最近A股一家公司出现了怪现象，近期多次发生股价闪崩跌停！

11月28日，康美药业盘中闪崩，股价一度逼近跌停。当日，该股成交7.82亿元，主力资金流出3.97亿。而在10月16日，康美药业已经有过一次闪崩，连续三日跌停。

康美药业，A股的白马，却从10月开始经历了断崖式暴跌，股价从21元/股直接干到今天的10.73元/股，市值没了500亿。相继跌穿2015年股灾期间的低点及2016年熔断产生的低点。

不少投资者在问，这家公司究竟怎么了？

据证券时报·e公司记者经多方调查获悉，不止康美药业，还有皇庭国际、盛迅达、中洲控股等公司亦同步表现出相似情形——联动性的集体崩盘，一个多月以来，这些公司蒸发了740亿市值。

而这些闪崩股均指向同一个神秘的潮汕人，进一步查证，这位神秘操盘手背后可能还有其他更隐秘的力量。

1、多只广东股联动闪崩

先回到10月16日，康美药业闪崩开始的第一天，来看看股价走势。

巧合的是，当天，皇庭国际、盛讯达、达安基因、中洲控股等多只个股遭遇闪崩，且各股走势高度一致。

不仅如此，其中，康美药业、皇庭国际、盛讯达3家公司，更是连续6个交易日（10月16日、17日、18日、19日、22日、23日）股价走势呈现出惊人一致性：

康美药业

皇庭国际

盛讯达

更加让人惊讶的是，在这6个交易日，3家公司的抛售主力均来自深圳地区的券商营业部，且上榜营业部多有重叠。

其中，10月23日，招商证券深圳益田路免税商务大厦营业部分别净卖出康美药业8084万元、皇庭国际6826万元、盛讯达1810万元。此前一日，该营业部也同步登上康美药业与皇庭国际的卖方榜，当日净卖出金额分别达6.4亿元、1866万元。

10月22日，招商证券深圳深南东路营业部也同时现身于康美药业和皇庭国际的卖方榜。该营业部当日净卖出康美药业4.6亿元，净卖出皇庭国际6920万元。10月23日，该营业部再度净卖出8707万元的皇庭国际股份。

此外，海通证券深圳深南大道证券营业部出现频繁。10月16日至23日期间，该营业部先后现身中洲控股、达安基因、皇庭国际、盛讯达的卖方榜。

证券时报·e公司记者注意到，并不常现身于龙虎榜单的上海证券深圳南山后海大道营业部10月份突然活跃。期间上榜公司便包括中洲控股、皇庭国际、康美药业等闪崩股。其中，10月23日，该营业部卖出康美药业近1.3亿元。

2、被相关资金联合坐庄？

据市场人士分析，上述多只闪崩的广东本地股存在“被坐庄”的嫌疑，若结合过往坐庄股票的特征，则基本可以判断这些广东本地股已被相关资金联合坐庄，且其坐庄轮廓渐渐浮出水面。

首先，上述各股走势区别于A股整体行情。闪崩期间，大盘并未出现显著下挫。

其次，闪崩期间交易营业部多有重叠。

最后大股东股权普遍超高比例质押；前十大股东存在交集、部分个股信托账户扎堆等。

另外，康美药业前十大股东里面有一名叫“陈树雄”的自然人，“陈树雄”账户中，有多只个股在10月份经历了闪崩。其中，达安基因闪崩时间稍早于康美药业。

此外，陈树雄于2018年第二季度退出了九芝堂前十大股东榜。该股于10月17日曾经历了闪崩，盘中一度跌停，随后18日至19日，公司连续跌停。

皇庭国际近期最早闪崩也发生在10月12日。公司于10月18日披露股价异动公告，称董事会经向公司实际控制人郑康豪的家属问询，知悉近日郑康豪因个人原因被有关机关要求协助问询。11月26日皇庭国际披露，目前，郑康豪已返回公司，正常开展工作，正常在岗履行董事长职责，公司经营情况一切正常。

