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一、前言

查理芒格，美国投资家，伯克希尔·哈撒韦公司的副主席。1924年1月1日出生，哈佛大学法学院毕业后，芒格当了一名律师，并开始投资证券以及商业活动。经历一次成功买断后，芒格渐渐意识到收购高品质企业的巨大获利空间。

1978年受巴菲特邀请，芒格加入伯克希尔，两人共事数十载创造了当今世界最伟大的投资传奇。作为沃伦·巴菲特的黄金搭档，查理·芒格有幕后智囊和最后的秘密武器之称，在外界的知名度一直很低，透明度低，其智慧、价值和贡献也被世人严重低估。

熊市里不学习，牛市里徒伤悲。让我们耐下性子、放下架子、洗去浮夸、走进这位投资大师的内心世界吧！

二、对于自己能力圈近乎于苛刻的筛查

能力圈，就是一个人能力所及的范围。芒格说，如果你确有能力，你就会非常清楚你能力圈的边界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能力。如果你问自己是否过了能力圈的范围，那这个问题本身就是答案。关于这一点，芒格和巴菲特总是那么坦诚的说：沃伦和我都不觉得我们在高科技行业拥有任何大的优势。实际上，我们认为我们很难理解软件、电脑芯片等科技行业的发展的实质。所以我们尽量避开这些东西，正视我们个人的知识缺陷。

每个人都有他的能力圈。要扩大那个能力圈是非常困难的。但若有足够的训练，一个人就可以慢慢培养扩大自己的能力圈，从而在生活中取得很高的成就——个人成就既取决于天资，也取决于后天的努力。总之，一个人必须弄清楚自己有什么本领。如果要玩那些别人玩得很好而你却一窍不通的游戏，那么你注定会一败涂地。

为了避免失败，芒格总是小心翼翼地划出他的能力圈。为了停留在这些圈子之内，他首先进行了基本的、全面的筛选，把他的投资领域局限在“简单而且好理解的备选项目” 之内。他把公司分为三类：可以投资，不能投资，太难理解。许多投资者偏爱的制药业和高科技行业就直接被芒格归为“太难理解”的项目，那些大张旗鼓宣传的交易和公开招股则立即被划入“不能投资”的项目。

我们的理解：股票投资本身就是一项需要科学与高精密度严谨分析的高专业化工作，即使再聪明、再有天赋的投资者，也绝对不可能在短短的几年之内熟悉所有上市公司的基本经营情况，这就需要我们能够做到专注聚焦于你自己已经搞明白的或者有能力搞明白的上市公司集合之内。同时也需要坦诚的向自己承认，对于那些自己不懂的或者几无可能搞懂的公司，尽量采取敬而远之的态度。若是实在无法克制住自己交易的冲动，那最多也只能小赌怡情。

三、全面的多元化思维协助我们审查备选标的

那些能够通过第一道关卡的公司还必须接受芒格思维模型方法的筛选。这个优胜劣汰的过程很费劲，但也很有效果。世界是一个复杂系统，以非黑即白的简单的法则无法理解整个系统。利空总在利好的市场中埋伏，利好又存在于利空市场的拐角处，阴阳相生，否极泰来。然而在一元思维模型里我们只能看到舞台中央的现象，却忽视了黑暗中同样可以主宰市场的因素。就像尼古拉斯塔勒布所说，未知东西要比已知的东西更为重要。所以芒格建议在投资决策之时要用多学科交叉思考模式，就是他著名的“隔栅思维”。

芒格强调的多学科思维并不是要大家成为多个学科专家，而是要具备多个学科的思维方式和重要理论思想。比如，文学的批判性思维，物理学的均衡模型，心理学的思维陷阱，生物学的进化论等等，将不同学科的思维模式联系起来建立融会贯通的格栅就是最佳决策模式。如果用不同学科的思维模式思考同一个投资问题，结果得出了相同的结论，这样的投资决策往往更正确。

