大妞的后花园

人间有趣，不过如此

温伯格临危受命，重塑高盛声誉。西德尼·温伯格是高盛的传奇领军人，他13岁辍学，16岁时以清洁工的身份加入高盛，但拥有高超的沟通才能和学习能力，1927年成为合伙人，1930年临危受命，此时深陷投资失败泥潭的高盛，声誉败坏，5年内没有一笔承销业务，1929年到二战结束的16年间只有一半年份盈利。

1997 年，退市股价标准推广到了整个 NASDAQ 交易所，并取消了豁免条件。2000 年，NYSE 也采用了 1 美元的最低股价标准。交易所对于股价达不到要求的公司都给予了一定的宽限期。

商业帝国开始外延，2008年经济危机前，联合盟友（美国军火集团、美国能源集团）做空华尔街和美国房地产。

二是风险管理能力，高盛建立了风险头寸指标体系，三道防线的风控系统避免损失。

目录

去年亏损1587亿元

美国经济处于类滞胀环境，与1967年-1970年中期较为相似，经济趋弱、劳动力市场偏强但趋弱，通胀高位运行，当前美国距离实质性衰退还有一定距离，通胀问题更为紧迫，当前美联储需坚定地抗通胀以避免像上世纪70年代步入滞胀泥潭。美债利率预计在加息停止前夕呈现上行趋势，加息停止至衰退结束是较好的做多美债时机，美股仍存在较大的下行空间。

并且在2003年创立Facebook和YouTube，正式开始进行运营。

1 高盛“帝国”成长史：天使还是魔鬼？

巴菲特表示，查理·芒格和我的想法很相似。但我需要一页纸来解释的内容，他用一句话总结。他总是能够推理更清晰，表述也更巧妙，直抒胸臆。

美国经济步入收缩期中期，短期经济衰退风险较低，但未来经济衰退较难避免。此轮经济走势节奏与1967年-1970年那轮较为相似，劳动力市场偏强劲但已开始放缓增长，经济趋弱，通胀压力较高，若美联储抗通胀决心无法有效持续降低通胀预期与增速，则美国或像上世纪70年代，从当前类滞胀环境步入滞胀环境，陷入通胀持续高位运行、衰退反复的泥潭。因此美联储需较坚定地紧缩以避免陷入滞胀。美债利率或在停止加息前夕触顶，加息停止至衰退结束期间美债利率预计将较大幅下行，美股未来存在较高的下跌风险。

随后纽交所将指定一个特别委员会，通过对企业声誉的调查与报表细节的研究，来决定是否接受其上市申请。1869 年，纽交所要求所有上市公司都要在交易所注册。

以XX广场为核心（按万达当前的模式），周边的地全部买下来开发。房地产事业部进入爆发期。

在管理大型企业时，信任和规则都是必不可少的。伯克希尔对前者的强调达到了一种不同寻常的——有些人会说是极端的程度。失望在所难免。我们理解商业错误；我们对个人不端行为的容忍度为零。

参考1967年-1970年那轮经济周期，失业率上升大幅上升或较难避免，通胀未来是否会持续下降至2％左右水平后不再大幅抬升是美国经济是否会走入滞胀困境的关键。参考1967年-1970年美国经济周期走势，未来若美国通胀磨顶后出现回落趋势，虽然失业率大幅上升或无法避免，但目前预计步入深度衰退的概率偏低。衰退时间主要取决于通胀回落情形，即美国是否会从当前的类滞胀（出现高通胀压力但经济还未全面陷入衰退）环境彻底陷入滞胀泥潭。若顺利抑制通胀（需通胀回落至2％左右并且随后不再大幅抬升），衰退时间或为1年左右。因此，这也意味着美联储需坚定地紧缩以避免走入上世纪滞胀时期的困境。

2000年互联网泡沫时期，用做空赚到的500亿美元，并购亚马逊、谷歌等优质公司，彻底掌控美国互联网行业。

同时安然案相关的百年会计师事务所安达信直接倒闭，参与安然案相关的证券公司共计罚款45亿。而且，这笔罚款最大的去向是用来赔偿投资人。而不是像中国证监会的罚款上缴国库。

高盛展现出顶级投行成功模式：轻重资产并重，多重力量驱动，资本实力雄厚，风控能力突出。

2000年收购韩国WEMADE Entertainment公司（热血传奇开发公司），并且提前进入中国市场。游戏公司正式启航。

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你可以从死人身上学到很多东西，学习你钦佩和厌恶的死者。

2007年谷歌发布安卓，同时期facebook上市。

拆解案例，高盛与受损企业的交易疑点颇多：一是套期保值衍生工具的选用，国际市场上已存在对冲石油、运费、汇率等价格变动风险的标准化衍生品，而受损企业却采用了结构复杂、定价困难的定制型非标衍生品，套保还是投机目的不明；二是衍生品合约设计的利益分割存在偏颇，受损企业签订的合约由多项期权组合而成，但均设置了向上敲出条款（knock out，即企业累计获益到一定数额合约自动终止），而向下损失不仅没有保护机制甚至需承受双倍损失，成本收益不对称；三是衍生品合约持续时间长，案例中的合约时间长达2-3年，市场波动加剧时不利于合约持有方；四是合约中夹带复合期权且定价不公允，在展期期权的设计中，受损企业的对手方（即高盛）拥有后期是否继续执行合约的主动权，而合约中并未给予这项“执行主动权”以合理定价。

此轮美国经济走势与历史上哪一轮周期更为相近？当前经济所处境地与1967-1970年经济周期中期较为相似，实际GDP增速走弱，就业市场偏强但趋弱，通胀处于磨顶阶段。参考1967年-1970年那轮经济周期，虽然未来短期内经济衰退风险较低，但步入实质性衰退或较难避免，通胀未来是否会持续下降至2％左右水平后不再大幅抬升是美国经济是否会走入滞胀困境的关键。未来通胀下降需依赖于短期通胀预期以及薪资增速回落，经济衰退以及美联储快节奏紧缩预计会推动通胀预期下降，美联储需较为坚定地紧缩以避免通胀回落后再次抬升。

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