今日大盘迎来调整，创业板指数领跌。盘面上个股涨多跌少，超2300只个股上涨。从成交量来看，今日两市成交金额10653亿，较上个交易日缩量1306亿，今日两市明显缩量。

一、沪深股通前十大成交

北向资金今日全天净买入38.21亿元，其中沪股通净买入29.3亿，深股通净买入8.91亿。

今日沪深股通继续净流入，沪深股通前十大成交个股中净买入居多。买入方面，招商银行连续三日净买入居首。此外虽然今日锂电池板块再度大跌，但宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、恩捷股份四只锂电池概念股获外资逆势买入。

卖出方面，药明康德净卖出居首，东方财富连续遭外资净卖出。

二、板块个股主力大单资金

从板块表现来看，云游戏、旅游、数据中心、传媒、建筑材料等板块涨幅居前，板块涨幅居前的全部为抗疫相关板块。下跌板块方面，盐湖提锂、CRO、白酒、国防军工、大基金持股等板块跌幅居前。

从主力板块资金监控数据来看，银行板块连续2日主力资金净流入居首，工程机械板块位居其次，不过整体上板块资金流入居前的板块流入金额均不大。

板块资金流出方面，医药板块主力资金连续3日净流出居首，化工板块主力资金也连续2日流出居前。

从个股主力资金监控数据来看，主力资金净流入前十的个股所属板块较为杂乱，其中近期活跃的高位股湖北广电今日主力资金净流入居首。

今日主力资金流出前十个股中锂电池股较多，其中宁德时代今日主力资金净流出居首，此外今日盘中跳水跌停的长春高新主力资金流出位居次席。

三、期指持仓

今日IF和IC主力合约多空双方均加仓，且空头加仓数量明显多于多头，特别是IC主力合约，空头加仓数量是多头加仓数量的两倍多，目前中证500指数的成分股中锂电池股权重较大，空头不看好中证500指数接下来的走势或是对锂电池股接下来的走势不看好。IH主力合约多空双方均减仓，多头减仓数量明显多于空头。整体来看，虽然今日指数下跌，但三大期指今日均是空头占优，指数短期内或仍有调整压力难言见底。

四、龙虎榜

1、机构

今日龙虎榜机构榜单中净卖出居多，不过卖出个股所属板块并不集中。其中锂电池概念股永兴材料遭三家机构卖出超1.3亿，新冠检测概念股西陇科学昨日获四家机构买入近亿元，今日股价涨停但两家机构卖出近7000万。

买入方面，今日数字货币概念股天源迪科获两家机构买入超1.2亿。

2、游资

今日龙虎榜游资以参与高位股为主，不过买入金额均不大。其中原料药概念股精华制药和尖峰集团均获游资买入超5000万。

今日指数大涨北向资金仍小幅净卖出，锂电池隔膜龙头恩捷股份净卖出居首位，连续7日遭外资净卖出。中银证券遭机构卖出超3亿，一线游资买入超7000万。多只医药股遭机构卖出。

一、沪深股通前十大成交

北向资金全天净卖出8229万元，其中沪股通净买入308万元，深股通净卖出8538万元。

今日沪深股通小幅净卖出，两市前十大成交个股中净卖出个股仍居多，但净卖出金额相比前两日明显减少。其中恩捷股份净卖出超7亿，位居首位，该股已连续7个交易日遭外资卖出，累计净卖出金额达30.27亿。今日股价大涨超10%的东方财富遭外资卖出超6亿，位居净卖出次席，该股已连续4个交易日遭外资卖出。

净买入方面，美的集团获外资净买入近10亿位居首位，其余净买入个股净买入金额均较小。

二、板块个股主力大单资金

从板块表现来看，旅游、机场航运、电子身份证、证券、第三代半导体等板块涨幅居前，新冠检测、新冠治疗等少数板块下跌。

从主力板块资金监控数据来看，今日证券板块主力资金净利润居首，且净流入金额较大。

板块资金流出方面，医药板块连续两日主力资金净流出居首。

从个股主力资金监控数据来看，主力资金净流入前十的个股中锂电池概念股较多，宁德时代和比亚迪分居净流入二三位，东方财富位居主力资金净流入首位。

今日主力资金流出前十个股中医药股较多，国电南瑞位居主力资金净流出首位。

三、期指持仓

今日三大期指主力合约中，IH主力合约多空双方均减仓，多头减仓数量小于空头。IF主力合约多头减仓空头加仓。IC主力合约多空双方均加仓，空头加仓数量略大于多头。

四、龙虎榜

1、机构

今日龙虎榜机构榜单中个股所属板块较为杂乱，净卖出个股中医药股较多，其中美诺华遭两家机构卖出超2亿。此外4天3涨停的券商股龙头中银证券遭一家机构卖出3.38亿，机构似乎对券商股反弹的持续性并不看好。

