截止2023年一季度末，基金经理是星涛旗下共管理8只基金，本季度表现最佳的为信澳鑫享债券A（015953），季度净值涨0.39%。

民航业寒冬之下，航企动作不断。5月30日，中国国航(601111)公告，正在筹划取得山东航空集团有限公司（下称“山航集团”）的控制权，并进而取得山东航空股份有限公司（“*ST山航B”）的控制权。

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山航“寒冬”难过

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每日经济新闻

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对于资本市场而言，更重要的是，2006年的股市彻底改变了中国股市，成为了中国股市的新起点。

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新筑股份

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然而，易主国航的*ST山航B，今日却以跌停报收，这与国航的要约收购价格与*ST山航B相差甚远不无关系。

红日药业

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融钰集团

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唐山港

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增资完成后，中国国航以66%的持股比例，实现对山航集团的并购。而在3月22日，*ST山航B公告披露，本次股权转让已完成工商变更登记并完成交割，中国国航已取得山航集团的控制权。

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其中，*ST吉艾、*ST蓝盾已披露了终止上市决定书。

随着中国国航的介入，经营情况每况愈下的山东航空集团有限公司（以下简称“山航集团”）迎来新主。但作为山航集团旗下的上市平台，*ST山航B（以下也称山航股份，SZ200152，股价4.98元，市值19.92亿元）退市的步伐可能正在加快。

3月22日，中国国航（SH601111，股价10.56元，市值1711亿元）、*ST山航B双双公告，截至本公告日，相关股权转让已完成工商变更登记并完成交割，中国国航已取得山航集团的控制权，进而揽获*ST山航B的控制权。

3月22日，中国国航发布关于筹划重大事项进展的公告。截至公告日，中国国航已取得山航集团的控制权，直接持有山航股份22.8%的股份，并通过山航集团间接持有山航股份42%的股份，山航集团、山航股份及其并表范围内子公司成为国航合并报表范围内公司。

去年5月底，中国国航率先公告，正在筹划取得山航集团的控制权。在经历一系列前期工作后，去年12月30日，中国国航与相关方签署股权转让协议，分别以2006.49万元的价格受让山钢金控资产管理（深圳）有限公司持有的山航集团1.4067%股权、以1289.84万元的价格受让青岛市企发商贸有限公司持有的山航集团0.9043%股权。

股权转让完成后，中国国航持有山航集团51.7178%股权。与此同时，中国国航、山东省财金投资集团有限公司（以下简称“山东财金”）、山东高速集团有限公司（以下简称“山东高速”）和山航集团签署了《关于山东航空集团有限公司之增资协议》。

《每日经济新闻》记者注意到，随着对山航集团的控股落定，中国国航直接持有山航股份22.8%的股份，并通过山航集团间接持有山航股份42%的股份，合计控制公司64.8%的股份，山航股份的实际控制人变更为中国航空集团有限公司。

从山航股份披露的《2022年度业绩预告》来看，公司预计2022年度未经审计的期末净资产为-85.4亿元至-71.2亿元，由于受疫情反复、油价上涨、汇兑损失三重打击，山航股份归母净利润预计最多亏损76.2亿元，创下了历史上亏损之最。

山航股份年报显示，自2020年开始，该公司就已陷入亏损境地。截至2021年12月31日，该公司资产总计326.44亿元，负债合计335.61亿元，资产负债率已达到102.81%。受此影响，去年4月1日，深交所对山航股份实施退市风险警示，股票简称由“山航B”变更为“*ST山航B”。

事实上，过去的3年，山航股份都是在亏损中艰难运行。数据显示，2020年其净亏损23.82亿元，2021年净亏损18.14亿元，两年合计亏损42亿元。算上2022年预计的最低亏损额62亿元，这家公司三年的亏损将超过百亿规模。

不过，这笔应急贷款期限仅为1年，对山航股份来说，可解燃眉之急却无法帮助它真正走出水深火热。同样的，作为大股东之一，中国国航也无法在B股市场对山航股份进行增资扩股。在这种背景下，只有全面收购*ST山航B，让其私有化退市，才能对其进行注资输血。

“从历史的浪潮来看，每逢至暗时刻，都是头部企业以较低代价兼并收购尾部企业的良机，本次国航收购山航，是疫情以来，行业第一例大航兼并中小航的案例，未来，航空龙头企业市占率将提升，疫后盈利能力亦将大幅回升。”浙商证券在研报中表示。

从股价表现上看，中国国航近年来虽然经营压力不小，但市值仍保持稳定。除了2020年股价下跌22.38%外，2021年、2022年分别上涨了21.90%和16.10%，市值不减反增。

与之相比，*ST山航B却表现不佳，公司2020年、2021年股价分别下跌了33.04%、33.01%；2022年6月，在山航股份披露要约收购以来，山航股价一路飙涨。

因目前股价高于要约收购价，山航也在公告中提示投资风险。在上述要约公告发布后，*ST山航B中小投资者关注的焦点便是中国国航要约收购的价格。通常情况下，要约收购价会相对股价有一定溢价，而*ST山航B股价也的确在2022年6月14日后连续上涨，最高曾达到5.84元/股。

山航股份3月22日公告显示，由中国国航发起的本次要约收购的要约价格为2.62港元/股。截至本公告日，山航股份股票价格已超过2.62港元/股，本次要约收购的要约价格低于当前山航股份股票价格。

《每日经济新闻》记者注意到，要约收购期限共计30个自然日，即2023年3月23日至4月21日。在中国国航、山航股份发布公告后，*ST山航B股价在3月22日开盘即跌停，当日报收于4.98元/股。

而根据《评估报告》，山航集团持有山航股份42%股份的评估值折算的山航股份每股价值未高于本次要约价格2.62港元/股，故本次要约价格不会基于该评估值进行调整。

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