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本文是《价值事务所》的原创文章，第799篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

专栏

21天快速掌握医疗行业投资秘诀

作者：价值事务所所长

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10月23号，迪安诊断发布了其三季度报告，今年前三季度实现营收93.38亿，同比增长24.97%；实现净利润12.33亿，同比增长37.07%。

大超预期！要知道，这个增长是在去年疫情高基数的背景下实现，如果单独看三季度，也是无比漂亮，单季度营收和净利均创历史新高，营收35.5亿，同比+18.3%，净利5.06亿，同比+27.1%。

很多人都预测，今年下半年以后，不论迪安还是金域收入都可能下滑，因为，核酸检测比不得今年上半年以及去年了，下半年疫情只是有些零星的反复而已，瞬间就被扑灭。

这就是典型的鼠目寸光，首先，核酸检测已经成了某些场合的常规必须检测，比如住院、比如一些重大的会议/活动、比如一些重要的考试、回国人员.......

疫情常态化以后，似金域/迪安这样的大ICL基本上是有一个稳定的核酸检测量的，这就意味着，稳定、持续的现金流，虽然以后不如前面赚得多，但这种真金白银也会持续很长一段时间，直到新冠在全球彻底被消灭。而如果中间有零星反扑，对于他们而言，就是“意外收获”。

其次，通过这次疫情，两大ICL进一步打开同医院合作的渠道，我们看迪安除去新冠以外的检验业务，增长得飞快。

如果剔除新冠业务。今年前三季度，公司的检验服务收入29.16亿，较去年同期增长37%，较2019年同期增长36%。随着34家实验室进入稳定盈利周期，规模化下的成本优势不断显现，收入和净利润实现加速双增长。

虽然公司的应收帐款进一步扩大到惊人的62亿，但基本都是医院的钱，医院的款是很难有坏账的，只是他们会拖很久，因此，只要公司的现金流不出问题，总体风险就是可控的。而看看公司的现金流，嗯，历史新高。

迪安、金域的ICL双寡头格局已经形成，虽然这波疫情为一众本该挂掉的小实验室续了命，但这些都丝毫无法改变行业双寡头格局的事实。

更别提，一众小实验室们加起来，可能都不如迪安、金域挣得多。公司在2020年全年，完成了大约2500万份新冠检验（金域是3000万），2021年上半年也完成了约3500万（金域是6900万），所以，所长说，新冠真正利好的是，本就有实力储备、人力储备的大实验室，小实验室也就喝点汤，真正吃肉的，还是金域、迪安这俩。

ICL，本就是一个寡头垄断的行业，因为，他是to B的业务，B端医疗机构同迪安或者金域合作了，就很难再同其他小实验合作，更别提，这里面的客户很多都是超级臭屁的公立医院。

一开始，ICL行业之所以放量慢，正是因为公立医院的强势，人家打心底里瞧不起这些ICL，臭屁得很，认为，自己根正苗红，啥都可以自己做。

为啥迪安在2015年以前资产负债表这么好看，2015年以后仿佛换了一家公司，负债表丑陋得不行？

正是因为，公司从2015年起开始大举并购渠道、加速开ICL实验室，公司想借助渠道的优势，打通和公立医院的联系，通过渠道这层关系，拿下医院的订单，而同时，也有助于新开实验室早期样本量的提升，从而缩短盈亏平衡的时间。

不得不说，迪安这个算盘是打得很好的。

通过这些渠道的收购以及疯狂扩张实验室（2015-2017年分别新增4、10、7家实验室），虽然让公司短暂面临困境（市值自2015年起连跌三年，资产负债表丑陋不堪，老板进行大手笔股权质押），可现在看来，当初的做法是值得的。

因为正是有当初的疯狂并购和扩张，才使得公司拥有基本覆盖全国的实验室，算上两家CRO实验室在内，目前迪安总共有实验室40家，可以检测2700余项目，而咱们看到的大型三甲医院一般也就能检测300-500个项目，所以，ICL的存在，对于各个医疗机构而言，是必须的。

再牛逼的医院，也没办法自己做完所有的项目，更何况大医院毕竟是少数，咱们国内更多的是，基础设施较差的乡镇卫生院以及私人小诊所。

即便迪安以牺牲好几年财报的美观为代价，使得现在ICL实验室同金域一样多，可检验的项目也几乎一样多，可其ICL的收入与金域还是有较大差距，其中的原因有三点，一是公司的整体店龄晚金域2-3年。

