今年元宇宙爆火后，云游戏作为元宇宙实现的重要场景，再次回到巨头们的聚光灯下。

《云游戏产业发展白皮书（2020）》数据显示，今后三年云游戏产业市场规模复合增速有望达到100%以上，到2025年，行业市场规模将达到1000亿以上。

云游戏概念股逆市大涨，多股获主力资金流入

10月22日，云游戏板块逆市大涨，截至今日收盘，云游戏概念股中青宝涨停，凯撒文化、盛天网络等股大涨3%以上。证券时报·数据宝统计显示，中青宝、三七互娱、凯撒文化、盛天网络等多股主力资金净流入超千万。

10月22日晚间，云游戏概念股盛天网络三季报正式亮相。今年前三季度，公司实现营业收入约9.60亿元，同比增长41.57%；前三季度归母净利润超1.11亿元，同比增长90.05%。其中第三季度归母净利润为0.41亿元，同比增长108.58%。管理层推动云平台与生态升级进入加速阶段，并增强了IP运营能力,三季度业绩稳中上升。对比来看，盛天网络三季报净利润已经超过去年全年。

作为最早布局云游戏的上市公司之一，盛天网络持续加大对云游戏的研发力度，2020年公司研发费用0.79亿元，创历史最高水平。由子公司天戏互娱参与监修，阿里游戏负责开发和发行的《三国志·战略版》已于今年上半年登陆港澳台地区以及韩国、日本，第一季度位居全球移动游戏收入排名第六，海外表现优异，为业绩增长提供动力支持。

目前，盛天网络正在积极推动定增项目，计划募资4.86亿元，所筹资金将用于云游戏服务、游戏授权和运营项目、游戏服务项目等。盛天网络董事长、总经理赖春临曾表示：“公司近三年将会全力夯实云游戏平台，搭建以云游戏平台为核心平台的框架，构建内容、发行、游戏服务等相关生态链。”

证券时报·数据宝统计显示，在已经公布三季报业绩数据的云游戏概念股中，仅盛天网络、凯撒文化、宝通科技3股净利润同比增长。从二级市从表现来看，云游戏概念股年内整体表现平淡，概念股平均涨幅仅3.42%，包括盛天网络、丝路视觉、天舟文化、宝通科技、朗玛信息、柯力传感等。自10月以来趋向活跃，新元科技、中青宝、汤姆猫、朗玛信息等4股迄今累计涨幅10%以上。

云游戏产业规模有望突破1000亿

事实上，国内外已有多家巨头公司布局云游戏产业。今年5月，腾讯游戏旗下两个云游戏平台–腾讯先游和START云游戏两款产品同时亮相。阿里也在云游戏上充分发挥了自身云服务的优势，其云游戏业务重心几乎覆盖了网络、硬件、平台等全流程，今年10月份，推出了面向云游戏时代的研运一体化服务平台“元镜”。

国外市场方面，互联网巨头谷歌早在2019年就豪言要攻下云游戏市场，并推出全球级云游戏平台–Stadia，但Satdia意外地在2021年2月初宣布关闭。而另一巨头微软也尝试完成云游戏商业化闭环，在收购物理引擎开发商、云服务平台商等一系列优质开发者工作室后，于2020年发布游戏流媒体服务ProjectxCloud。

据5G云游戏产业联盟《云游戏产业发展白皮书（2020）》，2020年，随着5G网络和终端的进一步普及，云游戏作为5G商用第一候选，其关注度和景气度持续攀升。根据5G云游戏产业联盟统计分析，2020年云游戏用户约为1.63亿，预计2022年用户规模将迎来大幅增长达到5.57亿。

《云游戏产业发展白皮书（2020）》数据显示，2020年云游戏市场规模约为32.6亿元，今后三年云游戏产业市场规模复合增速有望达到100%以上，到2025年，行业市场规模将达到1000亿以上。

数据是个宝

数据宝

炒股少烦恼

游戏行业共有17家上市公司发布了三季度业绩预告，其中业绩预喜的有10家，昆仑万维、姚记科技、*ST天润预告净利润同比下限靠前。

游戏行业持续增长

中国游戏市场整体上依然保持高速增长。10月16日，中国音数协游戏工委发布《2020年第三季度中国游戏产业报告》显示，2020年7-9月，中国游戏市场实际销售收入685.22亿元，环比增长3.37%，相比2019年第三季度增长了93.09亿元，同比增长15.72%。自主研发游戏国内市场实际销售收入达到586.91亿元，相比二季度环比增长1.55%。

游戏行业在延续今年以来高景气的同时，又迎来利好消息。10月16日晚，国家新闻出版署公布了10月第一批国产游戏版号，共有67款游戏获得游戏版号，包括三七互娱的《荣耀大天使》、惠程科技旗下子公司的《天剑奇缘》、星辉娱乐的《拾光梦行》、中青宝的《网红奶茶店》等3款和电魂网络的《乐缤纷庄园》等。

游戏股股价回调引发广泛关注

近期游戏股股价的回调引起了广泛关注。10月12日，上证指数大涨2.64%，两市三千多股飘红，多家游戏公司股价却逆市大跌，受此影响，游戏公司所在的互联网传媒指数，周下跌3.42%，在104个申万二级行业周跌幅榜中排名第二。

游戏股下跌的原因众说纷纭，其中一种较为流行的说法是进入流量时代之后，游戏公司买量成本上升，导致增收不增利的现象。目前买量已成为行业通用打法，同时游戏大厂也开始布局买量市场，担忧流量价格提升。

买量市场兴起，一部分原因是游戏行业经过人口红利的快速发展期后，2019年起用户规模进入了缓慢发展阶段。2020年第三季度较第二季度用户规模仅增加了366万人，环比增长0.56%，游戏市场进入了存量竞争时代，用户获取愈发困难，公司使用“爆款爆量“方式竞争已成常态。