他经常思考的因素包括“转换”——比如热力学的定律跟经济学的定律有何相似之处（例如纸张和石油如何变成一份投递到门口的报纸），心理倾向和激励因素（尤其是它们创造的极端行为压力，无论是好的压力还是坏的压力），以及基本的长期可持续发展性（诸如“护城河”之类的正面因素和竞争性毁灭的破坏之间持续不断而且往往非常致命的相互影响）。芒格极其熟练地掌握了各种不同的学科，所以能够在投资时考虑到许多普通人不会考虑的因素，就这方面而言，也许没有人可以和他相提并论。

在每一个具体的公司面前，我们每个人都是一个“盲人”，因为角度不同，看到的只是大象的一个部位。在做具体的投资调研工作时，建议投资者尽量从不同的角度观察，会听取不同领域专家的意见，对不同的行业，以不同的逻辑理解事实、理解数据、理解市场。不断学习，建立芒格一样的丰富的、多元的知识体系和隔栅思维模型。

我们的解读：一般我们在投资一家上市公司的时候，往往是会由于受到了某些类似于有诱因的刺激，使得目光被这家公司所吸引，但是这个时候绝不能轻易的下注投资，而是应该学习芒格老先生的思维。从多方面、多维度来考证这笔投资是否合格，一方面可以接近券商的卖方研究报告去了解这家公司的优势在哪里，另一方面也要设法去寻找关于这家公司的投资者评论，去发现投资者们对于这家公司的缺陷是怎么思考的，当然我们自己亲力亲为的去跟踪这家公司的公开资料亦尤为重要。这些严谨的工序，不知道大家有没有做过？

四、打破砂锅问到底似的对财务数据的回溯

对待财务报告，芒格总是持怀疑态度。在整个详尽的评估过程中，芒格并非数据资料的奴隶：他将各种相关因素都考虑在内，包括企业的内部因素和外部因素，以及它所处的行业情况，即使这些因素很难被识别、测量或者化约为数字。不过呢，芒格的缜密并没有让他忘记他的整体的“生态系统观”：有时候他会根据重要性最大化或者最小化某个因素。

他要额外检查的因素似乎有无穷多，包括当今及未来的制度大气候，劳动力、供应商和客户关系的状况，技术变化的潜在影响，竞争优势和劣势，定价威力，环境问题，还有很重要的潜在风险变为现实的可能性（芒格知道没有无风险的投资项目这种东西，他寻找的是那些风险很小、而且容易理解的项目）。

他会根据他自己对现实的认识，重新调整财务报表上所有的数字，包括实际的自由现金或“所有者”现金、产品库存和其他经营性资本资产、固定资产，以及诸如品牌声誉等通常被高估的无形资产。他会同样严格地审查资产负债表中负债的部分。例如，在适当的情况下，他也许会认为像保险浮存金——可能许多年也无需赔付出去的保费收入——这样的负债更应该被视为资产。他也会评估股票期权、养老金计划、退休医疗福利对现今和将来的真实影响。

在会计筛查时要注意假账的问题。在芒格年轻的时候，大型的会计师事务所是非常正派的地方，没有人赚脏钱。但在过去的25 年来，它们逐渐做出一些糟糕的行为。你一旦开始做坏事，那么第二次做就容易多了，到最后，你就会成为道德败坏的人。这个国家的大型会计师事务所居然为了钱而明目张胆地做假账，帮助客户逃税……太多的律师和会计师事务所参与了不可告人的事情。例如，它们收取应变费和保密费，提供逃税服务，这绝对是令人厌恶的事情。每个人都觉得自己的做法没有错，因为其他人也那么做。事情总是这样的。会计学没有办法阻止那些道德败坏的管理人员从事那种连锁信式的骗局。

