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证券时报记者 吴少龙

市场预期，创业板改革将提高板块的退市率，大幅提升市场优胜劣汰功能，将壳公司占用的资金解放出来获得更加合理的配置，劣质公司逐渐边缘化。

个股方面，目前，创业板已有3家公司股价跌破面值，分别是金亚科技、神雾环保、盛运环保。除即将终止上市的金亚科技外，天翔环境、暴风集团、神雾环保等3家公司市值处于5亿元至10亿元之间。

对于新退市规则将给创业板存量上市公司带来怎样的影响，王骥跃称，创业板公司分化是已经发生的事情，未来还会进一步分化，一些公司将无人问津，市值也越来越低。

《创业板首发注册办法》和《创业板再融资注册办法》正在按程序公开征求意见。欢迎社会各界提出宝贵意见建议，证监会将根据征求意见情况，进一步修改完善相关规则，上报国务院批准后发布实施。

一是强调并购重组要符合创业板定位。本次改革通过制度安排，提出并购标的要符合创业板定位，或者与上市公司属于同行业或上下游，就是立足于创业板上市公司发展需求，持续推动强强联合或者上下游紧密衔接。

今年以来，沪深交易所已对17家A股公司做出终止上市的决定，创下新高。

对于退市指标的丰富、完善，及退市流程的精简、优化，刘向东认为，体现了资本市场要健全退出机制达到“进退有序”的决心，从而不让资本市场成为“圈钱”市场，不助长造假等违法违规行为，不出现劣币驱逐良币等现象。简言之，丰富退市指标和多渠道退市，能保持资本市场健康有活力。

市值退市机制首次被引用是在科创板，连续20个交易日市值低于3亿元的上市公司进行强制退市。

③交易：放宽涨跌幅限制，新股前5个交易日不设涨跌幅限制、竞价交易涨跌幅限制比例放宽为20%；优化盘中临时停牌机制，设置30%、60%两档停牌指标，各停牌10分钟；优化两融交易机制，改变“单边市”问题，注册制下发行上市股票首个交易日起可作为两融标的；

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在旧的退市规定中，“必须连续四年亏损才能终止上市”这条实际形同虚设，此次新规中被废除符合预期，因为这样的退市标准已无法适应注册制高效退市的要求。

与科创板的差异主要体现在五个方面

小贴士：关于其他风险警示的规定自2020年9月12日起实施。

四是强化保荐机构内部控制。要求保荐机构建立分工合理、权责明确、相互制衡、有效监督的内控机制，将保荐业务纳入公司整体合规管理和全面风险管理范围，建立健全廉洁从业风险防控机制，强化对保荐业务人员的管控等，并制定相应的罚则。

（4）退市环节：因上市条件不同，退市条件与科创板有一定差别；

对于新老划断，已经暂停上市的公司以及跟2019年年度报告有关的指标则沿用旧规则，这意味着一些触及相关情形的公司仍旧存在被暂停上市、终止上市的风险，其中乐视网（300104.SZ）和金亚科技（300028.SZ）正在等待交易所是否“判死刑”的决定。

对此，前资深券商保荐代表人王骥跃对第一财经称，市值退市的门槛相较科创板要低一些，因为3亿市值比5亿市值更难达到。触及市值退市暂时并不容易，但以后肯定会有。

取消暂停上市、恢复上市环节，这条也是借鉴了科创板的退市制度。董登新告诉第一财经，这将会较大缩短退市周期，提高退市效率，也会使得退市制度具有更大的威慑性，这是注册制需要配套的退市制度。

根据安排，新《上市规则》第9.4条有关其他风险警示的规定自新《上市规则》发布3个月后开始实施。新《上市规则》第10.3.1条规定的财务类退市风险警示情形以2020年度为第一个会计年度起算。

截至4月28日，创业板共有805家上市公司，其中，金亚科技、乐视网、千山药机（300216.SZ）3家公司处于暂停上市状态，均是在2019年5月13日被暂停上市。

创业板上市公司2019年财务会计报告出现原《上市规则》第13.1.1条第一项至第五项情形之一的，深交所将按照原《上市规则》对公司股票实施暂停上市，并依据2020年年度报告披露情况实施恢复上市或者终止上市。

目前，创业板的神雾环保（300156.SZ）、天翔环境（300362.SZ）、盛运环保（300090.SZ）、暴风集团（300431.SZ）等均存在被暂停上市及终止上市的风险。

风险提示

深交所官网显示，截至8月23日，共有29家创业板IPO企业注册生效。但部分企业承销进度无法赶上首批上市日期。最终，美畅股份、锋尚文化、圣元环保等18家企业组成首发阵容。

答：增设准入条件，并不是将不符合要求的投资者拦在创业板大门之外。不符合投资者适当性要求的投资者可以通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资。

新政显威 未来可期

总体上，本次创业板退市改革充分借鉴了科创板制度成果，按照注册制理念，从提升存量上市公司质量的角度出发，在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。例如，简化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市；完善了退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。

——设置竞价范围和单笔申报上限

创业板上市公司应当在深交所作出终止其股票上市决定后，立即安排股票转入全国中小企业股份转让系统或者深交所认可的其他转让场所挂牌转让的相关事宜，保证公司股票在摘牌之日起四十五个交易日内可以挂牌转让。

不过，细看股东户数太少而触发的终止上市规则，在具体的规则中，并不包含上市公司首次公开发行股票上市之日起的20个交易日以及公司的股票停牌日。除此以外，与主板市场相比，中小板以及创业板的规定有所不同。例如，对于同一个规则，中小板的股东人数设定为低于1000人，而创业板市场不具有上市条件的，则为少于200人。

然而短短的5年时间，暴风科技就从明星股跌落神坛，2020年11月10日退市时仅剩0.28元/股，市值更是可怜的1亿！

新规生效实施前已经被暂停上市的，后续适用旧规判断应否恢复上市或终止上市，适用旧规执行后续退市整理期等程序。

畅通“出口关”，除了需要对症下药，还需加快出清速度。

“这会使得新股股价在前五个交易日或出现大幅波动。如果新股网上定价过高，有可能出现‘破发’。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉中新网记者，市场化定价下，打新风险大增，不再像过去“稳赚不赔”。

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