多家券商仍看好买量市场。国信证券认为，相比于联运，买量渠道兴起为厂商提供了更公平、更自主的获取用户方式。买量可以放大优质产品的传播力，增强对渠道的议价力，看好流量变革下的成长机遇。

天风证券表示，竞争加剧促使游戏公司理性买量，找到自身内容的出彩点，在品牌和效果结合的攻势下实现高性价比的大规模买量，以买量效率上升抵消买量成本的升高。市场对游戏行业买量和公司单季度影响可能过于悲观。

多家游戏公司三季度业绩报喜

证券时报·数据宝统计显示，截至10月17日，游戏行业共有17家上市公司发布了三季度业绩预告，其中业绩预喜的有10家，昆仑万维、姚记科技、*ST天润预告净利润同比下限靠前，分别为320.94%、250%、246.8%。

姚记科技预计前三季度实现归母净利润9.66亿元至10.2亿元，比上年同期（追溯调整后）增长250%至270%。公司在公告中表示，2020年前三个季度公司的国内及海外游戏板块业务持续快速发展，游戏业务板块整体的活跃用户和流水稳定增长。公司营业收入较去年同期增加，相应增加净利润。

*ST天润预计前三季度实现归母净利润4亿元至4.3亿元，比上年同期增长246.8%至272.81%。公司主要经营移动游戏的代理运营和推广、从事运营商计费业务和广告精准投放业务。公司上半年游戏产品在海外表现亮眼，2月中旬在港澳台上线的新产品龙武-繁中上线当天充值流水超过150万元人民币，2020年上半年的营业收入1586.99万元，占拇指游玩2020年上半年营业收入的10.03%。公司表示，未来海外市场将成为公司营收及盈利的主要支撑点。公司业绩预告发布当天上涨1.43%，次日涨停。

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惠程科技涨停收盘，收盘价6.08元。该股于9点56分涨停，3次打开涨停，截止收盘封单资金为8146.96万元，占其流通市值1.69%。

资金流向数据方面，7月26日主力资金净流入2.95亿元，游资资金净流出1.11亿元，散户资金净流出1.84亿元。

近5日资金流向一览见下表：

该股为字节跳动概念股，手游，大数据概念热股，当日字节跳动概念股概念上涨1.91%，手游概念上涨1.85%，大数据概念上涨1.84%。

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由于国内注册制即将落地，A股一些壳公司趁机参与游戏公司重组，一是最大可能保证壳价值，同样也为私有化回归者提供了一个路径。

当前手游市场在境内外的资本市场上可谓正处于“冰火两重天”的局面，境外上市的网易、畅游、创梦天地等手游概念股，业内人士分析认为，相比A股市场，除了网易之外，其余几家的估值均面临不同程度的低估。

根据公开数据显示，在美股纳斯达克指数节节高攀的同时，中概股中游戏概念股却依然没有得到良好的估值。根据美国东部时间5月19日收盘的数据显示，中国手游（CMGE）总市值6.22亿美元、畅游（CYOU）总市值17.02亿美元、创梦天地（DSKY）总市值3.87亿美元。

实际上，今年3月份，2014年在美国IPO的14家中国互联网企业中，有7家股价在当月跌破发行价了。其中阿里巴巴当前最新股价为88.21美元，其股价较去年11月的最高点跌去了近三成。

相比国外的冷遇，国内的资本市场对于手游公司则显得格外热情。数据显示，比如昆仑万维（300418.SZ），市值为436.55亿人民币（约70.37亿美元），而即将借壳上市的龙图游戏的市值也被估到了96亿人民币（约15.46亿美元）。

其中龙图游戏其账面净资产仅为4.06亿元，但却以96亿元的价格被友利控股置入资产，作价预估增值率达到2309.57%。而根据市场表现来看，在国内资本市场上市的手游概念股，在停牌后都呈现巨大的涨幅。

“相比国外，国内市场对于手游公司的追捧较为激烈，炒作气氛还较为浓厚，因此溢价效果也相对明显，不过起到较为明显的作用就是，能够吸引这些海外上市的企业回到A股市场中，估值所带来的差异让不少中概股产生了回流A股市场的想法。”一位兴业证券研究员接受21世纪经济报道记者采访时表示。

事实上，面对巨大的估值差异，不少手游行业的中概股公司的确透露出了回归A股的想法。而一些公司则更是率先付诸实施。公开资料显示，以盛大游戏、巨人网络为代表的最早一批赴美上市的游戏行业龙头近两年接二连三地谋求从美国退市，并有意转道登陆A股。

国内对手游行业的高估值，除了能够吸引中概股的回流之外，行业内自身的兼并重组也同样可能再度加剧。

根据公开数据显示，2014年并购手游公司受到极大的追捧，共有31家公司发起38起有关游戏行业的并购，超过一半的并购对象均是手游公司，涉及金额达253亿，其中在12月份就有10起有关游戏行业的并购，十分密集。

宝利来收购掌娱天下达到近80倍溢价，而中技控股收购点点互动金额达到了史无前例的近60亿人民币。据多位接受记者采访的业内人士预测，这种并购热潮在2015年将得以持续。

根据国泰君安的一份研报显示，在移动游戏发行方面，中国手游、触控科技和飞流占据了移动游戏发行 47%的市场份额。除了上市和被收购的腾讯、银汉、玩蟹科技、掌趣、中国手游、金山之外，并购仍然存在空间。二级市场和一级市场估值的巨大差异使得上市公司愿意溢价10倍以上并购游戏标的，且优秀的游戏开发商和平台商更愿意借壳上市。

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