要知道不论是ICL实验室也好，还是如爱尔、通策、海吉亚这样的终端医院也罢，都是，店龄越老客户越多相应的也就越赚钱。

其次，由于ICL竞争加剧，近些年兴起了非常多小实验室，使得晚成立实验室扭亏为盈的周期拉长，之前大约要3年，现在估计得4、5年。

其三，金域先发优势明显，三级大医院客户更多，这些客户呢，外包毛利更高的特检会相对较多。

正是由于这三点，使得目前迪安在ICL不论是业务还是利润上，都同金域有一定的差距。但这也侧面说明，ICL行业天然寡头垄断，迪安一个老二，追老大尚且如此辛苦，付出这么大的代价，至今依旧没追上，后面的小弟们，又如何能争得过这两？

看看漂亮国、看看隔壁的日本，他们国内的ICL几乎都是寡头垄断。

写到这里，其实迪安的逻辑已经十分清楚了，ICL行业金域、迪安已经形成双寡头格局，后来者几乎没戏，更何况，由于疫情神助攻，两大寡头再次挣了一大票钱，与后面公司差距进一步拉开。

随着居民医疗消费升级、老龄化加剧、医保负担变重，ICL渗透率增加，整个市场空间扩容乃大势所趋，因此，放眼未来，迪安、金域作为双寡头，必有不错的表现。

其次，由于迪安IVD渠道出身，试剂成本低于金域，ICL实验室的毛利率比金域稍高，虽然现在和金域差距较大，但未来也许随着时间再拉长，迪安有望同金域比肩。

由于今年市场对医疗行业不青睐，即使金域和迪安如此优秀的业绩，以及未来确定性非常强的业绩，市场依然对它们是各种杀杀杀，完全可以说它们都被错杀了，现在存在非常大的预期差，什么时候，市场风口开始回到医疗行业上来，它们将快速的修复预期差。

最后插一句：明天就价值事务所约定每个月跟老铁们收点稿费的日子。过去一个月，医疗消费等核心资产依然比较艰难，但好在很多都有筑底迹象，而且很多公司从大逻辑上依然没什么问题。

我们要做的就是坚持下去，所长不会放弃，也请大家不要放弃。所以明天希望你来捧个场，给我们加个油打个气。你的支持，会鼓励我们做的更好。

老规矩，无以为报，所以明天还是有特别放送，一个被错杀的非常狠，未来业绩确定性也足够强，且有底部企稳迹象的公司。具体明天见哦。

最后的最后，价值事务所团队衷心祝大家Q4 一切顺利，平平安安。

好公司需要好价格，收益确定性才更高，那什么样的价格才算好价格呢？价值事务所团队花了几个月，打磨了企业估值简易学习课程，实操性非常强。尤其企业研究实力还没有足够精深的，更需要估值配合，抓紧机会哦。

专栏

10天快速掌握公司估值方法

作者：价值事务所所长

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金融界网站8月19日讯 今日瀚叶股份涨停。

近日，国家知识产权局连续公布两份关于非洲猪瘟疫苗的相关专利申请公告。其中，青岛易邦生物工程有限公司提交发明申请专利为：一种高效表达非洲猪瘟CD2V蛋白的CHO细胞株。公告摘要表示：本发明的表达非洲猪瘟CD2V蛋白细胞株，表达量高，易于纯化，可用于鉴别诊断，为生产非洲猪瘟亚单位疫苗和诊断试剂奠定了坚实的基础。

青岛易邦生物工程有限公司是专业从事预防、诊断、治疗用兽用生物制品研发和生产的高新技术企业，A股上市公司瀚叶股份持有其33.44％的股份。

公司作为国家禽流感疫苗定点生产和出口企业、国家五部委认定的企业技术中心，旗下拥有企业动物基因工程疫苗国家重点实验室、国家地方联合工程研究中心。公司拥有2个生产基地、高标准负压GMP生产车间、高标准生物安全实验室以及设施先进、规模较大、动物种类较全面的集研究、检验为一体的高标准负压实验动物房，并与剑桥大学、牛津大学、哈兽研等十几个单位合作课题，拥有四大基因工程技术平台，现有畜禽生物制品80余种，新兽药证书30多项，国家重点新产品7个，注册商标8项，专利近190余项，其中发明专利60余项，获得国家科技进步二等奖1项，国家技术发明二等奖1项，主持或参与国家十五、十一五科技支撑项目、863项目等16项，主持或参与制定国家行业标准30项。易邦品牌在国内外享有盛誉，从公司所在细分产品市场看，我国兽用生物制品行业市场正处于快速发展阶段，发展潜力巨大。中长期来看，一旦非洲猪瘟疫苗商业化，将带来行业整体的扩容，疫苗企业的利润有望大幅提升。

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