盛讯达更是呈现出高度庄股化的特征。在公司2018年第三季度十大流通股东中，有七席为信托产品或资管计划。盛讯达第一大流通股东为自然人马嘉霖，这位90后股东持有1300万股公司股份，占总股本约14％，其另一重身份为——康美药业董事长马兴田之女。

证券时报·e公司记者进一步调查发现，康美药业、皇庭国际、盛讯达等公司重要股东背后，存在着一个以”同乡关系“为纽带的“朋友圈"。

3、神秘潮汕人有交集

这些具有明显联动性的个股，巅峰期总市值规模惊人，足见操盘者资金实力之雄厚。然而，在不利的市场环境之下，单只个股的闪崩就有可能引发连锁反应，导致满盘崩溃。

有知情人士向证券时报·e公司记者透露，在康美药业坐庄的是深圳市中恒泰控股集团有限公司（下称“中恒泰”），前台老板叫陈少鞍，坐庄皇庭国际等个股的也是这帮人。

该人士表示，坐庄者是潮汕人，控盘的个股主要在广东地区，股东名单中信托账户较多，存在配资情况。

日前，证券时报·e公司记者走访了位于深圳市福田区大中华国际交易广场31楼的中恒泰，该公司人力资源方面的负责人初女士表示，陈少鞍在上海出差，不确定什么时候能回来。

初女士对记者的到来比较意外，她表示公司并没有在证券市场的业务，也不知悉陈少鞍是否参与股票投资。

中恒泰、陈少鞍、皇庭国际实控人郑康豪，以及前述位列康美药业、达安基因等多只个股前十大股东的陈树雄，在一家名叫钦州市宏基房地产开发有限公司（下称“钦州宏基”）中存在交集。

工商资料显示，钦州宏基成立于2007年。当年9月，钦州宏基由国有企业改制为公司，陈少鞍名下的深圳市中恒泰投资担保有限公司（下称“中恒泰投资担保”）成为新股东，出资650万元，持股65％。2010年11月，中恒泰投资担保退出，中恒泰接手，委托人显示为陈树雄。2013年底，中恒泰将所持股份转让给刘家荣、冯本现、李建雄。2015年8月，李建雄退出，中恒泰再次进驻。2015年12年，钦州宏基法定代表人由冯本现变更为陈树雄。

2017年5月，钦州市皇庭房地产开发有限公司（下称“钦州皇庭”）全资收购钦州宏基，中恒泰等股东退出。随之，陈树雄退出，郑康雄成为钦州宏基的执行董事、法定代表人。钦州皇庭是皇庭集团全资子公司，实际控制人为郑康豪。资料显示，郑康雄现任皇庭集团副董事长、皇庭地产执行董事兼总裁。

郑康豪是知名潮汕商人，深圳潮汕商会名誉会长，陈少鞍在资本市场的名气则要小得多。陈少鞍来自普宁，同样是潮汕人，深圳潮汕商会的副会长，深圳普宁商会网站将其列在领导页面之中。

不仅于此，康美药业实控人马兴田、盛迅达实控人陈湧锐均来自于普宁。在《2018胡润全球富豪榜》中，马兴田蝉联普宁地区首富。

普宁位于潮汕平原西缘，是闻名国内外的商贸名城。知名的普宁籍商人还有生命人寿张峻、佳兆业郭英成等。

此外，中恒泰与康美药业有过直接的合作。2015年5月，康美药业与青海省人民政府签订战略合作协议，协议包括在青海成立康美健康保险股份有限公司（下称“康美保险”）项目。2015年11月，康美药业与广发信德、普邦园林、中恒泰、蓝盾股份等签订康美保险发起人协议，康美药业拟出资1亿元，持股20％，中恒泰出资7450万元，持股14.9％。当时，康美药业表示，康美保险的设立将进一步完善公司中医药全产业链的布局，有助于加快公司“大健康+大平台+大数据+大服务”体系的建设。