在对待期权的问题上，我们总是说这样可以把管理层和股东的利益绑在了一起，实现了共赢。但芒格提醒我们要注意一个问题：期权是有成本的，把期权给到一个亲手创办公司、已经六十几岁的CEO，试图以此刺激他对该公司的忠诚，这是一种精神错乱的想法。那种认为期权没有成本的理论导致大量的公司滥用期权，这种情况对美国来说是很糟糕的，因为人们会认为公司的薪酬是不公平的。当那些颇有声望的人也说股票期权不应该算为成本支出的话，这就太过分了。股票期权不但会增加企业的成本，还会稀释股权。芒格认为，任何反对这种看法的人都是神经病。

即使最后得到了一份相对真实的、调整后正常的财务数据，芒格依然会提醒我们要正确认识：它们至多是正确地计算企业真实价值的起点，绝对不是终点。

我们的思考：自2015年，A股最疯狂的一轮牛市盛宴结束之后，这个市场已经开始逐渐向发达的、成熟的资本市场进行演化，基于财务数据分析的价值投资理念也慢慢走上了台前。不过，A股并没有一步登天式的从幼稚茁壮成长为成熟，在这漫长的几年当中，一小部分上市公司财务行为不检点，甚至利用回购、股票期权等发达市场的制度红利大肆在A股市场上收割韭菜，间接造成了我们中小投资者的伤痕累累。查理芒格再一次严肃的提醒了我们，真正的价值投资，纯粹的价值投资，不光要知道财务数据的“然”，更要掌握他的“所以然”。

千里之行始于足下，站在巨人的肩膀上才能完成更远的眺望，跟上我们进阶的步伐，求索整个A股市场的未来，创造属于我们自己的智慧之光吧！

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股市有句警示语：股市有风险，入市需谨慎。也就是说，人们把钱投资于股市，想通过购买股票赚钱，就要担当相对的风险。但想在股市赚钱，也不是没有技巧的。无论牛市还是熊市，投资人一定要在戒贪的基础上，提高自己的操作技能。否则，即使股市再牛，仍然会赔得一塌糊涂。那么，究竟如何在股市中获利呢？下面介绍八大秘诀以供参考：

秘诀之一

对买最低价与卖最高价不奢望

对于任何一个股民而言，能在最低价买入股票，在最高价卖出股票都是他们的美好愿望。但笔者认为，即使是股市高手，要实现这种愿望也很难。因此，普通股民不要抱太高奢望，因为股市行情随时都处于波动中，即使某些股票已经创了新低，但很可能新低之后还有新低；即使某些股票已经创了新高，照样可能新高的后面还有新高。鉴于这种情况的实际存在，笔者建议股民在投资股票时不妨去掉奢望，采取比较实际的做法，让自己真正能有“财”进账。做法是：当你选中某只股票后，自己认为它大约离底部已经很近，未来有10%-20%左右升幅，这时买进该股，随后便耐心等待该股再次走进上升通道。如此，就能让自己吃到股票行情中可以获利的那一段。

秘诀之二

认真确定好止损与止赢点

很多股民对于股票下跌后，所产生的损失一般都会痛惜，总是希望自己的股票价格能再回升，一般都不愿割肉，而对于不断上涨的股票又不愿意卖，奢望能更多地获利。这种想法，有时就会让股民不仅不赚，反而还会损失得很惨。因此，在股市拼杀中，设置止损和止赢尤为重要。所谓止损和止赢就是设定一个固定亏损和盈余率，到达位置即严格执行。其中，设定止赢尤其重要，否则也会不赢反亏。我的邻居张某，曾在28元时买入了某只股票，我告诉他要设立止赢，就设在38元的位置，但到了38元他没卖，回调到37元我又让他卖，他说，我38元没卖，37元更不卖，到40元再卖吧。结果呢，在25元时他割了肉。

秘诀之三

把握大势确保胜利果实不丢失

很多股民在牛市时是高手，而一旦遇到熊市或震荡就又成了“低”手，不仅不能在股市中再获利，反而还要把自己在牛市中获得的胜利果实给吐回去，如此一来，这些短线炒手纯粹是给券商白白打工。其实，在熊市和震荡市中不去搏杀，保住自己牛市的胜利果实更重要。股民除了应设立止损点和止赢点外，适时进行空仓观望和认真分析，准确把握大势也很重要。依笔者的经验看，在熊市中保住胜利果实的办法是，对几只自己看好的股票始终进行跟踪，并根据市场情况不断尝试进行虚拟买卖，自己不妄图能够买入历史最低价，当通过虚拟买卖发现升势已经开始确立，再杀入股市开始进行实盘操作。