2、游资

今日一线游资参与个股的活跃度仍不高，其中遭机构大幅卖出的中银证券获一家游资买入超7000万，游资和机构对券商股短期走势出现明显分歧。

股指期货交易规则迎来了“松闸”。在多位基金公司投研人士看来，这次“松闸”将降低交易成本、提升市场交易活跃度，量化对冲基金的春天有望重新来临。

业内人士认为，股指期货的发展是对外开放背景下的必然选择。股指期货回归正常化交易，有利于吸引长期资金，平滑市场波动。事实上，外资对衍生品工具的需求尤为迫切，本次期指“松闸”有利于吸引更多长线资金和国际资金中长期持有A股。

谈及股指期货“松闸”，海富通量化投资总监杜晓海认为，其影响主要有以下四点。

第一，股指期货流动性将有较大改善。根据海富通量化投资部的测算，日内开仓手数大幅放松将推动流动性的增长呈指数级上升。第二，未收敛基差预计将继续回归。第三，利好中性策略。按照目前指数点位测算，日内开仓手数大幅放开后，三大品种共计可对冲非套保产品规模从此前的5000万元大幅提升至5亿元以上。第四，增强各类策略的灵活性。将对套利策略形成补充，增厚策略效果，对各类期指套利策略、CTA策略、期权策略的应用都将提供非常好的流动性基础。

杜晓海预计，股指期货交易规则进一步放松，有利于对冲策略型产品的后续表现。

艾方资产总裁兼投资总监蒋锴认为，股指期货交易恢复常态化后，总体而言会提升交易活跃度，增加期指持仓量，降低负基差水平，提高量化对冲的整体收益率。

业内人士认为，股指期货的发展是对外开放背景下的必然。股指期货回归正常化交易，有利于吸引长期资金，平滑市场波动。事实上，外资对衍生品工具需求尤为迫切。

星石投资认为，股指期货既是对冲风险的工具，也是完善市场交易机制不可或缺的工具。在缺乏对冲工具的情况下，应对市场短期下跌风险，投资者只能选择抛售，一定程度上加剧了市场风险。资金的大进大出，也造成市场不稳定，增加了风格更为稳健的绝对收益资金参与A股的顾忌。

今年以来，股指期货的成交金额已占沪深成交金额的8.0％，较去年3.9％已有大幅提升，交易成本降低后，星石投资预期，本次期指“松闸”后流动性有望回归正常，将提升A股市场对绝对收益资金的吸引力。

值得注意的是，2015年股指期货交易从紧后，部分投资者只能选择通过新加坡交易A50股指期货对冲风险。星石投资认为，本次放宽限制，这部分期指交易资金回流国内是大概率事件，A股市场将能吸引更多外资中长期持有股票。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，对于做对冲交易的资金而言，股指期货恢复正常交易，投资者有更好的对冲风险工具，可以更加放心大胆地进入A股市场。特别是对一些外资来说，股指期货放松限制之后，将找到更多对冲工具，一些追求绝对收益或者是注重对冲风险的外资，可以更大规模流入A股市场。

杨德龙认为，近期出台的股票停复牌制度、取消QFII资金汇出20％比例要求以及对于并购重组政策的调整等，均有利于吸引外资。

他强调，在A股纳入MSCI和富时罗素两个国际指数之后，外资对A股的配置需求大量增加，在交易制度上进行改革可以进一步扫清外资流入的障碍，预计未来外资流入速度将会大大加快，有利于提高A股的国际化程度，同时有利于培育A股的价值投资理念。

本文源自上海证券报

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自2018年股指期货交易安排调整后，其持仓量稳步攀升，2019年1月29日再次突破20万手大关。同期，股指期货成交持仓比维持在0.7左右。

接受中国证券报记者采访的多位业内专家表示，股指期货持仓量增加反映出风险管理需求在逐步得到释放，股指期货功能有待进一步积极发挥。目前股指期货成交持仓比维持在0.7左右，意味着增加的持仓中更多属于增量长线资金，这有助于促进股票市场稳定发展。此外，持仓量增加也对股指期货流动性提出了更高要求，进一步调整交易安排、促进期指功能发挥迫在眉睫。

风险管理需求不断增加

中金所1月29日公布的数据显示，IF、IC、IH三大股指期货成交量达141134手，持仓量达201123手，成交持仓比达0.71。

“股指期货持仓量突破20万手，成交持仓比保持在0.7左右，反映2015年股市大幅度波动后，投资者在期指三次调整交易安排背景下，风险管理需求不断增长，背后则是市场机构化进程加快推进的结果。”海通证券(港股06837)研究所期货主管高上表示，随着社保、保险、养老、QFII与北上资金大幅进入A股，风险管理需求急剧上升。机构投资资金尤其是社保与养老金是百姓的养命钱，对绝对收益要求高、回撤幅度要求小，而在2018年，沪指最大跌幅高达31%，缺乏对冲功能，机构只能望市兴叹。为此，风险对冲功能需要发挥越来越重要的作用。特别是2018年防范系统性金融风险被列为三大攻坚战之首，2019年防范与化解重大风险尤其是防范金融系统性风险也是迫切要求，落实到资本市场层面，股指期货的风险管理功能亟待有效发挥。