当前，康美保险仍未正式设立，康美药业与中恒泰的合作依然未能正式落地。

但运气不会总是这么好。陈少鞍及中恒泰翻云覆雨之际，试图通过同盟力量撬动多只股票，却不曾料及政策去杠杆带来的股市大调整，最终功败垂成。证券时报·e公司记者从消息人士处获悉，此番潮汕帮动用资金达到百亿元级别，且含杠杆，相关各方如何“解套”，让我们拭目以待！

本文源自中国基金报

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调研 | 刘馥亮 霍晨昆

撰写 | 刘馥亮

人工智能作为新兴技术，将成为社会基础设施，并逐渐渗透和改造各行各业。在财富管理领域，人工智能与业务场景的结合，首当其冲是智能投顾。

过去十来年，中国财富管理多以理财销售为导向，以卖产品为目的，收入来源于销售佣金。而从趋势看，金融产品将愈加复杂，客户需求偏好也越来越偏于个性化，为实现客户财富的保值增值，科学的资产配置成为必需，理财师需要从销售进阶为投资顾问。

看中国市场，在高速增长和城市化红利时期，将资产投入房地产或固定收益等单一产品，即可实现保值增值。但随着经济增速下降、刚兑逐步被打破、固定理财收益率下降，愈来愈多的居民财富将转向浮动收益理财产品。为客户配置浮动收益理财产品，更加需要具备一定金融知识和资产配置能力的投资顾问。

投顾是理财师未来的演进方向，但培养人工投顾的时间较长、成本较高，短时间内无法满足日益旺盛的理财需求，因此，智能投顾可能是合理选择。

浮动收益理财在财富管理行业占比的提升，中产阶级理财需求的兴起，投顾是财富管理的趋势和人工投顾的缺口，人工智能技术的逐步成熟，几个因素的叠加，是袁雨来创立理财魔方的契机。

理财魔方成立于2014年12月，经历两次迭代，于2017年5月推出全AI驱动的3.0版“千人千面”智能投顾。

全AI驱动的理财魔方分为两个系统，分别是“智能客户分析与管理系统”和“智能投资管理系统”，对应着“顾”和“投”。

智能客户分析与管理系统，主要是通过问卷和客户行为分析，得出客户心理承受底线，量化为客户可承受的最大回撤比例这一指标；智能投资管理系统，则是根据市场变化和各类资产表现情况，通过AI驱动，自动化给用户配置资产，确保资产组合始终运行在用户可承受的底线之上。

当前，理财魔方配置的资产主要是公募基金。

理财魔方是全AI驱动的智能投顾：根据用户心理承受底线匹配的个性化资产组合，客户没有主动调整组合内资产比例和类别的权利，客户只能决定“投”或“不投”，是否调整，以及投多大金额。

理财魔方创始人袁雨来认为，智能投顾不仅仅是低成本，同时服务质量能胜过人工投顾。

首先，单个人力投顾服务客户数量有限，投顾数量需随客户数量增长而增长，但管理存在瓶颈，智能投顾则不存在数量限制，且随着客户规模、数据量的增大，服务效果会愈好。

其次，智能投顾的计算能力和“智商”都远超人工投顾，而且AI科学家的“智商”优势会通过机器和数据多级放大。

第三，智能投顾的反应速度比人工投顾更快，人工投顾只能定期拜访客户，而AI可以做到24X7在线，实时监测市场和用户操作变化，随时对客户需求做出反应。

袁雨来是清华大学计算机博士，曾创立智能音乐推荐平台音贝网，2013-2015年任百度音乐技术委员会主席，为百度音乐构建服务千万级用户的人工智能音乐推荐系统。

近期，爱分析对理财魔方创始人兼CEO袁雨来专访，就智能投顾行业趋势和理财魔方战略进行探讨，部分访谈内容分享如下。

避免人为因素干扰，不允许用户自己调仓

爱分析：智能投顾与量化交易的区别主要在哪？

袁雨来：传统的量化交易更多的是基于传统统计学的方法，在较少的数据维度上进行分析和决策，智能投顾面对非常大的数据维度和数据量，用人工智能的方法进行风险管理。当然现在量化交易也使用越来越多的人工智能算法。目前从应用角度看，最大的区别在于，量化交易是在资产管理行业，我们是做财富管理行业，两者是不一样的。

