财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，昨日深夜，市场曝出某私募海外产品1月份巨亏消息，矛头指向九坤亚太量化对冲基金。回撤具体数多少？原因何在？

就上述问题，九坤投资回应财联社记者称，2022年1月份，在不考虑杠杆因素的情况下，九坤投资旗下美元产品（简称Ubi Asia Fund）总体收益回撤约7.8%。叠加杠杆后，总体收益回撤近40%。本次回撤主要来自超额回撤和市值敞口暴露。

进一步而言，去年四季度以来，A股波动加剧，市场环境剧烈变化，多个行业板块出现巨大反转，极端市场行情下，不管是公募基金还是私募基金业绩都颇为惨淡。九坤投资表示，在基金后续运作中，公司将保持对风险因子暴露的更严格的管控。基于对策略组合的长期信心，公司已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购了本基金。

国内量化产品与海外产品结构不一样，国内产品业绩不受影响。

九坤旗下产品现大幅回撤

昨日深夜，一则消息在业内广为流传——某头部量化私募的某海外产品，1月份巨亏近40%，该产品为量化对冲产品，加了一定的杠杆，从离岸市场反投A股。业绩如果去掉杠杆，则与国内产品业绩相当。

上述1月回撤高达40%的产品正是九坤的Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A 。该私募于2月16日发布的一份“UBIQUANT 亚太对冲基金 2022 年 1 月 Class A 投资报告”显示，该基金1月的收益为-39.13%，产品自2019年4月成立以来的最大回撤为-55.09%。

对此，九坤投资解释称，此次回撤，主要来自阿尔法回撤和市值敞口暴露。今年以来A股波动加剧，市场环境剧烈变化，多个行业板块出现巨大反转，市场成交显著缩量，不管是主观投资还是量化投资，整体业绩都不尽如人意。

根据记者获得的Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A投资报告业绩评述与归因，以下表述值得关注：

在不考虑杠杆因素的情况下，总体收益回撤约-7.8%，其中-4.7%来自 alpha，-2.1%来自市值敞口暴露，费用和基差（对冲成本）分别贡献-0.5%左右的亏损。叠加杠杆（一月份杠杆维持在5倍左右），本基金回撤管理人预估为-39.13%。

在2022年1月份的回撤中，主要亏损在第一周和第四周。

第一周基金净值下跌约-26%（杠杆后），90%来自alpha的回撤，其余亏损由市值敞口（平层市值敞口约20%）带来，基差微弱盈利，基本抵消基金费用的扣除（费用包含融资及锁汇等支付的固定成本）。

第四周基金净值下跌约-13.7%（杠杆后）。当周中证500指数下跌约-5.6%，市场成交显著缩量，从万亿以上回落到7000-9000亿之间，其中市值敞口暴露在单周市场大幅下跌的影响下，贡献了50%的亏损。Alpha和基差贡献其余亏损。

量化私募怎么了？

虽然，九坤投资在其投资报告中陈述了不利于该产品表现的种种因素。但有观点认为，上述产品出现巨亏的主要原因还是在于杠杆的使用。因为，其回撤情况与九坤发行的其他产品相差不多，只是由于杠杆因素使得整体回撤接近40%。

事实上，早在2019年4月，香港证监会就发布过《有关保证金融资的咨询总结》，要求经纪行可采用的最高保证金贷款总额相对于资本的倍数设定为5倍，以免杠杆过高。经纪行亦应控制因持有作为抵押品的证券标的，以及因对保证金客户的重大风险承担而招致的集中风险。此外，经纪行须就发出追缴保证金通知设定审慎的触发水平，并严格执行追缴保证金通知政策。

也有业内人士认为，杠杆是一个工具，本身无所谓好坏，看谁用和怎么用。进一步而言，“不能看这两个月回撤大了就追责到杠杆，从成立到去年11月份，回撤波动控制一直还很不错，收益也非常不错，这一波跌下来，还有一定正收益”。

对此，九坤投资表示，杠杆是该美元基金的特点，也是盈亏同源的必然因果。公司坚信“通过跨周期的长期投资，才能收获稳健的长期价值”，所以接下来，“在符合内地香港两地监管、遵守《ISDA协议》、严控风险的情况下，将继续维持当前健康的杠杆水平”。

不过，回撤和波动已经造成，是既成事实，那么九坤投资采取了哪些措施？

根据Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A的后续运作计划：

2022年1月份的大幅下跌主要来自alpha回撤和市值敞口暴露，而其中alpha部分的主要亏损来源是风险因子的超预期下跌。在基金后续运作中，我们将保持对风险因子暴露的更严格的管控。

一月份期货基差先收窄再拓宽，依然维持在较低水平，基差风险释放充分。根据对冲成本以及市场成交情况，一月底我们将产品市值敞口调整至0，对冲市场风险。

本基金高波动的风险特征定位将不会发生改变，创造较大收益空间的同时，也可能面临较大幅度的回撤与波动，盈亏同源。我们对投资优化的核心将继续聚焦在策略、团队和技术上。

基于对策略组合的长期信心，公司已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购本基金，与投资人共担风险，共享收益。面对基金净值出现的连续大幅下跌，公司作为管理人倍感责任重大，将尽团队所能，管理好基金后续的投资交易。