宝城期货研究所所长程小勇表示，期货市场合约成交和持仓比稳定在一定范围，代表投资者运用期货工具对冲风险或者捕捉投资机会的兴趣上升，尤其是持仓量稳步增长代表沉淀资金不断增加。“回顾2015年股指期货交易受限以来，股票市场在2017-2018年一旦出现剧烈波动，就缺乏有效的对冲工具来实现风险敞口管理。对于机构投资者而言，缺乏股指期货，其产品策略受到限制，尤其是阿尔法策略，因没有其他工具能够在较低的成本下构建阿尔法投资组合。”

将迎来恢复常态化好时机

为此，2017年2月以来，中金所已对股指期货交易制度进行三次调整。程小勇表示，此举一方面满足了投资者尤其是价值投资者的风险管理需求，另一方面也代表监管层对股指期货价格发现、风险规避功能的认可。而2018年12月2日的第三次调整中下调保证金比例和手续费的举措，不仅降低了投资者对冲成本，开仓数量上限调整也提高了市场容量，这可能是股指期货在应对股市低迷下投资者风险管理需求增长的一个重要表现。

方正中期期货研究院院长王骏表示，2018年12月股指期货交易安排调整之后，其持仓量和成交量均出现持续增长，但同期现货市场成交量并未出现明显变动，显示出股指期货交易调整对市场交易的活化作用。从结构上看，IC合约持仓量增长40%左右，相对IF和IH合约的持仓量增长20%更为明显，这也表明2018年股市持续调整行情中，市场对受到打击更大的中证500指数有更多的交易需求。

不过，在接受采访的业内人士看来，目前股指期货的调整幅度仍不足以满足市场需要。“尽管目前股指期货成交量、持仓量持续增长，但仍远远低于历史水平。”王骏表示。

“目前股指期货单边限仓50手，平今仓手续费仍较高，市场广度与深度明显受限，使得当今40多万亿元市值的A股投资暴露在风险敞口之下。股指期货回归正常化理应加快步伐。”高上认为，2019年是股市震荡筑底的一年，投资环境更趋复杂。预计下半年国际贸易局势会明朗，经济有望见底，有望催生“市场底”，这为股指期货交易恢复常态化提供了很好的时机。

呼吁限仓举措进一步放开

对于下一步股指期货交易，程小勇建议，其一，继续降低保证金比例。而为防止过分投机，可以参考CME等国际性大型交易所的保证金收取制度，运用SPAN模式来动态调整保证金。其二，大力度放开持仓限制，只要持仓总规模和股指现货，如沪深300市值相匹配，就不用再担心股指期货出现投机性失控情况。其三，大幅下调交易手续费，这样一方面可以降低投资者的对冲成本，另一方面有利于增大期货合约流动性和容量。

王骏也认为，进一步调整股指期货交易安排，主要仍应体现在保证金和交易手续费这两个方面。“降低保证金对投资者来说，意味着同样的保证金可以参与更多交易，是另一种向期货市场提供流动性的方式，可以激活更多原本受到资金量限制而不能完成的交易。而进一步降低交易手续费，尤其是日内交易手续费率，有助于吸引更多交易者，尤其是日内交易者，进一步活跃市场，帮助套保投资交易者找到交易对手来转移风险。”

程小勇表示，股指期货价格发现和风险规避两大功能是其诞生的初衷。因此，推动股指期货价格发现，一方面需要增加股指期货流动性，使得股指期货价格交易连续性增加；另一方面需要交易所在交割日的交割制度更加便利，使得期现回归过程更加流畅。而对于风险规避功能，既要鼓励机构投资者积极参与，使得股指期货在期现对冲、收益增强和风险分散方面的功能得到充分发挥；也要降低门槛，使得投机客户能够以较低成本参与，承接机构投资者转移出来的风险或者额外收益。在制度上，可以再考虑吸取CME等大型交易所的成熟经验，一方面推出类似于期现价差的期货合约，例如CME的BTIC（指数收盘基差交易）；另一方面为降低对冲成本，考虑保证金抵充制度，如其他持仓合约等。最重要的是大力开展投资者教育，让投资者具备风险对冲意识。还需要大力培养机构投资者，这样股指期货交易更加稳定。

高上还建议，参考原油期货与铁矿石期货国际化的成功经验，加快股指期货对外资的直接开放，以及加大风险管理的投资教育工作，引导机构更多参与其中。

王骏建议，继续适当增加股指期货交易品种。除目前市场上已有的上证50指数、沪深300指数和中证500指数为标的的期货合约之外，可尝试增加以行业指数为标的或者以海外股票市场指数为标的的期货品种，完善股指期货市场，以匹配现货市场不同层次和行业投资需要。

本文源自中国证券报

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