资产管理行业不用考虑用户心理，只需要把资产夏普比率做大或者收益率做高；但财富管理行业有一个根本的区别，我给用户提供一个收益率很高的组合，波动大，用户不一定能赚到钱，因为用户会追涨杀跌或者中途撤资，所以财富管理对用户心理底线的把握非常重要。

资产管理主要需要控制收益率曲线，财富管理主要控制用户在不同资产中的资金进出结构，收益率曲线叠加资金进出结构，才等于财富管理用户的盈利或亏损。

爱分析：理财魔方经历了2016年初的股市熔断，熔断对智能投顾来说意味着什么？

袁雨来： 熔断给我的一个感受，是被动投资理念在中国行不通，因为A股是暴涨暴跌的非有效市场，在有效市场才能做被动投资。美国在六七十年代也是非有效市场，当时也不是投指数，是投主动管理型基金，后来市场越来越有效，超额收益变得更难，所以改投指数基金。

爱分析：为何理财魔方不允许用户自行调整资产组合？

袁雨来：很简单，用户凭什么调呢？唯一的解释是用户觉得自己比AI更对，觉得自己更懂金融和市场，如果是这样，用户早就赚钱了，不需要找投顾。现在行业是什么现状？做浮动收益投资的70-90%用户是亏损的，就是因为用户对自身的理解有偏差，对市场的理解是错误的，所以他才会亏损。

所以当人工智能算法算出该调仓的时候，会告知用户，再让用户自己确认是否调整。用户只有调和不调的权利，没有说我要把这个基金拿掉、把这个基金调多这样自行调整的权利。

爱分析：现在理财魔方调仓频率有多高？

袁雨来：大概每一个半月到两个月会调20-30%的仓位，百分之二三十是很低的比例了，因为中国是一个暴涨暴跌的市场，必须要有一些主动管理，完全的被动管理在中国行不通。

爱分析：用户决定投钱和撤资的时机，对收益率影响大吗？

袁雨来：不大，举个例子，比如在2015年四五月份进入A股，可能最后跌得很惨，但那个时候如果你买理财魔方，理财魔方已经把A股仓位降下来了，更多的仓位转到债券和其它资产了。财富管理首要是保值，我们根据市场情况，会为用户做风险预判，因为我们在对市场实时监控。

爱分析：如果是个风险等级最高的高风险偏好型用户，在那个时点是不是就应该有一定比例的A股持仓？

袁雨来：不是，在那个时候，该让用户降仓就降仓。因为我们明确知道，有些用户以为自己能够承受风险，能承受多少？很少有人能扛过15%的回撤。所以在A股大涨的那个时候，有人觉得自己能抗20%、30%，是因为他觉得市场会涨50%，他是自以为是的高风险偏好型。当市场高风险真正来临的时候，这帮人就跟无助的羔羊一样哭泣。

爱分析：那是否意味着风险等级定成最高，是定错了？

袁雨来：没有，因为我们的风险等级十，其实也只有15%的回撤。财富管理和资产管理是不一样的，财富管理是保值，拿市场平均收益的；资产管理是搏超额收益的。如果想去赌，那还是不要来理财魔方。

我们服务的是中产及以上人群，他们很多年好不容易赚的钱，有了存款，2015年就算股票涨得再好，也很少见有人卖房子去炒股，为什么？因为那是他的身家性命。他可能拿个十分之一、拿个二三十万去搏一搏，那他不是高风险，因为占他整个资产比例很低。