秘诀之四

抓住暴跌机会适当建仓

股市暴跌主要分为两种形式，一种为个股暴跌，另一种为大盘暴跌。股民要想获利，抓住每一次暴跌机会，并瞅准好时机入市就等于抓住了“摇钱树”。一般情况下，股市每年都会出现2-5次的大盘暴跌。这些暴跌，往往都是偶然事件和重大利空消息造成的。如果大盘处于相对高点时出现暴跌，股民则需特别谨慎，以观望为主。但如果是处于主跌浪或者阴跌很久后出现的暴跌，股民则可考虑把握机会，对自己看好的股票适当建仓，因为很多牛股都是跌出来的。

秘诀之五

在很难操作时学会空仓

职业股民中的高手一般采用的是追涨杀跌的短线操作方式，而对于非职业股民来说，要做到以此获利则比较难，因为他们每天看盘的机会毕竟有限，相对来说追踪到热点的机会也就比较少。普通股民只有买上升趋势中的股票才可以获利，因此，普通股民如果感觉到市场上的股票很难操作，热点也难以把握时，就应考虑空仓。因为在这种情况下，绝大多数股票一般都会出现大幅下跌，涨幅榜上的股票涨幅很小，而跌幅榜上股票跌幅很大，假如此时再不考虑空仓，那就只有赔钱的份了。

秘诀之六

寻找买入理由巧避波动

用何种投资方式，才可以令股民避开每日价格变动的冲击，让他们在买卖股票中真正把握主动，获得收益呢？依笔者所见，下面这种方式值得一试。即在股民买进股票之前，先写下五项支持自己投资某家公司的理由，譬如该公司产品竞争力强，个别产业前景佳，公司财务比率符合标准，股票本益比在理想范围之内等等，并随时进行检查，特别是注意来自该公司各方面的消息与对公司的研究报告，如果有一天发现其中五项决定买进的因素中已经有三项理由不复存在，就考虑马上卖掉自己所持有的股票，否则就绝不轻易将该股票出手。采用这种方法进行买卖股票的理由是：股价的长期走势总不会和基本因素偏离太远，因而可以借着各项基本因素的变动来决定进出。

秘诀之七

对连涨股不轻易出手

很多人在决定卖出股票时，所持的理由仅仅是“因为我已经赚钱了。”这种想法绝对错误!卖股票，应该要卖没有赚钱的股票。任何股票只要还能再赚钱，就不要急着卖。

在具体操作过程中，股民往往会出现这样的状况：刚买进的股票上涨了1、2元钱便急着卖掉。结果呢？几天后，卖出的股票已经涨了7、8元。相反的，对于赔钱的股票，他们却耐心地等待翻本。其实，如果企业已经出现不良情况，翻本就遥遥无期了。因此，卖股票的理由应是“这种股票展望不佳”或是“这种股票表现太差”，千万不要把“已经有钱赚了”作为卖出的理由。

秘诀之八

认真分析行情上涨真实性

在股票市场，免不了“投机客”，因是“投机客”他们就会尽自己所能，去影响股市行情。因此，股民在投资股票时应认真分析行情，看是“投机客”轮番炒作所造成的局部涨势，还是“全民参与”的全面上涨行情，只有经过认真分析，才能放心进行投资。要判断是不是真材实料的上涨行情，成交量是最佳的指标。如果股市中大部分股票价位与成交量都毫无起色，只有少数明星股做“秀”般的表演，投资人就要特别小心。在整体成交量不大的情况下，极有可能是少数“团体”在“提拔明星”。当成交量明显增加后，指数若反而摇摇欲坠，表示股市已进入炒家与散户的“换手”阶段。

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