运用和资产配置于一体的组合拳。

在前面两篇文章中我们介绍了企业流动性缺口预测和融资工具在流动性管理中的应用，本文将介绍流动性管理成本的对冲。

流动性管理成本的对冲

企业在预测出资金缺口，并匹配了适当的融资工具后，并不能就此高枕无忧。流动性对企业性命攸关，信用比黄金贵重，容不得半点疏忽。企业必须保有适当额度的风险准备金以应对各种突发状况，由此产生了一定流动性管理成本。

风险准备金可以多种形式存在，当以活期存款方式留存在银行账户时，安全性和流动性最好，但管理成本最大；当以金融资产形式存在时，收益好于活期存款，能对冲掉部分管理成本，但安全性和流动性逊于存款。在资管新规全面实施，理财产品向净值化转型后，企业配置的流动性最强的理财产品收益率也面临一定波动。此时要求资金管理者对理财产品的投资范围、资产（一般为固收类）平均久期、信用评级等要素有较好的认知和把握，剔除高波动率产品，选择低波动率产品，在保证流动性、安全性的前提下，进行一定的灵活配置，兼顾收益，提升资金使用效率。

结语

企业流动性管理要做到“致广大而尽精微”，在金融资源统筹上遵从企业发展战略，为战略规划服务，将有限的资源配置在最重要的领域；在管理细节上则精益求精，用新知识新技术武装自己，不断追求科学精准，慎微者著。

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