所以，不要看到一类资产的涨跌，就认为这个用户是高风险，要看到整体，理财魔方想做的是用户整体的财富管理。

定位中产，最高优先级是财富保值

爱分析：理财魔方的目标用户是哪一类人群？

袁雨来：目标客户是可投资产在50-300万的人群，年龄层次大概在30-45岁之间，到了这个年龄段才会有一些积蓄。

爱分析：用户接受智能投顾目前是处于早期阶段吗？

袁雨来：我觉得不是，三四十岁的人，虽然不是原生互联网民，但他是二十多岁开始接触互联网，使用手机也很熟练，非常熟悉互联网和移动互联网环境，只要把事情做踏实，就能够真正获取用户。

爱分析：对于这类人群而言，财富管理的需求，比如收益率、安全和流动性等，优先级顺序会是怎样？

袁雨来：最高优先级是稳健、保值。对于这一人群，他们有房、车和稳定的工作，不会有突发的大额现金流的需求，所以抗通胀、保证财富不贬值是最重要的。

爱分析：如果是希望实现财富增值的人群，理财魔方如何满足？

袁雨来：理财魔方希望获取的是理性的用户，如果想追求20%的市场超额收益，用户需要明白赚取这个超额收益的理由，赚的每一分钱都是有理由的，期待获取超额收益，又不想付出学习时间或者雇佣专业人士的普通投资者，很多都是不理性的投资者。

爱分析：理财魔方如何获客？

袁雨来：我们通过一些媒体的方式和客户的口碑传播，也会与一些理财教育平台合作。

获客，是获取有效客户，而不是获取注册用户、单次购买客户。买了还愿意留存的客户才是有效客户。有效客户的获客成本由什么决定？履约能力。任何一种服务，代表的是对用户的一个承诺，能把承诺履行，用户就愿意留存。

KYC的目标是明确用户可承受的最大回撤

爱分析：理财魔方做KYC的核心目标是什么？

袁雨来：核心是要知道客户能承受多大的回撤。知道用户的心理承受底线，才知道如何管理他的投资，让投资组合始终在他的回撤之上。高风险和低风险都是模糊的说法，打标签的做法也是不准确的，金融要靠数字说话，我们的核心指标就是用户能承受的最大回撤，数字化表达。

爱分析：如何去测试用户可承受的最大回撤？

袁雨来：我们有两类数据，一类是外部特征数据，是客观的，比如性别、年龄；第二类是行为数据，包括用户使用我们APP的行为、投资行为等，行为会“出卖”一个人，比如用户可能说自己能承受15%的最大回撤，但市场跌了5个点，他就开始频繁打开APP看自己账户余额的变化，这证明他的承受底线很低。

爱分析：如果是首次投资理财魔方的用户，在平台上没有任何投资行为，填问卷获取用户最大回撤的准确率如何？

袁雨来：当用户是张白纸的时候，因为没有任何信息，问卷是最好的方式，有一点信息总比没有更好。理财魔方的问卷，分为基础性和附加问卷，基础问卷是符合证监会要求的，是一些基本问题。附加问卷，是我们设计的，对用户很有价值。

爱分析：互联网用户是否对问卷比较挑剔，比如觉得填长长的问卷很繁琐？

袁雨来：不会。如果你要投几千块钱，你还不愿填个问卷，这是对自己极大的不负责任。当用户要掏真金白银的时候，他是极其认真的，乱填就是拿自己的钱去冒险。

爱分析：如何评价一家公司的KYC做得好与差？

袁雨来：以结果说话。KYC做得不好，就不了解用户风险承受能力和偏好，就会造成错配，用户要么承受不了你给的组合的波动，要么亏损，都会离开，所以用户是否盈利和用户是否愿意留存，都是衡量KYC做得好与差的指标。