显然，进入2022年，过去几年高速发展的量化私募正迎来业绩困境，一方面利用市场低效挖掘投资机会的竞争正在加剧，显著降低了回报；另一方面，市场意外的下跌也让机器算法措手不及，尤其是在策略同质化的情况下，业绩压力加大。

据了解，当前不少百亿量化旗下的指数增强策略产品年内浮亏超过5%，部分甚至超过10%。如2月11日晚间，百亿量化私募上海赫富投资更是向投资者和代销机构发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的单位净值为0.8774元，已低于预警线0.88元，触及预警。

从这一角度来看，2022年对量化产品的投资也需要做一定的择时，当指数跌出安全边际或跌到长期均线时，投资者可以适度参与指数增强产品。同时，一般当市场恢复信心，并存在一定动能时，相关量化策略表现会更好，因为往往这些策略赚取的就是投资者情绪面上追涨的钱。

中国航空新闻网讯：据简单飞行3月13日报道，航空燃油价格正在快速上涨，且没有放缓迹象，但一些航空公司比其他公司更好对冲了涨价的风险。

航空燃油的价格在过去一个月里上涨了35%以上，过去的12个月里飙升了75%，这一趋势给航空公司带来了压力。对供应的担忧正在推高油价，石油基燃料等成品油产品的成本也与油价密切相关。但一些航空公司比其他公司更能抵御不断上涨的航空燃油价格。

航空业的对冲水平各不相同

许多航空公司对航空燃油成本进行对冲。套期保值涉及以固定价格购买一定数量的航空燃料，以便正常交付。大型航空公司雇佣对冲分析师，他们的工作是确定何时买进，何时不买进。在航空燃油价格处于14年高点的情况下，除非绝对必要，否则现在显然不是购买时机。

但是一些航空公司现在为他们的航空燃油支付高价。上周，“简单飞行”指出，美国三大航空公司——美国航空、达美航空和联合航空都没有对航空燃油进行对冲。其他航空公司至少进行了部分对冲，以帮助抵消价格上涨带来的财务损失。上周，路透社调查了全球主要航空公司的一系列航线，发现一些航空公司受到的保护比其他航空公司更好。

欧洲航空公司的对冲水平

法航荷航已经对2022年前三个月的燃料成本进行了72%的对冲，对今年第二季度的成本进行了63%的对冲。该航空集团为这种燃料支付了每桶90美元，与目前徘徊在 170 美元以下的每桶价格相比，这是一个相对便宜的价格。

汉莎航空以每桶 74 美元的价格对冲了 63% 的 2022 年燃料供应。伊比利亚航空公司、英国航空公司、Vueling航空公司和爱尔兰航空公司的母公司国际航空集团(IAG)为未来两年进行了部分对冲，今年60%的航空燃油消耗得到了保障。同样，易捷航空将60%的燃油成本对冲至2022年9月30日。

部分亚洲航空公司对冲措施

在其他地方，一些航空公司也比其他公司处于更有利的地位。在亚洲，新加坡航空和国泰航空提供了对冲策略的部分细节。新加坡航空公司也进行了部分对冲，截至本月末，其 30% 的燃料成本以每桶 57 美元的价格支付。在未来五个季度，新加坡航空还将40%的燃油以每桶60美元的价格进行了对冲。

总部位于香港的国泰航空在明年之前实施了各种对冲水平。本季度的航油消耗量被完全套期保值，截至6月30日的三个月大约有50%被套期保值。在西南太平洋地区，新西兰航空公司在截至6月30日的六个月里对冲了134万桶石油，在接下来的半年里对冲了707,500桶石油。

截至 6 月 30 日，澳大利亚航空公司 Qantas 的 90% 的航空燃油已被对冲，接下来的三个月中 50% 的燃油已被对冲。对冲策略为航空公司提供了一些短期缓解。但石油行业观察人士预计油价不会很快下跌。一旦现有的套期保值合同到期，现在已经进行了套期保值的航空公司将面临与未套期保值的航空公司相同的成本压力。

大多数航空公司都在为提高票价或燃油税做准备，向市场和客户发出信号，机票价格的上涨已经提上日程。这对航空公司来说是个问题。大流行后，大多数航空公司都渴望让人们重返空中。提高票价的效果恰恰相反，但除非航空公司想再次遭受损失，否则他们可能别无选择。

挖贝网5月5日，德联科技（430455）近日发布2021年度报告，报告期内公司实现营业收入81,736,797.68元，同比下滑39.37%；归属于挂牌公司股东的净利润398,681,653.31元，同比增长10,842.01%。

报告期内经营活动产生的现金流量净额为8,263,671.56元，截至2021年末归属于挂牌公司股东的净资产536,781,406.28元。

报告期内，公司营业成本较上年同期下降40.59%，主要原因系本期销售业务下降从而引起相应成本减少所致。

报告期内，公司财务费用较上年同期下降38.60%，主要原因系新增分期收款销售业务取得的利息收入对冲部分利息费用所致。

挖贝网资料显示，德联科技处于信息传输、软件和信息技术服务业，主要从事热能设备及系统、能源自动化设备及集成、物联网及软件技术服务、能源运营和管理服务以及城市环保设备及集成等业务，是集节能环保热能设备、智能控制系统、能源自动化设备以及城市环保设备等的研、产、销以及基于物联网技术服务能源运营及管理为一体的高新技术企业和软件技术企业。

本文源自挖贝网

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