爱分析：理财魔方用户留存率有多高？

袁雨来： 理财魔方的客户留存率非常好，在90%以上。中国公募基金开户数有一个亿，但是留存率不到20%，这个数据跟我们了解的银行和券商70-90%的用户亏损率，是匹配的，因为用户亏钱了，所以就走了。

理财魔方的用户留存率高，是因为我们提供了贴心的服务，这个服务的本质是能够做到风险匹配，只有当用户能承担的风险和投资的风险是匹配的，他的心理才真正舒服，他才愿意留存。用户不是不能承受波动，用户是不能承受超过自己心理底线的波动。

根据多因子模型选择资产

爱分析：知道了客户的最大可承受回撤比例，如何去给用户匹配资产？

袁雨来：我们会以用户的最大回撤比例作为目标函数，那我就要让我整个投资组合，始终不能击碎这个，在不能击碎的情况下面，去最大化它的收益，这就是我的系统里面那个目标函数。

爱分析：理财魔方为何选择公募作为配置资产？

袁雨来：第一，公募基金过去很多年的平均收益率很不错；第二，公募基金是标准化资产；第三，公募基金可以一站式地打通在APP上的交易，形成闭环。

公募只是我们接入资产的第一步，因为公募有个非常成熟的第三方基金销售体系。后续我们每年会接入一种大类资产，客户可以将更多的钱投资进来。

爱分析：理财魔方如何选择基金？

袁雨来：我们依据多因子模型。因子是市场真正的驱动因素，我们通过基金的表现来反推因子。公募基金经理不可能今天50%投这只股票，然后全卖掉明天50%投那只股票，他的风格不会快速变化，不同基金公司的风格相对稳定，所以我们可以跟踪到他的因子。

我们是先配置因子，再去找哪个基金在这个因子上面是暴露充分且持续的，因为我没有办法买卖因子，我只能通过买卖基金来买卖因子。

爱分析：智能投顾选基金，是配指数基金更多一些？

袁雨来：凡是认为中国公募基金指数少、ETF少，所以没有智能投顾应用环境的人，都是没有深刻理解中美市场差异的人。首先，ETF也是分指数基金和ETF主动管理基金，很多人都不知道。

为什么美国配ETF？因为美国是有效市场，很难获得超额收益，并且是不确定的，而ETF交易费用很低，是确定的。在一个不确定性收益很难的情况下，和一个确定性相比的情况下，大家一定选择确定性高、成本低的，这是指数基金逐渐兴起的原因，ETF中指数型越来越多，最后ETF好像就成了指数基金的代名词。

在中国市场，一半以上的公募基金可以跑赢指数，只要做一些功课去选择公募基金，获得较好收益的概率是很高的，这种情况下，为什么还傻傻地去选指数基金？对理财魔方来说，我们的系统并不区分指数基金还是非指数基金，我把所有的基金拿来筛选，系统计算到哪只基金，就配置它。

不要教科书式去理解ETF和指数基金，中国是非有效市场，美国是有效市场。比如我们配置美股，就是配的纳斯达克、标普的指数。

爱分析：除了保值增值，更高阶段的财富管理需要匹配用户的生活和现金流，智能投顾是否可以实现？

袁雨来：这是客户生命周期管理，是未来的方向，技术上不难，我们已经有生命周期策略的配置方法，模型已经完成，要实现有三个难点。

第一是数据采集，当用户把钱交给你打理，他或许愿意提供数据，但移动互联网的体验，最好做到不让用户每天填数据，而是自动采集，但目前基础数据产业存在不打通的地方，没法做到自动采集。

第二个难点是需求，现在用户对生命周期进行管理的意识还很薄弱，他们现在只是想保护这笔钱，还没去考虑20年之后怎么样，更多是一种无目的理财。有目的的理财，比如子女教育、养老、看病、旅游、用户还没有分得这么细，对人生规划得这么长，为什么没有规划这么长？因为中国过去十年处在高速变化当中，规划随时都可能被打破。

第三个难点是信任。用户需要足够信任你，才会愿意把生命周期的这么多信息、数据和这么多钱交给你，这个信任需要逐步建立。

智能投顾2B市场天花板低，2C才有未来

爱分析：理财魔方是2C的智能投顾，如何看待2B与2C的区别？

袁雨来：我们的判断是智能投顾做2B只能是死路一条，2C才能把核心竞争力抓住，做成一个伟大可持续的事业。

首先，2B时金融机构不会把用户给你。其次，2B需要很多定制化，用户群体不一样，产品形态就不一样，每家机构的模型都不一样。当你从2B转2C时，自己的模型应该是什么样？2C的用户群体跟那些金融机构的一样吗？也许不一样，那模型就不能拿来用，这是核心问题。

爱分析：2B的智能投顾市场有多大？

袁雨来：不大，基于几点判断。首先，类比互联网，二十年前会写网页的人是很牛的，现在互联网就是一个普遍工具；人工智能也会是这个趋势，现在人工智能还有很高的技术壁垒，十年后就会是一项越来越普及的技术，会变得越来越简单。

第二，财富管理领域，财富端和资产端是两端，对于智能投顾而言，资产端如果配置标准资产，大家起点一样；财富端，谁掌握更多的用户，就有更强的竞争力，但2B不掌握用户。

2B的客户里面，大行可能会自己做，比如招行、平安，小的银行比如城商行，付费能力也有限。如果付费的银行数量不多，券商、基金和第三方财富公司更有限，纯2B市场的天花板是很明显的。

爱分析：2C的智能投顾收费方式是什么？

袁雨来：最好的方式应该是管理费，但是只要国家不立法，我们就不会收，理财魔方做的事情是严格合法合规的。

我们目前核心解决的是技术和用户需求的问题，商业模式可以往后再考虑。现在最大的问题不是赚用户的钱，而是怎样让用户爱上你。

爱分析：美国市场Vanguard和Charles Schwab智能投顾的管理规模远大于Betterment和Wealthfront，这是何原因？

袁雨来：我们在两年前就判断，美国市场智能投顾创业公司没有机会长大，而中国的智能投顾创业公司是可能重新划分财富管理版图的。

这个问题可以类比电商。中国的电商是真的把线下传统零售给颠覆了，为什么？因为中国的传统线下零售，没有垄断，层级复杂，一盘散沙，非常原始落后，零售价格很高，电商的出现让价格降下来了，所以电商就兴起了。

但美国的电商没有像中国这样强势，为什么？因为美国线下零售巨头经过好几十年、上百年的发展，非常发达，他们把整个供应链做得非常好，成本压得非常低，已经优化到极致，所以电商很难很快打掉他。

再看美国的投顾行业，像嘉信等大财富管理公司，在“投”这一边，华尔街60%都已经用计算机算了，顶尖的人才也都愿意去华尔街，所以他有最好的网络、最好的计算机、最好的算法。“顾”这一侧，美国有上百万的人工投顾，经过了80年发展，都很有经验，把经验总结起来触网，就可以了。

所以美国的智能投顾创业公司，只能打什么牌呢？费率低。所以一旦大型财富管理公司也费率低，新兴的智能投顾创新公司就机会不大，它跟线下零售是一样的情况，美国有一个强大的传统投顾行业的基础，而这些传统大型公司在运用计算机、AI和对用户的服务方面都非常先进，新兴的投顾公司没有任何优势可言。

反观中国金融市场，基金公司里面不超过10%的东西是在用计算机算，跟美国的百分之六七十比，差距很大；第二，中国没有成熟的投顾经验传承和经验积累，中国是一个落后的财富管理和投顾现状，遇上了AI和互联网，和电商一样，能结出和美国不一样的果子。

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